on 22-Jan-2026 LONG VIEW 22 January 2026 Global Automation The Long View: Robotics -- Physical AI and the next phase of industrial Robot Renaissance Jay Huang, Ph.D. +852 2123 2631 jay.huang@bernsteinsg.com Weibin Liang, Ph.D. +852 2123 2666 weibin.liang@bernsteinsg.com Dien Wang, Ph.D. +852 2123 2622 dien.wang@bernsteinsg.com Robotics is a frontier of physical AI. For industrial robots, there has been a notable inflection in adoption — a renaissance — since around 2020 (Exhibit 4). Most recently, the progr ...

Flash | 22 Jan 2026 12:52:32 ET │ 10 pages Ningbo Orient Wires & Cables (603606.SS) Positive Outlook on Order Execution and New Demand in 2026E CITI'S TAKE We hosted a call with the IR manager of NBO. Key takeaways: (i) NBO expects to deliver most of its order backlog, totaling over Rmb20bn by end-2025, during 2026-27E, including delivery of much high-voltage subsea cable orders likely in 2026E; (ii) management expects China offshore wind installation to be 10-12GW in 2026E and potentially up to 15GW p.a. i ...

中天科技 20260122 摘要 全球光纤需求上升，海外市场由 AI 数据中心和无人机驱动，北美供应商 收入增长显著。国内市场家庭宽带稳定，AI 数据中心加速建设，需求端 整体呈现上升趋势。 光纤行业供给受限，过去几年行业低迷导致厂商扩产意愿低，小厂退出， 供需格局持续改善。光纤价格自去年以来持续上涨，超出预期，运营商 限价下，价格下跌可能性小。 中天科技在智能电网领域拥有 OPGW、OPGC、ADSS 等优势产品，市 场占有率高。受益于国家"十五"期间 4 万亿投入规划，智能电网建设 将增加对其光电复合产品的需求。 国内光纤价格自去年以来不断上涨，部分公司已停止接单，表明供需关 系改善。G652D 光纤价格从 18 元涨至 35-40 元，A2000 光纤涨幅甚 至超过 G652D，达 50-70 元。 光纤价格上涨直接转化为利润，原先 17-18 元售价基本无利可图。目前 散纤端均价预计提升 15 元左右，对公司利润弹性贡献显著，如 9,000 万芯公里产能，每芯公里增加 15 元将带来巨大利润增长。 Q&A 请介绍一下中天科技在通信产业的总体情况。 中天科技旗下的通信产业集团除了包括光纤预制棒、光纤光缆 ...

22 Jan 2026 09:31:30 ET │ 12 pages Huaming Power Equipment (002270.SZ) Flash | 4Q25 Profit Growth Slightly Beats; Continued Strong Overseas Sales CITI'S TAKE Huaming issued 2025 preliminary results guiding net profit +15.3% yoy to Rmb708m in 2025, including +5.6% yoy to Rmb127m in 4Q25. Stripping out employee's incentive scheme, net profit was +21.5% yoy to Rmb746m in 2025, including +26.1% yoy to Rmb152m in 4Q25; recurrent net profit rose 22.7% yoy to 714m in 2025, including +23.4% yoy to Rmb135m in 4Q25. ...

中熔电气 20260122 摘要 中熔电气新能源汽车领域发展强劲，激励熔断器在高压化和电机侧保护 等应用全面渗透，提升器件价值量，并积极拓展欧洲市场，抓住新车周 期机遇。 公司预计 2026 年一季度业绩将季节性回落，但整体可控，不会大幅下 滑。1 月排单饱满，2 月受春节影响可能较低，全年增长目标将在年度 管理会议后公布。 铜银价格上涨对盈利性构成压力，公司通过滚动采购、项目调整、自动 化改进以及与客户沟通等措施应对，并积极进行套期保值操作。 公司海外市场按计划推进，前期定点项目逐步释放产能，预计 2026 年 部分产线将在海外量产，为后续发展奠定基础。 公司横向扩展产品线，包括与熔断器匹配的零部件和集成产品，部分已 进入定点阶段，计划加大投入以加速拓展，打开更大发展空间。 公司将继续降低非必要成本，提高销量，密切关注大众品市场变化，及 时与客户沟通调整策略，并综合考虑项目、规格和铜银价格等因素进行 年度价格沟通。 中熔电气在新能源汽车领域的发展非常强劲。公司的核心产品激励熔断器在当 前安规趋势加严、高压化（如 800 伏系统）以及插混、电机侧保护等方面全面 渗透，提升了器件价值量。此外，公司还加速拓展海外 ...

味知香 20260122 摘要 味之香以家庭及餐饮客户需求为导向，优化供应链，为 B 端和 C 端提供 差异化产品和场景解决方案，如一人食、亲友聚会等，旨在覆盖更多家 庭餐桌消费。 公司调整组织架构为销售、产品、供应链三大集群，设立战略组织部等 部门，构建强大前台、强中台、小后台的扁平化结构，以快速响应市场 变化。 味之香积极拓展商超渠道，已与胖东来、大润发等合作，并进入线上买 菜平台，设立多个 BU 以小团队作战，快速响应客户需求，扩大销售渠 道。 靖哥哥熟食店主打小炒类食品，首家门店选址城乡结合部测试市场反应， 计划逐步向市区扩展，并根据不同区域调整产品，支持后续市场拓展。 团餐业务量增长显著，主要供给教育系统及政企食堂，公司从半成品菜 延伸至优质食材供应，打造优质食材供应链，并逐步扩展至其他教育系 统及企事业单位。 Q&A 味之香公司近期进行了哪些组织策略调整和发展方向的变更？ 味之香公司在 2025 年第四季度基于政策、市场环境以及用户消费方式的变化， 结合未来发展的规划，重新确定了未来三年的战略规划，并进行了战略定位调 整。新战略以家庭及餐饮客户的核心需求为导向，家庭端包括加盟店、商超和 新的店型如 ...

潍柴动力 20260122 摘要 潍柴动力面临电动重卡市场快速发展的挑战，尽管已拓展三电系统集成 能力，但电动重卡替代柴油发动机的趋势构成压力。预计 2027 年后， 随着新车型和换电布局的推进，市场有望进一步发展。 预计 2026 年国内重卡总量与 2025 年持平，电动重卡销量微增。潍柴 通过新增福田客户以及三电系统等新业务，有望保持盈利能力，对冲传 统能源发动机需求下降的影响。 凯傲集团 2025 年进行了人员优化和费用计提，短期内对潍柴报表产生 冲击。但完成成本优化后，凯傲业绩预计在 2026 年显著改善，为潍柴 带来数亿元利润增长，占比回到 10%左右。 潍柴动力大缸径发动机业务持续投入并取得显著成果，2025 年出货量 接近 11,000 台，预计 2026 年可达 1.4-1.5 万台，其中 AIDC 方向占 比显著提升，高盈利能力使得该业务估值空间可达 800 亿以上。 潍柴动力在固态氧化物燃料电池（SOFC）领域积极布局，计划于 2026 年实现 10 兆瓦产能，到 2030 年达到 1 吉瓦，有望成为公司未来的重 要增长点之一，市场潜力巨大。 Q&A 潍柴动力从传统卡车周期股转型为多元动力 ...

再论 CPU：海光信息、龙芯中科、中国长城 20260122 摘要 CPU 迭代速度显著加快，从五年一迭代缩短至一年一迭代，主要受数据 量增长和对 CPU 的 IO 接口及内核数量更高要求的驱动。 CPU 涨价主要由供给端因素导致，上游代工厂因 AI 需求挤占产能而提 高价格，进而导致消费级和服务器级 CPU 均出现不同程度的涨价，预计 2026 年服务器 CPU 将补涨。 国产化进程加速，2023 年以来国产服务器和 PC CPU 出货量稳步上升， 预计 2025 年加速增长，主要受益于政策推动和产品迭代速度加快。 财政部 13 号文件等政策支持政府及下属单位采购国产产品，有效促进 了国产 CPU 在政府及企业中的应用，加速了国产化进程。 海光信息以服务器 CPU 为主，其 7,580 型号受到大规模采购部署，预 计 2025 年服务器 CPU 出货量约为 100-120 万颗，PC CPU 替代采购 量约为 30-40 万颗。 龙芯中科采用自主架构，桌面端 3A6,000、3B6,660 以及服务器端 3C6,000 均已成功落地，性价比优势明显，预计 2026 年市场份额有望 持续上升。 中国长城旗下飞 ...

西部超导 20260122 摘要 航空领域钛合金需求多向增长，军机、民机迭代升级带动用量提升。未 来十年军机及国产大飞机对钛材年均需求接近 2 万吨，加上航空发动机， 总体年均需求约 3 万多吨，为西部超导钛合金业务提供增长动力。 水下无人装备是钛合金新兴应用领域，深海经济和军用水下攻防体系建 设驱动需求增长。西部超导有望凭借技术和生产优势，在高端航空及水 下应用市场保持领先地位，同时上游海绵钛价格低位运行有助于成本控 制。 高温合金主要用于航空发动机和燃气轮机核心热端部件，需求前景广阔。 未来十年军用航空发动机对高温合金的年均需求接近 200 亿元人民币， 商用航空发动机中国市场年均需求约 250 亿元人民币。 燃气轮机因 AI 等新兴技术驱动电力需求增长，带来高温合金边际增量弹 性。2024 年至 2027 年，燃气轮机领域预计新增 900 亿人民币左右的 高温合金需求，利好西部超导高温合金业务。 西部超导高温合金理论产能达 6,000 吨，但产能利用率仍处于爬坡阶段， 2025 年产量预计 2000 吨。随着下游需求增加，高温合金业务将逐步 放量，提升盈利能力，目前毛利率 22%，未来有较大提升空间。 ...

外服控股 20260122 摘要 外服控股通过"广而全"的业务模式，以薪酬管理、人事管理等高频基 础业务切入，挖掘客户需求，进而推荐灵活用工、外包等新兴业务，提 升客户价值并降低营销成本。业务外包收入占比超过 80%，通过专业化 外包等高附加值业务保持利润稳定增长。 公司在专业化方面，致力于发展高附加值外包业务以提升毛利率；数字 化方面，通过 AI 技术提高经营效率并开发数字化产品；资本化方面，通 过兼并收购扩展规模和丰富利润来源，未来将继续推进兼并收购。 人力资源服务行业市场规模大且稳步增长，灵活用工、业务外包等新业 态增长显著，预计 2023-2028 年复合增长率可达 20%。头部公司凭借 多行业广覆盖特性，具备更强的抗周期和跨周期成长能力。 当前就业市场总体趋稳，招聘端有初步回暖迹象，招工指数进入扩张区 间，招聘帖数及平均薪资有所增加。中高端岗位及部分增长行业需求依 然旺盛，就业信心有望逐步恢复，这对人力资源服务行业是积极信号。 外服控股由东浩集团控股，隶属于上海国资委，确保国家对重要行业的 控制，并提供品牌背书。更专业化的集团管理使得公司运营更加灵活， 重要管理层任命无需国资委批准，在合规性、安全性 ...