2025年，医药零售行业依旧承压前行，已进入结构性转型"深水区"，头部连锁药房加速从规模扩张的"跑马圈地"转向质量优化的"精耕细作"。日前，多家上 市连锁药房陆续公布了半年报，与2024年相比业绩已有好转迹象。 21世纪经济报道记者梳理发现，2025年上半年，六大上市连锁药房业绩依旧呈现两极分化的局面，其中大参林、漱玉平民实现营收净利双增，老百姓、一心 堂实现双降。 业绩的变化并未完全延续2024年的趋势。与2024年相比，营收同比实现下降的企业增多，不过大都为微降；归母净利润实现下降的减少，而且降幅也较去年 有所减小。 从门店数量看，依旧是大参林扩张速度最快，报告期内净增数量达280家，但与此前相比已大幅放缓。一心堂和健之佳更是实现门店数量的净减少。 | | | | 八人工中连锁药房2025年工干车业绩一见衣 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 企业 | 营业收入(亿元) | 同比变动 | 归母净利润(亿元) | 同比变动 | 门店数量 | | 大参林 | 135.22 | 1.33% | 7.98 | 21.38% | 168 | | 老百姓 | 1 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|老百姓（603883） 线上零售业务高速发展带动 25Q2 零售 业务企稳 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2025年09月01日 证券研究报告 |报告要点 8 月 25 日，公司发布业绩：1)25H1：营业收入 107.74 亿元（yoy-1.51%)；归母净利润 3.98 亿元(yoy-20.86%)；扣非归母净利润 3.81 亿元，(yoy-20.89%)；2）25Q2：营业收入 53.39 亿 元（yoy-1.14%）；归母净利润 1.47 亿元（yoy-18.86%）；扣非归母净利润 1.38 亿元（yoy- 19.63%）。 |分析师及联系人 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 郑薇 林艾灵 SAC：S0590521070002 老百姓(603883) 线上零售业务高速发展带动 25Q2 零售业务 企稳 | 行 业： | 医药生物/医药商业 | | --- | --- | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | 18.03 元 | 基本数据 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2025年09月01日 ...

Key Insights - The report highlights significant growth in the performance of several companies, including Cambrian (688256), Zhejiang Dingli (603338), Juhua (600160), and Laobaixing (603883), with each company showing strong revenue and profit increases in the second quarter of 2025 [3][6][13][18][22]. Group 1: Cambrian (688256) - Cambrian reported a substantial increase in revenue for the first half of 2025, achieving 2.881 billion yuan, a year-on-year increase of 4347.82%, and a net profit of 1.038 billion yuan, marking a return to profitability [6][7]. - In Q2 2025, Cambrian's revenue reached 1.769 billion yuan, up 4425.01% year-on-year and 59.19% quarter-on-quarter, with a net profit of 683 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 324.97% and a quarter-on-quarter increase of 92.03% [6][7]. - The company plans to raise 3.985 billion yuan through a private placement to invest in software and hardware platform projects, which is expected to enhance its R&D capabilities and product upgrades [9][11]. Group 2: Zhejiang Dingli (603338) - Zhejiang Dingli achieved a revenue of 4.336 billion yuan in the first half of 2025, a year-on-year increase of 12.35%, and a net profit of 1.052 billion yuan, up 27.63% [13][14]. - The company experienced growth in overseas revenue, with a 21.25% increase in its main business income from international markets, despite a decline in overall exports in the industry [14][15]. - R&D investment reached 144 million yuan, a year-on-year increase of 21.82%, focusing on innovative technologies in electric, green, digital, and unmanned developments [15][16]. Group 3: Juhua (600160) - Juhua reported a revenue of 13.331 billion yuan in the first half of 2025, a 10.36% increase year-on-year, and a net profit of 2.051 billion yuan, up 146.97% [18][19]. - The company benefited from rising refrigerant prices, with significant price increases for various products, including R22 and R32, which saw year-on-year increases of 18.33% and 66.20%, respectively [19][20]. - Juhua's production quotas for refrigerants are highly concentrated, positioning the company to benefit from ongoing industry demand and supply tightening [20][21]. Group 4: Laobaixing (603883) - Laobaixing's revenue for the first half of 2025 was 10.774 billion yuan, a slight decrease of 1.51% year-on-year, with a net profit of 398 million yuan, down 20.86% [22][23]. - The company is expanding its franchise business and focusing on new retail strategies, with online sales growing by approximately 32% year-on-year [23][24]. - Laobaixing's store network optimization includes a net increase of 305 franchise stores, while reducing the number of direct stores, indicating a strategic shift towards a franchise model [24].

医药生物/医药商业 老百姓（603883.SH） 2025 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/27 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 18.18 | | 一年最高最低(元) | 22.97/11.90 | | 总市值(亿元) | 138.19 | | 流通市值(亿元) | 137.97 | | 总股本(亿股) | 7.60 | | 流通股本(亿股) | 7.59 | | 近 3 个月换手率(%) | 226.48 | 股价走势图 -50% 0% 50% 100% 2024-08 2024-12 2025-04 老百姓 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q3 利润端承压，火炬项目稳步 推进提毛利—公司信息更新报告》 -2024.10.31 《2024H1 利润端短期承压，毛利率稳 中 有 进 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.9.4 2025H1 经营业绩承压，深化下沉市场优势赋能增长 ——公司信息更新报告 | 余汝意（分析师） | 巢舒然（联系人） | | --- | --- | | yuruyi@kysec. ...

[Table_Reportdate] 2025年08月28日 公 简 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [老百姓（ Table_NewTitle] 603883）：优化门店网络，持续 发力新零售 ——公司简评报告 [table_main] 投资要点 压，积极稳中求进——公司简评报 告》 2024.11.01 《老百姓（603883）：收入端保持稳 健，多举措提升盈利能力——公司简 评报告》 2024.09.04 | [盈利预测与估值简表 Table_profits] | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022A | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 主营收入(百万元) | 20,176 | 22,437 | 22,358 | 24,398 | 26,714 | 29,222 | | 同比增速(%) | 28.5% | 11.2% | -0.4% | 9.1% | 9.5% | 9.4% | | 归母净利润(百万元) | 785 | 929 | 519 | 692 | 79 ...

事件概述 投资建议 我们预计公司2025-2027 年营收分别为224.3、237.1、251.7亿元，对应增速分别为0.3%、5.7%、6.2%； 归母净利润为6.9、7.5、8.5 亿元，对应增速分别为33.3%、9.0%、12.5%，EPS 为0.91、0.99、1.12 元， 对应2025 年8 月26 日18.64 元/股收盘价，PE 分别为20/19/17X；维持"买入"评级。 风险提示 门店扩张加速，线上销售增长显著 截止2025H1，公司全国门店总数达15,385 家（直营9,784家，加盟5,601 家），较期初净增108 家，其中 加盟门店净增305 家成为扩张主力，形成直营、加盟、联盟多模式协同的立体网络。医药零售业务呈现 季度性改善，Q2 收入同比增速转正至0.20%，较Q1 显著回升（-4.62%）。公司"门诊慢特病"定点资格 的门店达到1,729 家，占直营门店数量的17.67%；具有双通道资格的门店达到328 家。公司在全国14 省、55 个城市布局176 家DTP 药房。 2025H1 公司线上渠道销售总额（含加盟）约为14.9 亿元，同比增长32%；公司O2O 外卖服务门店达 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 08 月 27 日 [Table_Title] 药品零售业务承压，区域深耕与新零售布局成 效显著 [Table_Title2] 老百姓(603883) [Table_Summary] 事件概述 2025H1 公司实现营收 107.7 亿元（yoy-1.5%），归母净利润 4.0 亿元（yoy -20.9% ），扣非 归母净利 润 3.8 亿 元（yoy - 20.9%）。单 Q2 营收 53.4 亿元（yoy-1.1%），归母净利润 1.5 亿 元（yoy-18.9%），扣非归母净利润 1.4 亿元（yoy-19.6%）。 盈利能力方面，2025H1 公司毛利率 33.1%（-1.2pcts），下滑系 新零售业务销售占比增加，归母净利率 3.7%（-0.9pcts），扣 非归母净利率 3.5%（-0.9pcts）；单 Q2 毛利率 31.9%（- 1.5pcts），归母净利率 2.8%（-0.6pcts），扣非归母净利率 2.6 （-0.6pcts）。 费用率方面，2025H1 公司销售费用率 21.9%（+0.1pcts），管理 费用率 4 ...

老百姓大药房连锁股份有限公司 2025 年半年报解读会纪要（2025 年 8 月） 一、会议情况 （一）会议时间：2025 年 8 月 25 日 20:00-21:00 （二）会议形式：电话会议 （三）参会人员： 1. 公司参会人员： 董事长、总裁 谢子龙 董事长特别助理 黄勇军 副总裁 党娴 副总裁 林欢 副总裁 郭晓伟 副总裁 万鑫 财务负责人 陈立山 公域运营总监 王宁宁 董事会秘书 冯诗倪 2. 机构参会人员： 中信证券、中信建投、东吴证券、中金公司、东海证券、浙商证券、华创证券、国 盛证券、招商证券、开源证券、国泰海通、国金证券、国海证券、财信证券、广发证券、 民生证券、平安证券、东北证券、华创证券、兴业证券、中邮证券、中泰证券、信达证 券、西部证券、华福证券、华安证券、华泰证券、招银国际、光大证券、申万宏源、东 方证券、前海开源基金、富达基金、兴证全球基金、招银理财、安联资管、雪石资产、 东方证券资产、华泰资产、人保资产、精至资产、上海泾溪投资、君和立成投资、苏州 高新私募、大家资产、慎知资产、青榕资产、混沌天成资产、晨曦投资、新华资产、广 东德汇投资、成都火星资产、上海弘尚投资、混沌投资、上汽颀 ...

平安证券研报指出，老百姓上半年实现归母净利润3.98亿元，同比下降20.86%，单Q2归母净利润1.47亿 元，同比下降18.86%。单Q2业绩降幅收窄，公司经营向好。2025年上半年新增门店504家，其中直营门 店47家，加盟门店457家，调整及关闭门店396家，门店网络布局持续优化。公司积极拓展下沉市场，截 至报告期末，公司地级市及以下门店占比为77%；2025年上半年新增门店中，地级市及以下门店占比为 87%。考虑到公司Q2业绩降幅较Q1收窄，业绩逐渐企稳，同时公司积极开拓下沉市场，门店布局广 阔，及时调整及关闭门店，门店网络持续优化，利润率有望回升。维持"推荐"评级。 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommendation" rating for the company [1][9]. Core Views - The company's Q2 performance shows a narrowing decline, with revenue of 5.339 billion yuan, down 1.14% year-on-year, and a net profit of 147 million yuan, down 18.86% year-on-year [5][9]. - The company is actively optimizing its store layout, with a total of 15,385 stores across 18 provinces and over 150 cities, including 9,784 direct-operated stores and 5,601 franchised stores [9]. - The company is focusing on expanding into lower-tier markets, with 77% of its stores located in cities at or below the prefecture level [9]. Financial Performance Summary - For the first half of 2025, the company reported a revenue of 10.774 billion yuan, a decrease of 1.51% year-on-year, and a net profit of 398 million yuan, down 20.86% year-on-year [5][9]. - The gross margin for H1 2025 was 33.08%, a decrease of 1.24 percentage points year-on-year, with traditional Chinese medicine showing a gross margin of 48.71%, up 2.98 percentage points [9]. - The company has adjusted its profit forecasts for 2025-2027, now expecting net profits of 740 million, 868 million, and 997 million yuan respectively [9]. Financial Projections - Revenue projections for 2025 are set at 23.14 billion yuan, with a year-on-year growth of 3.5% [7][12]. - The net profit for 2025 is projected to be 740 million yuan, reflecting a significant recovery from a previous decline of 44.1% in 2024 [7][12]. - The company’s gross margin is expected to stabilize around 33% from 2025 onwards [12].