营收大超预期，企业端AI 加速落地。2025 年H1 公司实现营收26.26 亿元，同比+40.7%；经调整净亏损 0.44 亿元，同比缩窄71.2%。"AI Agent+世界模型"的价值路径在企业客户侧全面铺开，公司标杆用户数 达到90 个，较去年同期增长4 个。2025H1 标杆用户平均收入达到1798 万元，同比+56.6%，范式在企业 端获得的价值量明显提升，彰显先知AI 平台逐渐成为企业AI 生产力基础设施。应收账款余额较24 年年 末显著降低，从30.86亿元降至19.67 亿元。 机构：长江证券 研究员：宗建树 事件描述 第四范式发布2025 年中期业绩公告，2025 年H1 公司实现营收26.26 亿元，同比增长40.7%；实现毛利 润9.90 亿元，同比增长25.4%；实现毛利率37.71%，较去年同期下降4.61pct；实现研发费用8.93 亿元， 同比增长5.1%，研发费用率为34.0%，同比下降11.5pct；企业端AI加速落地，先知AI 平台实现营收 21.49 亿元，同比增长71.9%，占整体收入比重上升至81.8%。 事件评论 中国具有巨大的企业数智化转型空间，我国各行业在数据量 ...

转自：前瞻产业研究院 行业主要上市公司： 科大讯飞(002230)、第四范式(06682)、拓尔思(300229)、用友网络(600588)、云从科技 (688327)、出门问问(02438)、迈富时(02556)等 本文核心观点：中国AI代理行业已形成"SaaS-MaaS-RaaS"三足鼎立的商业模式，在技术、政策、生态三重 驱动下，正通过区域差异化竞争加速万亿级市场的商业化落地。 SaaS主导、MaaS狂奔、RaaS深耕的AI代理变现图谱 我国中国AI Agent行业商业模式可按服务形态、部署方式及应用场景分为三大类，其中SaaS模式占据主导地 位，主要得益于企业对标准化智能工具的需求、MaaS模式增速最快，反映出模型即服务的商业化加速、 RaaS模式在制造业和金融领域渗透率提升显著。 | 商业模式 | 市场占比 | 代表企业 | 核心应用场景(1 | | --- | --- | --- | --- | | SaaS 模式e | 30% | 百度智能云、Salesforcee | 智能客服、办公自动化(2 | | MaaS 模式(2 | 15% <= | 商汤科技、科大讯飞(2 | 模型训练、推理服务(2 ...

| 公司名称 | 占比值变动 | 最新持股比例 | | --- | --- | --- | | 山东墨龙(00568) | -1.99% | 57.67% | | 宜搜科技(02550) | -0.99% | 37.95% | | 南京熊猫电子股份(00553) | -0.98% | 42.65% | | 凯莱英(06821) | -0.95% | 43.35% | | 美中嘉和(02453) | -0.95% | 32.06% | | 知行科技(01274) | -0.80% | 22.77% | | 荣昌生物(09995) | -0.75% | 52.05% | | 金山云(03896) | -0.73% | 25.09% | | 长城汽车(02333) | -0.71% | 49.43% | | 泰格医药(03347) | -0.66% | 53.57% | | --- | --- | --- | | 金力永磁(06680) | -0.54% | 25.00% | | 西锐(02507) | -0.54% | 8.51% | | 中粮家佳康(01610) | -0.51% | 34.09% | | 海普 ...

报告要点 [Table_Summary] 第四范式发布 2025 年中期业绩公告，2025 年 H1 公司实现营收 26.26 亿元，同比增长 40.7%； 实现毛利润 9.90 亿元，同比增长 25.3%；实现毛利率 37.71%，较去年同期下降 4.61pct；实 现研发费用 8.93 亿元，同比增长 5.1%，研发费用率为 34.0%，同比下降 11.5pct；企业端 AI 加速落地，先知 AI 平台实现营收 21.49 亿元，同比增长 71.9%，占整体收入比重上升至 81.8%。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨第四范式（6682.HK） [Table_Title] 营收大超预期，先知 AI 平台高速增长 %% %% research.95579.com 1 第四范式（6682.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 营收大超预期，先知 AI 平台高速增长 [Table_Summary2] 事件描述 第四范式发布 20 ...

机构：国泰海通证券 研究员：杨林/杨蒙/钟明翰 公司重点聚焦"AI agent+世界模型"，驱动核心业务快速增长。25H1分业务看，第四范式先知AI 平台收 入21.49 亿元，同比+71.9%。占集团总收入81.8%；SHIFT 智能解决方案业务收入3.71 亿元，占比约 14.1%；第四范式式说AIGS 服务业务收入1.06 亿元，占比约4.1%。公司深入推进"AI agent+世界模 型"的落地及应用，充分捕捉企业客户高价值场景下的AI 转型需求，驱动集团核心业务第四范式先知AI 平台收入实现高增。"AI agent+世界模型"价值路径在企业客户侧实现全面铺开，25H1 标杆用户平均收 入同比+56.6%。 "AI+X"探索不断深入，推动人工智能赋能千行万业。在AI +储能领域，第四范式先知AI 平台发力虚拟 电厂，聚合电网分散资源并优化控制，携手海博思创成立合资公司，融合AI 与储能系统各项技术，预 测电网供需两端波动、优化储能场站充放策略、实现智能化运维管理，提升储能电站效率与安全性，降 低运营成本。在AI +稳定币领域，公司与头部券商合作开发"AI+稳定币风控&合规解决方案"，与九鞅 科技合作推出 ...

九方智投控股(09636)等股票本次获纳入富时罗素全球股票指数系列，反映出国际资本市场对其未来发 展潜力和长期投资价值的认可，也有望为公司股票带来更多的潜在增量资金流入，提高股票在二级市场 上的流动性；同时，国际知名指数的背书有助于提升公司在全球资本市场的关注度和知名度，从而有助 于其实现其长期投资价值。 据悉，富时罗素是全球指数行业的领导者之一，为全球投资者提供创新的基准、分析和数据解决方案。 富时罗素指数的专业知识和产品已被全球机构和散户投资者广泛使用，约20万亿美元的资产以富时罗素 指数为基准。 2025年9月5日，富时罗素指数公司更新了9月份富时全球股票指数系列(FTSE GEIS)的半年度调整名单， 其中九方智投控股(09636)、和誉-B(02256)、第四范式(06682)、科济药业-B(02171)、顺丰同城(09699)等 港股获纳入富时中国小盘股指数，相关调整将于9月19日收盘后正式生效。 ...

智通财经APP获悉，2025年9月5日，富时罗素指数公司更新了9月份富时全球股票指数系列（FTSE GEIS）的半年度调整名单，其中九方智投控股(09636)、和誉-B(02256)、第四范式(06682)、科济药业- B(02171)、顺丰同城(09699)等港股获纳入富时中国小盘股指数，相关调整将于9月19日收盘后正式生 效。 据悉，富时罗素是全球指数行业的领导者之一，为全球投资者提供创新的基准、分析和数据解决方案。 富时罗素指数的专业知识和产品已被全球机构和散户投资者广泛使用，约20万亿美元的资产以富时罗素 指数为基准。 九方智投控股(09636)等股票本次获纳入富时罗素全球股票指数系列，反映出国际资本市场对其未来发 展潜力和长期投资价值的认可，也有望为公司股票带来更多的潜在增量资金流入，提高股票在二级市场 上的流动性；同时，国际知名指数的背书有助于提升公司在全球资本市场的关注度和知名度，从而有助 于其实现其长期投资价值。 ...

全球企业软件巨头甲骨文（NYSE: ORCL）最新财报显示，云基础设施与企业AI业务表现出强劲增长动 能。甲骨文剩余履约义务（RPO）同比激增359%至4550亿美元。公司CEO在财报电话会议上表示："推 理市场比训练市场大得多。"这一判断为企业级AI市场的发展前景提供了重要指引。 据最新市场研究，中国企业级大模型AI应用解决方案市场正在高速增长，2024年规模已达到386亿元， 预计到2029年将达到2394亿元，年复合增长率高达44%。 2025年上半年，第四范式总收入达26.26亿元，同比增长40.7%。更为亮眼的是，其经调整归母净亏损同 比大幅收窄71.2%，至4370万元，显示出盈利能力的显著提升。 公司自主研发的"先知AI平台"表现尤为强劲，收入同比增长71.9%，达到21.49亿元，占公司总收入的 81.8%。该平台旨在降低AI应用门槛，提升AI在各领域的创新应用，目前已助力7000个客户落地10000 个场景。 有机构认为，第四范式的估值仍处于相对低估状态。中信建投（601066）研究显示，第四范式2023年至 2025年PS预计分别为5.3x、4.2x和3.4x，显著低于海外可比公司水平。 ...

消息面上，海外甲骨文在盘后公布的AI云业务指引超预期，其2026财年一季度剩余履约义务总额高达 4550亿美元，同比大幅增长359%。海通国际指出，8月，国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动 的意见》，国产算力龙头寒武纪今年上半年收入暴增4348%，阿里重申三年内AI资本开支达3800亿。看 好AI应用紧跟算力浪潮加速落地。 值得一提的是，近期，多家知名券商纷纷上调第四范式目标价，一致看好这家AI先行者在"人工智能 +"时代的增长潜力与独特价值。交银国际将第四范式的目标价由64港元上调至81港元，并维持"买入"评 级。大和则认为，第四范式在人工智能领域地位稳固，相信会是"AI+"发展趋势的受益者。将公司目标 价从58港元上调至74港元。 第四范式(06682)涨超4%，截至发稿，涨4.45%，报59.85港元，成交额4.86亿港元。 ...

值得一提的是，近期，多家知名券商纷纷上调第四范式目标价，一致看好这家AI先行者在"人工智能 +"时代的增长潜力与独特价值。交银国际将第四范式的目标价由64港元上调至81港元，并维持"买入"评 级。大和则认为，第四范式在人工智能领域地位稳固，相信会是"AI+"发展趋势的受益者。将公司目标 价从58港元上调至74港元。 消息面上，海外甲骨文在盘后公布的AI云业务指引超预期，其2026财年一季度剩余履约义务总额高达 4550亿美元，同比大幅增长359%。海通国际指出，8月，国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动 的意见》，国产算力龙头寒武纪今年上半年收入暴增4348%，阿里重申三年内AI资本开支达3800亿。看 好AI应用紧跟算力浪潮加速落地。 智通财经APP获悉，第四范式(06682)涨超4%，截至发稿，涨4.45%，报59.85港元，成交额4.86亿港元。 ...