核心结论 4月以来，随着"对等关税"政策落地，美国上演股债汇三杀场景，金融资产全面承压：截至4月11日，标普500指数、彭博美国债券总回报指数、美元指数 当月分别下跌-4.4%、-1.7%、-3.9%。 美股：关税冲击带来戴维斯双杀：（1）关税冲击明显抑制风险偏好： 4月对等关税政策落地，但整体强度超预期，且政策反复横跳，美国经济政策的不 确定性维持在历史高位，对美股为代表的风险资产带来打压；（2）美股估值端大幅下行，但短期修复的可持续性仍存疑：截至4月11日，美股远期估值从 2月中旬的25.7X降至19.7X。与2018-2019年贸易战相比，本轮加关税覆盖对象更广且经济影响更大，目前看不确定性仍然较强，估值端修复的短期能见度 仍相对较弱；（3）美股盈利增速预期持续下修，但大概率尚未结束：初步测算，本轮关税或导致2025年美股盈利下修6.5%-9.9%，当前3.2%的下修幅度 仍较为有限。 美债：对通胀和美国政府债务担忧加剧：（1）关税带来的潜在通胀问题持续成为市场担忧：3月通胀数据尚未反映加关税的持续影响，4-5月数据相对关 键。而4月的1年期通胀预期上升至6.7%，创1982年以来的最高水平。高通胀压力 ...

本报记者 周尚伃 面对4月份以来全球市场波动，A股市场多家上市公司发布了股东增持、股份回购等计划公告，连续释放积极信号。对此， 方正证券首席经济学家燕翔表示，增持回购大增，一方面表达了相关主体坚定看好中国市场的决心，另一方面也彰显了中国上 市公司坚实稳健的财务实力。 燕翔进一步表示，近年来，A股上市公司增持回购的积极性出现了明显提升。2024年，A股市场共有超过2100家上市公司 实施了股票回购，回购金额合计超过1600亿元，创下历史新高，相比于2023年提高了71.1%。2025年上市公司仍然保持较高的 回购增持积极性，截至4月9日，2025年已有684家上市公司实施了超过300亿元的股票回购。股东增持方面，截至4月9日，2025 年A股上市公司共计发布增持计划公告135家次，增持进展公告409家次。 燕翔表示，增持回购持续增加也反映出我国上市公司的自身实力在不断增强。增持回购的真金白银，首先是现金流财务实 力的体现。除此之外，近年来中国上市公司综合实力也有显著提升，这也是之所以股东愿意增持公司愿意回购的底层逻辑。从 企业经营层面看，中国上市公司创新能力近年来大幅提升，这是影响企业整体盈利水平与资金实力的重 ...

中证报中证网讯(记者赵中昊)4月9日，方正证券首席经济学家燕翔在接受中国证券报记者采访时表示， 4月份以来，面对外部冲击导致的全球股市巨大波动，包括央行、汇金公司、央企、保险、社保、上市 公司等国内资本市场参与各方，通过增持回购等多种方式协力为A股市场提供源源不断的增量资金支 持，用实际行动表达了对中国资本市场的坚定看好。 首先是代表"国家队"的中央汇金公司快速出手。4月7日，中央汇金公司发布公告称坚定看好中国资本市 场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持ETF，未来将继续增持。同日，央行表示将坚定 支持，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。本次中央汇金 关键时点再度增持A股资产意义重大，一方面为市场带来了充实的增量资金，另一方面其类"平准基 金"作用更突显了政策决心。 燕翔认为，从基本面角度看，中国是一个以内需为主导的大国经济体，中国拥有14亿人口，2024年人均 GDP达到了95749元、居民人均可支配收入41314元，是全球最大和最有潜力的消费市场，具有巨大增长 空间。在新发展格局下，中国的内需潜力将进一步释放，2025年春节档电影票房创历史新高即已反映了 ...

方正证券发布研报称，2024年券商板块合计证券主营收入yoy+7.2%，净利润yoy+14.8%;4Q24单季证券 主营收入同比+44%，实现净利润同比+97%。券商板块24年业绩增长由经纪业务及投资收益改善推动， 1Q25市场维持高活跃，券商板块25年预计延续双位数增长态势，其中预计券商板块1Q25净利润同比增 长超40%。建议关注：1)综合实力强、国际化布局领先的头部券商;2)高交投业绩弹性标的。 2024年券商板块合计证券主营收入yoy+7.2%，净利润yoy+14.8%;4Q24单季证券主营收入同比+44%，实 现净利润同比+97%。 方正证券主要观点如下： 投行业务承压、经纪收入及投资收益修复。主营收入拆分如下：1)轻资本业务收入yoy-3.7%/占比46%， 其中经纪收入yoy+9%;股权融资规模收缩，投行收入yoy-28%。2)资本金业务收入yoy+19%/占比54%， 其中投资收益yoy+30%(债牛+股市9月底回暖)。 一、业绩概览：全年利润双位数增长符合预期，经纪及投资业务改善 二、风控指标及经营杠杆：风控指标改善，杠杆微幅下降 风控指标各比率呈现改善趋势，年末资本杠杆率平均值19.3%/ ...

若顶格减持8232.1万股，按照4月3日收盘价每股7.82元估算，则这些股份对应的市值约6.44亿元。 前四次减持计划共减持1.17亿股 这是中国信达第五次提出减持方正证券的计划。 历史溯源来看，中国信达持有方正证券股权是以股抵债而来。根据2020年8月6日方正证券发布的简式权 益变动报告书，中国信达为方正东亚·政泉控股信托贷款单一资金信托，以及方正东亚·政泉控股资产收 益权投资单一资金信托（一期、二期）这三个信托计划的受益人，信托计划的底层资产为国通信托对政 泉控股的不良债权。 因政泉控股未能如期还款，国通信托作为受托人向武汉仲裁委员会提起仲裁。大连中院出具执行裁定 书，将政泉控股持有的7.1亿股方正证券股票用于抵偿国通信托对政泉控股享有的民事债权，作为信托 计划的受益人，中国信达获得了该部分抵债资产。 每经记者 王砚丹 每经编辑 赵云 4月6日晚间，方正证券发布公告称，中国信达资产管理股份有限公司因经营需要，计划自公告发布之日 起15个交易日后的3个月内，即2025年4月29日至2025年7月28日期间，以集中竞价方式减持股份不超过 8232.1万股，约占公司总股本的1%。 在第二轮减持中，中国信达共计减 ...

证券代码：601901 证券简称：方正证券 公告编号：2025-014 方正证券股份有限公司 关于股东集中竞价减持股份计划的公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 股东持股的基本情况 截至本公告披露之日，中国信达资产管理股份有限公司（简称"中国信达"） 持有公司股份数量为 593,050,000 股，占公司总股本的 7.20%，股份来源为协议 转让取得。 集中竞价减持计划的主要内容 中国信达因公司经营需要，拟于本公告发布之日起十五个交易日后的三个月 内，即 2025 年 4 月 29 日至 2025 年 7 月 28 日期间，以集中竞价方式减持公司股 份不超过 82,321,014 股，约占公司总股本的 1.00%。 | 股东名称 | 中国信达 | | --- | --- | | 计划减持数量 | 不超过：82,321,014 股 | | 计划减持比例 | 不超过：1.00% | | 减持方式及对应减持数量 | 集中竞价减持，不超过：82,321,014 股 | | 减持期间 | 202 ...

自营业务收入下行，预计主要系投资性房地产公允价值变动：2024 年公司投资收益（含公允价值）14.2 亿元，同比-16.6%；第四季度投资收益（含公允价值）-2.0 亿元，同比由正转负。公司投资收益下滑， 预计主要影响因素为一级市场股权投资项目估值下滑以及郑州裕达国贸大楼公允价值变动损失。 盈利预测与投资评级：结合公司2024 年经营情况，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 23.80/25.22/26.63 亿元，对应同比增速分别为7.83%/5.97%/5.56%，对应EPS 分别为0.29/0.31/0.32 元/ 股，当前市值对应PB 估值分别为1.21x/1.14x/1.07x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富 管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进一步提升竞争力，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。 投行业务收入同比下滑，债承规模有所提升：2024 年公司投行业务收入1.8 亿元，同比-16.7%。2024 年 公司发挥资本市场融资中介功能，优化内部管理，债券业务得到提升，债券主承销规模184 亿元，同比 +8. ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, marking the first coverage [8]. Core Insights - The company's wealth management business shows strong performance, while investment income has declined year-on-year [8]. - In 2024, the company achieved total revenue of 77.18 billion yuan, a year-on-year increase of 8.4%, and a net profit attributable to shareholders of 2.21 billion yuan, up 2.6% year-on-year [8]. - The report anticipates that the company's net profit for 2025-2027 will be 2.38 billion, 2.52 billion, and 2.66 billion yuan respectively, with corresponding EPS of 0.29, 0.31, and 0.32 yuan per share [8]. Revenue and Profit Analysis - The company's brokerage business revenue reached 4.04 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 23.3%, accounting for 52.5% of total revenue [8]. - Investment banking revenue declined to 180 million yuan, down 16.7% year-on-year, while bond underwriting volume increased to 18.4 billion yuan, up 8.0% year-on-year [8]. - Asset management revenue grew by 31.9% year-on-year to 240 million yuan, with total asset management scale at 60.4 billion yuan, a decrease of 21.4% [8]. Investment Income and Market Activity - The company's investment income (including fair value changes) was 1.42 billion yuan, a decline of 16.6% year-on-year, primarily due to valuation declines in equity investments and real estate [8]. - The report highlights a significant increase in market activity, with the average daily trading volume of stock funds rising by 23.1% year-on-year to 11.85 trillion yuan [8].

报告中称，25Q1化工景气底部，企业端延续量增价减，春季行情涨价逻辑对板块的估值修复力度较为 有限。2025.2国内制造业PMI位于荣枯线上方。化工需求侧国内房地产新建商品房销售显著回暖，核心 城市率先回稳;新能源车销量维持高增长，以旧换新政策有望加速需求释放;社零增速平稳，促消费政策 持续发力。供给侧欧盟化工生产乏力已对下游制造业造成影响，国内维持稳健增长，但化工总体仍位于 产能扩张阶段，供过于求对价格的短期压制因素仍在。 量增价减表现为企业增收不增利，化工大宗价差短期仍在历史底部，利润向上游转移，对应资源型企业 ROE相对高位。从估值修复程度看，虽然年后化工在钛白粉、有机硅、氟化工、农化、香精香料等板块 均有涨价逻辑演绎，但看子板块整体的PB分位，修复的力度仍然有限。机构持仓方面，4Q24主动基金 降低化工板块配置，偏资源侧炼油化工板块为主要加仓方向。从交易的时间窗口期看，当前化工子板块 位于底部也有两年时间跨度了，离反转或已不远。 方正证券发布研报称，制冷剂进入需求旺季，涨价确定性强。制冷剂已经进入需求旺季，制冷剂企业生 产负荷逐步提升，行业产量和库存同比提升，旺盛的下游需求带动制冷剂价格上行，二季度价 ...