解除西藏碳汇合同对岳阳林纸整体业务有何影响？ 岳阳林纸目前总签约面积约为 1.6 亿亩，其中西藏地区占比较小。即使剔除西 藏地区，公司仍拥有约 1 亿亩的林业碳汇合同。此外，公司还积极签约农田和 草原类资源，分别达 8,000 万亩和 2000 万亩。因此，从整体来看，解除西藏 岳阳林纸预计 2026 年通过内部改善和热能提升实现 2-3 亿元利润，俊 泰方面预计维持 4 亿元以上利润，新增绒毛浆和木质素产能将带来稳定 盈利增长。 岳阳林纸计划在"一带一路"国家进行林地及相关高品类碳资产的开发， 优先开发自有存量资产，关注炉灶类、土壤类、生物碳等高附加值项目， 并与央企合作。 合同对公司碳汇业务产生量影响较小。 岳阳林纸 20260128 摘要 岳阳林纸解除西藏碳汇合同对其整体碳汇业务影响较小，公司仍拥有约 1 亿亩林业碳汇合同，并积极拓展农田和草原类碳汇资源，总签约面积 达 1.6 亿亩，西藏地区占比仅为 2%左右。 国内林业碳汇市场潜力巨大，随着全球绿色认证需求增加和中国制造业 对零碳认证的需求上涨，预计未来 1-2 年内市场将逐步发展，绿证价格 已呈现上涨趋势。 中国企业正积极应对国际碳汇市场需求，岳阳 ...

图南股份 20260128 摘要 铜南股份专注于高温合金及特种不锈钢领域，产品广泛应用于航空航天 等高端装备，尤其在大型复杂薄壁结构件的铸造方面具备国内领先优势， 年报显示，该技术壁垒显著。 公司业务主要由铸造高温合金和变形高温合金构成，各占收入的 40%， 特种不锈钢和其他合金占比 10%。产品形态多样，覆盖军用和民用领域， 包括船用燃机和核电装备。 股权结构稳定，由万佰方及其父实际控制。2021 年实施的股权激励计 划已基本完成，有效激励了管理层，有助于提升公司运营效率和业绩增 长。 2025 年上半年业绩承压，但截至中期已签订未履行合同金额达 17 亿元， 较 2024 年显著增长，订单量预示未来业绩增长潜力，为公司未来发展 奠定基础。 铜南股份在国内高温合金领域与航发集团 621 所、钢研院、中科院沈阳 金属所并列，构成行业内的重要力量，技术上依赖合作，同时具备自主 研发能力。 Q&A 铜南股份在航发动机领域的核心竞争力是什么？ 铜南股份在航发动机领域的核心竞争力主要体现在其高温合金及铸件业务上。 公司拥有领先的铸造技术，特别是在高温合金母合金和变形高温合金方面具有 显著优势。这些材料广泛应用于涡轮叶 ...

新华保险 20260128 摘要 新华保险 2026 年初权益仓位较高，与同行相比处于较高水平，未来将 择机交易，但不会大幅加仓，响应长期资金入市号召，但尚未收到明确 通知，操作将视市场行情而定。 新华保险预计长期利率保持低位，中枢在 1.8%-2.0%之间，可能阶段 性上升。投资策略上，若有机会将增加长期债券配置以稳定收益，目前 有效久期缺口较小，无迫切需求拉长久期。 新华保险资产端修正久期约 10 年，负债端 13-14 年；资产端有效久期 与修正久期相近，负债端有效久期较短，总体风险可控。分红险占比提 高对投资策略影响有限，分红型账户上市权益比例可能更高。 新华保险优先配置静态收益可观、流动性好的利率债，长久期利率债收 益可达 2.2%-2.3%。新会计准则增强了抗波动能力，未来可能加大成 长型赛道投资比例，电子、化工和有色金属等弹性板块有所增加。 新华保险增额寿险为主力产品时，整体负债久期不短，长债可接住，主 要配置 30 年期债券，看重久期匹配。目前不同品种信用利差不大，主 要选择利率债，而非根据品种收益差异调整。 Q&A 2026 年一季度新华保险的整体投资表现如何？对于全年的市场看法是什么？ 2 ...

青云科技目前在 A 股市场上定位为一家 AI 智算厂商或 AI Infra 厂商。公司创始 人曾是 IBM 云实验室的联合创始人和首席架构师，拥有深厚的技术实力。青云 科技的核心产品包括容器平台、全系列存储产品（对象存储、文件存储、快存 储、超融合存储）以及 AI Infra 产品。在 AI 时代，这些产品都是必不可少且非 常需要的。 具体业务方面，青云科技主要有三大产品线：云计算、容器计算和 智算。公司运营着全球排名前二的容器平台社区，并提供公有云、私有云和混 合云服务。此外，公司还运维了一个开源社区 Kubernetes，专注于容器平台。 在客户方面，青云科技积累了大量金融行业客户，如银行、保险公司、证券公 司、公募基金等，还包括监管机构如结算机构和人民银行。此外，公司还拥有 能源类客户和制造业客户。在智算领域，公司与 TCL、东阳光制药企业及宇树 科技等企业合作，同时也服务于中国医学院、中国科学院医学等科研机构。 青云科技在 AI 智算领域的发展情况如何？ 在 2025 年，青云科技来自 AI 智算领域的收入占比不大，仅为几千万级别。然 而，该领域增长迅速，目前在手订单已经超过去年同期水平。公司的理念是 ...

佩蒂股份 20260128 摘要 2025 年美国加征关税影响佩蒂股份海外收入，但通过价格调整和成本 优化，毛利率反而提升。四季度海外订单回升，预计 2026 年美国市场 关税影响减小，欧洲、加拿大市场拓展顺利，新西兰工厂产能释放，有 助于稳定增长。 国内市场，自主品牌"爵宴"表现突出，拓展风干粮、烘焙粮和冻干产 品线，预计 2026 年保持高增长。计划推出高性价比"好视佳"品牌主 粮，温州和江苏工厂生产更多适合国内市场的产品，提高产能利用率和 盈利能力。 江苏和温州工厂调整产线适应国内市场需求，投用多条风干粮、湿粮、 冻干及烘焙粮产线。计划推出新品牌，提升国内市场规模，确保两地工 厂盈利增长。 "爵宴"和"好视佳"线上销售占比近七成，积极拓展线下渠道，与山姆 会员店合作推出专供产品，计划将线上成功的新产品逐步推向线下渠道， 扩大销售网络。 Q&A 请介绍一下佩蒂股份在 2025 年前三个季度的业务表现及第四季度的预期情况。 2025 年前三个季度，佩蒂股份的宠物零食出口业务，特别是咬胶产品，在海 外市场占比依然很高，其中美国市场是最大的市场。然而，从 2025 年 4 月开 始，美国加征关税对东南亚工厂造成 ...

宏和科技 20260128 摘要 宏和科技凭借日东纺产能不足的契机，历经十年成功进入日系客户供应 链，预计未来将保持长期合作，受益于日东纺对质量的极高要求，一旦 通过认证，客户粘性极强。 公司调整产品结构，专注于超薄极薄订单，放弃普通薄布、厚布订单， 以提高整体效益。高性能产品价格理想，将继续维持接单流程。普通产 品自 2025 年以来逐月涨价，目前一月份价格仍在上涨趋势中，在手订 单已超过两个月。 LoCT 行业由日东纺主导，宏和科技产能快速扩张，预计 2026 年将超 过日东纺，成为全球竞争的重要玩家。在低热膨胀系数电子布领域，宏 和科技与日东纺是唯二能参与全球竞争且品类齐全的公司。 宏和科技在低热膨胀系数电子布（CTE 部）生产方面具有显著技术优势， 尤其是在超薄极薄织物制造工艺方面，积累了长时间的技术经验，国内 同行难以匹敌。 二代布市场需求增长迅速，宏和科技于 2024 年通过认证，2025 年逐 季提升供应量，并接到谷歌订单，预计 2026 年二代布将有良好的发展 趋势，价格有望随需求上升。 Q&A 宏和科技在 2025 年第四季度的业绩表现如何？ 宏和科技在 2025 年第四季度表现亮眼，收入和 ...

宝丰能源 20260128 摘要 聚烯烃是重要化工品，中国 2023 年表观消费量约为 7,500 万吨，并保 持每年 3-5%的增长。国内聚乙烯存在约 30%的进口依赖，聚丙烯基本 无进口，主要因海外原油成本优势导致聚乙烯价格更具竞争力。 聚乙烯生产工艺主要有油头、煤头和气头路线。油头是主流，占比约 65%，但能耗高；煤头在中国发展较好，因煤炭资源丰富；气头通过轻 质裂解制得。煤制烯烃在油价上涨时具优势，油价低于 60 美元/桶时， 油头路线更具优势。 宝丰能源作为煤制烯烃龙头，单吨盈利优势明显，单吨毛利高于同业 1,500 元以上。2016-2024 年数据显示，其单吨成本比神华低 960 元， 比中煤低 1,440 元，成本优势来自原材料、燃料及动力、人工、折旧等 方面。 宝丰能源通过优化能耗和工艺改进，弥补了原材料采购价格上的劣势， 使其达到了与升华基本相当的水平。在折旧方面，采用 DMTO 三代技术， 单吨投资强度显著降低，内蒙古项目降至 1.6 万元每吨。 Q&A 宝丰能源近期的股价表现如何？其背后的核心原因是什么？ 国内产能方面，2023 年聚乙烯产能约 3,700 万吨，产量 2,800 万吨 ...

海信家电 20260128 摘要 海信家电 2025 年内销受房地产市场低迷影响，海信日立业务收入负增 长；外销方面，冰洗订单收入双位数增长，但空调因新兴市场需求疲软 而下滑，预计 2026 年一季度恢复增长。 公司通过 SKU 精简、渠道变革（D to C 试点）、研发平台打通和采购 端通用化等措施，提升加工业务效率，预计 2026 年内销加工业务增长， 外销有望实现双位数增长，营业利润率有望提升 0.5 个百分点以上。 中央空调业务 C 端和公建端希望恢复个位数增长，精装修受地产影响预 计下降 15%-20%，但力争份额持平或上升；外销调整区域布局，加大 水机产品海外订单获取，预计 2026 年全年维持 20%以上增速。 数据中心场景对央控水机业务收入贡献尚不显著，但公司计划未来三年 水机业务实现不低于 30%的复合增速，以提升其内部占比，表明数据中 心场景具有增长潜力。 2026 年内销收入预计个位数增长，冰箱能效升级，洗衣机基数较低增 速较快，分区洗产品订单饱满；外销预计至少 10%以上增长，冰洗空通 过世界杯推广提升销售结构和产品力。 Q&A 请介绍一下海信家电在 2025 年四季度的经营情况以及 ...

特变电工业务多元，涵盖新能源（硅料、光伏逆变器）、能源（煤炭、 发电）、新材料（铝相关产品）及黄金开采，2015 至 2024 年收入从 不到 400 亿元增至近千亿元，归属净利润从 19 亿元增至 41 亿元。 公司在输变电领域是国内一线龙头，产品覆盖 1,000 千伏特高压核心产 品，受益于国内外市场景气度和国内电网投资增长，2021 至 2024 年 输配电业务保持 10%-20%的增速。 国内"十五五"期间预计特高压总投资约 4 万亿，年复合增速约 6%， 与三北新能源基地外送密切相关。海外制造业复苏和数据中心建设驱动 用电量增长，共同利好特高压建设。 2023-2024 年受硅料和煤炭价格下滑影响，公司归属净利润分别同比 下降 30%和 60%。但预计 2025 年价格触底，输配电和黄金板块将贡 献显著收益，公司经营有望持续增长。 公司黄金年产量约 2.5-3 吨，受益于金价上涨，该板块景气度高，业绩 有上修空间。拥有海外金矿资源，黄金开采成为快速成长的重要业务， 预计持续贡献显著收益。 Q&A 特变电工的业务结构和发展情况如何？ 特变电工成立于 1993 年，起家于输变电业务，尤其是变压器领域。公 ...

火炬电子 20260128 摘要 火炬电子在特种 MLCC 领域具有显著优势，自研特种陶瓷电容并获得军 工资质，是公司核心利润来源，但元器件采购周期波动及产品价格下降 导致收入和利润压力增大。 公司新材料业务包括陶瓷纤维和先驱体（PCS），在这两个领域均具备 国内最大生产规模和技术优势，且通过收并购拓展了薄膜电容和超级电 容等新业务，有望成为新的增长点。 火炬电子自 2016 年至 2024 年期间保持较高的研发投入强度，但自 2024 年起研发费用有所下降，目前已进入收获期。公司通过多次员工 持股计划绑定核心团队。 公司营收结构中，自研元器件占比约 30%，贡献约 70%的利润；国际 贸易占比超过一半，但仅贡献约 20%的利润。新材料业务在 2025 年的 利润占比已超过 10%。 特种领域电子信息化的提升对 MLCC 的需求呈现上升趋势，应用场景包 括航空、航天电子设备等，需求确定性高，且民用领域存在国产替代空 间。 Q&A 火炬电子的业务结构和核心竞争力是什么？ 火炬电子的业务结构非常多元化，主要包括特种元器件（如 MLCC）、陶瓷基 辅材、新材料以及国际贸易等领域。公司在特种元器件方面，尤其是高可靠性 ...