Coherent(COHR.US)、中际旭创与新易盛(300502.SZ)的营收均实现大幅增长(2024年收入增速分别为 15%/120%/175%，2025年前三季度分别为19%/44%/221%)。同时，毛利率受AI网络部署向800G/1.6T光 模块升级的驱动，同步实现提升(2024年三季度至2025年三季度分别提升2.5/9.2/5.4个百分点)。展望2026 年，预计在出货量增长、产品结构优化及1.6T产品带来价格提升的共同推动下，行业龙头有望延续在今 年的强势表现。 供应链持续紧张，关键元器件如EML芯片的供需矛盾尤为突出(Lumentum(LITE.US)表示需求"远超供 给") 当前EML行业正积极扩产(如Lumentum计划将产能提升40%)。同时，不依赖EML芯片的硅光技术正加 速渗透，有助于缓解EML芯片的供应瓶颈。招银国际预测，到2026年，硅光份额将超过50%(据 LightCounting数据，2018年和2024年该比例分别为10%和33%)。招银国际预估，2026年全球800G与1.6T 光模块产品出货量将分别达到4900万与2200万个，但仍存在数百万单位的供需缺口(1.6T ...

2025 年 11 月 27 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 行业研究 半导体 半导体 - 光模块行业 - AI 驱动下 光模块行业 - AI 驱动下的强势表现方兴未艾 2025 年对具有高 AI 业务占比的光模块供应商而言是表现突出的一年，主要厂 商实现了显著的营收增长和利润率扩张。我们预计，在 AI 基础设施投资周期未 见减弱以及产品结构持续向更高价值解决方案升级的驱动下，这一优异表现有 望延续至 2026年及以后。我们重申该行业为我们的首选板块之一，并维持对中 际旭创（300308 CH，买入，目标价：591.00 元人民币）的"买入"评级。公司 是全球光模块龙头（2024 年市占第一），预期将会持续受益于海外 AI 资本开 支的扩张，以及 1.6T 光模块需求的提升。 中国 半导体 行业 杨天薇, Ph.D (852) 3916 3716 lilyyang@cmbi.com.hk 张元圣 (852) 3761 8727 kevinzhang@cmbi.com.hk 1 \\\\\\\\\\\ 的强势表现方兴未艾 AI 基础设施资本开支仍是强劲的推动力。美国四大云厂商（谷歌、微软、 Meta、亚 ...

Core Viewpoint - The significant surge in the stock price of Zhongji Xuchuang is primarily driven by its close ties with Google's AI strategy and the recent revaluation of Google's supply chain, particularly in the context of AI computing power [2][4]. Company Overview - Zhongji Xuchuang's stock price increased by over 13%, reaching a record high of 556.88 CNY per share, with a total market capitalization exceeding 600 billion CNY [1]. - The company has experienced a cumulative stock price increase of 339.82% year-to-date and over 1909% since the beginning of 2023 [2]. Partnership with Google - Zhongji Xuchuang is recognized as Google's largest optical module supplier, holding over 50% market share in 800G products [2]. - The partnership with Google began during the 400G era (2020-2022) and has strengthened, with market share increasing to over 40% in the 800G era [2]. - Google Capital held a 2.47% stake in Zhongji Xuchuang as of the end of 2021, although it has since exited the top ten shareholders [3]. Demand and Product Development - The demand for Zhongji Xuchuang's 1.6T optical modules is expected to rise due to Google's AI computing power needs, particularly with the deployment of TPU technology [4]. - The company has seen a continuous increase in orders for 800G products since Q1 of this year, with expectations for sustained growth in 1.6T shipments in the coming quarters [4]. Financial Performance - As of Q3, Zhongji Xuchuang's construction projects surged from 53 million CNY at the end of 2024 to 980 million CNY, marking a 1765.65% increase due to heightened investment in equipment and infrastructure [5]. - The company's cash flow improved significantly, with cash and cash equivalents increasing by 54.19% due to higher sales receipts [6]. Industry Outlook - Analysts indicate that the optical module industry is currently experiencing historical high demand, with confirmed needs for 2026-2027 [5]. - Zhongji Xuchuang is well-positioned to benefit from the expansion of AI computing power due to its technological leadership and capacity layout [5].

在产品布局方面，中际旭创不断推出高端产品。中际旭创11月23日在投资者互动平台表示，公司目前主 要产品涵盖400G、800G和1.6T产品，其中1.6T产品正在持续起量，3.2T产品尚在研发和完善中。 从财务数据来看，中际旭创也交出了一份亮眼的答卷。2025年前三季度，公司实现营业总收入250.05亿 元，同比增长44.43%；取得归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%。第三季度，公司实现营业收入 102.16亿元，同比增长56.83%；归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%。 高盛对中际旭创的未来发展也给出了乐观的预测。受益于ASIC芯片多样化趋势和高速连接需求激增， 高盛预计中际旭创2025-2028年净利润复合年增长率将达到59%。具体来看，高盛预计公司800G光模块 收入在2026年将同比激增104%，1.6T光模块收入在2027年将同比暴涨110%，支撑2025-2028年整体收入 实现52%的复合年增长率。 当然，光模块公司的暴涨并非偶然，与市场景气度的持续上升密不可分。根据Lightcounting的预测，全 球以太网光模块市场规模有望持续快速增长。2026年，该市场规模将同比 ...

11月26日，受谷歌新一代AI模型Gemini 3正式发布及算力基础设施扩容计划刺激，光模块板块集体冲 高，多只核心个股股价刷新历史纪录。 其中，行业龙头中际旭创盘中最高暴涨16.10%，股价触及556.88元/股高位，市值一举突破6000亿元大 关，创国内光模块企业市值新峰值。 截至收盘，光模块公司"易中天"中的中际旭创上涨13.25%，新易盛同步大涨8.66%，天孚通信上涨 6.24%，板块呈现全面上涨的局面。 供需失衡下，1.6T光模块市场已呈现"量价齐升"的火爆态势。价格上涨的核心逻辑在于供给端的技术壁 垒与产能约束：1.6T光模块涉及硅光芯片、MEMS微镜阵列等高端元器件，技术门槛极高，全球仅中际 旭创、新易盛等少数企业实现规模化量产，且产能爬坡周期长达12-18个月，短期内难以满足指数级增 长的下游需求。 财务数据角来看，中际旭创和新易盛在2025年前三季度均交出亮眼成绩单：中际旭创实现营业收入 250.05亿元，同比增长44.43%，净利润71.32亿元，同比激增90.05%；新易盛前三季度营收165.05亿元， 同比增长221.70%，净利润63.27亿元，同比增幅达284.38%。 此外，机 ...

市场观点认为，随着英伟达GB200与谷歌TPU v7的双重拉动，2026年行业1.6T光模块需求有望上修至2000万只以上。兴证调研指出，1.6T光模块需求持续上 调。海外大客户近期上修2026年1.6T光模块采购计划，部分客户提前锁定明年产能，行业总需求预计从1000万上修到1500万，再到近期的2000万只。 云计算ETF汇添富（159273）标的指数成分股多数飘红：中际旭创涨超13%，新易盛涨超9%，浪潮信息涨超5%，中科曙光涨超3%。 | 序号 | 代码 | 名称 | 估算权重 ▼ | 涨跌幅 | 成交部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 300308 | 中际旭创 | 19.18% | 13.59% | 185.98亿 | | 2 | 300502 | 新易盛 | 14.62% | 9.93% | 132.76亿 | | 3 | 9988 | 阿里巴巴-W | 9.03% | -1.27% | 103.13亿 | | 4 | 0700 | 腾讯控股 | 8.10% | -0.48% | 38.11亿 | | ਟ | 603019 | 中科曙光 ...

1.6T光模块上量，硅光渗透率有望持续提升 GB300预计将在第四季度开始真正放量，将带动1.6T光模块上量。硅光解决方案集成度高，同时在峰值 速度、能耗、成本等方面均具有良好表现，因而是光模块未来的重要发展方向之一。根据Lightcounting 预测，硅光子技术在光模块市场中的份额将逐步提升，有望从2023年的27%提升至2030年的59%。 智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，展望2026年，核心看好AI算力产业链的投资机会。中美AI均 进展不断，同时推理端持续推进，建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会。该行建议持续重 视"AI+出海+卫星"核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视， 持续核心推荐;此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海 风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。近期看到 卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。 天风证券主要观点如下： 行业走势 截至到2025年11月14日，通信(申万)行业指数涨幅为55.58%，在申万31个行业中排名第二，涨 ...

华泰证券此前指，AI数通驱动增长，空芯光纤应用持续开拓。在下一代光纤技术方面，公司空芯光纤 的研发与产业化进程全球领先。此外，公司通过子公司长芯博创布局的MPO、AOC、高速铜缆等光互 联组件业务已成为强劲增长点，受益于北美AI数据中心建设，公司海外业务持续拓展。 智通财经APP获悉，长飞光纤光缆(06869)盘中拉升，现涨近7%，截至发稿，涨6.8%，报38.94港元，成 交额9.25亿港元。 消息面上，据报道，Meta正与谷歌就2027年在其数据中心使用价值数十亿美元TPU芯片进行谈判，同时 计划明年从谷歌云租用芯片。中泰证券研报指出，谷歌凭借从芯片（TPU）、网络（OCS）、模型 （Gemini）到应用（云计算/搜索/广告等）的完整技术闭环，构建起强大的AI护城河，并推动资本开支 持续增长。随着TPU出货量预期上修、OCS渗透率提升以及1.6T光模块放量，相关硬件供应商将迎来重 大发展机遇。 ...

11月26日，光模块(CPO)指数盘中涨3.01%，成分股表现活跃。资金面上，机构资金净流入34.13亿元， 大户资金净流入6.45亿元。 消息面上，美国白宫发布声明表示， 特朗普签署了一项行政命令，启动一项旨在利用人工智能（AI） 变革科学研究方式、加速科学发现的全新国家计划"创世纪计划"。声明表示，该命令指示能源部创建一 个人工智能实验平台，整合美国超级计算机和独特数据资产，以生成科学基础模型并为机器人实验室提 供支持。 天风证券分析指出，通信行业在2025年表现突出，截至11月中旬涨幅达55.58%，位居全行业第二，机 构持仓比例显著提升。随着GB300平台第四季度起量，1.6T光模块将迎来规模化出货，硅光技术凭借高 集成度与成本优势，渗透率有望持续上升，预计到2030年在全球光模块市场占比将接近六成。 银河证券展望2026年通信行业发展，认为AI需求与政策导向共振将支撑行业长期成长。当前公募基金 对通信板块持仓占比已超6.5%，创历史新高，但估值仍处相对低位，未充分反映高成长性。细分方向 上，云厂商资本开支增长将持续带动光通信、PCB、GPU等产业链发展；卫星互联网随商业火箭成熟和 单星成本下降，有望 ...

TPU v7"Ironwood"放量：ASIC市场的主导力量 中泰证券认为，谷歌AI已围绕芯片（TPU）—网络(OCS)—模型(Gemini)—应用(云计算/搜索/广告等)全栈优势构筑护城河。 中泰证券认为，本轮"谷歌链"爆发的关键技术变量在于OCS光交换技术的全面引入。本质上是用物理光路直接传输数据，彻底抛弃了"光—电— 光"的信号转换过程。通过深度整合自研TPU芯片与OCS（光电路交换机）技术，谷歌不仅突破了传统数据中心的能效与扩展瓶颈，更为下一代 智算网络确立了新的架构标准。谷歌已围绕芯片（TPU)—网络(OCS)—模型(Gemini)—应用(云计算/搜索/广告等)全栈优势构筑AI护城河。 在AI军备竞赛日益白热化的背景下，谷歌正凭借其从芯片到网络的"全栈式"创新构筑独特的算力护城河。 在中泰证券看来，这一轮"谷歌链"爆发的关键技术变量在于OCS光交换技术的全面引入。通过深度整合自研TPU芯片与OCS（光电路交换机） 技术，谷歌不仅突破了传统数据中心的能效与扩展瓶颈，更为下一代智算网络确立了新的架构标准。 TPU与OCS的深度耦合，不仅支撑了Gemini等大模型的高效迭代，也直接带动了上游光模块（特别是 ...