黄奇帆表示，私募基金、公募基金，以及各种产业基金是重要的企业股权资本金补充机制，但并未改变企业70%负债率、30%股权资本金（占比）的格局。 一方面，对于微观企业，凡有基金投入的地方都会出现股权结构变化；另一方面，从宏观角度来说，数十万亿元的私募股权基金、公募基金、产业基金依然 是从工商企业本身的股权中"调出来的"。 "中国资本市场讨论不要老在证券、上市这一个范围，资本市场实际上既包含企业股权投资基金、股权补充机制的环节，也包含证券市场本身这个环节，两 个'轮子'一起转。"1月10日，在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛上，中国国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席、重庆市原市长黄奇帆 围绕资本市场改革分享了重要观点。 他强调，资本市场对一个国家、一个社会来说包含两个"轮子"：一个是上市公司、证券公司，以及股民等形成的股票市场；另一个是全社会工商企业的资本 金形成和补充机制，涉及到股权投资基金的发展，是超越股票市场的一个更大的范围。 在黄奇帆看来，资本市场两个"轮子"一起转，形成国民经济的一个重要推动力。解决中国企业效益问题和风险问题，需要形成长期的、可持续的企业资本金 补充机制，额外调度资金降低 ...

Core Insights - The next generation of AI technology paradigms is expected to focus on Autonomous Learning, which allows models to evolve independently without heavy reliance on human-annotated data and offline pre-training [1][2] - The potential for innovation in AI is seen as high in China, with the ability to quickly replicate and improve upon discoveries, contingent on breakthroughs in key technologies like lithography machines [3] Group 1: Next Generation Paradigms - Autonomous Learning is a trending concept that enables models to generate learning signals and optimize through closed-loop iterations, leading to continuous evolution [1] - The definition and understanding of Autonomous Learning vary among experts, emphasizing its dependence on specific data and task contexts [1] - Current advancements in AI, such as Claude's ability to self-improve by transforming 95% of its own code, indicate that self-learning is already occurring, albeit with efficiency limitations [1] Group 2: Market Leaders and Innovations - OpenAI is viewed as the most likely candidate to lead the next paradigm shift in AI, despite facing challenges in maintaining its innovative edge [2] - The current Reinforcement Learning (RL) paradigm is still in its early stages, with significant potential yet to be realized, focusing on "autonomous evolution" and "proactivity" [2] - The introduction of proactivity in AI raises new safety concerns, necessitating the instillation of appropriate values and constraints [2] Group 3: China's Position in AI - The probability of Chinese teams leading in AI innovation in the next three to five years is considered high, given their ability to quickly replicate and enhance discoveries [3] - Key challenges for China include production capacity and software ecosystem development, alongside the need for a more mature B2B market [3] - Cultural and economic factors may hinder the willingness to pursue groundbreaking innovations in China [3]

设立股权引导基金，规模可达四五十万亿元。 他强调，资本市场对一个国家、一个社会来说包含两个"轮子"：一个是上市公司、证券公司，以及股民等形成的股票市场；另一个是全社会工商企业的资本 金形成和补充机制，涉及到股权投资基金的发展，是超越股票市场的一个更大的范围。 在黄奇帆看来，资本市场两个"轮子"一起转，形成国民经济的一个重要推动力。解决中国企业效益问题和风险问题，需要形成长期的、可持续的企业资本金 补充机制，额外调度资金降低企业负债率。 两个"轮子"要一起转 "我们国家长期存在的问题就是工商企业股权资本不够、补充机制不够，（往往）起步的时候够了，过五年、十年又不够了，没有形成长远的补充机制。"黄 奇帆说。 他提到，上世纪90年代由国家主导的国有企业破产核销坏账和债转股，以及股票市场的建设发展，对补充企业资本起到了重要作用。 "到2000年的时候，中国上市公司的资本金一度达到70%以上，国有企业资本金也都在50%以上，这个时候是比较丰富的。但是，过了十年，不管国有企业 还是民营企业，包括上市公司在内，我国的企业负债率都在70%左右，它们的债务资本是净资本的200%，比美国、欧洲工商企业30%～40%的负债率高了1 ...

Group 1 - The next generation of AI technology paradigms is expected to focus on Autonomous Learning, which allows models to evolve independently without heavy reliance on labeled data and offline pre-training [2] - Autonomous Learning is not a universal methodology but is highly dependent on specific data and task scenarios, with ongoing discussions about its definition and implementation among industry experts [2] - Current advancements in AI, such as Claude's ability to self-improve by transforming 95% of its code, indicate that self-learning is already occurring, albeit with efficiency limitations [2] Group 2 - OpenAI is considered the most likely candidate to lead the next paradigm innovation, despite experiencing various commercial changes that may have diluted its innovative edge [3] - The current Reinforcement Learning (RL) paradigm is still in its early stages, with significant potential yet to be realized, and the next paradigm will emphasize "self-evolution" and "proactivity" [3] - Introducing proactivity in AI may lead to new safety concerns, necessitating the instillation of correct values and constraints, similar to educating a child [3] Group 3 - A significant paradigm shift is anticipated by 2026, with developments in continuous learning, memory, and multimodal capabilities, driven by improvements in computational power in academia [4] - The probability of Chinese teams leading in AI innovation in the next three to five years is considered high, given their ability to quickly replicate and improve upon discovered technologies [4] - Key challenges for China include breakthroughs in lithography technology, capacity, and software ecosystem development, alongside the need for a more mature B2B market [4]

短期不必把两个市场挂钩挂得很紧。 随着人民币汇率波动加大，市场对股汇联动的关注度有所提升，关于"人民币汇率重估将推动中国资产重估"等说法的声量渐高。 "这其中存在三大误解。"1月10日，中银证券全球首席经济学家管涛在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛上提示，汇率更多时候起到"减震器"作用， 短期内不必把两个市场挂钩挂得很紧。 首先是关于股市汇市同涨同跌的误解。管涛以日本和印度举例说，股市和汇市虽然都属于资产价格，但是又受到不同因素的影响，某些时候是同涨同跌，大 部分时候是被各自的因素驱动。"股市上涨、资产价格重估就一定要汇率上涨"的观点站不住脚。 其次是关于"汇率升值就意味着资本流入，汇率贬值就意味着资本外流"的误解。"实际上，影响资本流动的决定因素不是汇率，是国际收支结构。"管涛举例 说，2025年美国和中国的情况都可以证伪上述观点。 "比如，（去年）美国是结构性的贸易逆差，所以美国就是资本流入。而且不要以为去年美元跌了，美国资本流入就少了，去年前三个季度美元指数跌了 9.8%，根据美国财政部的国际资本流动报告（TIC），美国去年证券投资项下的资本净流入同比增长38%，其中私人外资净流入同比增长83% ...

新年伊始，劳力士官方二手表业务正式引入中国内地市场，在南京德基广场店开售。 本周，劳力士宣布在中国内地推出劳力士中古表认证（Rolex Certified Pre-Owned）计划，首个专卖店由 东方表行运营，消费者可通过表行官方微信小程序预约参观。 林北说，劳力士是最早大规模做二手业务的核心品牌。"劳力士本来二级市场就很坚挺，它把二手行情 规范化，本质上有助于一手表和整体市场的合理发展。" 2022年底，劳力士首次推出中古表认证计划，在特约零售商渠道销售劳力士认证的二手表，并享有两年 质保。该业务起初在瑞士启动，随后拓展至全球主要市场，2024年10月进入中国香港时，合作伙伴也是 东方表行。 高端腕表市场降温，行情坚挺的劳力士也开始做出改变。根据全球二手腕表交易平台WatchCharts的数 据，2025年，劳力士中古表认证计划的销售额将超过5亿美元。 在GPHG日内瓦钟表大赏评委林北看来，官方开展二手业务有助于二手表的规范化，比如保值率、什么 品相什么价格，官方进行了量化。"这是很有意义的事情，相当于二级市场的议价权从民间重新回归官 方。"他告诉第一财经。 价格高15% 根据摩根士丹利联合Luxe Con ...

高端腕表市场降温，行情坚挺的劳力士也开始做出改变。根据全球二手腕表交易平台WatchCharts的数据，2025 年，劳力士中古表认证计划的销售额将超过5亿美元。 在GPHG日内瓦钟表大赏评委林北看来，官方开展二手业务有助于二手表的规范化，比如保值率、什么品相什么 价格，官方进行了量化。"这是很有意义的事情，相当于二级市场的议价权从民间重新回归官方。"他告诉第一财 经。 劳力士正式在中国内地推出官方二手表认证业务，通过指定经销商销售经翻新和质保的中古表，旨在规范二级市 场、提升透明度并反哺一手表销售。 新年伊始，劳力士官方二手表业务正式引入中国内地市场，在南京德基广场店开售。 本周，劳力士宣布在中国内地推出劳力士中古表认证（Rolex Certified Pre-Owned）计划，首个专卖店由东方表行 运营，消费者可通过表行官方微信小程序预约参观。 2022年底，劳力士首次推出中古表认证计划，在特约零售商渠道销售劳力士认证的二手表，并享有两年质保。该 业务起初在瑞士启动，随后拓展至全球主要市场，2024年10月进入中国香港时，合作伙伴也是东方表行。 价格高15% 根据摩根士丹利联合Luxe Consult去年 ...

他强调，仅从供给侧理解规模经济是不充分的。规模优势能否转化为现实增长，关键在于需求端是否能 够形成有效匹配。历史经验表明，通过限制竞争、压缩供给来应对经济下行，并不能从根本上解决问 题，反而可能通过抑制收入和预期，进一步削弱需求。 通过限制竞争、压缩供给来应对经济下行，反而可能通过抑制收入和预期，进一步削弱需求。 在中国经济结构转型与内外部环境变化交织的背景下，如何理解产业优势、需求约束与宏观政策取向， 成为当前宏观讨论的重要议题。在1月10日举办的"2026年中国首席经济学家论坛年会"上，中金公司首 席经济学家、论坛副理事长彭文生发表主旨演讲时表示，中国制造业尤其是绿色产业和人工智能，具备 典型的规模经济特征。 彭文生表示，自工业革命以来，规模经济始终是推动经济长期增长的核心载体之一。规模并非静态概 念，而是与技术进步和创新活动相互强化、持续演化的"动态规模经济"。在这一过程中，规模扩张通过 降低成本、提高效率促进技术进步，而技术进步又在新的基础上支撑更大规模的生产与应用，二者形成 正向循环，构成现代经济增长的重要动力。 他认为，当前中国经济面临的问题，并非单一的金融或产业问题，而是金融周期、需求不足与收入 ...

AI竞争的尽头是电力和制造能力。 在全球资产表现方面，刘煜辉强调，2025年美元走弱约10%，但未出现系统性崩塌。与此对应，半导体 和科创相关产业指数普遍上涨：例如，韩国股市半导体类上涨约70%，中国"两创"指数上涨约50%。 "中国通过端到端的产业生态优势，实现大模型训练、硬件应用和数据回流闭环，形成完整的技术与商 业生态，这将决定下半场的国际竞争格局。"刘煜辉说。 1月10日，在"2026年中国首席经济学家论坛年会"上，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在发表主旨演 讲时指出，人工智能（AI）竞争的尽头是电力和制造能力，这一轮AI产业革命将由中国完成。 在演讲中，刘煜辉将AI产业革命分为"上半场"和"下半场"。上半场以算力和技术研发为核心，资本和人 才投入巨大，为未来发展奠定基础；下半场则关注如何将技术势能转化为商业落地，形成完整的产业生 态。 他认为，中国在制造能力、产业生态建设和AI落地方面具有明显优势，而美国更多停留在技术蓝图和 设计层面，难以形成完整产业闭环。 刘煜辉最后提到，尽管短期市场仍存在波动和不确定性，但从长期趋势看，中国在AI及科创产业革命 的下半场中占据优势，"东风压倒西风"已成大势。 ...

【财报发布】 摩根大 中国2025年12月贸易 美国2025年11月PPI、11月零 周三 1/14 欧佩克公布月度原油市场 EIA公布月度短期能源展 【财报发布】美国银行、花旗集 美联储公布经济状况褐 第二届中国eVTOL创新发展大会（上 周四 1/15 2026 Google Cloud出海峰: 大疆举办新品发布ś 【财报发布】摩根士丹利、高 2026核聚变能科技与产业大会（合I 周五 1/16 【新股申购】恒运[ 周六 1/17 第五届AIGC中国开发者大会 周日 1/18 2025年12月进出口数据将公布；美联储将公布经济状况褐皮书；两只新股将开启申购…… ...