2025年1-2月水电发电量同比提升4.5%，其中发电大省四川和云南分别同比提升3.7%和17.0%。根据四 川省水文水资源勘测中心与长江水利网统计，四川江河流域来水情况较好，且长江流域蓄水偏高。从发 电量上看，2025年Q1长江电力、华能水电、桂冠电力等多个水电企业发电量同比提升;从电价上看，尽 管2025年各地长协电价整体下行，但四川等水电大省的交易均价则略有提升，量价齐升或进一步提升相 关区域水电企业盈利。此外，水电盈利的稳健性较强且分红比例高，股息率较长期国债收益率仍有显著 优势。 火电：量价成本三重下滑，多空博弈激烈 电价端看，2024年底开始，各省陆续启动新一年长协电价的谈判与签约，截至目前多省长协签约结果已 经落地，其中广东、江苏、浙江等地的长协电价下跌明显，而安徽、上海、河北等缺电省份电价降幅较 小。电量端看，2025年1-2月全国发电量整体下滑，其中辽宁、黑龙江、浙江、重庆、四川等省份实现 了逆势增长。成本端看，2024年Q4以来煤炭价格快速下跌，2025年Q1跌势延续但3月底起跌速放缓，底 部或逐渐企稳。该行认为，火电企业机组地域分布上的差异将导致量价影响不同，其中机组多位于电价 跌幅小或 ...

出栏体重 该行测算，重点猪企三月生猪出栏均重环比约+2.6%。3月，8家重点上市猪企生猪出栏均重约124.9kg/ 头，环比明显增长，达到历史高位。其中，仅正邦科技(-1.0%)、金新农(-0.5%)出栏均重小幅下调，重 点猪企出栏均重基本在120kg以上。该行认为，受标肥价差影响，上市猪企为优化头均盈利水平，普遍 采取增重出栏措施。 销售均价：重点上市猪企三月商品猪销售均价环比小幅上涨 方正证券发布研报称，1、2月企业生产受假期及短月影响整体出栏量有所下降，3月各企业基本恢复正 常生产经营出栏量环比增长明显。此外，该行认为，受标肥价差影响，上市猪企为优化头均盈利水平， 普遍采取增重出栏措施。重点上市猪企三月商品猪销售均价环比小幅上涨。生猪板块在低猪价预期，低 板块预期下估值仍在底部。看好对猪价悲观预期的修正所带来板块股价的估值修复，以及消费提振下的 板块估值修复。 方正证券主要观点如下： 出栏量：3月重点上市猪企整体出栏量环比显著增长 根据上市猪企三月生猪销售简报，13家上市猪企3月共出栏生猪1521.7万头，环比+23.9%。除中粮家佳 康(-9.9%)、天康生物（002100）(-1.2%)环比小幅下降 ...

zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 财富管理份额持续提升，归母净利实现连续增长 ——方正证券(601901)2024 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-17) | 收盘价(元) | 7.39 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 10.27/6.68 | | 沪深 300 指数 | 3,772.22 | | 市净率(倍) | 1.26 | | 总市值(亿元) | 608.35 | | 流通市值(亿元) | 608.35 | | 基础数据(2024-12-31) | | | 每股净资产(元) | 5.85 | | 总资产(亿元) | 2,556.28 | | 所有者权益(亿元) | 481.80 | | --- | --- | | 净资产收益率(%) | 4.72 | | 总股本(亿股) | 82.32 | | H 股(亿股) | 0.00 | 个股相对沪深 300 指数表现 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 资料来源：聚源、中原证券研究所 -13% -7% 0% 7% 13% ...

方正证券："持续稳定股市"在当前时点具有重要且深远意义 中国资本市场有望成为全球资金"避风港" 智通财经4月18日电，4月18日召开的国务院常务会议提出，要持续稳定股市。方正证券首席经济学家燕 翔认为，"持续稳定股市"在当前时点具有重要且深远意义。去年9月24日以来，在一系列政策措施支持 下，中国股市持续回升向好，"稳住楼市股市"取得了显著效果。今年4月以来，美国"对等关税"政策尽 显霸权主义，引发全球资本市场剧烈波动，美国、欧洲等地区股市均出现较大幅度下跌；同时，中国市 场各项措施组合拳快速出击、强而有效，有力稳定住了股票市场。"股票市场是宏观经济的晴雨表、是 社会预期信心的风向标。" 燕翔说，"持续稳定股市"有利于促进国内社会预期稳定向好，能够更好形成 社会合力，应对外部风险挑战，实现高质量发展。从全球角度来看，中国资本市场保持持续稳定，将有 望成为全球资金"避风港"，为变乱交织的全球市场带来更多确定性。 (上证报) ...

证券Ⅱ zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 财富管理份额持续提升，归母净利实现连续增长 ——方正证券(601901)2024 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-17) | 收盘价(元) | 7.39 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 10.27/6.68 | | 沪深 300 指数 | 3,772.22 | | 市净率(倍) | 1.26 | | 总市值(亿元) | 608.35 | | 流通市值(亿元) | 608.35 | | 基础数据(2024-12-31) | | | 每股净资产(元) | 5.85 | | 总资产(亿元) | 2,556.28 | | 所有者权益(亿元) | 481.80 | | --- | --- | | 净资产收益率(%) | 4.72 | | 总股本(亿股) | 82.32 | | H 股(亿股) | 0.00 | 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 -13% -7% 0% 7% 13% 20% 27% 33% 2024.04 2024.08 ...

龙软科技于2019年12月30日在上海证券交易所科创板上市。A股公开发行的股份数为17,690,000股，均 为新股，无老股转让。发行价格为21.59元/股。保荐机构为方正证券承销保荐有限责任公司，保荐代表 人为代礼正和马倬峻。 龙软科技发行募集资金总额为38,192.71万元，扣除发行费用5,829.61万元(不含税)后，募集资金净额为 32,363.10万元。龙软科技招股说明书显示，龙软科技原拟募集资金2.55亿元，其中4820.00万元用于矿山 安全生产大数据云服务平台项目，8931.00万元用于基于"LongRuanGIS"的智慧矿山物联网管控平台项目 开发，4218.00万元用于基于时空智能的应急救援综合指挥与逃生引导系统与装备，7500.00万元用于补 充流动资金。 龙软科技发行费用总额为5,829.61万元，其中，保荐费用为150.00万元，承销费用为4,319.27万元。 中国经济网北京4月18日讯龙软科技(688078.SH)昨晚发布2024年年度报告。龙软科技报告期内营业总收 入为3.29亿元，同比下滑17.04%；归属于上市公司股东的净利润为3302.90万元，同比下滑60.83%；归 ...

调研纪要：普门科技在IVD领域具备进口替代能力，强调技术创新和差异化能力，持续投入研发，掌握 核心技术，形成产品技术、品质差异化。公司中速发光产品预计2025年下半年上市，面向县二级医院及 国际市场。皮肤医美业务将拓展公立医院市场，消费者健康业务面向院外市场，增长可观。公司在多地 布局研发和制造基地，多个项目正在推进中。公司管理层及核心员工对公司未来发展充满信心，股权激 励行权情况受多种因素影响。2024年度公司综合毛利率为67.21%，净利润同比增长5.12%。公司业务布 局包括体外诊断、临床医疗、皮肤医美、消费者健康四大产品线，市场拓展空间大。全球关税大战对公 司影响很小。医疗器械行业保持高速增长，中国市场份额扩大，正朝着国际化、高端化方向迈进。公司 重视研发投入，国际化发展，持续现金分红，并加强与投资者沟通。 调研纪要：公司环保装备销售订单交货周期一般在1-2年，2024年收入约1.08亿元，同比增长131.28%， 主要为以前年度签订、2024年完成验收的订单。公司项目的质量较好，项目所在地财政情况普遍不错， 应收账款周期基本控制在1年以内，截至2024年末，一年以内的应收账款占比约74.6%。公司在 ...

金十数据4月16日讯，国家统计局发布2025年一季度及3月份经济数据，多项经济指标表现亮眼。初步核 算，一季度，中国国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%。方正证券分析称，展望未来，中国作为 大国经济体，正逐渐形成内需主导型的发展新格局，中国内需增长现在有实力、未来有潜力，经济中长 期向好的趋势没有变。一方面，中国已经拥有全球最完备的产业体系，产业规模大、配套能力强，具有 明显的成本优势、品类优势和速度优势。我国已经成为全球产业基础设施最发达国家之一，能够快速满 足大规模生产需求，经济发展底盘稳固。另一方面，中国经济的超大规模市场优势非常突出，我国拥有 14亿多人口，人均GDP超过1.3万美元，中国消费市场需求空间广阔。在更加积极的宏观政策推动下， 国内需求有望持续回升，推动中国经济不断向好。 （上证报） 方正证券：中国内需增长现在有实力、未来有潜力 经济中长期向好趋势不变 ...

Group 1 - The brokerage business, traditionally a core area for securities firms, has shown positive performance in 2024 due to increased market activity and trading volume [1][2] - The overall net income from brokerage services for 150 securities firms reached 115.15 billion yuan, a year-on-year increase of 16.98% [2] - Among 25 listed securities firms, the total net income from brokerage fees was 81.42 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 8.77%, with 21 firms reporting growth [2][3] Group 2 - Leading firms such as CITIC Securities reported a net income of 10.71 billion yuan from brokerage fees, a growth of 4.79%, while other top firms also performed well [3] - Smaller firms like Guolian Minsheng and Hualin Securities showed remarkable growth rates of 39.44% and 30.02% respectively in their brokerage income [3] Group 3 - The ability to sell financial products has become a key indicator of the success of wealth management transformation for securities firms, with CITIC Securities leading in this area [4] - The total income from selling financial products among the 25 firms reached significant figures, with Guolian Minsheng and Hualin Securities showing high growth rates in this segment [4] Group 4 - Securities firms are enhancing their wealth management capabilities by improving service models and expanding product offerings to meet diverse client needs [5][6] - By the end of 2024, firms managed a total of 84.1 trillion yuan in client assets, with a 19.9% year-on-year increase in the scale of financial products sold [5] Group 5 - The construction of a buyer advisory system is becoming a core element of wealth management strategies, with firms focusing on differentiated strategies in client operations and product innovation [6] - CITIC Securities has adopted a comprehensive financial solution approach, while Guolian Minsheng is building a service system centered on asset allocation for different client categories [6] Group 6 - Looking ahead, firms like Shenwan Hongyuan and Huatai Securities are planning to enhance their asset allocation capabilities and develop a diverse product matrix to strengthen their wealth management brands [7]

核心结论 4月以来，随着"对等关税"政策落地，美国上演股债汇三杀场景，金融资产全面承压：截至4月11日，标普500指数、彭博美国债券总回报指数、美元指数 当月分别下跌-4.4%、-1.7%、-3.9%。 美股：关税冲击带来戴维斯双杀：（1）关税冲击明显抑制风险偏好： 4月对等关税政策落地，但整体强度超预期，且政策反复横跳，美国经济政策的不 确定性维持在历史高位，对美股为代表的风险资产带来打压；（2）美股估值端大幅下行，但短期修复的可持续性仍存疑：截至4月11日，美股远期估值从 2月中旬的25.7X降至19.7X。与2018-2019年贸易战相比，本轮加关税覆盖对象更广且经济影响更大，目前看不确定性仍然较强，估值端修复的短期能见度 仍相对较弱；（3）美股盈利增速预期持续下修，但大概率尚未结束：初步测算，本轮关税或导致2025年美股盈利下修6.5%-9.9%，当前3.2%的下修幅度 仍较为有限。 美债：对通胀和美国政府债务担忧加剧：（1）关税带来的潜在通胀问题持续成为市场担忧：3月通胀数据尚未反映加关税的持续影响，4-5月数据相对关 键。而4月的1年期通胀预期上升至6.7%，创1982年以来的最高水平。高通胀压力 ...