供应链上看，公司品类丰富、选品精准，SKU迭代快，品控严格;并合作优质供应商，开展大比重直供 及定制;结合高效仓配物流体系，实现供应链高效布局。招商拓展上看，公司门店规模及开店速度领 先，专业选址、运营及培训团队赋能加盟商，提升新开店质量。运营上看，公司精细化运营能力强，标 准完善落地严格，门店经营质量高。品宣上看，公司线上线下（300959）结合持续投入品牌建设，品牌 势能领先。 招商证券发布研报称，首次覆盖，给予鸣鸣很忙(01768)"强烈推荐"评级。量贩零食渠道效率大幅领 先，预计行业规模持续增长;同时公司作为行业龙头，团队优质，供应链、仓配、拓展、品牌等多维领 先，规模效应下预计强者恒强，份额进一步提升，利润逐步释放。预计公司2025E/26E/27E分别实现经 调整净利润25.2/33.9/43.7亿。 风险提示 招商证券主要观点如下： 拓店速度、同店增长不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等。 休闲食品饮料行业约4万亿，泛零食品类约1.8万亿;渠道上看，传统商超、夫妻老婆店等低效渠道份额 持续下降，而量贩零食多快好省全面领先，好逛+性价比支撑下，需求激发及满足的效率俱高，规模及 渠道份额持续增长; ...

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，首次覆盖，给予鸣鸣很忙(01768)"强烈推荐"评级。量贩零食 渠道效率大幅领先，预计行业规模持续增长;同时公司作为行业龙头，团队优质，供应链、仓配、拓 展、品牌等多维领先，规模效应下预计强者恒强，份额进一步提升，利润逐步释放。预计公司 2025E/26E/27E分别实现经调整净利润25.2/33.9/43.7亿。 休闲食品饮料行业约4万亿，泛零食品类约1.8万亿;渠道上看，传统商超、夫妻老婆店等低效渠道份额 持续下降，而量贩零食多快好省全面领先，好逛+性价比支撑下，需求激发及满足的效率俱高，规模及 渠道份额持续增长;2024年量贩零食规模达1297亿，2019-2024年CAGR为77.9%。经我们对标湖南市场、 蜜雪冰城、电商等多口径测算，量贩零食远期开店空间有望达到8-10万家。格局上，当前鸣鸣很忙约 43%，万辰市占约32%，头部先发优势+规模优势下CR2不断提升;两大头部优势市场错位，预计双龙头 格局稳固。 供应链、运营、拓展等多维度领先，强者恒强 供应链上看，公司品类丰富、选品精准，SKU迭代快，品控严格;并合作优质供应商，开展大比重直供 及定制;结合高效仓 ...

2022年8月11日，公司以每10股转增3股并税前派息2元，除权除息日2022年8月17日，股权登记日 202年8月16日。 正和生态此前已连亏3年。2024年，该公司实现营业收入3.56亿元，同比增长118.00%；实现归属于 上市公司股东的净利润-1.68亿元，上年为-4.32亿元；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的 净利润-1.68亿元，上年为-4.32亿元；经营活动产生的现金流量净额为1.54亿元，同比增长120.42%。 中国经济网北京1月29日讯 正和生态(605069.SH)近日披露2025年年度业绩预告。 经财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-14,000万元到-12,000 万元；预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-14,000万元 到-12,000万元；预计2025年年度扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收 入为35,000万元到40,000万元。 正和生态2021年8月16日在上交所主板上市，公开发行股票总数为4071.11万股，发行价格为15.13 元/股，保荐机构为招商证券股份有限公 ...

招商证券发布研报称，首次覆盖给予乐舒适(02698)"强烈推荐"投资评级。公司凭借在非洲等新兴市场 的深度本地化生产和渠道布局，实现了持续的业绩高增长与盈利能力提升，2022-2024年营业收入及经 调净利润CAGR达19%和130%，成长能力凸显。公司在核心品类的竞争优势突出，品牌不断深化，看好 公司在高成长的新兴市场的长期价值空间，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.13/1.34/1.59亿美 元，对应PE估值为23.4/19.7.16.7 x。 招商证券主要观点如下： 3)公司毛利率2022-2024年稳步提升，毛利率表现受原材料及公司自身定价能力影响。2022-2024年公司 综合毛利率从23.0%提升12.2pct至35.2%，核心驱动因素来自原材料价格下行，以及卫生巾、湿巾等更 高毛利率产品占比提升，带动毛利率升至35.2%; 4)公司净利率持续提升，2025M1-M4为20.15%，主要得益于毛利率提升、费用率优化以及外汇亏损收 窄几大综合因素，依托森大集团规模优势，海运费占收入比重相对较小。 公司发展乘新兴市场扩容东风，本土化供、产、销构筑成长护城河 1)公司发展立足于非洲、拉美 ...

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，首次覆盖给予乐舒适(02698)"强烈推荐"投资评级。公司凭借 在非洲等新兴市场的深度本地化生产和渠道布局，实现了持续的业绩高增长与盈利能力提升，2022- 2024年营业收入及经调净利润CAGR达19%和130%，成长能力凸显。公司在核心品类的竞争优势突出， 品牌不断深化，看好公司在高成长的新兴市场的长期价值空间，预计2025-2027年公司归母净利润分别 为1.13/1.34/1.59亿美元，对应PE估值为23.4/19.7.16.7 x。 3)公司毛利率2022-2024年稳步提升，毛利率表现受原材料及公司自身定价能力影响。2022-2024年公司 综合毛利率从23.0%提升12.2pct至35.2%，核心驱动因素来自原材料价格下行，以及卫生巾、湿巾等更 高毛利率产品占比提升，带动毛利率升至35.2%; 4)公司净利率持续提升，2025M1-M4为20.15%，主要得益于毛利率提升、费用率优化以及外汇亏损收 窄几大综合因素，依托森大集团规模优势，海运费占收入比重相对较小。 公司发展乘新兴市场扩容东风，本土化供、产、销构筑成长护城河 1)公司发展立足于非洲、拉美及中 ...

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，当地时间2026年1月28日，美联储召开议息会议，宣布暂停 降息。在本次会议尤其是沃勒投票支持降息后新联储主席不确定性再次增加。从目前Polymaret预测的 新联储主席概率看，里德尔、沃什、沃勒、哈塞特当选概率分别为36%、27%、17%、7%，差距较此前 有所收敛。基于候选人的最新政策立场，从鸽到鹰应当是哈塞特、里德尔、沃勒、沃什。里德尔属于市 场派，若当选则市场预期更早降息和更多资产购买支持，在4人中应当对长债美债最为友好。 短期利好美股、利空美元，中期尽管风险资产会有波动，但Fed Put持续存在。沃什最为鹰派，更注重 纪律性和美联储独立性，支持缩表。短期利空美债，利好美元，美股震荡。中期可能出现与Trump理念 背离进而再度出现类似去年的政治施压，风险资产波动加大。沃勒中性偏鸽。介于里德尔和沃什之间。 短期市场预期适度降息或维持宽松窗口，美股美债微涨，美元微跌。中期对风险资产友好。哈塞特最为 鸽派，若当选则市场预期短期激进降息，短期短端或快速下行，但长端反而可能因为反身性上行，美债 曲线陡峭化，美元贬值，美股上涨。中期市场对美联储独立性担忧加剧，或导致风险资产 ...

►►上海期货交易所发布公告，再次对黄金、白银等期货涨跌停板幅度、交易保证金比例进行调整，其中，镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为11%， 套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13%；氧化铝、铅、锌期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证 金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11%；不锈钢、铸造铝合金、螺纹钢、热轧卷板期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保持仓交 易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%；黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约涨跌停板幅度调整为16%，套 保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%；白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、 AG2612、AG2701合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 上海黄金交易所于同日发布公告，对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整，自2026年1月30日（星期五）收盘清 ...

行 业 及 产 业 非银金融/ 证券Ⅱ 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证 券 研 究 报 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 2026 年 01 月 28 日 25 年预计业绩同比+47%,关注轻 重资产再平衡趋势 看好 ——券商板块 2025E 业绩前瞻 重要提示：我们预计券商板块 2025E 归母净利润同比+47%，4Q25E 归母净利润同比+11%/环比- 25%，关注轻重资产再平衡趋势。我们预计券商板块 2025E 实现营收 5,868 亿元，实现主营收 5,704 亿元 （ 营业收入 - 其他收益 - 其他业务收入 - 资产处置收益 ），yoy+37%（9M25+44%），实现归母净利润 2,177 亿 元，yoy+47%（9M25yoy+62%）。从单季情况看，我们预 ...

21世纪经济报道记者 孙永乐 正值A股年报预告披露期，一批上市券商密集"交卷"报喜。 1月28日下午，长城证券（002939.SZ）发布业绩预告，公司预计2025年1-12月业绩大幅上升，归母净利润为22.91亿至24.49亿元，净利润同比增长45.00%至 55.00%，预计基本每股收益为0.57至0.61元。 就在前一晚，国泰海通（601211.SH）、申万宏源（000166.SZ）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、华西证券（002926.SZ）、红塔证券 （601236.SH），6家券商同步发布了2025年业绩预告或快报，全年归母净利润分别同比增长111%—115%、74.64%—93.83%、67.80%、18.43%、74.46%— 126.66%、59.05%。 同花顺iFinD数据显示，截至1月28日18时，A股已有13家上市券商披露2025年度业绩预告或快报，业绩集体实现高增，3家净利润同比增长10%—50%，7家 净利润同比增长50%—100%，3家净利润同比增长超过100%。 | | | | A股券商2025年业绩预告/快报一览 | | | | | --- ...

同花顺iFinD数据显示，截至1月28日18时，A股已有13家上市券商披露2025年度业绩预告或快报，业绩 集体实现高增，3家净利润同比增长10%—50%，7家净利润同比增长50%—100%，3家净利润同比增长 超过100%。 （文章来源：21世纪经济报道） 1月28日下午，长城证券（002939.SZ）发布全年业绩预告，公司预计2025年1-12月业绩大幅上升，归母 净利润为22.91亿至24.49亿，净利润同比增长45.00%至55.00%，预计基本每股收益为0.57至0.61元。 就在前一晚，国泰海通（601211.SH）、申万宏源（000166.SZ）、东方证券（600958.SH）、招商证券 （600999.SH）、华西证券（002926.SZ）、红塔证券（601236.SH），这6家券商同步发布了2025年业绩 预告或快报，全年归母净利润分别同比增长111%—115%、74.64%—93.83%、67.80%、18.43%、74.46% —126.66%、59.05%。 ...