China (PRC) | Pharmaceutical Svcs. Resilient Performance and Customer Stickiness WuXi AppTec remains on track to deliver its full-year guidance despite macro uncertainty and industry headwinds, underscoring the resilience of its CRDMO model. The company highlighted that the early part of last year was the most challenging period, but operations have stabilized. Importantly, customer retention is exceptionally strong, with over 99% of clients continuing from discovery through manufacturing, providing high re ...

J P M O R G A N Asia Pacific Equity Research 08 October 2025 This material is neither intended to be distributed to Mainland China investors nor to provide securities investment consultancy services within the territory of Mainland China. This material or any portion hereof may not be reprinted, sold or redistributed without the written consent of J.P. Morgan. Daqin Railway - A Undervalued cash cow business with turning point anticipated in 2H25; assume coverage with OW rating We assume coverage of Daqin Ra ...

中兴通讯 20251010 摘要 超节点已成国产算力标配，英伟达通过 NVLink 闭环和华为引领的临朐 总线是主要技术路线。英伟达的 GB200、NVL72 等产品和华为的 Cloud Metric 384 及 Atlas 900 SuperPod 是代表性方案，分别采用 全互联架构和零区总线技术。 系统能力而非单卡能力是 AI 算力发展的关键。随着大模型训练对算力需 求攀升，跨服务器、跨机柜高速互联成为行业热点。高带宽、低时延、 可靠性及能效目标依赖于系统级协同，具备强大系统能力的公司将占据 优势。 通信系统厂商如华为、中兴通讯等在算力领域具有互联优势。华为能构 建大规模集群得益于其在通信系统的积累。英伟达通过收购 Mellanox 和 Cumulus Networks，强化 Networking 能力，并通过 NVLink 和 CUDA 生态延伸计算能力。 中兴通讯推出智算超节点系统并获得年度重大突破成果奖，该系统基于 GPU 卡间高速互联、开放架构及自研凌云 AI 交换芯片。Nebula 64 超 节点系统支持多种主流互联协议，实现大规模互联。 Q&A 什么是超节点时代？为什么说它已经到来？ 超节点时 ...

Summary of Wuxi Lead Intelligent Equipment Conference Call Company Overview - **Company**: Wuxi Lead Intelligent Equipment (300450.SZ) - **Market Cap**: Rmb92,748 million (approximately US$13,011 million) [2] Industry Context - **Regulatory Change**: On October 9, 2025, China's Ministry of Commerce announced a proposal to control the export of battery, cathode, anode, and manufacturing equipment, requiring exporters to apply for approvals before shipping goods overseas [1] Key Points Impact of Export Control - **Limited Impact on Wuxi Lead**: - Wuxi Lead does not export equipment to sensitive countries or regions, such as the US [1][1] - The majority of Wuxi Lead's overseas projects are for Chinese EV battery makers like CATL and BYD, which are expected to receive government approvals under the new regulation [1][1] - The largest customer in the first four months of 2025 was based in India, representing approximately 19% of total revenue for that period, which should also remain unaffected by the export control [1][1] Financial Outlook - **Target Price**: The 12-month target price for Wuxi Lead is set at Rmb46.0, based on a forward P/E ratio of approximately 39x, reflecting a higher multiple due to an anticipated business cycle turnaround [6][6] - **Expected Share Price Return**: A projected decline of 22.3% from the current price of Rmb59.220 [2][2] - **Expected Total Return**: Estimated at -21.8%, including a dividend yield of 0.5% [2][2] Risks - **Key Risks Identified**: - Worse-than-expected gross profit margin (GPM) [7][7] - Slower overseas project wins [7][7] - Delays in project acceptance, which could weaken operating cash flow [7][7] Additional Insights - **Market Reaction**: Following the announcement of the export control, Wuxi Lead's share price fell by approximately 10% on October 10, 2025 [1][1] - **Management Communication**: Discussions with management indicate confidence in the company's ability to navigate the new regulatory landscape without significant disruption [1][1] This summary encapsulates the critical aspects of the conference call regarding Wuxi Lead Intelligent Equipment, focusing on the implications of regulatory changes, financial projections, and associated risks.

9 October 2025 Asian Autos Chinese Autos: Proprietary survey 2025, Part 1. Stronger purchase intentions, Optimistic macro outlook; BYD ranked Top, Xiaomi Third Eunice Lee, CFA +852 2123 2606 eunice.lee@bernsteinsg.com Mika Fu +852 2166 4805 mika.fu@bernsteinsg.com Ethan Xu +852 2123 2634 ethan.xu@bernsteinsg.com Our proprietary survey of Chinese car buyers, 2025 edition. Since 2015, we have conducted an annual online survey to gauge Chinese consumer sentiment, car-buying intentions, brand preferences, and o ...

China (PRC) | Medical Supplies & Devices United Imaging Equity Research United Imaging differentiates itself from global peers (GE, Philips, Siemens) by maintaining R&D spend above 20% of revenue and leveraging a single-platform approach across modalities, enabling faster product launches at lower cost. The company focuses on feature- rich products, competitive pricing (~15% lower), and strong service packages, rather than pure price competition. This strategy has allowed it to gain share domestically and b ...

摘要 AI 产业仍处于早期阶段，Transformer 模型及其衍生技术持续推进，各 大厂商已投入数百亿至千亿美元级别，形成良性循环，硅谷创业与创投 活跃，表明该领域潜力巨大。 AI 相关算力占总体经济比例仍小，增长空间大。训练与推理算力 1:1， 表明当前处于早期投入阶段。机器人作为 AI 应用，正处于加速发展基点， 如 Figure 公司已开始量产。 美国市场关注买气链公司如淘淘车业、科沃斯，以及在北美市场打开市 场的中国机器人公司如宇树。这些公司通过亚马逊等渠道进入海外市场， 值得关注。 美国科技大厂资本支出 ROI 显著高于中国企业，表明北美市场机会更多， 应关注北美市场机会以提升回报率。 美国 AI 产业高速增长导致 AI 相关人员工资上涨，AI 技术替代部分人类 工作，形成 ROI 正循环，推动 AI 投资热潮，并蔓延到消费品价格，加速 通胀。 美国市场对科技产品消费意愿强烈，利好机器人和电动车行业。高人工 成本使得机器人替代效率更高，消费者对高价科技产品接受度高。 全球 AI 数据视角看机器人市场 20251010 机器人作为 AI 应用的一部分，其发展情况如何？ 以 Figure 公司为例，他 ...

防水行业供给端出清剧烈的原因是什么？ 东方雨虹 20251011 摘要 东方雨虹历经四年下行周期后，正积极修复利润，受益于防水新规和地 产集采反噬，行业供给端出清程度远超其他建材细分领域。 防水新规实施和地产泡沫期间的集采模式是行业出清主因，导致企业过 度投资，资产负债表和现金流承压。 东方雨虹通过提升市占率（已达 22%）和推动涨价应对行业亏损，与北 新建材、科顺股份形成寡头竞争格局，占据 40%市场份额。 防水行业未来将呈现寡头竞争格局，龙头企业通过协同涨价提升盈利能 力，预计未来两年内行业将逐步回升。 东方雨虹作为行业标杆，市占率提升空间大，通过优化产品结构、提高 服务质量和推动价格调整，具备显著增长潜力。 第三季度以来，价格竞争缓和，涨价落实，预计东方雨虹盈利将提升， 行业已见底企稳，毛利率变化趋势与海螺水泥相似，预计 2025 年为行 业拐点。 东方雨虹通过渠道转型（零售渠道占比达 36%）和品类扩展（特种砂浆 业务占总收入 15%以上）实现增长，未来将拓展存量市场修缮业务和海 外市场。 Q&A 东方雨虹在当前市场环境下的投资逻辑是什么？ 东方雨虹的投资逻辑可以总结为"困境反转"。在经历了地产市场的 ...

Q&A 星宇股份在未来三年内的投资前景如何？ 星宇股份在未来三年内具有战略性配置价值。首先，公司的估值经过近年来的 消化，目前在汽车零部件板块中处于低估状态。其次，公司在智能化、全球化 以及机器人新业务拓展方面具备显著优势，有望形成多重共振。此外，公司董 事长及海外业务团队近期在欧洲进行了重要客户拜访，预示着全球化进程将进 一步加速。因此，星宇股份作为一个低估且稀缺的标的，值得投资者重点关注。 星宇股份在海外市场的发展情况如何？ 今年以来，星宇股份的全球化发展明显提速。公司早在 2020 年前就开始筹划 塞尔维亚工厂，并于前几年投产。今年，公司新获得了奔驰、斯柯达和宝马 1 系、2 系尾灯项目，以及之前获得的宝马 5 系尾灯全球项目，这些项目将在 2026 年实现量产。预计来自欧洲的收入将大幅提升。此外，公司近期拜访了 9 个欧洲客户，拓展了多个潜在项目，总采购金额达到数亿欧元。公司计划于 2026 年开始规划新的欧洲工厂，以满足日益增长的需求。这些举措表明星宇 股份国际化进程加速，海外收入占比将持续提升。 星宇股份 20251010 摘要 星宇股份全球化进程加速，欧洲市场收入预计大幅提升。公司已获得奔 驰、 ...

容百科技 20251010 在韩国，公司已经建成 6 万吨三元正极材料产能以及 6,000 吨前驱体产能，并 投资了回收企业。在波兰，我们正在建设 2.5 万吨三元材料生产线，预计明年 公司印尼项目预计 2027 年投产，韩国和欧洲产能逐步爬坡，前期建设 速度快，摩洛哥产能可匹配需求。公司认为出口限制可能对头部企业有 利，促进国内高端制造业发展。 针对 300 瓦时/公斤以上电池出口限制，容百科技认为主要影响固态或 半固态电池，对公司主流三元产品影响较小，并积极看待行业发展，认 为国家支持锂电产业链发展。 上半年投产。这些设施将主要生产高镍和中镍三元材料。公司还计划通过整合 全球供应链、装备及研发资源，确保业务顺利开展。 出口管制政策对公司的影响有哪些？公司如何调整采购来源？ 摘要 容百科技现有韩国 6 万吨三元正极材料和 6,000 吨前驱体产能，波兰 2.5 万吨三元材料产线预计明年上半年投产，主要生产高镍和中镍三元 材料，以应对全球市场需求。 出口管制政策目前不包括三元材料，容百科技主要产品出口不受影响。 公司通过在韩国自建前驱体产能，并在印尼与华友、格林美等合作，确 保前驱体等原料供应链稳定。 容百科 ...