敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券公司报告 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害 关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进 行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅 为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明 出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | --- | --- | --- | |---------------------------------|------------------------|------------------------------------| | | | | | 北京 | 上海 | 深圳 | | 西城区金融大街 5 号新盛大厦 | B 虹口区杨树浦路 248 | 福田区益田路 6009 号新世界中心 | | 座 16 层 | 大厦 5 层 | 46F | | 邮编： 100033 | 邮编： 200082 ...

中国海油（600938.SH） 证券分析师： 杨林 010-88005379 yanglin6@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120002 证券分析师： 薛聪 010-88005107 xuecong@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120001 1）海洋油气尤其是深海油气探明率低，具有非常大的发掘潜力：目前陆地油气勘探技术成熟，油气探明 程度较高，新发现油气规模逐步变小，而海洋油气资源探明率较低，勘探潜力较大。截至 2017 年，陆地 油、气储量探明率分别为 36.72%、47.01%，而海洋油、气储量探明率仅为 23.70%及 30.55%。由于海洋油 气勘探处于早期阶段，海洋油气成为最现实的油气开发新领域。 4）投资建议：我们维持对公司 2024-2026 年归母净利润 1468/1564/1633 亿元的预测，对应 EPS 分别为 3.09/3.29/3.43 元，对应 A 股 PE 分别为 9.7/9.1/8.7 倍，对应 H 股 PE 分别为 5.7/5.4/5.2 倍，维持"买 入"评级。 目前陆地油气勘探技术成熟,油气探明程度较高,新发现油气规模逐 ...

证 券 研 究 报 告 股 票 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Range] 52 周内价格范围 16.47-30.58 市值（百万元） 1,334,248 22% 28% 35% 42% 49% 55% 237512 257598 277685 297772 317859 337945 22A 23A 24E 25E 26E 净资产(现金)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|--------------------------------------|--------|-------------|-----------|------------|------------|----------|-------------------| | 表 1 \n日期 \n代码 | 可比公司估值对比 \n3/27/2024 \n简称 | 收盘价 | 单位 | 市值 | 单位 | 每股净资产 | 单位 | 市净率（ ...

丨证券研究报告丨 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Summary2] 事件描述 %% %% | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 公司披露 2023 年年度报告，报告期内公司营业总收入 4,166.09 亿元，同比下降 1.33% ，归母 | | | 净利润 1,238.43 亿元，同比下降 12.6% 。 2023 年总计派息 1.25 港元 / 股，分红比例约 44% 。 油气净产量再创新高，且考虑税金上升等因素，业绩降幅仍低于同期油价跌幅；降本增效持续 | | | 推进，桶油主要成本优势凸显；展望未来，油价中枢有望中高位运行， ...

公司研究 [Table_Title] 持续夯实增储上产，高盈利+高分红价值凸显 ——中国海油（600938）点评报告 事件: 2023Q4 单季度，公司实现营业收入 1097.92 亿元，同比-1.2%，环比 -4.3%；实现归母净利润为 262 亿元，同比-20.4%，环比-22.7%；扣非 后归母净利润 294.8 亿元；经营活动现金流净额为 507 亿元。销售毛利 率为 50.7%，同比+1.6pct，环比+3.9pct；销售净利率为 24.1%，同比降 低 5.6pct，环比降低 2.5pct。 克服油价震荡业绩维持稳健，桶油主要成本同比下降 5.1% 桶油作业成本方面，2023 年公司桶油主要成本为 28.83 美元/桶油当量， 同比-5.1%，其中作业费用同比下降 2.6%，主要是汇率变动和产量增长 的综合影响，折旧、折耗和摊销同比下降 4.1%，主要是产量结构变化及 相关报告 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 汇率变动的综合影响；除所得税以外的其他税项同比下降 10.7%，主要 是油价下降的影响。公司坚持实施提质降本增效，桶油作业费用处于国 际同业前列，进一步夯实成本竞争优势。 20 ...

2024 年 03 月 25 日 证券研究报告 中国海油(600938) CAPEX 适配产量增长，降本增效成果显著 ➢ 油气净产量及净证实储量连续 6 年稳步提升 ➢ 资本开支适配产量增长，新增项目稳步推进 考虑到国际油价中枢有望维持在中高位，公司增储上产稳步推进，我们预 计公司 2024-2026 年营业收入分别为 4375.41/4580.54/4658.63 亿元，同 比+5.02%/+4.69%/+1.70%,归母净利润分别为 1377.52/1486.58/1553.04 亿元，EPS 分别为 2.90/3.13/3.26 元/股，建议持续关注。 风险提示：中东地缘政治事件风险；石油和天然气价格波动风险；石油和 天然气需求恢复不及预期风险。 作者 行 业： 石油石化/油气开采Ⅱ 投资评级： 当前价格： 27.31 元 目标价格： 公司发布 2023 年年报，全年实现营业收入 4166 亿元（同比-1%），归母净 利润 1238 亿元（同比-13%）。其中 2023Q4 单季实现营业收入 1098 亿元（同 比-1%，环比-4%），归母净利润 262 亿元（同比-20%，环比-23%）。 ➢ 技术助 ...

⚫ 业绩符合预期，降本增产成效显著：中国海油发布 2023 年年报，公司实现营收 4166.09 亿元，同比-1.3%，实现归母净利润 1238.43 亿元，同比-12.6%，全年业绩 符合预期。导致公司业绩同比下降的主要原因是油价下跌，2023 年布伦特原油均价 同比-17.0%，公司石油液体实现价格为 77.96 美元/桶，同比-19.3%，天然气实现价 格为 7.98 美元/千立方英尺，同比-7.0%。公司持续降本增产，有效抵御了国际油价 下降的不利影响，公司全年实现油气净产量 678 百万桶油当量，同比+8.7%，连续 5 年创历史新高，桶油主要成本为 28.83 美元，同比降低 1.56 美元。 ⚫ 公司分红比例提升： 公司建议派发 2023 年末期股息为每股 0.66 港元（含税），连 同已派发的中期股息，合计每股 1.25 港元（含税），股息支付率达 43.6%，高于 2022 年 42.7%的股息支付率，按 3 月 22 日收盘价计算，公司 A 股股息率为 4.2%，H 股股息率为 7.1%。 ⚫ 加大勘探力度，推进新项目进展： 2023 年公司共获 9 个新发现，并成功评价 22 个 含油气 ...

桶油成本持续下降，积极推动增储上产 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------|-------------|-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

证 研 告 总市值（亿元） 12990 报 总股本（百万股） 47567 52 周价格范围（元） 16.47-30.58 日均成交额（百万元） 821.82 司 究 储量产量再创新高，降本增效助力长期发展 中国海油发布 2023 年年度报告：公司实现营业收入 4166.09 亿元，同比-1%；实现归母净利润 1238.43 亿元，同比-13%。 2023 年 Q4 实现营业收入 1097.92 亿元，同比-1.2%，环比4.3%，实现归母净利润 261.98 亿元，同比-20.4%，环比22.7%。公司全年资产减值及跌价准备为 35.23 亿元，同比增 加 28.46 亿元，主要受到北美地区油气资产计提减值准备的 影响；除所得税外其他税金为 243.31 亿元，同比增加 55.53 亿元，主要受确认矿业权出让收益的影响。剔除补缴矿产特 别收益和一次性北美地区减值等影响，公司业绩符合预期。 ▌ 油气产销量新高，油价下跌背景维持优秀业绩 2023 年全球油价下滑，公司平均实现油价 77.96 美元/桶， 同比-19.3%，平均实现气价 7.98 美元/千立方英尺，同比7%。2023 年公司净产量达 678 百万桶 ...

油气产量维持高速增长，桶油成本保持竞争力 利润变动因素 盈利预测及投资评级 中海油公告 2023 年业绩符合预期 2023 年经营现金流 2097 亿元，自由现金流达到 889 亿元，用于分红和还本 付息。带息负债减少了 142 亿，资本负债率下降至 15.2%。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 营业收入 ( 百万元 ) | 422,230.00 | 416,609.00 | 442,665.08 | 483,487.99 | 495,860.99 | | 增长率 (%) | 71.56 | (1.33) | 6.25 | 9.22 | 2.56 | | EBITDA( 百万元 ) | 261,564.00 | 247,942.00 | 291,167.91 | 292,272.67 | 298,054.56 | | 净利润 ( 百万元 ) | 141,700.00 | 123,843. ...