上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 2024 年 3 月 22 日 中国海油 (600938) 产量提升抵消油价下滑影响，降本增效保障盈利可持续。根据万得数据，2023 年布伦特 原油均价为 82.17 美元/桶，同比下降 17%，而公司收入降幅低于油价降幅，主要得益于 公司油气产量再创新高。2023 年公司实现油气净产量 6.8 亿桶油当量，同比提升 8.7%，其中原油产量 5.3 亿桶，同比提升 8.1%；天然气产量 8647 亿立方英尺，同比提 升 11%，预期 2024 年油气产量达到 7-7.2 亿桶油当量，同比提升 3%-6%。降本增效 下，公司在成本端和费用端均有明显改善。根据公司公告，2023 年公司桶油成本达到 28.83 美元/桶，同比下滑 5.1%，为公司盈利提供有利支撑。费用方面，2023 年公司期 间费用率达到 3.11%，同比下降 0.27pct，主要来自于财务费用的改善，由于美元存款利 率上升和定期存款规模增加，公司利息收入同比提升 61.2%。 石油石化 | --- | --- | |--------------------------------------| ...

邮编：100031 ➢ 2023 年公司实现经营性净现金流入 2097 亿元，有效覆盖投资与股东回 报，具体来看： ➢ 现金分红比例提升：2023 年公司合计支付每股股利 1.25 港元（含税）， 分红比例 43.6%，较去年 42.7%有所提升。按 2024 年 3 月 21 日收盘价 计算，2023 年公司 A 股股息率 4%，H 股股息率为 6.9%。 ➢ 风险因素：经济波动和油价下行风险；公司增储上产速度不及预期风险； 经济制裁和地缘政治风险。 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为 2024 年 3 月 21 日收盘价，注：2024 年 3 月 21 日港元兑人民币汇率为 0.90709 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------|-----------------|-----------------|-----------------|------------- ...

2.《中国海油公司点评：稀缺央企 , 再超预期!》,2023.8.18 3.《中国海油公司点评：稀缺央企资产再显本色!》, 2023.4.27 图表 26: 敬请参阅最后一页特别声明 3 内容目录 1 油气产储量再创新高，征收矿业权出让收益不改业绩稳健预期： 2023 全年公司净证实油气资产储量为 67.8 亿桶油当量，同比增 加 8.65%。公司油气产量持续维持较高增速，储采比维持较高水 平，公司2023年油气总产量为6.78亿桶油当量，同比增加8.65%。 2023 年公司原油、天然气储采比分别为 9.14、10.63，分别同比 +0.30/-0.88，持续维持在较高水平。此外，2023 年公司除所得税 外其他税金为 243.31 亿元，相较于 2022 年增长 55.5 亿元，主要 为征收矿业权出让收益影响，整体符合预期。 资本支出持续维持较高水平，公司未来成长确定性强：2024 年公 司勘探开发资本支出指引为 1250-1350 亿元，同比增加 1.63%。 2024 年公司预计将有众多新项目投产，主要包括中国海域的绥中 36-1/旅大 5-2 油田二次调整开发项目、渤中 19-2 油田开发项目以 及 ...

业绩韧性凸显，储产再创新高 2024 年 03 月 22 日 [Table_Author] 公司财务报表数据预测汇总 营业税金及附加 24331 21855 23560 25001 EBIT 增长率 -11.49 9.75 7.84 5.59 EBIT 172213 189012 203833 215232 净利润率 29.73 32.42 32.58 32.58 营业利润 172891 190942 206866 219494 流动比率 2.02 2.50 2.93 3.38 净利润 124090 137465 148922 158044 经营效率 中国海油(600938)/能源开采 每股经营现金流 4.41 4.33 4.80 5.09 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研 究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研 究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因 ...

• 董事会及其下属的战略与可持续发展委员会定期审视公司的发展目标、发 展战略和中长期发展规划，确保公司的愿景、价值观和策略与公司文化 保持一致。 • 审核委员会应负责履行下文所载之企业管治职责 ： • 提名委员会负责检讨及监察董事及高级管理人员的培训和持续专业发展及 就此向董事会提出建议。 原则 ："董事会应根据发行人业务而具备适当所需技巧、经验及多样的观点与 角度，并应确保各董事能按其角色及董事会职责向发行人投入足够时间并作出 贡献。董事会应确保其组成人员的变动不会带来不适当的干扰。董事会中执行 董事与非执行董事（包括独立非执行董事）的组合应该保持均衡，以使董事会上 有强大的独立元素，能够有效地作出独立判断。非执行董事应有足够才干和人 数，以使其意见具有影响力。" • 本公司的独立非执行董事均为法律、经济、财务或投资领域的专业人士 或学者。彼等拥有企业管理的广泛经验及知识，为本公司的战略性决策 作出重大贡献。 • 董事名单、彼等各自的简历以及彼等于董事会辖下各委员会及管理层的职 位，分别载于本年报第84页至第94页和第267页至第268页，该等资料亦 刊载于本公司网站上。 • 自二零一三年八月实施政策以来， ...

2024 年，公司将有多个重要新项目投产，包括中国的绥中 36-1/旅大 5-2 油田二次调整开发项目、渤中 19-2 油田开发项目、深海一号二期天然气开发项 目、惠州 26-6 油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目以及海外的巴 西 Mero3 项目。公司持续提升勘探开发资本开支，推进项目按计划投产，有望 助推增储上产再上新台阶。 | --- | --- | --- | |--------|------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 行 | 买入 未来 | 评级 说明 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 | | 业 | 增持 | 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15% ； | | 及 公 | 中性 | 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5% ； | | 司 | 减持 | 未来 6-12 个月的投资收 ...

Email:zjj10419@haitong.com 分析师:胡歆 Email:hx11853@haitong.com Tel:(0755)82764281 证书:S0850515040001 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 证书:S0850517070005 分析师:刘威 Tel:(021)23185607 [Table_QuoteInfo] 15.83% 34.83% 53.83% 72.83% 中国海油 海通综指 分析师:朱军军 油气产量十年复合增长率 5%以上 [Table_Summary] 投资要点： 油气产量复合增长率 5%以上。2023 年，公司油气产量 6.78 亿桶油当量，同 比增长 8.7%；其中原油产量 5.30 亿桶，同比+8.1%，天然气产量 245 亿立 方米，同比+11.0%。2013 年以来，虽然经历过油价低位，产量下降的阶段， 但整体而言，公司油气产量保持增长态势。2013 年以来公司油气产量复合增 长率达到 5.1%。 桶油成本降至 30 美元/桶以下。2014 年初，公司提出开展"质量效益年"活 动，通过科技创新和管理创新严格控制成本。20 ...

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 油气产量再创新高，看好公司长期成长 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------|----------|------------|------------|----------------------------------|------------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 422,230 | 416,609 | 454,615 | 482,283 | 497,484 | | (+/-%) | 71.6% | -1.3% | 9.1% | 6.1% | 3.2% | | 净利润(百万元) | 141700 | 123843 | 146841 | 156355 | 163320 | | (+/-%) | 101.5% | -12.6% | 18.6% | 6.5% | 4.5% | | 每股收益（元） | 1.88 | 2.60 | 3.09 | ...

买入（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 事件：公司发布 2023 年年度报告：实现营业收入 4166 亿元（同比-1%）， 归母净利润 1238 亿元（同比-13%）。其中 2023Q4，实现营业收入 1098 亿 元（同比-1%，环比-4%），归母净利润 262 亿元（同比-20%，环比-23%）。 公司 2023 年全年资产减值及跌价准备为 35.23 亿元，较 2022 年增长 28.46 亿元，主要系北美地区油气资产储量不佳，经济评估效益不佳，取消开发计 划，计提减值准备。此外，公司 2023 年税金及附加同比增加 50 亿，主要 是因为一次性补缴矿权转让金。整体而言，公司经营向好，刨除一次性影 响，公司业绩亮眼。 ◼ 持续增储上产，2023 年实际油气净产量高于 2023 年初制定目标：公司上 调 2024-2025 年产量目标，披露 2026 年产量目标。1）2023 年，公司实际 净产量 678 百万桶油当量（同比+8.7%），其中石油净产量 529.5 百万桶（同 比+8.1%），天然气 864.7 十亿立方英尺（同比+11.0%），高于 2023 ...

[盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 推荐 维持评级 当前价格： 28.15 元 1.中国海油（600938.SH）事件点评：产量目 标大幅上调，央企估值重塑推动估值提升-20 24/01/25 年内连获两个亿吨级发现，能源巨头成长不停歇 2024 年 03 月 18 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------|---------|------------------|------------|---------| | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | 营业收入（百万元） | 422,230 | 395,286 | 420,931 | 449,548 | | 增长率（%） | 71.6 | -6.4 | 6.5 | 6.8 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 141,700 | 126,008 | 137,665 | 147,246 | | 增长率（%） | 101.5 | -11.1 | 9.3 | 7.0 ...