证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 09 年 月 日 蔚来-SW（09866.HK） 乐道即将上市，产品矩阵逐步完善 蔚来 Q2 业绩超预期、Q3 指引超预期。公司 Q2 交付 57373 辆车，5-6 月销量超过 2 万辆， 带动公司实现 174 亿人民币收入，同比大幅增长 99%。其中，车辆销售/其他销售收入分别 为 157/18 亿，同比增长 118%/11%。毛利率超出预期，Q2 公司整体毛利率为 9.7%（汽车 销售/其他销售的毛利率分别为 12.2%/-12.3%），同比/环比提升 8.7/4.8pct，主要受益于单 位物料成本下降、售后服务效率的提升。受益于规模经济，研发费用率和 SG&A 费用率均有 所收窄，Q2 GAAP 净亏损 51 亿人民币，non-GAAP 净亏损 45 亿，净亏损率 26%，同比/环 比改善 36/23pct，超出预期。展望 Q3，公司 7-8 月均实现超 2 万月销量，指引 Q3 交付 6.1- 6.3 万辆，同比增长 10%-13.7%，收入 191.09-196.69 亿元。我们采用收入和销量指引的中 值测算，在 Q3 较低价 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 根據不同投票權架構，我們的股本包括A類普通股及C類普通股。對於提呈我們股東大會的任 何決議案，A類普通股持有人每股可投一票，而C類普通股持有人則每股可投八票，惟法律或 《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》或我們的組織章程大綱及細則另行規定者除外。股東 及有意投資者務請留意投資不同投票權架構公司的潛在風險。我們的美國存託股（每股美國存 託股代表一股A類普通股）於美國紐約證券交易所上市，股份代號為NIO。 蔚來集團 （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） （股份代號：9866） 2024年第二季度業績公告 我們謹此發佈我們截至2024年6月30日止三個月及六個月的未經審計業績（「2024 年第二季度業績」）。2024年第二季度業績乃根據《香港聯合交易所有限公司證券 上市規則》（「《香港上市規則》」）第13.48(1)條作為我們截至2024年6月30日止六個 月的中期報告向股東提供。2024年第 ...

证券研究报告 | 季报点评 2024年06月15日 蔚来-SW（09866.HK） 订单强劲，不断补齐产品矩阵 交付量增长，Q2指引强劲。公司2024Q1 实现交付30053辆，同比-3%，营收 买入（维持） 99.09亿元，同比-7.2%。Q1毛利为4.9%，汽车毛利率9.2%，环比有所下降， 股票信息 主要是由于产品切换期间折扣增加导致ASP下降，部分被BOM成本下降所抵消。 Q1 Non-GAAP归母净利润为-49亿，Non-GAAP归母净利润率为-49.4%。得益于 行业 智能驾驶及制造 1）产品切换完成、2）BaaS方案调整、3）销售网络拓展、4）换电站增加等多方 前次评级 买入 面因素，公司4-5月销量强劲，公司Q2指引销量为5.4-5.6万，同比增长130%- 138%；指引收入为165.87-171.35亿元，同比增长89%-95%。 6月13日收盘价(港元) 34.80 总市值(百万港元) 73,001.74 订单强劲，供不应求。1）购车政策调整：公司在今年3月调整了BaaS方案，不 总股本(百万股) 2,097.75 仅通过直接或间接的方式下调了租金，消费者在“租转买”时部分租金还可抵扣 ...

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 蔚来-SW（09866.HK） 2024 一季报点评：业绩略低预期，品牌矩阵 2024年 06月 14日 完善 证券分析师 曾朵红 买入（维持） 执业证书：S0600516080001 021-60199793 [ 盈Ta 利bl 预e_ 测EP 与S] 估 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 营业总收入（百万元） 49269 55618 76116 115668 125584 执业证书：S0600520010001 同比(%) 36.34 12.89 36.85 51.96 8.57 021-60199793 归母净利润（百万元） (14559) (21147) (18237) (8806) (1994) huangxl@dwzq.com.cn 同比(%) - - - - - 研究助理 孟璐 EPS-最新摊薄（元/股） (7.02) (10.20) (8.80) (4.25) (0.96) 执业证书：S0600122080033 P/E（现价&最新摊薄） - - - - - men ...

交银国际研究 公司更新 汽车 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年6月7日 港元41.60 港元59.88 +43.9% 蔚来汽车 (9866 HK) 1 季度业绩低于预期，但 2 季度指引强劲，维持买入  1季度收入略低于预期，但2季度指引强劲。2024年1 季度，蔚来汽车营的 个股评级 收 99 亿元（人民币，下同），同比降 7.2%，较我们/市场预期低约 5%； 买入 汽车交付量 30,053 辆，同比降3.2%；毛利率为 4.9%，其中汽车毛利率为 9.2%，较我们预期略低，环比下降2.7百分点，主要原因是产品转型期间 1年股价表现 加大了促销力度，导致平均销售价格下降，以及产品组合的变化。销售/ 9866 HK 研发费用同比分别下降 6.9%/上升22.5%，渠道扩张令销售费用增长较预 120% MSCI中国指数 期高。1季度公司净亏损 51.9 亿元，同比扩大9.4%，亏损高于我们/市场 100% 80% 预期约15%。蔚来持有现金及现金等价物453 亿元。 60% 40% 20%  蔚来2024年2季度交付指引为5.4万辆至5.6万辆，同比增长129.6%至 0% -20% 138.1%；营 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 根據不同投票權架構，我們的股本包括A類普通股及C類普通股。對於提呈我們股東大會的任 何決議案，A類普通股持有人每股可投一票，而C類普通股持有人則每股可投八票，惟法律或 《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》或我們的組織章程大綱及細則另行規定者除外。股東 及有意投資者務請留意投資不同投票權架構公司的潛在風險。我們的美國存託股（每股美國存 託股代表一股A類普通股）於美國紐約證券交易所上市，股份代號為NIO。 蔚來集團 （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） （股份代號：9866） 2024年第一季度業績公告 我們謹此發佈我們截至2024 年第一季度的未經審計財務業績（「2024 年 第一季度業績」）。2024年第一季度業績可於香港聯合交易所有限公司網 站 www.hkexnews.hk 及本公司網站 ir.nio.com 查閱。 承董事會命 蔚來集團 創始人、董事長兼首席執行官 李斌 ...

证券研究报告|港股公司点评报告 [Table2_0D2a4te年] 05月31日 [Table_Title] 乐道 L60 预售 21.99 万元起，强势分羹 20-30 万元主流家用市场 [蔚Tab来le_T-itSle2W]( 9866.HK) [ 评T 级ab ：le _DataInfo] 增持 股票代码： 9866 上次评级： 首次覆盖 52 周最高价/最低价(港元)： 116.2/30.1 目标价格(港元)： 总市值(亿港元) 849.11 最新收盘价(港元)： 40.95 自由流通市值(亿港元) 788.30 自由流通股数(百万) 1,925.02 [ Table_Summary] 分析判断: 1、低风阻、大空间造型，最大化车内空间。乐道 L60 定位中型 SUV，车身尺寸 4828*1930*1616mm/轴距 1950mm；车身采用低风阻、大空间造型设计，风阻系数 0.229；满座状态下可容纳 5 个行李箱，储物空间充 足。 2、1000 座换电站加持，补能体验极具竞争力。换电 = 纯电版增程，城区小电池、长途租用大电池，可大幅降 低用户购车成本；乐道交付即有1000 座换电站，补能体验极具竞 ...

交银国际研究 公司更新 汽车 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月16日 港元42.20 港元59.88↑ +41.9% 蔚来汽车 (9866 HK) 上調至买入，乐道 L60 有望引领蔚来销量进入第二成长曲线  乐道L60发布，预售价21.99万元，定价具吸引力。蔚来昨晚发布子品牌 个股评级 乐道，首款 L60 定位家用智能电动 SUV，9 月开始交付。L60 车长宽高 买入↑ 4828mm*1930mm*1616mm，轴距2950mm，比 Model Y 更长、更宽、空 间更大。全系标配45项主动和智能安全辅助功能。空间表现方面，新车 拥有1046mm前排头部空间、1010mm后排头部空间和160mm后排净膝 1年股价表现 部空间。从官方公布的参数来看，乐道L60能耗表现确实不错，官方能耗 12.1kWh/100km。续航方面，乐道L60会提供三个电池包，续航分别为标 9866 HK 100% MSCI中国指数 准续航 555km（60kWh）、长续航 730+km（85kWh）及超长续航 80% 1000+km。预售价21.99万元（人民币，下同），按照我们估算L60 BOM 60% 40% 成本 ...

交银国际研究 公司更新 汽车 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月16日 港元42.20 港元59.88↑ +41.9% 蔚来汽车 (9866 HK) 上調至买入，乐道 L60 有望引领蔚来销量进入第二成长曲线  乐道L60发布，预售价21.99万元，定价具吸引力。蔚来昨晚发布子品牌 个股评级 乐道，首款 L60 定位家用智能电动 SUV，9 月开始交付。L60 车长宽高 买入↑ 4828mm*1930mm*1616mm，轴距2950mm，比 Model Y 更长、更宽、空 间更大。全系标配45项主动和智能安全辅助功能。空间表现方面，新车 拥有1046mm前排头部空间、1010mm后排头部空间和160mm后排净膝 1年股价表现 部空间。从官方公布的参数来看，乐道L60能耗表现确实不错，官方能耗 12.1kWh/100km。续航方面，乐道L60会提供三个电池包，续航分别为标 9866 HK 100% MSCI中国指数 准续航 555km（60kWh）、长续航 730+km（85kWh）及超长续航 80% 1000+km。预售价21.99万元（人民币，下同），按照我们估算L60 BOM 60% 40% 成本 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 汽车 | 公司研究 业绩符合预期，乐道+换电改善盈利能力 2024年4月22日 蔚来-SW (9866.HK) 持有 4月9日公司披露2023年年报，2023年蔚来交付了16.0万辆汽车，同比+30.7%，合计实现营 收556.2亿元，同比+12.9%；实现净亏损211.5亿元，同比增亏45.3%。 下调 公司2023年全年销量16.00万辆。2023年12月，蔚来交付新车18,012台，同比增长13.9%； 2023年四季度，蔚来共交付新车50,045台，同比增长25.0%，季度交付量超交付指引；2023年 全年，蔚来共交付新车160,038台，同比增长30.7%，其中包括5.7万辆ES6、4.1万辆ET5、2.1 市场数据：2024年4月19日 万辆ET5T、1.4万辆ES8、1.1万辆EC6、0.7万辆ES7、0.6万辆ET7、0.4万辆EC7。 收盘价（港币） 30.15 恒生中国企业指数 16,224 新车型蓄势待发，产品矩阵进一步完善。1）2023年12月23日NI ...