11 January 2026 | 12:02PM HKT Equity Research Key takeaways 1. General GPU with full coverage: The company is dedicated to developing the general GPU that is embedded with more features besides AI computing acceleration, including 3D graphics rendering, UHD (Ultra High Definition) video encoding/ decoding, and physical simulation. Management highlights the general GPU is more compatible with high technology entry barrier, and is capable of supporting large-scale AI training. Meanwhile, the company is also w ...

Key takeaways Goldman Sachs does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. For Reg AC certification and other important disclosures, see the Disclosure Appendix, or go to www.gs.com/research/hedge.html. Analysts employed by non-US affiliates are n ...

11 January 2026 | 3:33PM HKT Equity Research Moons' Electric (603728.SS) D/G to Sell on continuously evolving dexterous hand technology roadmap and narrowed opportunity for coreless motor 603728.SS 12m Price Target: Rmb41.40 Price: Rmb73.26 Downside: 43.5% We downgrade Moons' Electric from Neutral to Sell with a 12-month target price of Rmb41.4, implying 43% downside vs. 7%/47% average downside for overall/Sell-rated names in our China Industrial Tech coverage. We revise down our global market share expecta ...

中国品牌加速进入全场景服务机器人市场，科沃斯、酷玛和追觅等公司 推出泳池机器人、情感陪伴宠物机器人和 AI 巨声洗护机器人，具身智能 渗透到服务机器人的各个场景。 2026 年扫地机内销市场不必过度悲观，部分地区可能纳入智能家居补 贴范围；外销方面，龙头企业有望保持较快增速，受益于欧洲和亚太市 场开拓以及 iRobot 退场带来的美国市场份额。 预计 2026 年石头科技营收 230 亿人民币，净利润约 24 亿人民币；科 沃斯营收 235 亿人民币，净利润约 23.5 亿人民币，对应 PE 均不到 20 倍。石头科技在具身智能上的布局有望提振其估值。 其轮腿结构适用于各种复杂场景，包括旋转楼梯和斜坡；而且整个设计一体化， 更加成熟可行。追觅 Cyber X 虽然也较为成熟，但本质上是对传统扫地机增加 物理外挂，而 Mova Pilot 由于需要手动操作且存在噪音问题，目前仍属于概念 模组。 石头 G Rover 在爬楼清洁方面更具优势，其轮腿结构使其能同步完成任 务，适用于复杂场景，且设计一体化，相比追觅 Cyber X 的物理外挂和 Mova Pilot 的手动操作及噪音问题，更成熟可行。 科沃斯 X12 ...

益生股份 20260109 摘要 受法国禽流感影响，2026 年父母代鸡苗价格预计维持高位，商品代鸡 苗价格亦有上涨空间。2025 年 9 月以来父母代鸡苗价格已显著上涨， 主要因美国禽流感导致引种减少及新种引进中断。 益生股份 2025 年祖代引进量占全国四成以上，具备充足的产能支撑 2026 年销量目标，预计商品蛋苗销量可达 16 亿只左右，具体数据待市 场部门测算。 公司通过提高生产效率和降低原材料采购成本等措施控制成本，前三季 度父母代完全成本约 17 元，商品代完全成本在 2.4 至 2.5 元之间。 预计 2026 年国内玉米市场供需宽松，豆粕市场供强需弱，整体稳为主。 原材料波动对益生股份成本影响相对有限，因其处于产业链上游。 益生股份蛋鸡研发已通过中试，新体系蛋鸡生产性能优异，70 周产蛋率 超 90%，未来将根据市场推广情况增加蛋种鸡出栏规模，并可能出口海 外。 2025 年我国首次实现鸡肉出口量大于进口量，同比增长近 40%，预计 2026 年出口趋势将持续，支撑鸡肉价格。同时，毛鸡供应偏紧也将推 动价格上涨。 当前祖代种鸡供应明显不足，前四个月供应量远低于需求量。益生股份 909 品种 ...

2025 年四季度以来，平安银行零售业务的修复趋势如何？ 中国平安 20260110 摘要 平安银行持续调整信贷结构，重心从高收益高风险资产转向中收益资产， 零售端尤为明显，消费贷和信用卡利率下降，按揭贷款利率相对稳定， 整体收益率呈现缓慢下降趋势。 平安银行大力控制存款成本，压降高成本存款，提高活期存款比例，改 善存款结构。预计 2026 年理财需求稳步恢复，对资本市场活动持乐观 态度，全年贷款增速小幅提升，但整体保持稳健。 平安银行预计 2026 年贷款收益仍有下行压力，但通过优化负债端成本 可实现边际企稳，希望 2026 年息差水平相比 2025 年降幅收窄。新发 放贷款利率可能小幅下行。 平安银行按揭贷款 LTAV 保持在较低水平，抵押物充足，资产质量控制 力较强。消费贷和信用卡风险已大力出清，中收益资产投放有助于控制 零售客户风险。 平安银行预计 2026 年信用成本将保持稳定，拨备覆盖率基本稳定，维 持充足的拨贷比，为后续风险处置留有余量，从而进一步稳定经营。 Q&A 平安银行在 2026 年的信贷投放和资产布局有哪些变化和安排？ 2026 年初，平安银行的信贷投放计划尚未有明确的数据目标，但整体 ...

艾鹏医疗麻醉深度监测仪已进入 100 多家医院，预计 2025 年收入超 1,000 万元，该产品通过采集前额叶脑电信号，用于手术过程中麻醉指 数输出，避免术中知晓或麻醉过深问题。 针对约 1,000 万顽固性失眠患者，艾鹏医疗开发神经调控和仿生睡眠解 决方案，包括诊断（PSG 及额贴睡眠监测）和治疗（自控镇静、耳甲迷 走神经刺激），已在十几家医院开单使用，每套系统价值大几十万甚至 百万级别。 艾鹏医疗针对 2000 多万小儿多动症患者，开发多模态行为治疗管理系 统，结合脑电采集头环、无人机、赛车及机器人等硬件，以及智能化训 练工具，已在几家医院使用，并与复旦大学儿科医院共建联合实验室。 艾鹏医疗通过内外部专家合作，成立人工智能及脑机工程研究院，加速 创新产品落地，如麻醉深度监测仪、多导睡眠监测设备、自控镇静设备 及小儿多动症行为治疗管理系统。 艾鹏医疗正在预研半植入式癫痫实时监测和预警系统，预计 2026 年下 半年推出样品，2029 年获证。同时，公司还布局神经调控技术，包括 无创深部电极刺激技术，并与瑞神安合作开发相关产品，瑞神安 2025 年收入预计超 1 亿元。 Q&A 艾鹏医疗在脑机接口领域的主要 ...

青木科技 20260110 摘要 旅游业复苏推动产业链发展，携程、同程 OTA 及亚朵、华住等酒店股受 关注，锦江公司治理改善，峨眉山和三家旅游在 2026 年或有较好表现。 消费行业竞争格局改善，关注太白股份金条业务，华住山顶线下业务， 以及行政教育、中国东方教育等低估值方向的配置价值。 AI 应用领域在 2026 年有望显著发展，康耐特光学业绩增速良好，AI 电 商（金木科技、焦点科技等）和 AI 教育（天立国际控股、凯文教育等） 具潜力。 海南免税市场销售超预期，但折扣力度影响利润率，手机和黄金首饰销 售良好但毛利率较低，需对收入增速及利润率保持合理预期。 青木科技转型品牌孵化模式，核心业务包括电商代运营（服务泡泡玛特、 Jellycat 等）和品牌孵化（科曼朵、伊卡丽、Noromega），技术服务 解决方案部门有望成新增长点。 青木科技收购 Noromega 后，获得中国区总经销权，预计从 2027 年起 显著贡献业绩增长，科曼朵和伊卡丽预计在 2026 年贡献可观净利润。 青木科技的青木啄木鸟投流软件通过优化线上投流效率提升转化率， ROI 优化显著，合作客户包括小米、vivo 等头部品牌，未来增长 ...

上海港湾 20260109 摘要 上海港湾在商业航天领域有哪些具体技术和产品？ 上海港湾主要从事卫星能源管理系统，目前以生化镓电池为主。生化镓电池具 有稳定性高、寿命长的优势，但成本较高，不利于大规模组网。因此，公司正 在开发钙钛矿电池技术，这种电池成本较低且发电效率尚可，有望替代部分生 化镓电池。目前，上海港湾已经有一些钙钛矿电池产品进入试验和验证阶段。 上海港湾的主业及其市场前景如何？ 上海港湾的主业是软土地基处理，主要应用于含水量高、容易沉降的不稳定地 基，如迪拜棕榈岛、上海机场以及越南沿海燃煤电厂等项目。公司通过独特的 方法将软土中的水排出，使地基由软变硬，从而满足建筑物或构筑物的承载条 件。这项技术最初由公司创始人申请专利，目前已形成一系列能力并成为公司 的招牌业务。市场前景方面，公司在沿海沿江地区有广阔的发展空间，如东南 亚、中东地区，包括印尼首都搬迁和沙特未来新城 The Line 等项目，这些都 可能带来新的业务拓展机会。 中国正系统性推进低轨卫星组网，包括可回收火箭实验，如朱雀 3 号 （回收失败）和长征 12 号甲，目前在研可回收火箭超 10 款，涵盖垂直 回收和海上降落，并在甘肃建可回收 ...

上海家化 20260109 摘要 上海家化四季度线上渠道增长显著，尤其在抖音渠道，玉泽、佰草集和 六神等品牌 GMV 增长均超过 50%，主要品类排名显著提升，预计完成 年初收入和利润指引。 2026 年，上海家化将聚焦核心品牌和产品创新，目标是在现有基础上 增加 1 至 5 个亿元单品或潜力单品，如佰草集仙草油及仙草泥，并升级 六神驱蚊蛋至 3.0 版本，同时进军婴童品类。 佰草集鲜草油作为 2026 年主推单品，定位中医中草药，核心成分包括 人参、五味子、灵芝等，主打淡纹抗老及保湿效果，目标是成为亿元单 品。 玉泽品牌 2026 年将继续聚焦干敏霜和油敏霜，目标是实现亿元级销售， 并推出 SPF 50 防晒霜及青蒿素概念次抛精华等新品，以支持第二增长 曲线。 玉泽计划在保持自播优势的同时，提高达播比例，从头部达人扩展到中 腰部达人，以扩大品牌影响力并实现用户破圈，缓解利润端压力。 Q&A 请介绍一下上海家化在 2025 年双十一期间的经营表现，以及 2026 年的业务 展望。 在 2025 年双十一期间，上海家化在全周期、全平台的 GMV 实现了两位数增 长。核心平台天猫和抖音的全品类表现均优于市场整体水 ...