胜遇研究 穆迪下调评级与瘦身效果不足 水发集团有限公司 2025 年 6 月 17 日，穆迪将水发集团的发行人评级从 Baa2 下调至 Baa3，将评级展望 从负面调整为稳定，评级调整主要基于财务信息披露、关联企业风险敞口上升以及维持强 劲政府现金支付能力的担忧等，均有一定的合理性，这也基本符合水发集团目前所面临的 压力。 经营端，受棉花贸易规模持续下降，以及公司清洁能源业务重心调整等多种因素的综 合影响，收入持续下滑，净利润倘若剔除政府补助以及出清资产后将持续亏损；债务端， 资产负债率处于较高水平且短期偿债压力较大，虽然靠再融资亦能维持较好的债券偿还能 力，但非长久之策，仍需自身造血能力的提升。虽然出清旗下非主业资产，聚焦核心主业 的动作频繁，但从经营结果来看，仍然有很长的路要走。 同时，公司资产端的变化也表明瘦身效果不足，近几年资产呈现一定的"脱实向虚" 可能即经营类资产因剔除非主业资产而大幅下降，而投资类资产则增长迅猛，可能这也是 公司出清非主业资产的方式即通过第三方主体投资持股的方式持有资产，而非将其经营资 产与债务纳入报表。从这一点上看，过去两年公司所进行的内部重组整合力度确实不够， 正如山东省国资 ...

胜遇信用日报 报告声明 7. 本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 2025年7月2日 | | | | | | | 合肥高新城市发展集团有限公司公告称，公司因战略发展需要变更公司名称， 由"合肥高新股份有限公司"变更为"合肥高新城市发展集团有限公司"。本次名 | | --- | --- | --- | --- | | 9 | 合肥高新城市发展集团有限公司 | 名称变更 | | | | | | 称变更不涉及公司已发行的债券名称、简称及代码变更情况，原"合肥高新股 | | | | | 份有限公司"的所有债权债务关系由"合肥高新城市发展集团有限公司"承继。 岳阳市城市建设投资集团有限公司公告,2024年6月27日,大公国际出具 | | | | | 《岳阳市城市建设投资集团有限公司 2024年度信用评级报告》，确定公司的 | | | 日市城市建设投资集团有限公 | 信用等级上调 | 主体信用等级为 AA+, 评级展望为稳定。2025年 6 月 28 日,大公国际出具 | | | 司 | | 《岳阳市城市建设投资集团有限公司主体和相关债项 2025 年度跟踪评级报 | | | | | 告》，确定公 ...

2025年6月6日 | 序号 | 发行人 | 类型 | 事件详情 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 贵州宏财投资集团有限责任公司公告，公司近期涉及两起重大诉讼案件，被 | | | 贵州宏财投资集团有限责任 | | 列为被执行人。第一起为建设工程合同纠纷，执行标的 3.172 亿元；第二起 | | 1 | 公司 | 涉及重大诉讼 | 为债权转让及回购合同纠纷，执行标的 2.873 亿元。目前公司正积极推进和 | | | | | 解工作，暂未对偿债能力产生重大不利影响，后续进展将及时披露。目前宏财 | | | | | 投资存续 2 只债，合计余额 3.20 亿元。 | | | | | 杉杉集团有限公司公告，2024 年 9 月 6 日，发行人为"H20 杉杉 1"补充 | | | | | 提供应收账款质押及股权质押增信措施。鉴于应收账款之债权债务确认协议 | | 2 | 杉杉集团有限公司 | 债券偿付 | 及应收账款回款之资金监管协议尚未完成签订事项，质押应收账款未按协议 | | | | | 约定回款，本期债券增信措施出现重大不利变化。为保护债券持有人合法权 | | | | ...

胜遇研究 商票逾期观察 2025年4月 上海票交所公布的截至 2025 年 4 月 30 日票据承兑人逾期名单显示，涉及逾期主体数 量 5,534 家，较上月的 5,766 家，环比下降 4.02%。从信用债市场来看，4 月涉及发债主 体的（含本部和持股公司）商票逾期记录共 2,228 家，较上月的 2,290 家，环比下降 2.71%。去重后涉及发行过债券的主体共 252 家，环比下降 16.28%，降幅较大。其中目前 有存量债的主体共 183 家，环比下降 20.09%，其中本部为发债主体的共有 58 家，环比下 降 21.62%；其余 125 家主体均属于股东为发债主体，环比下降 19.35%。 从行业来看，城投共 57 家，环比下降 18 家；产业类 104 家，环比下降 19 家；金融 类 22 家，环比下降 9 家。（1）城投方面，57 家主体分布在 14 个省份，较上月减少了安 徽省和浙江省；新增了广东省和河北省，新增省份涉及的两家主体分别为广州番电电力建 设集团有限公司和河北顺德投资集团有限公司，逾期票据均已结清。城投主体涉及前五大 省份分别为山东省、河南省、江苏省、贵州省和四川省，与上月一致 ...

胜遇研究 机构追捧的红利资产代表 作为 REITs 市场的第一大类基础资产，高速公路 REITs 产品近两年扩充明显，市场追捧意愿较强。从 各产品前十大股东持股比例来看，以保险为代表的机构持股比例均有所上升，显示出高速公路 REITs 对长 期资金的吸引力增强；从运营表现来看，高速公路 REITs 的车流量在 2024 年整体呈现出不同程度的下滑， 路费收入也有 8 只产品的路费收入均出现下降，但主要高速 REITs 上下浮动均在 10.00%左右，波动不大， 这也是该类 REITs 的重要特点之一；而从净利润来看，主要高速 REITs 净利润近些年呈现一定的波动，稳 定性并不高。 从募资端的现金分派率来看，2023-2024 年高速 REITs 的现金分派率整体较高，但不同项目之间仍存 在不小的差异，如浙商沪杭甬 REIT 和国金中国铁建 REIT 保持较高的分派率，均接近 10.00%，而华夏中国 交建 REIT 等项目则因货车流量恢复缓慢等因素仅为 3%左右，这也是目前同类上市中分派率最低的产品； 从基金分红比例来看，以 2024 年为例，浙商证券沪杭甬高速 REIT、平安广州交投广河高速公路 REIT ...

胜遇研究 经济脉络中的债务隐忧与区域前景 株洲深度 株洲是新中国成立后首批重点建设的八个工业城市之一，是中国老工业基地，亦是中 国长株潭都市圈核心城市、长江中游城市群城市之一。作为新中国"八个新建重点工业城 市之一"，株洲诞生了新中国工业发展史上的340多个"第一"，是湖南省工业门类最齐全 的市州，拥有先进硬质材料、陶瓷、服饰、高分子新材料4个省级产业集群，国省集群数量 稳居全省第一，电子信息、新能源、现代陶瓷等产业发展势头强劲，13条新兴产业链产值 突破6000亿元，全国制造业城市排名第36位 。株洲地处我国南北咽喉、东西接点，拥有南 方最大的铁路货运编组站，京港澳高速、沪昆高速等纵横联通，距长沙黄花国际机场仅半 小时车程，千吨级轮船通江达海，区位优势得天独厚。近年来，凭借这一显著优势，株洲 得以快速发展，然而，随之而来的债务问题也引发诸多关注，城投债务呈持续扩张之势， 特别是在经济增长压力与房地产市场持续低迷的双重困境下，地方经济及财政实力能否为 债务提供稳固支撑，愈发关键。鉴于此，我们深入展开基本面分析。本文将围绕经济产业、 财政实力以及债务规模三大核心维度，一方面，把株洲置于省内地级市乃至全国数据的大 ...

Economic Overview - In the first half of 2024, Jiangsu Province's GDP reached CNY 63,326.3 billion, with a growth rate of 5.8%, surpassing the national growth rate by 0.8 percentage points[5] - Taizhou's GDP in 2023 was CNY 673.17 billion, doubling from a decade ago, contributing 5.2% to Jiangsu's total GDP[7] - Taizhou's GDP growth rate for the first half of 2024 was 5.8%, aligning with Jiangsu's overall growth rate[7] Industrial Performance - The industrial sector in Taizhou accounted for 38.7% of the GDP, with significant contributions from construction (10.6%) and wholesale and retail (9.0%) in 2022[9] - In 2023, Taizhou's industrial added value was CNY 2,497.3 billion, with a growth rate of 6.1%[11] - The number of industrial enterprises in Taizhou increased, with 3,676 enterprises reported by the end of 2022, ranking 8th in Jiangsu[11] Debt and Financial Strength - Taizhou's government has focused on reducing debt costs and addressing hidden debts, with ongoing efforts to improve fiscal strength amid economic pressures[1] - The city aims for a GDP growth of over 6% in 2024, with specific targets for agriculture and service sectors set at 4% and 6% respectively[7] Market Trends - The healthcare industry in Taizhou, a key sector, saw a decline in production in 2023, with major companies experiencing significant drops in output[12] - The overall industrial profit margin in Taizhou faced pressure, with a reported 13.8% of industrial enterprises operating at a loss in 2023[12]