F35A 版本单价约为 7,000 多万美元，远低于 F22 的 1.5 亿美元，更低 的价格是 F35 能够获得大规模订单的关键因素之一。 关注 2026 年，预计在 2025 年印巴冲突后，中国战机在国际军贸市场 的声誉将得到提升，届时歼 35 的外贸订单有望取得更明确的进展。 中航沈飞 20260226 摘要 F22 战机全生命周期仅生产 195 架，而 F35 战机目前订单已达约 3,500 架，是 F22 的 18 倍，且仍在生产中，显示出显著的需求差异， 预示着市场对不同定位五代机的接受程度不同。 F35 通过共享 F22 的核心技术成果，显著缩短了研发周期并降低了成本， 同时，多国联合出资的模式也分散了研发经费压力，这为后续的量产和 订单增长奠定了基础。 F22 因价格高昂和客户单一（仅服务于美国空军），限制了其市场规模。 F35 则通过推出 A、B、C 三个版本，覆盖不同军种需求，并积极拓展国 际市场，成功扩大了客户范围。 F35 在供应链管理和制造效率上显著优于 F22，通过技术共用和供应链 复用，降低了单机生产工时和成本，提高了交付及时性，从而支撑了更 大的订单规模。 对标美国经验，歼 3 ...

中国铀业 20260226 摘要 中国铀业 2024 年天然铀总产量接近 4,000 吨铀，境外自产量约 2,200 吨铀，国内产量约 1,700 吨铀，占全球总产量约 6.4%，资源端优势显 著，拥有国内外多处矿产资源。 公司业务核心为自产天然铀，毛利占比超六成，放射性共伴生矿产资源 综合利用为附属板块，聚焦独居石、铀钼与钽铌等品类，各自产出氯化 稀土、四钼酸铵、五氧化二钽与五氧化二铌等产品。 随着"国铀 1 号"木头项目建成，预计公司权益量将增加约 1,500 吨， 总权益量达到约 4,500 吨左右，预计 2027 年铀矿自产量将实现翻倍， 该项目建设周期预计较招股书缩短。 需求端受益于中国机组落地、美国核电投资及日本重启核电，需求增速 预计 4%-5%；供给端受资本开支不足影响，新增量主要来自老矿复产， 供需矛盾推动铀价上涨，短期目标价位 106 美元/磅，长期看涨至历史 高点 136 美元/磅。 公司 2025 年上半年营收 96 亿元，净利 7.6 亿元；预计全年净利将近 17 亿元。天然铀产品销售收入占比 65%，毛利占比 84%。放射性共伴 生矿产资源综合利用业务营收占比 6.6%，毛利占比 ...

Q&A 山煤国际 20260226 摘要 公司目前生产经营保持正常稳定，春节后各矿井已恢复生产，销售端持 续正常供应煤炭，总体目标与 2025 年保持一致，2026 年 1 月产销完 成全年目标的均衡进度。 长春兴矿和韩家洼矿已完成产能核增公告要素，可按公告产能组织生产， 2025 年和 2026 年经营未发生变化。购买产能指标折算成本约为 150 元/吨，低于市场价 150-200 元/吨区间。 2024 年产量 3,300 万吨，2025 年 3,000 万吨，产量变化主要由于两 矿 2024 年下半年完成公告产能相关工作。2025 年两矿产能利用率为 100%，2024 年约为一半。 公司近期对印尼出口煤炭，通过股东山煤集团的煤炭出口专营权实现， 出口量不会很大。动力煤执行长协定价，炼焦煤随行就市。长协量约为 每年 1,800-1,900 万吨，其中港口长协约 600-700 万吨。 截至年底库存为几十万吨，年内最高库存为 200 多万吨，主要为动力煤。 动力煤订货在年初确定全年供货量，价格及运输节奏取决于下游库存与 需求，存在季节性差异。炼焦煤销售以地销或铁路为主，一般不进港。 2026 年初公司生产 ...

三一重能 20260226 摘要 公司 2026 年整体降本目标为 3%~5%，虽供应链端贡献为正，但难度 高于 2025 年。主轴、大铸件、叶片材料等品类降价难，部分甚至涨价， 但整体供应链成本预计仍正向改善。 2026 年风机毛利率确定性回升，下半年优于上半年。订单结构是关键， 2024 年低毛利订单占比影响前期修复，若经营良好，毛利率有望达两 位数（70%-80%概率）。 2025 年订单价格修复幅度为 5%~10%，但因风机配置差异，不具绝对 可比性。能否充分兑现取决于企业生产交付能力。2024 年低价订单占 比在 20%-30%之间。 预计 2026 年行业招标量约 130GW。历史上当年订单在当年交付中占 比最高可达 20%，2026 年当年订单占比需进一步观察。 2026 年海外交付延续下半年优于上半年趋势，全年收入目标 30 亿~40 亿元，得益于近 100 亿~130 亿元在手订单支撑。海外业务毛利率较高， 对整体盈利有拉动作用。 Q&A 2026 年供应链谈价进度如何，整机端全年降本目标与实现路径是什么，供应 链端对降本的贡献是否仍为正向？ 供应链谈价整体已基本完成，后续仍会存在一定的动态 ...

扬农化工 20260226 摘要 税务总局政策调整或致农药出口结构性变化，2026 年 4 月起部分农药 及中间体出口退税取消，或刺激 2026 年一季度"抢出口"需求，短期 提振农药需求。 草甘膦、草铵膦等农药品种虽价格未明显上涨，但库存已偏紧，开工率 高企。草铵膦行业经历内卷后，库存低位，开工率超 90%，3-4 月或迎 涨价窗口。 2025 年以来，农药行业资本扩张放缓，新增产能减少。行业协会倡导 规范生产，安全监管趋严，或加速存量产能优化与出清，供给端约束有 望强化。 扬农化工在行业下行周期展现经营韧性，2024 年利润约 12 亿元。江苏 优嘉基地盈利能力强劲，2024 年及 2025 年上半年净利率超 15%，体 现先进制造优势。 扬农化工中长期增长动力来自葫芦岛基地，一期资本开支约 35 亿元， 分两阶段投产。一阶段已基本满产，二阶段 2026 年进入放量期，目前 已满产产品均盈利。 Q&A 2026 年一季度农药行业需求端出现了哪些边际变化，出口退税政策调整对需 求节奏可能带来怎样的影响？ 从季节性看，春节后下游通常存在较为明显的补库行为，春季本身属于农药需 求旺季。2026 年相较往年存在额 ...

摘要 氨纶行业在经历约 5 年的价格下行和产业出清后，供需关系预计在 2026 年初显着改善，需求端长期保持 8%-10%的增速，主要受益于消 费偏好向舒适度倾斜，而供给端预计在 2026 年基本无新增产能，部分 小厂可能退出。 公司节前节后均按计划上调氨纶报价，累计上调约 2000 元/吨，执行态 度坚决，当前涨价落实无实质障碍，后续价格变动节奏将参考 3 月 11 日左右的行业会议研判。 氨纶行业产能出清仍在推进，涨价难以改变出清节奏，相关企业需实现 显著盈利才能缓解债务压力，仅靠涨价难以达到目标。 春节后下游复工和拿货节奏提前，主要受关税变化和欧美服装厂商补库 需求驱动，2026 年一季度纺织服装产业链存在超预期可能性，国内坯 布库存快速下降是积极信号。 氨纶扩产项目受"双碳"指标影响，进度被打乱，目前未见厂家拿到相 关指标，华峰和本公司扩产项目预计短期内难以获取指标，扩建节奏受 限。 Q&A 对黏胶长丝与氨纶两大主业在 2026 年的行业判断分别是什么？核心逻辑是什 么？ 新乡化纤 20260226 黏胶长丝供给端与需求端均相对稳定，产品体量较小，主要用于纺织服装中的 特定应用场景，预计 2026 年 ...

隆鑫通用 20260226 摘要 公司战略聚焦"摩托车+通机"核心业务，剥离非核心业务后，三大业 务（摩托车、全地形车、通用机械）协同发展，2025 年均实现增长， 营收稳步上行，2019-2024 年营收 CAGR 为 12.7%。 与宝马的合作是公司切入中大排量摩托车发动机的关键契机，为后续大 排量技术积累奠定基础。无极品牌借助与宝马合作背景，强化产品性能 认知，提升市场竞争力。 公司海外营收占比高，2025 年上半年接近 70%。产品结构调整带动毛 利率和净利率持续上升，2025 年三季度净利率同比提升 3 个点。商誉 减值影响趋近于 0，盈利能力显著提升。 摩托车业务量价齐升，2020-2024 年产量与销量 CAGR 均为双位数增 长。单车价格从 0.3 万元增长至将近 6,000 元，复合增长率显著。外销 收入增速显著高于内销，预计 2026 年外销市场仍将贡献更高增速。 无极品牌收入快速增长，2019-2024 年复合增长率为 62.4%，2025 年上半年同比增长 30%，占摩托车销售收入比例达 30%以上。欧洲市 场已完成主要五国渠道布局，西班牙市占率位列行业第四，意大利市场 份额约为 4% ...

新集能源 20260226 摘要 公司在建的上饶、滁州、六安三个电厂项目预计于 2026 年 6 月底前全 面建成投产，总计计划发电量为 310 亿度电，电力板块对经营的贡献需 结合社会用电需求以及电力市场交易情况动态评估。 安徽省 2026 年中长期电力交易价格约为 0.37 元/度，公司年度长协交 易量约 60 亿度电，其余电量通过月度撮合及现货交易完成。预计 2026 年现货交易价格、电力价格较 2025 年略有下降。 公司电厂燃煤以公司煤矿供应为主，实际运营中，电厂将结合自身生产 经营情况灵活调整采购结构，例如在市场煤价格低于长协煤时可采购部 分市场煤，整体比例并非固定值，处于动态变化中。 刘庄煤矿 2026 年预计新增焦煤相关产品产出，预计于 2026 年 4 月左 右形成部分产量，但初期为"原焦煤/焦原煤"的形态，预计可形成约 60 万吨左右原焦煤产量。 选煤厂改造完成后，刘庄煤矿焦精煤年产量预计约 100 万吨左右，但该 口径仍存在不确定性，需以工作面实际条件与生产组织落实情况为准。 公司将逐步提高分红比例，中煤系的中煤能源与上海能源分红比例已达 到 30%多，分红比例逐步提高亦是努力方向。 公 ...

网宿科技 20260226 摘要 公司收入主要来自互联网中大型客户的招标项目，虽然有涨价意愿，但 实际价格受友商策略影响，涨价节奏偏慢，难以对外披露具体数字。超 低价订单已逐步消失，但价格修复需要在招标竞争中逐步实现。 海外云厂商涨价与 CDN 涨价存在间接关系，主要驱动力来自算力、存 储、IDC 运营及电力成本上涨。大厂对 CDN 的补贴收缩，对 CDN 价格 带来间接影响。AI 发展可能达到"千亿甚至万亿"的量级，继续补贴 CDN 的意义明显下降。 CDN 业务量在国内呈现收缩，原因是公司主动放弃不挣钱的业务量，推 动行业价格回归健康状态。海外市场整体价格水平更高，市场状态通常 更健康，价格体系相对更容易维持在可持续水平。 AI 工具降低内容生产门槛，消费者总观看时长受限，原站侧数据量上升 导致成本抬升，回源取数逐步演变为需要常态化计费的方向，原因在于 内容从少量爆款集中分发，转向大量分散的长尾增加，回源成本占比上 行。 海外云厂商近期涨价与本轮 CDN 涨价之间的关联度如何？其背后的产业逻辑 是什么？ 国内外业务结构、收入与利润来源如何？网络安全拆分对收入贡献处于什么水 平？ 存在间接关系，但并非直接因 ...

微导纳米 20260226 摘要 公司预计 2026 年营收目标约 550 亿元，较当前有约 40%增长空间， 其中半导体设备贡献约 400 亿，光伏设备约 50 亿，太空光伏约 100 亿。 展望更长期，伴随半导体设备订单加速，市值有望向千亿级别延展。 公司最初以光伏 ALD 设备切入市场，后回归半导体 ALD 设备，并成为 国内首家将 HiK ALD 设备导入中芯国际的企业。2022 年布局半导体 CVD 设备，半导体设备订单显著增长，尤其在 NAND 与 DRAM 客户侧 快速起量。 光伏设备方面，预计 2026 年出现拐点，订单改善主要驱动力来自出海 突破，尤其是在印度市场。公司太空光伏方案适配后续技术演进方向， 已对接国内钙钛矿电池头部厂商及海外 SpaceX 钙钛矿电池供应商。 半导体设备是市值贡献核心，存储设备景气度加速是主要逻辑。"两 存"客户订单占比已达 80%，使其成为 A 股存储设备方向弹性较高的标 的。NAND 客户侧已有两三种工艺放量，DRAM 客户侧已导入一到两种 工艺。 Q&A 如何概括微导纳米当前的核心投资逻辑，以及在 2026 年和 2027 年的市值空 间如何拆分？ 核心投 ...