证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 07 月 01 日 美国 Q2 或进入主动去库 —2025 年 4 月美国行业库存数据点评 频率：每月 事件：2025 年 7 月 1 日，BEA 发布 2025 年 4 月美国分行业库存和销售数 据。4 月美国库存总额同比 3.37%，前值 3.43%；4 月销售总额同比 3.74%， 前值 4.04%。4 月数据显示美国库存周期初步向主动去库切换。美国本应于去 年底到今年初进入主动去库阶段，但美国关税预期推动"抢进口"，且工业品 （上游为主）和消费品（汽车除外）抢进口明显超出季节性、或透支未来需 求。往后看，尽管关税因素仍有不确定性，但补库透支下美国库存周期或于 Q2 向主动去库存靠拢。 1）石油、天然气与消费用燃料：23 年 7 月-24 年 5 月处于主动补库，24 年 6 月进入主动去库，截至 25 年 4 月处于主动去库。 2）化学制品：24 年 8 月-25 年 3 月处于被动补库，25 年 4 月或进入主动 去库。 3）建筑材料：24 年 2-9 月处于主动补库，24 年 10 月进入被动补库，截 至 25 年 4 月处于被动补库。 4）金属和采矿 ...

在多个贸易协议达成的利好刺激下，周五美国开盘后持续上涨。标普500指数和纳斯达克指数创出历史新高。 与此同时，美国经济前景愈发复杂。备受青睐的通胀指标PCE表现超预期，特朗普政府经济政策带来的不确定性正日益影响经济增长前景。 多个贸易协议即将达成 美国财政部长斯科特·贝森特同样向媒体表示，特朗普政府可能会"签署"大约十几项贸易协议，在9月1日美国劳动节假期前"完成"贸易谈判。但贝森特没有透露可 能达成协议的国家。 美国商务部长卢特尼克（Howard Lutnick）周五表示，白宫即将与十个主要贸易伙伴达成一系列协议。卢特尼克在接受采访时还表示，特朗普准备在未来两周内敲 定一系列贸易协议，以配合他7月9日恢复高关税的最后期限。特朗普还表示，如果无法及时达成协议，他将最终向有关国家发出"信函"，直接规定贸易条款。 卢特尼克补充说，各国将在7月9日被归入"适当的类别"。不过，特朗普也可能延长期限，以便有更多谈判时间。 5月通胀指标超预期 备受美联储青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）物价指数表现略超预期。美国商务部公布数据显示：美国5月PCE指数同比增长2.3%，预期2.3%；美国5月 核心PCE指数同比增长2 ...

道指涨0.25%，标普500指数涨0.16%，纳指涨0.24%。Cyngn涨超70%。耐克涨近12%，公司2025年第四财 季营收超出预期。 （持续更新中……） 21:36 纳指突破2024年12月高点 纳指突破2024年12月高点，再刷历史新高。 21:32 美股开盘丨指数集体高开 Cyngn涨超70% 道指涨0.25%，标普500指数涨0.16%，纳指涨0.24%。Cyngn涨超70%。耐克涨近12%，公司2025年第四财 季营收超出预期。 21:20 现货黄金跌2% 21:15 欧洲主要股指集体上涨 德国DAX指数涨0.76%，英国富时100指数涨0.52%，法国CAC40指数涨1.31%，欧洲斯托克50指数涨 1.1%。 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 英国富时100 | 8780.74 | 45.14 | 0.52% | | 法国CAC40 | 7656.47 | 99.16 | 1.31% | | 德国DAX | 23828.96 | 179.66 | 0.76% | | 意大利富时Ml 39511.47 | | 160.15 ...

奥康国际（603001）公告，公司实际控制人王振滔持有公司股份6055.67万股，占公司总股本的 15.10%，累计质押数量为6000万股，占其持股比例的99.08%。控股股东奥康投资及其一致行动人王振 滔合计持有公司股份1.72亿股，占公司总股本的42.83%，累计质押数量为1.11亿股，占其持股比例的 64.70%。其中，王振滔于2025年6月23日将其持有的2600万股股份质押给天津信托，占其所持股份的 42.93%，占公司总股本的6.48%，质押融资资金用于补充流动资金。截至公告披露日，控股股东奥康投 资及其一致行动人王振滔累计质押股份1.37亿股，占公司总股本的34.19%。 ...

分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 5 之 Adidas FY2025Q1 经营跟踪： 关税影响较小，维持全年指引 报告要点 [Table_Summary] FY2025Q1（2025/1/1-2025/3/31）Adidas 实现营收 61.5 亿欧元，业绩略高于预期（彭博一致 预期 61.0 亿欧元），固定汇率下同比+13%，剔除 Yeezy 影响后 Adidas 品牌营收同比+17%。 归母净利润为 4.3 亿欧元，同比+151%。毛利率同比+0.9pct 至 52.1%，主因产品成本和运费 降低以及折扣改善。 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title 望远镜系列2]5 之 Adidas FY2025Q1 经营跟踪： 关税影响较小，维持全年指引 [Table_S ...

Core Viewpoint - The overall inventory cycle in the U.S. is likely transitioning towards an active destocking phase by 2025, with significant implications for various industries [1][2][3]. Overall Inventory Cycle - In February, U.S. total inventory increased by 2.45% year-on-year, compared to a previous value of 2.25%. Sales increased by 3.45% year-on-year, down from 3.69% [2][3]. - The inventory cycle remains in a passive restocking phase due to "import grabbing," with Q1 net imports increasing by $359.26 billion year-on-year, of which over one-third ($129.71 billion) converted into inventory [2][3]. Industry Inventory Cycle - Among 14 major industry categories, 8 are in a passive restocking phase, including upstream chemical products, building materials, midstream electrical equipment, and downstream durable consumer goods [4]. - Historical inventory percentiles show that total inventory is at a historical percentile of 30.5%, with building materials at 71.5%, automotive parts at 67.8%, and paper and forestry products at 53.8% [4]. Upstream Inventory Status - Half of the upstream industries are in passive restocking, while the other half are in active destocking [5][6][7][8]. - Specific sectors like oil, natural gas, and consumer fuels are in active destocking as of February 2025 [5]. Midstream Inventory Status - Inventory status is mixed, with paper and forestry products in active restocking, while electrical equipment and transportation are in passive restocking [9][10]. - Mechanical manufacturing is currently in passive destocking [9]. Downstream Inventory Status - The current passive restocking phase is prolonged, indicating potential "import grabbing" demand [11]. - Automotive parts are transitioning to active destocking as of February 2025, while other sectors like household durable goods and textiles remain in passive restocking [11].

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 伟星股份（002003）公司信息点评 2025 年 03 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | 03[Table_StockInfo 月 11 日收盘价（元）] | | 13.10 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 52 周股价波动（元） | | | 10.09-15.28 | | | 总股本/流通 A 股（百万股） | | | 1169/1018 | | | 总市值/流通市值（百万元） | | | 15312/13339 | | | 相关研究 | | | | | | [Table_ReportInfo] 《24Q3 收入增长 19%，扣非净利润增长 | | | | | | 2.6%》2024.11.12 | | | | | | 《产能利用率再提高，核心竞争力持续提升》 | | | | | | 2024.08.21 | | | | | | 《24Q1 扣非归母同比增 46%》2024.05.16 | | | | | | 市场表现 ...