内有支撑，外有应对 [Table_ReportType]——2025 年中期家用电器行业投资策略报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 内销方面，2024Q4 家电行业受益于以旧换新政策推动销量实现明显提 升，2025 年以来以旧换新政策加码推进，行业内销仍继续保持较快增 长，当前部分地区国补已经暂停，剩余专项债额度将在下半年持续接 力下发，推动内销增长；地产后周期，家电更新需求占主导，同时地 产政策持续宽松，基本面初现止跌回稳迹象，对地产后周期拖累边际 减弱，随着二手房成交占比提升以及家电更新周期释放，对家电销售 形成支撑；出口方面，2025Q1 由于关税战扰动，"抢出口"效应明 显，出口增速保持增长，当前关税战反复对出口造成一定负面影响， 但是我们也看到我国家电已经成长为全球第一大产销国，而对美依赖 度较低，头部家电企业在全球形成较为完善的生产基地布局，亦可对 冲关税战冲击，同时，海外新兴经济体经济增速保持较快增长，家电 渗透率持续提升，家电需求有望保持稳定增长，支撑我国家电出口； 市场方面，受关税战扰动，上半年家用电器行业出现回落，但是当前 板块估值已经 ...

周三 A 股三大股指集体收涨，上证指数上涨 1.04%，报 3455.97 点； 深证成指上涨 1.72%，报 10,393.72 点；创业板指上涨 3.11%，报 2128.39 点。A 股两市全天成交额 1.60 万亿元人民币，南向资金净买 入 95.73 亿港元。A 股两市个股普遍上涨，超 3700 只个股上涨。申 万行业方面，非银金融、国防军工及计算机行业领涨，石油石化及煤 炭行业跌幅居前；概念板块方面，兵装重组概念及互联网保险概念指 数涨幅居前，可燃冰及草甘膦概念指数跌幅居前。恒生指数上涨 1.23%，恒生科技指数上涨 1.15%；美国三大股指涨跌不一，道指下跌 0.25%，报 42,982.43 点，标普 500 指数持平，报 6092.16 点，纳指 上涨 0.31%，报 19,973.55 点。欧洲股市主要股指普遍下跌、亚太主 要股指普遍上涨。 3282 市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 06 月 26 日 星期四 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 【重要新闻】 【国泰君安国际获批将现有 ...

Market Overview - The A-share market saw all three major indices rise, with the Shanghai Composite Index increasing by 1.15% to 3,420.57 points, the Shenzhen Component Index rising by 1.68% to 10,217.63 points, and the ChiNext Index up by 2.30% to 2,064.13 points. The total trading volume in the A-share market reached 1.41 trillion RMB, with net purchases from southbound funds amounting to 2.588 billion HKD. Over 4,500 stocks in the A-share market experienced gains [1][5]. - In terms of industry performance, the power equipment, non-bank financials, and retail sectors led the gains, while the oil, petrochemical, and coal industries saw the largest declines. Concept indices such as reducers and solid-state batteries showed significant increases, whereas indices related to combustible ice and shale gas experienced notable declines [1][5]. - The Hang Seng Index rose by 2.06%, and the Hang Seng Tech Index increased by 2.14%. In the US, all three major indices also saw gains, with the Dow Jones up by 1.19% to 43,089.02 points, the S&P 500 rising by 1.11% to 6,092.18 points, and the Nasdaq increasing by 1.43% to 19,912.53 points. European and major Asia-Pacific indices generally rose as well [1][5]. Important News - The People's Bank of China and six other departments jointly issued guidelines to support and expand consumption. The guidelines propose 19 key measures across six areas, including enhancing consumption capacity, expanding financial supply in consumption sectors, and optimizing the consumption environment. The focus is on solidifying the macroeconomic financial foundation, supporting employment and income growth, and innovating financial products tailored to consumption scenarios [2][5].

[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 06 月 24 日 星期二 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周一 A 股三大股指低开高走，上证指数上涨 0.65%，报 3381.58 点； 深证成指上涨 0.43%，报 10,048.39 点；创业板指上涨 0.39%，报 2017.63 点。A 股两市全天成交额 1.12 万亿元人民币，南向资金净买 入 78.95 亿港元。A 股两市个股普遍上涨，超 4200 只个股上涨。申 万行业方面，计算机、国防军工及煤炭行业领涨，食品饮料及家用电 器行业跌幅居前；概念板块方面，兵装重组概念及电子身份证概念指 数涨幅居前，同花顺出海 50、超级品牌概念指数跌幅居前。恒生指数 上涨 0.67%，恒生科技指数上涨 1.05%；美国三大股指集体收涨，道 指上涨 0.89%，报 42,581.78 点，标普 500 指数上涨 0.96%，报 6025.17 点，纳指上涨 0.94%，报 19,630.97 点。欧洲股市及亚太主要股指普 遍下跌。 【重要新闻】 【政协第十四届全国委员会常务委员会第十二 ...

证券研究报告|电力设备 [Table_Title] 电力设备出口：变压器、开关市场表现稳定， 电缆出口持续高增长 [Table_ReportType] ——电力设备行业跟踪报告[Table_ReportDate] 5 月出口同比保持高增长，环比有所回落。2025 年 5 月，我国变压器出 口金额为 33.42 亿元，环比下降 3.80%，同比增长 30.25%，环比小幅回 调，同比保持高增长。2025年1-5月，我国变压器累计出口金额为164.64 亿元，同比增长 46.22%，市场表现稳健。 分到达地区来看，非洲地区同环比回落，拉美地区同环比回升。2025 年 5 月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美的变压器出口金额分别为 13.02、 3.00、8.55、2.15 亿元，分别同比+28.84%、-29.68%、+24.83%，+4.71%， 我国对亚洲、欧洲、北美地区变压器出口同比正增长，对非洲地区出口 同环比明显下滑。另外，我国对拉美地区出口实现同环比回升，环比增 长 73.75%，同比增长 164.24%。 电表：出口有所回调，欧洲市场保持稳健 5 月出口有所回调。2025 年 5 月，我国电表出口金额为 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 06 月 23 日 星期一 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 上周五 A 股三大股指全线收跌，上证指数下跌 0.07%，报 3359.90 点； 深证成指下跌 0.47%，报 10,005.03 点；创业板指下跌 0.83%，报 2009.89 点。A 股两市全天成交额 1.07 万亿元人民币，南向资金净买 入 15.51 亿港元。A 股两市个股普遍下跌，超 3400 只个股下跌。申 万行业方面，交通运输、食品饮料及银行行业领涨，传媒及计算机行 业跌幅居前；概念板块方面，PET 铜箔、光刻胶概念指数涨幅居前， 可燃冰、脑机接口概念指数跌幅居前。恒生指数上涨 1.26%，恒生科 技指数上涨 0.88%；美国三大股指涨跌不一，道指上涨 0.08%，报 42,206.82 点，标普 500 指数下跌 0.22%，报 5967.84 点，纳指下跌 0.51%，报 19,447.41 点。欧洲股市主要股指普遍收涨、亚太主要股 指普遍下跌。 【重要新闻】 【中国证监会就《证券公司分 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 06 月 20 日 星期五 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】周四 A 股三大指数下跌。截至收盘，上证综指跌 0.79%， 深成指跌 1.21%，创业板指跌 1.36%。全市场成交额 12,808 亿元，较 上日增加 591 亿元。全市场超 4,600 只个股下跌。板块题材上，油 气、短剧游戏、中船系板块涨幅居前；核聚变、减肥药板块跌幅居前。 【重要新闻】 【商务部：依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查】6 月 19 日，商务部召开例行新闻发布会。关于中国对稀土的出口管制政 策，商务部表示中国一贯高度重视维护全球产供链稳定与安全，依法 依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查，已经依法批准一定数 量的合规申请，并将持续加强合规申请的审批工作。中方愿就此进一 步加强与相关国家的出口管制沟通对话，积极促进便利合规贸易。 3292 研报精选 增强优质科技型企业的制度包容性适应性，推动高水平科技自立自 强 5 月十四款重点新游上线，《杖剑传说》、《胜利女神：新的希望》表 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market," indicating an expected increase of over 10% in the industry index relative to the broader market in the next six months [28]. Core Insights - In May 2025, a total of 14 new key mobile games were launched, with standout performances from "杖剑传说" and "胜利女神：新的希望" [2][10]. - "杖剑传说" achieved a peak daily download of 110,436 on May 30, 2025, and generated total iOS revenue of $5,210,438 by June 15, 2025, with a peak daily revenue of $478,432 on June 4, 2025 [3][16]. - "胜利女神：新的希望" reached first place on the App Store free chart on its launch day and accumulated total iOS revenue of $4,576,093 by June 15, 2025, with a peak daily revenue of $643,782 on June 12, 2025 [4][21]. Summary by Sections New Game Releases - In May 2025, 14 new mobile games were launched, including titles from various publishers such as "落日山丘" by 胖布丁游戏 and "热血美职篮" by 腾讯游戏 [2][10]. Game Performance - "杖剑传说" stands out with its unique battle strategy and art style, achieving significant market penetration and high revenue [3][13]. - "胜利女神：新的希望" received positive feedback in the domestic market, optimizing gameplay and community engagement, leading to high download rates [4][19]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on high-quality game developers with innovative capabilities and a rich portfolio of overseas products, as the market environment stabilizes and new game performances are expected to improve [26].

证券研究报告|电子 [Table_Title] 增强优质科技型企业的制度包容性适应性， 推动高水平科技自立自强 [Table_ReportType] ——电子行业快评报告[Table_ReportDate] [行业Table_Summary] 核心观点： 6 月 18 日，2025 陆家嘴论坛开幕，中国人民银行行长潘功胜、中国金融监 管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清等出席开幕式并发言。同日，中 国证监会发布实施《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性 的意见》，旨在进一步发挥资本市场在促进创新资本形成、优化资源配置等 方面的独特优势，更大力度支持高水平科技自立自强、发展新质生产力， 进一步深化科创板改革，持续提升科创板服务科技创新发展质效。 投资要点： 以深化科创板、创业板改革为抓手，增强优质科技型企业的制度包容性适 应性：证监会加力推出进一步深化改革的"1+6"政策措施，其中"1"指 设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投 入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业；未盈利科技型企业全部纳 入科创成长层，企业股票简称后添加"U"作为特殊标识，同时增加投资者 适当性管理要 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 06 月 19 日 星期四 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】周三 A 股三大指数集体上涨。截至收盘，上证综指涨 0.04%，深成指涨 0.24%，创业板指涨 0.23%。全市场成交额 12,217 亿元，较上日减少 154 亿元。全市场超 1,800 只个股上涨。板块题材 上，军工装备、元件、CPO、消费电子板块涨幅居前；稀土永磁板块 跌幅居前。 【重要新闻】 【国家金融监督管理总局 上海市人民政府印发《关于支持上海国际 金融中心建设行动方案》】金融监管总局会同上海市人民政府联合印 发《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》，主要有五方面内容： 一是推动金融机构集聚，做优做强金融服务功能。二是做实"五篇大 文章"，提高金融服务实体经济质效。三是扩大制度型开放，提升上 海金融业国际化水平。四是提高监管水平，统筹金融发展和安全。五 是完善政策配套，提高金融专业服务水平。 晨 会 纪 要 【中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性 适应性的意见》】中国证监会 ...