2026.03. 26 本文字数：898，阅读时长大约1分钟 作者 | 第一财经 宁佳彦 3月26日，中国移动、中国电信、中国联通三大运营商均完成了2025年年度业绩报告披露。然而， 比营收数字更引人注目的是其背后的投资逻辑转变。三大运营商不约而同地将"算力"确立为资本开支 的绝对核心。从投资金额的绝对值到占资本总支出的比例，"算力"已无可争议地取代传统网络建设， 成为驱动行业发展的第一投资主线。 从营收来看，2025年三大运营商交出了一份不错的答卷。中国移动营运收入突破万亿大关，达到 1.05万亿元，继续领跑；中国电信经营收入达5296亿元，中国联通营业收入3922亿元。 面对人工智能大模型爆发的需求，单纯的网络连接已无法满足市场需要。这一系列数据背后，是运营 商底层逻辑的根本重构。过去，运营商是信息的"搬运工"，主要投资于管道和连接；如今，它们正转 变为智能时代的"算力底座"提供者。 微信编辑 | 苏小 ·联系我们 线索爆料 ：bianjibu@yicai.com 商务合作 ：business@yicai.com 推荐阅读 特朗普政府涉嫌违法，被起诉 从投资规模来看，中国移动凭借雄厚的财力继续担当"领头羊 ...

证券研究报告 中国电信 (601728 CH/728 HK) 港股通 以 Token 服务为主线发力 AI 时代 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 26 日│中国内地/中国香港 通信运营 资本开支方面，2025 年公司资本开支为 804 亿元，同比下降 14%，公司预 计其 2026 年资本开支将下降 9.2%至 730 亿元，其中，算力基础设施投入 将同比增长 26%，用于自有智算建设/AIDC 扩张等方面。成本费用方面， 公司网络运营及支撑费用同比下降 2.1%，主要得益于 AI 赋能成本精细化管 理，提升资源使用效能；销售及管理费用同比下降 0.8%，主要得益于 AI、 大数据等技术手段驱动智能营销。我们认为随着公司持续强化精准投资、提 升自身经营效率，其净利率、ROE、现金流情况有望进一步改善，带动长 期股东回报提升。 看好 AI 时代长期发展潜力；维持"买入"评级 中国电信发布 2025 年经营业绩：公司实现营业收入 5239.25 亿元，同比增 长 0.07%，实现归母净利润 331.85 亿元，同比增长 0.52%，低于我们此前 预期（348 亿元），主要受到收入增速放缓、营业外支出增加 ...

证券研究报告 中国电信 (601728 CH/728 HK) 港股通 以 Token 服务为主线发力 AI 时代 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 26 日│中国内地/中国香港 通信运营 中国电信发布 2025 年经营业绩：公司实现营业收入 5239.25 亿元，同比增 长 0.07%，实现归母净利润 331.85 亿元，同比增长 0.52%，低于我们此前 预期（348 亿元），主要受到收入增速放缓、营业外支出增加等因素影响。 公司计划派发 2025 年股息每股 0.272 元，派息率达到 75%，股息同比增长 4.7%。我们关注到随着国内 AI 应用的发展，智算需求快速扩张，据国家数 据局，到 26 年 3 月，我国日均 Token 调用量超 140 万亿，同比增长 40%， 天翼云正加速向 Token 经营转型升级，我们看好公司产业数字化业务在 AI 时代的发展前景，维持"买入"评级。 基本盘收入保持稳定，移动/固网 ARPU 值小幅承压 移动业务方面，2025 年公司移动通信服务收入同比增长 1.0%至 2045 亿元， 拆分量价来看，移动用户数达到 4.39 亿户，较 2024 年底净增长 1 ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 中国电信 728 HK 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 中国通信行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 收入增长趋平 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 25 日发布的题为《Flattish top line》 的报告，中国电信（CT）2025 年下半年业绩不及预期。总服务收入同比持平，仅微增 0.2%至 2,363 亿元，因移动 服务收入增速放缓至 0.7%，且公司聚焦现金流回报良好的云项目，导致其产业数字化收入同比下降 0.5%。电信运营 商是 AI 浪潮的后期受益者。公司宣布 2025 年每股派息 0.272 元（同比+4.7%），派息率 75%，对应股息率 6.1%。 分析预计 2026 年收入端仍将承压，持续的资本开支削减有助于支撑利润与派 ...

| 25063.71 | 2.79 | -2.21 | | --- | --- | --- | | 8499.53 | 2.31 | -4.65 | | 4830.89 | 2.51 | -12.42 | | 120.06 | -0.60 | -2.75 | | 3881.28 | 1.78 | -2.21 | | 13536.56 | 1.43 | 0.09 | | 4474.72 | 1.28 | -3.35 | | 46124.06 | -0.18 | -4.03 | | 21761.89 | -0.84 | -6.37 | | 6556.37 | -0.37 | -4.22 | | 22636.91 | -0.07 | -7.57 | | 7743.92 | 0.23 | -4.98 | | 9965.16 | 0.72 | 0.34 | 2026年3月25日星期三 ➢ 美伊停火曙光；中投据悉联系美资管机 构。A 股止跌，上证指数涨 1.78%报 3881.28点，深证成指涨1.43%，创业板 指涨0.5%。地面兵装行业全涨。港股高 开反弹 ， 恒 生 指 数 收 涨 2.79% 报 25063.71 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 China Telecom Corporation Limited 中国电信股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份編號：728） 海外監管公告 中國電信股份有限公司關於計提資產減值準備的公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B 條而作出。 兹載列中國電信股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的《中國電信股份有 限公司關於計提資產減值準備的公告》，僅供參考。 承董事會命 中國電信股份有限公司 董事長兼首席執行官 柯瑞文 中國北京，2026 年 3 月 24 日 於本公告刊發之日的本公司董事會包括柯瑞文（董事長兼首席執行官）；劉桂清（總裁兼首席 運營官）；唐珂、李英輝（財務總監）（皆為執行副總裁）；呂永鐘（非執行董事）；吳嘉寧、 陳東琪、呂薇、李惠光（皆為獨立非執行董事）；關麗莘（職工董事）。 证券代码：601728 证券简称：中国电信 公告编号 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 China Telecom Corporation Limited 中国电信股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份編號：728） 海外監管公告 畢馬威華振會計師事務所（特殊普通合夥）關於中國電信股份有限公司 2025 年度 涉及財務公司關聯交易的存款、貸款等金融業務匯總表的專項報告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B 條而作出。 兹載列中國電信股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的《畢馬威華振會計 師事務所（特殊普通合夥）關於中國電信股份有限公司 2025 年度涉及財務公司關聯交易的存 款、貸款等金融業務匯總表的專項報告》，僅供參考。 承董事會命 中國電信股份有限公司 董事長兼首席執行官 柯瑞文 中國北京，2026 年 3 月 24 日 於本公告刊發之日的本公司董事會包括柯瑞文（董事長兼首席執行官）；劉桂清（總裁兼首席 運營官）；唐珂、李英 ...

China Telecom Corporation Limited 中国电信股份有限公司 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B 條而作出。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份編號：728） 海外監管公告 中國電信股份有限公司審核委員會對 2025 年度會計師事務所 履行監督職責情況報告 兹載列中國電信股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的《中國電信股份有 限公司審核委員會對 2025 年度會計師事務所履行監督職責情況報告》，僅供參考。 承董事會命 中國電信股份有限公司 董事長兼首席執行官 柯瑞文 中國北京，2026 年 3 月 24 日 於本公告刊發之日的本公司董事會包括柯瑞文（董事長兼首席執行官）；劉桂清（總裁兼首席 運營官）；唐珂、李英輝（財務總監）（皆為執行副總裁）；呂永鐘（非執行董事）；吳嘉寧、 陳東琪、呂薇、李惠光（皆為獨立非執行董事）；關麗 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 China Telecom Corporation Limited 中国电信股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份編號：728） 海外監管公告 中國電信股份有限公司 2025 年度審計機構履職情況評估報告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B 條而作出。 兹載列中國電信股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的《中國電信股份有 限公司 2025 年度審計機構履職情況評估報告》，僅供參考。 中国电信股份有限公司 中國北京，2026 年 3 月 24 日 於本公告刊發之日的本公司董事會包括柯瑞文（董事長兼首席執行官）；劉桂清（總裁兼首席 運營官）；唐珂、李英輝（財務總監）（皆為執行副總裁）；呂永鐘（非執行董事）；吳嘉寧、 陳東琪、呂薇、李惠光（皆為獨立非執行董事）；關麗莘（職工董事）。 中国电信股份有限公司 2025 年度审计机构履职情况评估报告 中 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份編號：728） 海外監管公告 中國電信股份有限公司董事會關於獨立董事獨立性自查情況的專項報告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B 條而作出。 China Telecom Corporation Limited 中国电信股份有限公司 中国电信股份有限公司董事会 关于独立董事独立性自查情况的专项报告 根据《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票 上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号—— 规范运作》等要求，中国电信股份有限公司（以下简称"公司"） 董事会就公司 2025 年度任职独立董事吴嘉宁先生、陈东琪先生、 吕薇女士、李惠光先生的独立性情况进行评估并出具如下专项意 见： 经核查独立董事吴嘉宁先生、陈东琪先生、吕薇女士、李惠 光先生的任职经历以及签署的相关自查文件，上述人员未在公司 担任除独立董事以外的任何 ...