证券研究报告 2025年06月25日 AI算力系列之交换机：算力网络稳定"核心"， 助力AI高效发展 更多一手海外资讯和海外投行报告加V：shuinu9870 更多一手海外资讯和海外投行报告加V：shuinu9870 更多一手海外资讯和海外投行报告加V：shuinu9870 更多一手海外资讯和海外投行报告加V：shuinu9870 更多一手海外资讯和海外投行报告加V：shuinu9870 更多一手海外资讯和海外投行报告加V：shuinu9870 作者： 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 行业报告| 行业深度研究 更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 摘要 分析师 王奕红 SAC执业证书编号：S1110517090004 分析师 张建宇 SAC执业证书编号：S1110525040002 分析师 唐海清 SAC执业证书编号：S1110517030002 分析师 康志毅 SAC执业证书编号：S1110522120002 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 交换机是实现网络互联的关键设备，数据中心建设推动交换机需求增长。以太网交换机是用于网络信息交换的网络设备， ...

云赛智联 20250613 摘要 云赛智联作为副组长单位参与可信区块链标准制定，并与宜电新生合作， 在浦东新区建设区块链平台，已应用于数据资源、契约存储、电子材料、 时间银行、健康档案等领域，提升政务效率。 宜电新生未直接参与上海数据交易所的 RDA 项目，但提供技术支持，协 助浦东新区完成数据资产入表及价格评估，并与上海数据交易所保持交 流，推动公共数据授权运营和医疗数药流通。 上海市国资委对加密货币和稳定币的发展趋势进行学习，云赛智联将积 极配合，发挥自身优势，与政府部门合作，推动区块链在跨境贸易、供 应链金融、资产数字化中的应用。 云赛智联的母公司与浦发银行是战略合作伙伴，虽尚未开展具体业务， 但旗下上海科技网贷款等项目与浦发银行有联系，部分贷款来自浦发银 行。 云赛智联与蚂蚁、阿里巴巴、华为等公司在标准和技术规范方面有广泛 合作，共同制定区块链标准和规范，并应用于区块链平台建设和智能网 联车数据存证。 Q&A 云赛智联在区块链技术方面有哪些具体的项目和合作？ 云赛智联自 2020 年起与浦东新区大数据中心合作，致力于区块链技术的研究 与应用。早在 2019 年，国务院常务会议就听取了区块链技术的研究报 ...

摘要 新安世纪利用中国密码算法体系，积累了丰富的技术能力，尤其在二代 支付、数字货币和跨境支付等领域处于中心节点位置，参与数据集中和 分发结算工作，为未来发展奠定基础。 香港金融布局中，稳定币（中国数字货币+区块链+国际通用加密算 法）和跨境支付通（超级网银结算）是关注重点。新安世纪已具备相关 技术能力，并与香港金管局探讨业务，未来或将受益于业务量增长。 中国数字货币与国外稳定币在底层架构上存在中心化与去中心化的区别。 若央行发行人民币稳定币，需新建交易清算系统，发行端、银行端和用 户侧均需单独建设系统，技术架构建设规模庞大且复杂。 新安世纪自 2011 年开始研究区块链技术，掌握底层技术原理，并搭建 了包括以太坊在内的一些区块链平台进行商用密码集成验证，完全具备 支持未来稳定币技术架构发展的能力。 跨境支付业务中，加密企业提供身份认证、数字安全及通信安全类产品， 单元起步价至少 60 万，高等银行单次采购可达 1,000 万，大部分银行 采购费用为两三百万，用于保护数据和网络安全。 Q&A 新安世纪在稳定币领域的应用机会和展望是什么？ 信安世纪 20250611 新安世纪在成立之初就致力于银行数字化改造，经 ...

人形机器人：触觉传感器行业深度报告汇报 20250613 摘要 未来触觉传感器市场空间如何展望？ 人形机器人对触觉传感器的需求激增，预计当产量达到 100 万台时，市 场空间将接近 400 亿人民币，达到 1,000 万台甚至 1 亿台时，市场规模 有望达到千亿甚至万亿级别，为相关企业带来巨大的成长空间。 触觉传感器技术路线多样，包括视触觉、电阻、电容和磁电霍尔效应等， 其中视触觉技术潜力最高但成本昂贵，电阻和电容方案已广泛应用于产 业中，磁电效应方案则能感知切向力，各种技术路线将融合发展以满足 不同应用场景的需求。 特斯拉 Optimus 第二代在指尖落地触觉传感器后，本体和灵巧手厂家 纷纷跟进，每个机器人配备约 10 个模组，但为提高任务成功率，未来 触觉传感器将扩展至手掌、指节等部位，以满足工业生产线上对高成功 率的要求。 随着机器人进入家庭场景，与人接触成为常态，对全躯干布置触觉传感 器的需求大幅增加，需求量将从现阶段的 1 倍扩展至 10 倍甚至 20 倍， 这将成为触觉传感器赛道成长性的核心驱动力。 电阻方案成熟且价格便宜，但性能较粗糙；电容方案则更精细，价格稍 高。目前市场上的定制化电阻模组价格 ...

中国中车 20250613 摘要 中国中车业绩超预期主要得益于铁路市场招标和交付节奏超预期，城轨 和新兴产业（风电、IDBT 等）业务的良好增长，以及公司降本增效策略 带来的盈利能力提升，规模化效应显著。 2025 年二季度，中国铁路市场进行了包括机车、复兴号动车组和货车 等多项招标，订单集中交付加速了交付节奏，同时去年遗留订单及今年 一季度招标订单也在持续释放。 预计三季度将有四组左右动机及 2000 辆货车完成交付，上半年铁路固 定资产投资和旅客量均创历史新高，全年客运量预计增长约 5%，货运 量小幅提升，下半年通车里程预计达到 2,500 至 3,000 公里，高铁运营 情况良好，将继续支撑动车组需求。 2024 年城轨市场招标数量下滑，但四季度开始修复，2025 年中车城轨 订单恢复显著，预计车辆体量将达到 4,000 多辆，城轨零部件和维修市 场也将有同等幅度的改善，尤其是信号系统环节保持快速增长。 2025 年中车的新产业业务表现出色，风电、电驱、IGBT 和海工装备等 领域订单呈现高增长状态，收入和利润逐步释放，总体景气度向好。 Q&A 影响中国中车业绩超预期的主要因素包括铁路市场招标和交付节奏 ...

来看，市场已趋于稳定。7 月份第一周的数据也显示出个位数的增长，这表明 市场不存在明显的冲量现象。此外，非挖掘类产品如起重机和混凝土设备在上 半年表现平稳。一季度营收增速超过 10%的企业在二季度也保持了类似增速。 因此，今年 1-6 月国内营收略微超过去年或年初预期。 中信建投机械 建"机"行事：机械周观点 20250613 摘要 2025 年工程机械内需预计温和复苏，出口维持 15%增速。市场对内需 过度关注导致股价波动，但 6 月数据已趋稳，7 月初数据显示个位数增 长，非挖掘类产品上半年表现平稳，头部企业营收增长约 15%。 下半年工程机械看好国内大周期向上趋势，由设备更新换代和二手机出 海推动，预计温和复苏。上半年头部企业营收增长约 15%，亚非拉和东 南亚地区表现良好，欧洲已恢复，出口预计保持双位数增长。 推荐徐工机械、三一重工、山推柳工、中联重科等传统主机厂，叉车子 板块自 5 月以来需求回暖，无人化技术有望成为新增长点。锂电化技术 已推动叉车行业发展。 智能物流和无人叉车市场渗透率预计快速提升，相关企业已布局智能物 流，预计 2025 年有企业营收超 10 亿元。国内叉车企业在硬件和场景 方面 ...

国产人形机器人硬件+应用加速落地 20250613 摘要 国内人形机器人产业加速部署，智元和宇树获投资共计 1.24 亿元，天 宫行者标配版售价约 30 万元，预计 2025 年产量和订单超 1,000 台， 表明市场对人形机器人应用需求增长。 国产人形机器人产业链稳步推进，长江机械发布系列深度报告，国内商 业公司超 80 家，多为高校背景创业。应用落地是关键，搬运、家务、 巡检和纺织等场景有望率先实现规模化应用。 优必选发布 Walker S Two，展示可更换电池等功能，并已向第三方客 户小批量出货工业订单，市场认可度高。与国创中心合作的天宫行者获 科研教育界青睐，全年交付订单预计超预期。 宇树在运动控制方面领先，展示四足狗爬山涉水及 H One 舞蹈等能力。 基旺仿人形机器人通过减重优化成本，已在多个场合展示，并具备跑步、 越障和上肢抓取能力。 智元机器人推出多款商业化产品，探索软件平台，积极采集数据并迭代 技术，计划每周采集 50 万条数据以充分布局，并与其他厂商合作构建 H BOT 数据集。 Q&A 近期国产人形机器人领域有哪些重大进展？ 近期国产人形机器人领域有两个重要事件。首先，智元和宇树中标了 ...

焦点科技 20250613 摘要 焦点科技核心收入来自中国制造网，2024 年贡献 82%的收入，通过会 员费和认证费盈利，而非交易佣金。互联网保险（新一站保险）占比 7%，跨境业务和 AI 业务亦有贡献。AI 业务 2024 年收入超 2000 万元， 预计 2025 年达 6,000 万元以上，增长迅速。 公司创始人兼董事长沈总持股 46%，重视股权激励，2025 年推出新的 股权激励计划，授予 1,532.4 万股股份。管理层具备技术积淀和国际化 背景，为公司发展提供有力支持。 跨境电商 B2B 行业快速发展，2018-2022 年规模增速达 21%。中国制 造网注册买家超 2000 万，覆盖 27 个行业，2023 年营收 13.56 亿元， 同比增长 8.78%。行业集中度将提高，头部平台生态优势显著。 中国制造网未来成长性来自服务能力提升，包括会员数量增加及会员付 费实际值增长。2018-2024 年付费会员数量复合增长率超 8%，表明平 台客户增量空间大。全链路外贸服务和丰富的买家资源构成其显著优势。 中国制造网买家端流量在东南亚、中东和拉美增长显著，分别达到 59%、38%和 33%，美国买家 ...

2025 年上半年，上汽集团的销量表现非常出色。前六个月累计销量达到 205.3 万辆，同比增长 12.35%。其中，6 月份的销量为 36.5 万辆，同比增长 21.56%。从季度来看，二季度的销量也实现了同比和环比增长。具体到品牌 方面，上汽大众 6 月份销量约为 9.3 万辆，同比增长 13%；通用汽车 6 月份销 量为 4.7 万辆，同比增长 80%，1-6 月累计 24.5 万辆，同比增长 8.6%；上 汽乘用车 6 月份销量为 6.3 万辆，同比增长 15.5%，1-6 月累计 36.8 万辆， 同比增长 9.8%。整体而言，上汽集团今年上半年在销售方面取得了显著进展。 上汽集团 20250613 摘要 上汽集团上半年销量显著增长，上汽大众、通用汽车和上汽乘用车均实 现同比正增长，其中通用汽车增速尤为显著，同比增长 80%，为公司整 体业绩提供了有力支撑。 上汽集团 2025 年上半年出口表现强劲，批发出口量达 49 万辆，零售 出口量达 57 万辆，全年出口目标为 110 万辆以上，名爵品牌预计出口 65 万辆，表明其在全球市场具有较强的竞争力。 上汽集团计划在 2025 下半年至 2026 年 ...

亚厦股份 20250611 摘要 亚厦股份 2025 年上半年新签订单约 40 亿元，同比下降，反映行业调 整期特征。政府和国企类客户占比 42%，地产类 33%，产业资本类 24%，住宅市场表现突出，占比 28%。 截至 2025 年前五个月，亚厦股份在手订单总额约 120 亿元，为全年增 长奠定基础。长三角、大湾区和川渝地区是订单增长主要来源，这些区 域人口净流入且产业基础完善。 亚厦股份未来将关注城市更新、旧改及优质企业扩张等增量市场，推进 降本增效，关注新质生产力影响。公司管理层及地方政府推动相关举措， 以提升新质生产力。 亚厦股份经营性现金流改善，得益于注重订单质量和收款，以及选择信 用状况良好的区域市场。未来，随着建筑行业筑底和新蓝海市场出现， 经营性现金流将持续增长。 亚厦股份应收账款构成与客户订单比例匹配，政府占比 40%，地产 30%，产业资本 30%。通过严格筛选客户、提升业务质量和政府化债 等措施降低应收账款风险。 Q&A 请介绍一下亚厦股份及其所在行业的近期情况。 亚厦股份是我国装修装饰行业的龙头企业，经营稳健，注重投资者回报与交流。 今年上半年（2025 年），建筑装饰行业整体呈现平 ...