圆通速递 20250429 摘要 • 圆通速递 2024 年净利润 40.12 亿元，同比增长 7.78%，其中快递业务净 利润 43.07 亿元，增长 12.16%，但航空货运及国际业务亏损 2.94 亿元。 2025 年 Q1 快递业务量同比增长 21.75%，收入增长 10.58%，净利润 9.47 亿元，航空货运及国际业务亏损 0.9 亿元，香港机场投资亏损包含在 内。 • 2024 年 Q4 单票收入 2.29 元，同比下降 0.14 元，单票成本 2.11 元，同 比下降 0.10 元，单票毛利 0.18 元，同比下降 0.04 元。2025 年 Q1 单票 收入 2.28 元，同比下降 0.16 元，单票成本下降 0.09 元，单票毛利下降 0.08 元。成本控制和盈利能力面临压力。 • 行业价格竞争加剧，但头部企业增速加快，市场份额差距拉大，有利于行 业格局清晰。圆通坚持稳健增长和份额增长并重，但确保利润。预计 2025 年资本开支维持高位，应对行业格局变化，弥补与头部企业差距。 • 圆通坚持全国统一兜底派费政策，并根据网点情况进行标准化模型调整。 价格战提前开始，ASP 降幅难以预测，但总体 ...

Core Viewpoint - YTO Express reported a revenue of 69.033 billion yuan for 2024, marking a year-on-year growth of 19.67%, with a net profit attributable to shareholders of 4.012 billion yuan, up 7.78% [1] Financial Performance - In 2024, YTO Express's express delivery business volume reached 26.573 billion pieces, a year-on-year increase of 25.32%, surpassing the industry average growth rate by 3.8 percentage points [1] - For Q1 2025, the company achieved a revenue of 17.060 billion yuan, a 10.58% increase year-on-year, with a net profit of 0.857 billion yuan [1] - The average revenue per express delivery piece decreased to 2.30 yuan in 2024, down 4.86% from 2.41 yuan in the previous year [3][4] Business Segmentation - Domestic time-sensitive products generated a revenue of 5.975 billion yuan, while international express and parcel services saw a revenue decline of 5.58% to 126 million yuan [2] - Value-added services contributed 252.945 million yuan, with a gross margin of 53.16%, and freight forwarding services generated 3.759 billion yuan, with a gross margin of 22.51% [2] Cost Management - The cost per express delivery piece decreased to 2.09 yuan, down 4.04% from the previous year, with significant reductions in transportation and operational costs [4][5] - The company reported a nearly 12% increase in the number of packages per vehicle and a nearly 10% improvement in labor efficiency by the end of 2024 [5] Strategic Initiatives - YTO Express is focusing on embracing artificial intelligence and advancing smart development, particularly in international business, which has shown limited growth [3][9] - The company plans to enhance its domestic and international networks and improve core services in international express, freight, and supply chain management [8][10] Industry Context - The express delivery industry is experiencing intense price competition, with YTO Express's single-piece revenue declining alongside competitors [6][7] - The industry is shifting towards high-quality development, emphasizing service quality over mere cost advantages [6][7]

上 市 公 司 2025 年 04 月 29 日 圆通速递 (600233) ——业务量保持较高增速，关注行业格局优化机遇 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 28 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 13.09 | | 一年内最高/最低（元） | 19.55/11.97 | | 市净率 | 1.5 | | 股息率%（分红/股价） | 2.67 | | 流通 A 股市值（百万元） | 45,118 | | 上证指数/深证成指 | 3,288.41/9,855.20 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 9.44 | | 资产负债率% | 31.68 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 3,447/3,447 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 交通运输 04-29 05-29 06-29 07-29 08-29 09-29 10-29 11-29 12-29 ...

"快递进村"和电商业务成为快递公司业绩增长的助力。 圆通在财报中表示，报告期内，公司主营快递业务收入主要来源于电子商务用户，业务结构较为集中。如果未来电子商务 行业增速进一步放缓，而公司除电子商务之外的其他业务板块不能实现较快增长从而提高在整体业务结构中的占比，则公 司经营业绩的持续快速增长可能受到不利影响。 圆通财报还提及，跨境消费需求扩容推动国际业务提质增效，伴随"丝路电商""快递出海"等项目的实施落地，国际及港澳 台快件寄递网络日臻成熟。此外，个性化消费需求催生服务场景多元化，消费者对生鲜冷链、即时配送、逆向物流等服务 需求亦快速增长。 除了上述变化，过去一年快递公司也在提高服务质量。2024 年 3 月，新修订的《快递市场管理办法》正式施行，明确按需 投递原则，强化末端服务监管。圆通财报显示，公司在2024年推行按需派送，提高派件履约率，并不断加强虚假签收考核 管控。截至报告期末，公司虚假签收率同比下降近 28%。 近日，多家快递公司发布了2024年财报。从财报数据看，降本增效仍然是今年快递业关注的重点。 此外，"快递进村"和电商业务成为快递公司业绩增长的助力。在技术应用上，快递业逐步推进无人配送技术 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1] Core Views - The company achieved a revenue of 69.03 billion yuan in 2024, representing a year-on-year increase of 19.67%, with a net profit attributable to the parent company of 4.01 billion yuan, up 7.78% year-on-year [2] - In Q1 2025, the company reported a net profit of 857 million yuan, a decrease of 9.16% year-on-year, while the operating revenue was 17.06 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 10.58% [2] - The company continues to see strong growth in its express delivery business, with a volume of 26.57 billion pieces in 2024, up 25.32% year-on-year, and a market share of approximately 15.2% [4] Financial Performance Summary - In 2024, the company’s operating revenue was 690.33 million yuan, with a net profit of 40.12 million yuan, and a cash flow from operating activities of 58.57 million yuan, which decreased by 3.0% year-on-year [2][7] - The company’s single ticket express revenue in Q1 2025 was 2.28 yuan, down 6.26% year-on-year, while the core cost per ticket was 0.72 yuan, a decrease of 6.49% [3] - The company’s net profit forecast for 2025-2027 is 4.10 billion yuan, 4.74 billion yuan, and 5.39 billion yuan, with respective year-on-year growth rates of 2.2%, 15.6%, and 13.6% [8] Business Growth and Strategy - The company is focusing on international business expansion, with a self-owned fleet of 13 aircraft and over 150 routes opened, leading to a significant revenue increase of 43.20% in the air cargo segment in 2024 [5] - The company’s digital transformation and cost management strategies are expected to enhance operational efficiency and profitability [8]

证券研究报告 圆通速递 (600233 CH) 24 年量价均衡，单票毛利承压 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 29 日│中国内地 | 仓储物流 | 圆通速递发布 2024 年及 1Q25 业绩：1）24 年实现营业收入/归母净利 690.3 亿/40.1 亿元，同比+19.7%/+7.8%，其中，快递业务实现营业收入/归母净 利 622.9 亿/43.1 亿元，同比+19.2%/12.2%；2）1Q25 实现营业收入/归母 净利 170.6 亿/8.6 亿元，同比+10.6%/-9.2%。24 年归母净利低于我们此前 预期（44.7 亿元），主因：1）快递以外业务亏损拖累盈利，航空业务毛利-1.7 亿元；2）低价件占比提升，使得行业件均价持续下行，为公司经营带来压 力，单票毛利同比下降。展望 25 年，龙头渴求份额或加剧行业竞争，盈利 仍承压，但我们看好公司持续强化全链路管控、时效水平提升、服务质量改 善，实现价格与件量规模均衡发展，维持"买入"。 24 年公司件量增速高于行业，量价表现均衡 件量方面，24 年公司 ...

件量方面，24 年公司实现265.7 亿件，同比增长25.3%，较行业增速（21.5%）高3.8pct，其中散单和逆 向件同比增速超70%，得益于公司履约能力与服务品质持续升级。价格方面，公司24 年件均价同比下 降4.9%至2.30 元，实现优于行业的价格表现（行业：-6.3%）。1Q25，公司件量与价格表现均优于行 业：件量同比+21.7%（行业：+21.6%），件均价同比-6.3%（行业： -8.8%），延续量价均衡表现。（数据来源：国家邮政局、公司公告）24 年单票成本降幅小于单票收入 降幅，单票毛利同比下降24 年，公司单票成本同比下降4.0%至2.09 元，其中，公司通过优化车队结构 和路由规划，实现单票运输成本同比下降9.4%至0.42 元；通过转运中心精益管理、自动化改造实现单 票中心操作成本下降5.4%至0.28 元。由于行业竞争激烈、单票收入持续下降，24 年单票毛利同比下降 12.6%至0.20元。费用方面，四项费用率同比提升0.1pct 至2.4%，其中财务费用同比增长259.6%。主因 24 年利息支出增加、而利息收入减少。 圆通速递发布2024 年及1Q25 业绩：1）24 年实现 ...

证券研究报告 圆通速递 (600233 CH) 24 年量价均衡，单票毛利承压 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 29 日│中国内地 | 仓储物流 | 圆通速递发布 2024 年及 1Q25 业绩：1）24 年实现营业收入/归母净利 690.3 亿/40.1 亿元，同比+19.7%/+7.8%，其中，快递业务实现营业收入/归母净 利 622.9 亿/43.1 亿元，同比+19.2%/12.2%；2）1Q25 实现营业收入/归母 净利 170.6 亿/8.6 亿元，同比+10.6%/-9.2%。24 年归母净利低于我们此前 预期（44.7 亿元），主因：1）快递以外业务亏损拖累盈利，航空业务毛利-1.7 亿元；2）低价件占比提升，使得行业件均价持续下行，为公司经营带来压 力，单票毛利同比下降。展望 25 年，龙头渴求份额或加剧行业竞争，盈利 仍承压，但我们看好公司持续强化全链路管控、时效水平提升、服务质量改 善，实现价格与件量规模均衡发展，维持"买入"。 24 年公司件量增速高于行业，量价表现均衡 件量方面，24 年公司 ...

年报显示，圆通速递业务量持续保持较快增长。2024年，公司完成快递业务量265.73亿件，同比增长 25.32%，高出行业平均增速3.8个百分点。 此外，随着公司数字化转型的持续深入，圆通速递广泛应用人工智能等先进技术，不断深化成本精细管 控，以进一步提质降本增效。2024年，圆通速递单票运输成本为0.42元，较上年同期下降0.04元，降幅 9.41%；单票中心操作成本为0.28元，较上年同期下降0.01元，降幅5.41%。 "通过技术创新、网络优化和成本控制，圆通速递建立了较高的竞争壁垒，进一步巩固了市场份额。"众 和昆仑（北京）资产管理有限公司董事长柏文喜向《证券日报》记者表示，在消费升级、政策支持和技 术创新等多因素的共同作用下，快递行业近年来持续保持快速增长。未来，随着电商行业的持续繁荣、 技术创新的推进和市场下沉的深化，快递行业仍具有广阔的发展空间。 （文章来源：证券日报） 圆通速递利润分配预案显示，2024年期末，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.60元（含税），合 计拟派发现金红利12.31亿元（含税），占2024年度公司归母净利润的30.69%。 圆通速递是国内领先的综合性快递物流运营商 ...

关于开展外汇套期保值业务的公告 本公司董事局及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 基于生产经营需要，为有效防范外汇市场风险，增强财务稳健性，圆通速递 股份有限公司（以下简称"公司"）拟使用累计不超过 8,000 万美元（或等值外 币）自有资金开展外汇套期保值业务，前述额度可由公司及全资子公司、控股子 公司共同使用，额度有效期为自董事局会议审议通过之日起十二个月内。现将具 体内容公告如下： 一、外汇套期保值业务概述 证券代码：600233 证券简称：圆通速递 公告编号：临 2025-024 （一）交易目的 圆通速递股份有限公司 近年来公司持续推进国际化发展战略，国际业务稳步发展，日常经营过程中 涉及以外币结算，鉴于目前国际经济形势复杂多变，外汇市场不确定性仍然存在， 为有效平抑汇率波动对公司经营效益的影响，进一步提高公司应对外汇波动风险 的能力，增强财务稳健性，公司拟开展外汇套期保值业务。 包括但不限于远期结售汇、外汇掉期、外汇期权、外汇互换等。 （五）交易期限 自董事局会议审议通过之日起十二个月内。 （六）授权事项 公司董事局授 ...