市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 07 月 22 日 星期二 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周一 A 股延续震荡上行趋势，上证指数四连阳下再创年内新高，全天 4000 股飘红。截至收盘，上证指数涨 0.72%报 3559.79 点，深证成指 涨 0.86%，创业板指涨 0.87%；沪深两市成交额 1.70 万亿元。申万行 业方面，建筑材料、建筑装饰、钢铁等领涨；银行、计算机、家用电 器等领跌。概念板块方面，雅下水电概念、民爆概念、水泥概念等上 涨，跨境支付、数字货币、智谱 AI 等下跌。港股方面，香港恒生指 数收盘涨 0.68%报 24994.14 点，创 2022 年 2 月以来新高；恒生科技 指数涨 0.84%，恒生中国企业指数涨 0.6%；海外方面，美国三大股指 涨跌不一，道指跌 0.04%，标普 500 指数涨 0.14%，纳指涨 0.38%。 其中，标普 500 指数、纳指均创历史新高；欧洲三大股指收盘涨跌不 一；亚太主要股指收盘多数上涨。 【重要新闻】 【欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会 ...

[Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 上周五 A 股震荡走高，上证指数收涨 0.5%报 3534.48 点，再创年内 新高；创业板指涨 0.34%，盘中刷新年内高点；深证成指涨 0.37%； 沪深两市成交额 1.57 万亿元。申万行业方面，有色金属、基础化工、 钢铁等领涨；传媒、电子、轻工等领跌。概念板块方面，盐湖提锂、 稀土永磁、丙烯酸等上涨，动物疫苗、禽流感、低辐射玻璃等下跌。 港股方面，香港恒生指数收盘涨 1.33%报 24825.66 点，恒生科技指 数涨 1.65%，恒生中国企业指数涨 1.51%；海外方面，美国三大股指 收盘涨跌不一，道指跌 0.32%，标普 500 指数跌 0.01%，纳指涨 0.05% 报 20895.66 点，续创历史新高；欧洲三大股指收盘涨跌互现；亚太 主要股指收盘多数下跌。 【重要新闻】 市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 07 月 21 日 星期一 【雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行】中共 中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开 ...

【市场回顾】 周四 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 0.37%，深成指收 涨 1.43%，创业板指收涨 1.75%。沪深两市成交额 15391.16 亿元。申 万行业方面，国防军工、通信、电子领涨，银行、交通运输、环保领 跌；概念板块方面，兵装重组概念、同花顺果指数、共封装光学（CPO） 领涨，房屋检测、黄金概念、举牌领跌。港股方面，恒生指数收跌 0.08%，恒生科技指数收涨 0.56%；海外方面，美国三大指数集体收 涨，道指收涨 0.52%，标普 500 收涨 0.54%，纳指收涨 0.75%。 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 07 月 18 日 星期五 [Table_Summary] 概览 核心观点 【重要新闻】 【财政部、税务总局宣布调整超豪华小汽车消费税政策】自 2025 年 7 月 20 日起，超豪华小汽车消费税征收门槛降至 90 万元，新能源车 型纳入征收范围，对纯电动、燃料电池等没有气缸容量（排气量）的 超豪华小汽车仅在零售环节征收消费税；对纳税人销售二手超豪华小 汽车，不征收消费税。 【美国众议院通过加密货币法案】当 ...

证券研究报告|传媒 [Table_Title] 6 月六款重点新游上线，《银与绯》、《龙 魂旅人》表现突出 [Table_IndustryRank] [Table_ReportType] ——传媒行业月报[Table_ReportDate] [投资要点： Table_Summary] ⚫ 新游情况：2025 年 6 月份共 6 款新重点手游上线。6 款上线的重点新 游分别是鹰角网络发行的《泡姆泡姆》（6 月 2 日）、网易游戏发行的 《冰汽时代：最后的家园》（6 月 5 日）、紫龙游戏发行的《龙魂旅人》 （6 月 6 日）、腾讯游戏发行的《最终幻想 14：水晶世界》（6 月 19 日）、三七互娱发行的《龙骑士学园》（6 月 19 日）、沐瞳科技发行的 《银与绯》（6 月 26 日）。 游戏运营情况： 1）《银与绯》凭借"美术独特性+减负设计+全球化制作"，成功突 围红海。《银与绯》是沐瞳科技旗下暗黑哥特幻想题材的策略卡牌 RPG 手游，以"暗黑哥特美学+深度策略卡牌"为核心，从独特的"吸 血鬼"视角提供丰富且突出的沉浸式"番剧体验"，精准锚定二次元 用户，同时减负设计保证了趣味性、策略性和休闲性的平衡并存， ...

证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 6 月社零总额同比+4.8%，增速同比提升、环 比下降 [Table_ReportType] ——2025 年 6 月社零数据跟踪报告[Table_ReportDate] [投资要点： Table_Summary] ⚫ 总体：2025 年 6 月社零同比+4.8%，增速同比提升、环比下降。 2025 年 6 月我国社会消费品零售总额 42,287 亿元，同比增长 4.8%，较去年同期增速提升 2.8pcts，较 5 月增速环比下降 1.6pcts。①商品零售和餐饮收入增速较上月均有所回落，其中餐 饮收入同比增速回落明显。2025 年 6 月商品零售同比+5.3%，较 5 月增速环比-1.2pcts；餐饮收入同比+0.9%，较 5 月增速环比- 5.0pcts，回落明显。限上企业商品零售额同比+5.5%，较 5 月增 速环比-2.7pcts。②按地区分类：城镇和乡村社零增速均有所回 落，城镇增速高于乡村。6 月城镇消费品零售额同比+4.8%，较 5 月增速环比-1.7pcts；6 月乡村消费品零售额同比+4.5%，较 5 月 增速环比-0.9pcts。 ⚫ 细 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 07 月 17 日 星期四 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周三 A 股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌 0.03%，深成指收 跌 0.22%，创业板指收跌 0.22%。沪深两市成交额 14418.54 亿元。申 万行业方面，社会服务、汽车、医药生物领涨，钢铁、银行、有色金 属领跌；概念板块方面，动物疫苗、仿制药一致性评价、青蒿素领涨， 金属铅、硅能源、金属锌领跌。港股方面，恒生指数收跌 0.29%，恒 生科技指数收跌 0.24%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收 涨 0.53%，标普 500 收涨 0.32%，纳指收涨 0.25%。 【重要新闻】 【国常会研究做强国内大循环重点政策举措】国务院总理李强 7 月 16 日主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措 落实工作。会议指出，做强国内大循环是推动经济行稳致远的战略之 举。要找准关键着力点，深入实施提振消费专项行动，系统清理制约 居民消费的不合理限制，优化消费品以旧换新政策，顺应居民消费需 ...

政策与新趋势共振，把握结构性机会 [Table_ReportType]——2025 年中期食品饮料行业投资策略报告[Table_ReportDate] [Table_Summary] 回顾：2025 年上半年，食品饮料业绩和股价表现较为低迷。①从业绩 来看，2025 年 1 季度，申万食品饮料板块营收/归母净利润同比 +2.46%/+0.28%，增速较去年同期-4.32pcts/-15.68pcts，在 31 个申 万一级行业中分别排名第 15/19。②从股价来看，2025 年上半年，食 品饮料板块股价下跌 7.33%，涨幅在申万 31 个一级行业中排名倒数第 二，其中白酒板块成为下跌重灾区。③从估值来看，当前食品饮料板 块七年跨度区间的 PE 估值百分位为 7.26%，处于历史低位。 展望：①从宏观层面来看，在贸易冲突加剧背景下，要实现 GDP 增速 目标，提振内需为重中之重。2025 年 3 月 16 日，中共中央办公厅、 国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，从 8 个方向出发全面 提升消费，部署了 30 项重点任务，政策全面性和力度之大，前所未 有，并且政策端开始重视生育补贴、"反内卷"等长效机制 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market" indicating a projected increase of over 10% relative to the market index in the next six months [5][8]. Core Insights - The recent procurement order of 124 million yuan for humanoid robots marks the largest single order publicly disclosed by domestic humanoid robot companies, with the aim to enhance robot business and research key technologies for human-robot interaction based on large models and general algorithms [2][3]. - The order includes 78 million yuan for a "full-size humanoid biped robot" from Zhiyuan Robotics and 46.05 million yuan for a "small-size humanoid biped robot, computing backpack, and dexterous hand" from Yushu Technology, totaling 124.05 million yuan (including tax) [2]. - The collaboration between Zhiyuan and Yushu is expected to improve motion fluidity and human-robot dialogue experience, potentially opening new avenues for domestic robots [2][3]. - The year 2025 is anticipated to be a milestone for mass production of humanoid robots, with increasing procurement demands from educational institutions and automotive companies [2][3]. Summary by Sections Industry Overview - The procurement by China Mobile's subsidiary reflects the strategic layout of telecommunications giants in the robot sector, with ongoing robot purchases in various regions aimed at building an ecosystem combining 5G networks and edge computing [3]. - Current commercialization of humanoid robots primarily focuses on entertainment, exhibition guidance, and educational research, with a notable demand in the rental market for Yushu robots [3]. Investment Recommendations - The order signifies a critical turning point for humanoid robots transitioning from laboratory settings to large-scale commercial applications, marking the dawn of industrialization in this sector [4]. - The report emphasizes the importance of reducing costs for widespread adoption of humanoid robots, suggesting a focus on companies that master core component technologies and achieve low-cost mass production [4].

Investment Rating - The industry investment rating is "stronger than the market," indicating an expected increase of over 10% in the industry index relative to the market over the next six months [22]. Core Insights - In June, the social financing (社融) stock growth rate was 8.9%, an increase of 0.2% compared to May, with new social financing of 4.2 trillion yuan, which is 0.9 trillion yuan more year-on-year [2][10]. - The increase in social financing was primarily driven by policy factors, particularly the accelerated issuance of government bonds, reflecting a stable growth characteristic [2][10]. - The net financing scale of government bonds in June was 1.35 trillion yuan, which is an increase of 0.5 trillion yuan year-on-year [2][10]. - The total social financing stock reached 430 trillion yuan by the end of June, with a year-on-year growth rate of 8.9% [2][10]. - For the first half of 2025, the net financing amount of government bonds reached 7.66 trillion yuan, an increase of 4.32 trillion yuan year-on-year [2][10]. Summary by Sections Social Financing and Loans - In June, corporate short-term loan financing increased significantly, with new loans amounting to 1.77 trillion yuan, which is an increase year-on-year [2][14]. - Short-term loans increased by 1.16 trillion yuan year-on-year, while medium to long-term loans also saw an increase of 1.01 trillion yuan [2][14]. - The total new RMB loans in June were 2.24 trillion yuan, with a year-on-year increase of approximately 0.1 trillion yuan [11][14]. Monetary Supply - The M1 growth rate was 4.6% year-on-year, with a month-on-month increase of 2.3%, primarily due to a low base effect from the previous year [15]. - M2 grew by 8.3% year-on-year, with a month-on-month increase of 0.4% [15]. Investment Strategy - The report suggests that the improvement in corporate short-term loans and the recovery in M1 growth rates should be monitored for sustainability [3][19]. - There is still room for fiscal expansion, and attention should be paid to the pace of fiscal spending and the repayment situation of large enterprises to assess the sustainability and strength of internal demand recovery [3][19]. - The banking sector is expected to show an overall upward trend, with regional banks performing relatively better [3][19]. - The report anticipates that revenue and profit growth rates for banks may gradually recover due to the positive contribution of deposit repricing to net interest margins [3][19].

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 07 月 15 日 星期二 [Table_Summary] 概览 【海关总署发布上半年进出口数据】7 月 14 日，海关总署发布最新 进出口数据显示，今年上半年，以人民币计价，我国货物贸易进出口 21.79 万亿元，同比增长 2.9%。其中，出口 13 万亿元，增长 7.2%； 进口 8.79 万亿元，下降 2.7%。6 月单月进出口规模达到 3.85 万亿 元，增长 5.2%，规模为历史上月度进出口第二高位。其中，出口 2.34 万亿元，增长 7.2%；进口 1.51 万亿元，增长 2.3%。 3229 研报精选 5 月工业机器人产量同比高增，服务机器人产量同比增速重回双位数 | [Table_InnerMarketIndex] | 国内市场表现 | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌幅% | | 上证指数 | 3,519.65 | 0.27% | | 深证成指 | 10,684.52 | -0.11% | | 沪深 300 | 4,017.67 | 0 ...