证券研究报告·公司点评报告·证券ⅡII 国泰海通（601211） 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 2025 年业绩预增点评：扣非净利润同比增长 69-73%，低估值向上空间大 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 36,141 | 43,397 | 54,733 | 67,286 | 70,996 | | 同比（%） | 1.89% | 20.08% | 26.12% | 22.93% | 5.51% | | 归母净利润（百万元） | 9,374 | 13,024 | 27,747 | 28,169 | 30,429 | | 同比（%） | -18.54% | 38.94% | 113.04% | 1.52% | 8.02% | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1 ...

Investment Rating - The investment rating for Guotai Haitong is "Buy" (maintained) [1] Core Views - Guotai Haitong announced a profit forecast for 2025, expecting a net profit attributable to shareholders of 27.5-28 billion yuan, representing a year-on-year growth of 111%-115%. The non-recurring net profit is expected to be 21.1-21.5 billion yuan, with a year-on-year increase of 69%-73% [2] - The profit growth in 2025 is primarily driven by brokerage, investment banking, and proprietary trading businesses [3] Financial Summary - Total revenue forecast for 2025 is 54.733 billion yuan, with a year-on-year growth of 26.12% [1] - The net profit attributable to shareholders for 2025 is projected at 27.747 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of 113.04% [1] - The latest diluted EPS for 2025 is estimated at 1.57 yuan per share, with a P/E ratio of 12.29 [1] - The fourth quarter is expected to see a non-recurring net profit of 4.8-5.2 billion yuan, with a quarter-on-quarter decline of 42-47% due to high base effects and a 1.6 billion yuan impairment provision [2]

国泰海通固收研报指出，2025年年底债市运行相对偏弱，银行体系对各期限利率债的配置力度整体不 强。进入2026年后，随着银行年度KPI逐步确定，负债端存款置换波动趋于稳定，利率债行情逐步修 复，年初首周银行买入力量明显增强、覆盖各期限品种，后续月中买入力量进一步扩散。但在这一轮修 复过程中，银行端参与仍更偏结构性、择券式配置，而非全面加力：以大行为例，主要补配性价比更 高、利差相对更厚的品种，如部分期限国债、政金债等；对其他品种的增配力度仍较为有限，尚未形成 系统性发力。大型银行：国债增配扩围，政金债开始发力，地方债集中减持超长端。中小型银行：二级 利率债"前配后卖"。资金市场：融入扩张、融出收缩，各机构杠杆率均有所上升，隔夜交易占比上升。 （来源：同花顺） ...

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，本轮全球宽松周期下，各类资产关联度上升，新任美联储主 席的变动有望重塑全球货币政策路径与市场空间。短期来看，宽松交易仍在延续，权益与金属市场受 益。该行认为：1）无论哪位候选人上任，短期美联储货币政策或将延续宽松，弱美元概率较大，但需 注意潜在的缩表政策力度与传导。2）贵金属方面，弱美元与实际利率下降将支撑黄金的货币与金融属 性需求，而若哈塞特当选可能引发政策稳定性担忧，第三重利好因素或推动黄金等贵金属避险资产进一 步上行。3）宽松交易环境下，整体利好全球权益市场。对中国权益市场而言，随着经济转型加快、无 风险收益下沉与资本市场改革，"转型牛"的升势远未结束。 全球资本市场相关性显著提升。2024年9月美联储启动降息周期以来，中、欧等主要经济体同步推进， 全球流动性宽松格局形成。该行认为这一现象本质是全球化债，核心逻辑正是通过债务置换逐步降低资 金成本，缓解政府债务的利息偿付压力。对于全球市场而言：1）权益市场同步走强，纳斯达克100、日 经225等发达市场指数涨幅居前，上证指数、胡志明指数等新兴市场指数亦表现亮眼，且上行斜率的拐 点几乎同步出现；2）贵金属及工业金属价 ...

（记者 王晓波） 每经AI快讯，国泰海通1月27日晚间发布公告称，2025年10月-12月，公司计提资产减值准备人民币约 16.3亿元，减少利润总额人民币约16.3亿元，减少净利润人民币约11.87亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——国际金价冲破5000美元！7年涨了280%，什么时候才见顶？专家：关键还 看美元，重点关注国际货币体系、降息和科技革命 ...

在27日晚间，国泰海通还披露了关于计提资产减值准备的公告。经初步评估，该公司2025年10～12月计 提信用减值损失人民币16.04亿元，计提其他资产减值损失2582万元，合计计提资产减值损失16.30亿 元。 依托合并，业绩预计翻倍。1月27日晚间，国泰海通发布业绩预告称，预计实现归母净利润275.33亿元 ～280.06亿元，同比增加111%～115%；扣非后归母净利润210.53亿元～215.16亿元，同比增加69%～ 73%。 对于业绩预增的主要原因，国泰海通称，2025年公司平稳高效完成合并交易，有序推动整合融合，全面 提升经营管理水平，初步实现"1+1>2"的效果。 "2025年，国内资本市场活跃度与景气度上行，公司积极把握市场机遇，充分发挥合并后的品牌优势、 规模效应和互补效应，优化升级零售、机构、企业三大客户服务体系，以提升综合能力实现客户经 营'增量扩面、提质增效'，资产规模及经营业绩创历史新高，财富管理、机构与交易等业务收入同比显 著增长。"国泰海通同时称，因公司吸收合并海通证券所产生的负商誉计入营业外收入。 国泰海通由国泰君安吸收合并海通证券而来，吸收合并的交割日为2025年3月14日。 ...

证券日报网讯 1月27日，国泰海通在互动平台回答投资者提问时表示，公司主要通过全资附属公司海通 银行在欧盟地区展业，海通银行通过葡萄牙总部以及位于波兰、西班牙等分支机构运营。海通银行具有 全银行牌照，围绕企业银行、投资银行以及资产管理三大重点业务领域，深耕欧盟本土业务。根据已披 露的2024年年度报告，海通银行营业收入对公司贡献较小。 （编辑 姚尧） ...

报告期内，公司积极践行金融使命，主动服务国家重大战略，坚持稳中求进、主动作为，平稳高效完成 合并交易，有序推动整合融合，扎实做好金融"五篇大文章"，全面提升经营管理水平，初步实 现"1+1>2"的效果，为加快打造一流投资银行奠定坚实基础。 智通财经APP讯，国泰海通(601211.SH)发布公告，公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利 润人民币275.33亿元到人民币280.06亿元，同比增加111%到115%。 2025年，国内资本市场活跃度与景气度上行，公司积极把握市场机遇，充分发挥合并后的品牌优势、规 模效应和互补效应，优化升级零售、机构、企业三大客户服务体系，以提升综合能力实现客户经营"增 量扩面、提质增效"，资产规模及经营业绩创历史新高，财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增 长，此外因公司吸收合并海通证券股份有限公司(以下简称本次吸收合并)所产生的负商誉计入营业外收 入。 ...

格隆汇1月27日丨国泰海通(02611.HK)公告，经初步测算，预计集团2025年年度实现归属于母公司所有 者的净利润人民币275.33亿元到人民币280.06亿元，与上年同期(人民币130.24亿元)相比，将增加人民币 145.09亿元到人民币149.82亿元，同比增加111%到115%。2.预计集团2025年年度实现归属于母公司所有 者的扣除非经常性损益的净利润人民币210.53亿元到人民币215.16亿元，与上年同期(人民币124.40亿元) 相比，将增加人民币86.13亿元到人民币90.76亿元，同比增加69%到73%。 ...

报告期内，公司积极践行金融使命，主动服务国家重大战略，坚持稳中求进、主动作为，平稳高效完成 合併交易，有序推动整合融合，扎实做好金融"五篇大文章"，全面提升经营管理水平，初步实 现"1+1>2"的效果，为加快打造一流投资银行奠定坚实基础。 2025年，国内资本市场活跃度与景气度上行，公司积极把握市场机遇，充分发挥合并后的品牌优势、规 模效应和互补效应，优化升级零售、机构、企业叁大客户服务体系，以提升综合能力实现客户经营"增 量扩面、提质增效"，资产规模及经营业绩创历史新高，财富管理、机构与交易等业务收入同比显着增 长，此外因公司吸收合并海通证券股份有限公司所产生的负商誉计入营业外收入。 智通财经APP讯，国泰海通(02611)公布，经初步测算，预计集团2025年年度实现归属于母公司所有者的 净利润人民币275.33亿元到280.06亿元，同比增加111%到115%。实现归属于母公司所有者的扣除非经 常性损益的净利润人民币210.53亿元到215.16亿元，同比增加69%到73%。 ...