智通财经1月9日讯（记者 夏淑媛）新一期智通财经"C50风向指数"结果显示，2025年12月新增贷款及社 融或延续同比少增。其中，市场机构对12月新增人民币贷款的预测中值为0.77万亿元，或同比少增0.22 万亿元；另对12月新增社融的预测中值为1.74万亿元，同比少增1.12万亿元。货币供应量方面，12月M1 增速或将维持下降态势，M2增速小幅回落，据市场机构测算，M2与M1剪刀差将进一步走扩。 物价方面，今日公布数据显示，2025年12月CPI同比上涨0.8%，与市场预期持平；PPI同比下降1.9%， 表现好于市场预期。具体来看，市场机构对2025年12月CPI同比增速预测中值为0.8%，对PPI同比增速 预测中值为-2%。 "C50风向指数调查"是由智通财经发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映 市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 2025年12月人民币新增贷款或同比少增，市场预测中值为0.77万亿元 2025年11月人民币贷款新增0.39万亿元，较上年同期少增0.19万亿元。 从本期来看，市场普遍预计12月信贷同比读数或进一步 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 平稳收官，价格修复或加快 ——12 月经济数据预测 风险提示：稳增长政策效果超预期。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522090004 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20260105》 2026-01-05 《【华创固收】宽信用扰动与费率新规落地，收益 率先上后下——利率债市场周度复盘》 2026-01-04 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20251231》 2026-01-04 《【华创固收】基金费率新规落地，比较及影响》 2026-01-03 《【华创固收】多因素叠 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market" [10] Core Insights - The report highlights the capitalization of domestic large model unicorns, with MiniMax and Zhipu recently passing the Hong Kong Stock Exchange hearing, indicating a trend towards commercialization in the large model sector [4][3] - MiniMax is noted for its leading multimodal capabilities and global expansion, with significant revenue growth and a focus on consumer and enterprise services [6][7] - Zhipu is positioned as an independent general-purpose large model provider, emphasizing localized deployment and cloud services, with substantial revenue growth driven by tailored AI solutions [8] Summary by Sections MiniMax - MiniMax has a total parameter count of 230 billion for its large language model M2, optimizing inference costs by activating only 10 billion parameters per inference [6] - The company has achieved a user base of 42.35 million for its AI image and video generation platform, "Hailuo," as of Q3 2025 [6] - MiniMax's revenue for the first three quarters of 2025 reached $53.44 million, a year-on-year increase of 175%, with a gross margin of 23.3% [7] Zhipu - Zhipu launched China's first pre-trained large model GLM framework in 2021 and has developed a MaaS product platform serving over 8,000 institutional clients and 80 million terminal devices [8] - The company's revenue for the first half of 2025 was $19 million, a year-on-year increase of 325%, with a gross margin of 50% [8] - Localized deployment accounted for 84.8% of Zhipu's revenue, focusing on customized AI models for specialized applications [8]

11月份贷款与垫款总额上升0.1%，由年初截至11月底计上升1.0%。其中在香港使用的贷款(包括贸易融 资)在11月份下跌0.1%，在香港境外使用的贷款在11月份则上升0.4%。由于港元存款上升而港元贷款下 跌，港元贷存比率由十月底的73.6%，下跌至11月底的73.2%。 由于按月货币统计数字或会受到各种短期因素(例如季节性的资金需求，以及营商与投资相关活动)影响 而出现波动，因此应小心诠释统计数字。 智通财经APP获悉，香港金融管理局今日(12月31日)发表的统计数字显示，11月份港元货币供应量M2及 M3均上升0.2%，与去年同期比较均上升4.5%。11月份经季节因素调整的港元货币供应量M1上升1.2%， 与去年同期比较上升14.9%，部分反映投资相关活动。货币供应量总额M2及M3于11月份均上升0.9%， 与去年同期比较，M2及M3均上升11.2%。 认可机构的存款总额在2025年11月份上升0.7%，其中港元存款及外币存款分别上升0.2%及1.1%。由年 初截至11月底计，存款总额及港元存款分别上升10.5%及3.4%。香港人民币存款在11月份上升0.6%，于 11月底为10,020亿元人民币。跨境 ...

❖ 2026 年社融、M2 的预测? 参考"社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配"，若是名义 GDP4.5%附近，考虑到"基本匹配"原则下"社融-名义 GDP 同比"基本 在 3%附近，预计社会融资增速在 7.5%附近；参考"保持社会融资规模、货 币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配"，若是经济增速预期 目标仍在 5%附近，价格预期目标在 2%附近，和 2025 年基本持平，考虑到 2025 年年度社融增速或在 8.1%附近，以及央行"未来金融总量的增速下降 是自然的"，因此 2026 年社融增速会低于 8.1%，但是高于 7%；我们预测 2026 年社融增速 7.6%，对应 2026 年社融新增 33.5 万亿元附近。 M2 部分，考虑到 2026 年可能是信贷占比弱，直接融资占比偏高的社会融资 格局，贷款派生存款能力下降，因此（社融-M2）剪刀差将较当前继续走扩， 参照往年或在 0.5%附近，对标前期的 2026 年社融预测值，预计 2026 年 M2 增速或在 7.1%附近。 ❖ 2026 年社融分项的预测？ 证券研究报告 固收专题报告 / 2025.12.26 核心观点 ❖ ...

两家公司虽同属大模型赛道，但成长路径与产品方向存在明显分野。 智谱源自清华大学计算机系的技术成果转化，由该系知识工程实验室的团队创立。公司专注于AGI的研发，其基于自回归填空的全国产预训练架构GLM系 列模型已适配40余款国产芯片，被业内视为通用性最高的模型之一。 两种路径 作为"大模型六小虎"中首家启动IPO流程的公司，智谱最早在2025年4月即在北京证监局办理辅导备案。而MiniMax的上市进程同样备受关注，据信其目标 是在2026年1月登陆资本市场。 12月17日，智谱通过港交所上市聆讯，并于12月19日正式披露招股书。紧随其后，MiniMax也完成了相同程序，其招股书于12月21日首次刊发。 当两只AI独角兽几乎同时通过港交所上市聆讯，一场关于"全球大模型第一股"的资本盛宴，正式拉开帷幕。 智谱构建了全面的产品矩阵，覆盖从边缘小模型到百亿参数旗舰大模型的不同规模。其产品功能涵盖对话、通用智能体、代码生成、图像理解、文生图/ 视频及语音交互等多个场景。 在冲刺IPO之前，两家公司已在资本市场上获得了充分的弹药储备。 智谱自2019年成立以来，已完成多轮融资。投资者中既有高瓴资本、启明创投、君联资本等知名 ...

Core Insights - MiniMax is poised to set a record for the fastest IPO from establishment to listing among AI companies, having been founded only four years ago [1] - The company aims to be the "first global AGI stock" listed on the Hong Kong Stock Exchange, showcasing its technological advancements and global market reach [2] Technological Advancements - MiniMax has developed a multi-modal general model matrix, with its open-source text model M2 ranking in the top five globally and first in the open-source category according to the Artificial Analysis (AA) evaluation [2][14] - The company has launched a series of AI-native products, including MiniMax Agent and Talkie, which support multiple languages and cater to both consumer and business markets [3][7] Global Market Strategy - MiniMax has established a global presence, serving over 200 million individual users and 100,000 enterprises across more than 200 countries and regions [3] - The company reported a revenue growth of over 170% year-on-year for the first nine months of 2025, with over 70% of its revenue coming from international markets [3] Business Model and Revenue Streams - MiniMax has diversified its revenue channels, including subscription services, in-app purchases, and enterprise APIs [9] - The number of paid users for its AI-native products is projected to grow from approximately 119,700 in 2023 to about 177,160 by September 30, 2025 [8] Team and Management - The company has a youthful workforce, with an average employee age of 29 and 74% of its staff in research and development roles [11] - The flat management structure has contributed to its rapid technological advancements and global product development [11] Vision and Future Outlook - MiniMax's founder emphasized the importance of serving customers directly and maintaining a technology-driven approach as core principles for the company's growth [6] - The company aims to make AGI accessible and beneficial to the public, moving beyond theoretical models to practical applications [15][16]

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2025年12月21日，港交所的一则聆讯公告，为喧嚣的AI行业投下了一枚重磅炸弹——通用人工智能公司MiniMax（稀宇科技）正式通过上市聆讯，计划不久 后挂牌上市。若进程顺利，这家成立不足四年的AI独角兽，将不仅刷新"从成立到IPO历时最短AI公司"的纪录，更将成为全球范围内"C端大模型第一股"。 这一事件的意义远超一家公司的资本化进程。在智谱AI冲刺"全球大模型第一股"的赛道上，MiniMax的加速入局，让中国大模型行业的资本化竞争进入"双 雄并跑"阶段，更清晰地勾勒出行业两条核心商业化路径的对决：一条是智谱AI代表的"B端基座模型+国产化"路径，另一条则是MiniMax践行的"C端原生应 用+全模态全球化"路径。 聆讯后资料集（PHIP）揭开了MiniMax的神秘面纱：385名员工支撑起覆盖200个国家、2.12亿个人用户的全球化产品矩阵，累计研发投入仅5亿美元（约35 亿元人民币），不足OpenAI的1%，却实现全模态模型跻身全球第一梯队；2025年前九个月营收同比增长170%，海外收入占比超70%，经调整净亏损同比近 乎持平，展现出大模型行业罕见的"高效增长、 ...

两公司正冲刺"基座模型"与"多模态模型"全球第一股 本报记者 梁傲男 12月17日，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称"智谱"）通过港交所上市聆讯，迈出其登陆资本 市场的关键一步。若后续进程顺利，智谱有望成为"全球基座大模型第一股"。 同日晚间，上海稀宇极智科技有限公司（以下简称"MiniMax"）同样通过了港交所上市聆讯，冲刺"全 球多模态大模型第一股"。 这意味着，被业界视为文本基座模型和多模态模型的两大独角兽，正式进入了赴港IPO的最后冲刺阶 段，预计最快将于2026年初登陆资本市场。 据公开信息，MiniMax在2025年7月份，完成新一轮近3亿美元的C轮融资，公司估值超过40亿美元，其 股东包括阿里、腾讯、米哈游、高瓴、IDG、红杉中国、经纬等顶级机构。 持续输出AI能力 面对市场对AI企业盈利能力的关注，智谱CEO张鹏此前对记者透露，截至12月份，智谱面向开发者的 软件工具和模型业务收入已经获得超过1亿元的年度经常性收入。目前，该公司将模型应用及API（应 用程序编程接口）放在优先位置，希望将API业务收入占比提升至一半。 与此同时，智谱海外布局也在加速，OpenAI发布的分析报告显示，智谱已 ...

Model Introduction - MiniMax 发布了最新的 AI 模型 [1] Application - 该模型应用于代码生成领域 [1] Speaker Information - Olive Song，MiniMax 的高级研究员，介绍了该模型 [1]