海信家电 20251126 摘要 国内大家电市场受补贴政策影响，虽 2025 年同比数据下滑，但隔年比 正常，预计 2026 年国补政策延续，细节或调整，关注政策变化对市场 的影响。 海信家电海外业务受特朗普关税影响呈前高后低，但总体乐观，新兴市 场渗透率提升，成熟市场基本盘稳定，预计未来三年外销收入增长超 10%。 中央空调业务面临地产后周期挑战，但 C 端和公建渠道带来增量，海信 日立拓展大型冷水机组市场，加快海外业务发展，并推进与美的战略合 作。 欧洲热泵市场经历去库存后进入恢复性增长阶段，仍具潜力。海信家电 将加大海外市场投入，提升自主品牌影响力，加快新兴市场布局。 长沙水机工厂投产后，预计未来 3-5 年每年收入增长约 20%，2026 年 国内市场份额预计每年提升一个百分点或略高，逐步夺取外资品牌份额。 海信和约克品牌占比提升对中央空调业务毛利率有压力，但各品牌利润 率维持或提升，预计整体净利率维持在 16%左右，2026 年仍保持这一 预期。 科龙计划削减 50%以上 SKU，以提高运营效率，实现盈亏平衡，并逐 步提升利润率。预计 2026 年内销收入增速为中个位数左右，而业绩增 速则可能达到双 ...

诺普信公司为何选择在当前时间节点发布 14.5 亿元的定增公告？此次定增的 主要目的和用途是什么？ 诺普信公司选择在当前时间节点发布 14.5 亿元的定增公告，主要是基于对未 来布局和战略推进的考虑。公司已经深耕蓝莓业务五年，从 0 到 1 逐步构建起 自身能力，并坚定看好蓝莓产业机会。为了进一步发展和增长，提高市场占有 率，公司需要资本驱动。本次融资中，11 亿元将用于园区新建，1.5 亿元用于 小浆果科研投入，占比超过 80%，体现了公司继续专注蓝莓业务的发展。此外， 还有 2 亿元用于补充流动资金。这些资金将支持公司的规模扩张和业绩增长， 使其在 2026 至 2027 年的产季进入效率经营阶段。 诺普信 20251126 摘要 诺普信计划通过非公开发行股票融资，募集资金主要用于蓝莓园区新建 和科研投入，旨在扩大蓝莓业务规模，提高市场占有率，预计 2026- 2027 年产季进入效率经营阶段。定增预计一年后发行，可能稀释股东 权益，但新增产能和业绩增长有望缓解影响。 公司高管减持股票是出于个人资金需求和股权激励计划，董事长卢总减 持是为了偿还股票质押贷款，以便更专注于公司经营。此举旨在优化公 司财务结构 ...

涛涛车业 20251126 摘要 淘淘车业主要通过越南工厂生产并出口车辆至美国，泰国工厂预计 2026 年 Q1 投产，满产后年产能达 4 万台。美国工厂已有一条生产线运 行，计划 12 月增加第二条，团队近 400 人负责组装，效率逐步提升。 第二品牌"开口"旨在加密经销商网络，产品、价格及毛利与迪纳狗一 致，但外观和智能化有所提升。经销商多为年轻化新势力，已发展 50 多家，计划扩展至 80-100 家，自 2025 年 8 月起已出货 500 多台，仍 供不应求。 美国电动低速车市场需求增长超预期，主要面向中产家庭。本土品牌收 入增长明显，雅马哈油动车业务预计增长。淘淘车业凭借综合实力和产 能布局，在供应链和客户转移方面具备优势，有望超越竞争对手。 高尔夫球车毛利率高于公司平均水平，自有品牌占比超 70%。2025 年 Q3 公司整体毛利率为 42%，球车毛利率更高。两次涨价因越南关税和 生产成本增加，公司具备议价能力，预计未来球车净利润率和毛利率仍 能保持较高水平。 Q&A 淘淘车业在海外产能方面的进展和未来规划是怎样的？ 淘淘车业在海外产能方面取得了显著进展。越南工厂自 2025 年 7 月开始生产 ...

思瑞浦 20251126 摘要 奥拉股份在时钟芯片领域已赶超国际龙头，去抖动指标优于竞争对手 30%-40%，并已成为国内核心通讯设备厂商的重要供应商，累计出货 超 1.4 亿颗，质量控制在 5DPPM 以下。 奥拉股份是国内首家获得 AMD 全套产品认证并进入其参考设计体系的 电源管理芯片企业，与安森美达成技术授权协议，向海外市场销售产品， 提升了笔记本电脑的续航能力。 奥拉股份聚焦高性能时钟、电源管理及 MEMS 传感器，致力于满足车规 和工业级别要求，并拓展消费类应用市场，逐步实现 MEMS 传感器量产 出货。 奥拉通过技术授权模式拓展海外市场，国内市场由奥拉品牌直接销售， 海外市场则通过合作伙伴品牌和供应链进行销售，加速产品进入海外市 场。 思瑞浦并购奥拉有助于提升硬科技属性，聚焦新质生产力方向，增强信 号链产品布局，扩展高壁垒蓝海品类，加快规模扩张并增加差异化竞争 力。 Q&A 请介绍一下奥拉股份的基本情况及其主要业务。 奥拉能够吸引 AMD 等国际龙头企业并快速建立合作，主要原因在于其卓越的 产品和技术能力。目前，奥拉是全球唯二通过 AMD 最新一代 CPU 平台（美杜 莎平台）认证并进入参考设计 ...

深圳华强 20251126 摘要 深圳华强受益于海思业务的持续高增长，作为其最大代理商，海思业务 连续两年实现高双位数增长，显著推动了公司业绩，尤其是在算力需求 疲软的大环境下，这一增长表现突出。 公司积极拓展多元化业务线，包括手机、医疗、医美等核心客户端以及 算力业务，尽管目前基数较小，但这些新兴业务展现出巨大的增长潜力， 有望成为未来业绩的重要驱动力。 2025 年前三季度，深圳华强营收同比增长超过 35%，这得益于优质客 户群体带来的稳定收入和公司长期竞争力的体现，以及在电子元器件芯 片价格下行周期中，通过费用控制及高含金量业务实现了净利润的同比 增长。 深圳华强国产线占比已接近 60%，国内半导体企业迅速发展，使得国产 线逐渐摆脱毛利低的状态并开始盈利。消费电子尤其是手机占比最高， 而算力相关领域增速显著，功率器件表现尤为突出。 模拟类产品及 MCU、功率器件自 2022 年初以来经历了价格下跌，预计 2024 年价格下跌幅度将进一步减缓，目前尚未看到这些品类价格上涨 迹象，但可以判断其处于底部区间。 Q&A 深圳华强在 2025 年第三季度的净利润同比增长接近 40%，其主要原因是什 么？ 2025 ...

机场免税专题会议：上海机场免税招标启动，竞争将助力 价值体现 20251126 摘要 上海机场新一轮免税招标引入分标段、双运营商、外资准入和两阶段考 核机制，旨在通过竞争提升免税业务价值，解决此前合同中保底销售额 过低的问题，激发运营商经营积极性。 2023 年国家调整免税政策，下放地方口岸免税店管理权限，支持网上 预定和提货，并要求至少四分之一面积销售国产品，旨在促进消费回流， 提升国内市场竞争力。 公司收购免税商股权后，可从机场免税店、市内店及北京相关免税业务 中获得投资收益，但需关注机场渠道盈利能力提升，以确保投资回报。 上海机场流量增长虽受限，但作为长三角经济中心和国际枢纽，未来前 景乐观，国际航线仍有增长空间，东航的国际枢纽战略有望提升其国际 中转潜力。 新招标通过引入竞争，有望恢复并提升免税销售额，合理定价和保底机 制将激发经营积极性，使机场渠道在多渠道竞争中保持优势。 新一轮上海机场免税店项目招标对未来盈利弹性有何影响？ 新一轮上海机场免税店项目招标通过引入良性竞争、多家运营商参与以及外资 准入等措施，有望提升整体经营效率和服务质量，从而更好地满足消费者需求。 这将有助于提高非航业务收入，对冲航 ...

军信股份 20251126 摘要 君信股份长沙综合环保园区为全国最大单体园区，设计处理能力达 1 万 吨，产能利用率高达 90%，长沙焚烧一期项目处理量为每日 5,000 吨， 自 2018 年投产以来居全国首位，运营效率显著。 公司运营效率领先，前三季度垃圾上网电量为 479 度，提油率为 7.1%，毛利率达 60%，净利润接近 40%，显示出卓越的盈利能力。 君信股份过去三年平均股息率为 5.4%，2024 年派息率高达 95%，承 诺未来派息比例不低于 50%，预计 2025 年度派息率将在 60%-70%之 间，为投资者提供稳定回报。 公司积极拓展海外市场，东亚地区在建和筹建项目每日处理量达 9,000 吨，吉尔吉斯比什凯克项目预计下个月底投产并网发电，2026 年起贡 献利润。 阿拉木图项目正与当地政府协商电价、垃圾处理费及特许经营权协议， 收益预期参照比什凯克项目，全投资内部收益率（IRR）约 8%，确保与 国内同等规模相似的收益水平。 Q&A 君信股份在固废综合处理和绿色能源领域的主要业务和行业地位如何？ 君信股份目前已经回复了港交所和证监会的问询，并完成了相关问题的清理。 目前正处于国际部备案 ...

赛维时代 2024 年营收达 103 亿元，同比增长 57%，显示出强劲的增 长势头。服饰品类贡献主要收入，占比 73%，非服饰和物流分别占 23%和 4.5%。 公司已孵化 3 个十亿级品牌，包括男装 COFANCY（22 亿元，同比增长 50%）、家居服 ECO（21 亿元，同比增长 62%）及内衣 Aviva love（9 亿元，同比增长 40%）。北美市场是主要收入来源，占比约 88%，亚马逊平台占比 82%。 赛维时代采用大前台、大中台、小前端的敏捷组织架构，通过自研流行 趋势分析系统及智能选品系统提升运营效率。阿米巴组织架构使小前端 能快速响应市场需求，多个品牌长期位居亚马逊 Best Seller 前列。 公司自研柔性供应链系统，利用遗传算法和 MES 系统，将平均生产周期 从 20-25 天缩短至 10 天左右，并逐步适配更多服装品类，提高柔性生 产能力。 赛维时代构建了头部成熟品牌、中间成长型品牌、新兴成长型品牌三层 次矩阵，覆盖不同消费层次，分散单一品类风险。头部品牌在西班牙市 场具有较强影响力，新兴品牌则瞄准户外露营、智能家居等新兴消费趋 势。 Q&A 赛维时代的公司背景和发展历程是怎样 ...

Summary of XiZi Clean Energy Conference Call Company Overview - **Company**: XiZi Clean Energy - **Industry**: Clean Energy Equipment and Solutions Key Points Financial Performance - Revenue for the first three quarters of 2025 was 4.33 billion RMB, a slight decrease year-on-year due to delays in the Nigeria gas turbine project, impacting revenue by approximately 300 million RMB and gross profit by about 80 million RMB [3][3] - Net profit for the same period was 226 million RMB, with a non-recurring net profit of 180 million RMB, showing significant growth in non-recurring profit compared to the previous year [3][3] - Gross profit margin remained stable at around 19.33%, with a target to exceed 20% for the year [3][3] - Operating cash flow reached 348 million RMB, a year-on-year increase of 129% [4][4] Order Composition and Market Position - New orders totaled 4.054 billion RMB in the first three quarters, with significant contributions from: - Waste heat boilers: 1.2 billion RMB - Clean energy equipment: 1.426 billion RMB - Solutions: 1.94 billion RMB - Spare parts and services: 492 million RMB - Total backlog of orders reached 5.884 billion RMB, expected to exceed 6 billion RMB by year-end [2][5] - The company aims to capture 60-70% of the domestic market share in the gas-fired waste heat boiler sector [5][5] International Market Expansion - XiZi Clean Energy is actively expanding into overseas markets, particularly in Southeast Asia and countries along the Belt and Road Initiative, with overseas orders expected to reach approximately 1.4 billion RMB in 2024, accounting for 23-24% of total orders [2][6] - The company faced challenges during the pandemic but has seen a resurgence in overseas project opportunities since 2023 [6][6] North American Market Dynamics - The development of the North American computing power market has significantly increased equipment demand, with planned gas-fired power project capacity in the U.S. rising from 1.62 GW this year to 3 GW next year [8][8] - XiZi Clean Energy plans to collaborate with major companies like NE and GE, focusing on subcontracting due to increased tariffs from the U.S.-China trade war [9][9][10] - The company can cover 70-80% of the total cost of gas turbine waste heat boiler orders, with core pressure components making up 65-66% of total costs [11][11] Nuclear Power Business Development - Nuclear power has become a key growth area, with plans to achieve 300-500 million RMB in orders in 2026 through partnerships with major players like China National Nuclear Corporation and State Power Investment Corporation [15][16] - The company aims to enhance its supply chain capabilities and expand its market share in the nuclear sector, which has a market size of approximately 5 billion RMB [20][20] Energy Storage Initiatives - XiZi Clean Energy is focusing on molten salt energy storage applications, participating in multiple projects and planning to commercialize new storage technologies in 2026 [22][24] - The company has been involved in various molten salt storage projects since 2018, generating approximately 500 million RMB in new orders annually [22][22] Market Outlook and Strategy - The domestic market for new gas installations is expected to decline, with a cautious outlook for 2026, while overseas markets are projected to grow by over 20% [14][14] - The company is developing new KPIs for the upcoming year to clarify order guidance for 2026 [14][14] Competitive Landscape - In the domestic waste heat boiler market, key competitors include Huaguang Huaneng, Hailu Heavy Industry, and Huagi Energy [7][7] - Globally, Chinese manufacturers are gaining market share, with Chinese waste heat boiler products accounting for about 20% of the global market [7][7] Conclusion - XiZi Clean Energy is strategically positioned to leverage growth opportunities in both domestic and international markets, particularly in the clean energy and nuclear sectors, while navigating challenges posed by trade tariffs and market competition. The focus on innovative energy storage solutions and partnerships will be crucial for future growth.

华能水电 20251126 摘要 Q&A 请简要介绍一下华能水电近期的经营情况和未来发展规划。 华能水电作为华能集团水电资产的唯一整合平台，始终立足双碳战略目标，深 耕水电和新能源领域。过去五年是公司高质量发展的黄金期，以水电与新能源 并重为战略核心，实现了规模和效益的双重跃升。截至 2025 年 10 月底，总 装机规模达到 3,414 万千瓦，其中水电 2,811 万千瓦，新能源 603 万千瓦。 十四五期间新增装机 1,096 万千瓦，资产总额达到 2,251 亿元。公司营业收入 与净利润稳步提升，每股分红不断增强，自上市以来累计派发现金红利 223 亿 元，市值最高突破 2,250 亿元。 未来，公司将继续发挥资源禀赋优势、调节能 力优势和技术创新优势。在资源方面，公司作为澜沧江干流唯一开发主体，流 域可开发规模达 3,200 万千瓦，目前已建成 2,275 万千瓦，并在建设配套新能 今年（2025 年）机组折旧到期释放的利润相对较少，大约在几千万元 左右。主要集中在后年（2026 年），届时会有大批量机组折旧到期， 带来显著利润释放。公司财务成本逐步下降，高息贷款逐步替换。 未来五年，华能水电将维持 ...