核心观点 盈利预测与投资建议 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|--------|----------------------------------|--------|--------|--------| | 公司主要财务信息 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | 13,024 | 15,627 | 19,059 | 23,579 | 29,374 | | 同比增长 (%) | 23.0% | 20.0% | 22.0% | 23.7% | 24.6% | | 营业利润 ( 百万元 ) | 825 | 915 | 1,426 | 1,889 | 2,550 | | 同比增长 (%) | 10.8% | 11.0% | 55.8% | 32.4% | 35.0% | | 归属母公司净利润 ( 百万元 ) | 594 | 736 | 925 | 1,225 | 1,654 | | 同比增长 (%) | 1 ...

深圳 地址：深圳市福田区益田路 6001 号太平金融大厦 22 楼 邮编：518038 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------|------------------------------------|---------------------------------------------|---------------------------------------------|--------------------------------------------------------| | | 王宇飞 \n路漫天 \n马冰竹 | 销售经理 \n销售经理 \n销售经理 | 18500981866 \n18610741553 \n13126590325 | 18500981866 \n18610741553 \n13126590325 | wangyuf@swsc.com \nlmtyf@swsc.com.cn \nmbz@swsc.com.cn | | | 郑 龑 | 广深销售负责人 | ...

3 / 28 021-38003622 zhangchune@gf.com.cn 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 证券研究报告 招商积余|年报点评 目录索引 | --- | --- | |----------------------------------------|-------| | | | | 一、业绩平稳增长，分红比例提升 | | | 二、住宅拓展中规中矩，非住宅拓展稳健 . | | | 三、增值服务毛利率已经连续２年持续改善 | | | 四、盈利预测和投资建议. | | | 五、风险提示 . | | 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 招商积余|年报点评 请务必阅读末页的免责声明 图表索引 | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

| --- | --- | --- | --- | |-----------|-----------|-----------|-----------| | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 15,626.68 | 18,442.61 | 21,679.28 | 25,340.92 | | 13,820.71 | 16,292.76 | 19,062.59 | 22,193.57 | | 92.01 | 130.82 | 142.17 | 165.05 | | 94.18 | 105.97 | 127.61 | 147.39 | | 605.15 | 689.16 | 810.11 | 958.40 | | 98.90 | 125.94 | 158.89 | 198.39 | | 62.90 | 56.57 | 106.23 | 110.85 | | (43.89) | (43.89) | (38.46) | (42.08) | | 5.97 | 80.00 | 70.00 | 60.00 | | 4.97 | 4.97 | 4.97 | 4.97 | | (29.49) | 0 ...

3月15日，招商积余发布2023年社会责任报告。 报告显示，2023年招商积余将“董事会战略委员会”变更为“董事会战略与可持续发展委员会”，设立横向 组织“可持续发展领导小组和工作小组”，明确可持续发展工作第一负责人和主责部门，建立了“决策层- 管理层-执行层”的三层组织架构。 在环境方面，2023年招商建筑科技充电桩管理平台累计为用户提供便捷充电服务294万次，充电量1,092 万度，节油量126万吨，减少碳排放量10,480吨，进一步推动绿色出行，助力国家“双碳”目标。 招商楼宇通过灯光管理控制系统、更换AI智能节能灯具，大幅降低公共照明灯具的日常能耗，节能率 达82%以上，2023年完成改造项目15个，年节电233.88万千瓦时、年度减少碳排放量1,391.51吨。在部 分项目推广物业公共区域智慧LED灯具应用，对车库和公共照明改造6.48万盏，预计年节电600万千瓦 时。 在社会方面，建立了完善的员工雇佣与管理制度，同时持续赋能员工成长。2023年针对各层级员工共开 展各类培训1,128场，覆盖员工超30万人次，员工培训投入总额352.7万元，员工培训总时长1,296,378小 时。 同时，招商积余同 ...

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[Table_MainInfo] 公司研究/房地产/房地产 证券研究报告 招商积余（001914）公司年报点评 2024 年 03 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 经营规模稳步提升，现金水平持续改善 公司公告 2023 年年报：经营规模稳步提升，现金融资持续改善。2023 年， 公司实现营业收入 156.27 亿元，同比增长 20%。从分板块来看，物业管理 业务实现营业收入 147.58 亿元，同比增长 18.03%，主要系原有物业管理项 目增长和新拓展物业管理项目增加；资产管理业务实现营业收入 6.98 亿元， 同比增长 50.13%，主要系 2022 年同期公司按国家政策减免房租而 2023 年 无此事项，以及在管商业运营项目规模扩大带来收入增长；其他业务实现营 业收入 1.70 亿元，同比增长 209.77%。公司实现归母净利润 7.36 亿元，同 比增长 23.96%。公司经董事会审议通过的利润分配预案为，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.70 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。公 司年内股息支付率为 24.5%，按照 3 月 15 日收盘价 ...

| --- | --- | |--------------------|-----------| | | | | 日期 | 2024/3/15 | | 收盘价（元） | 11.12 | | 总股本（百万股） | 1060 | | 流通股本（百万股） | 1060 | | 净资产（百万元） | 9759 | | 总资产（百万元） | | | | 18604 | | 每股净资产（元） | 9.20 | 靳璐瑜 王沁雯 ＃ investSug gestionCh ange＃ 维持 ） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 报告正文 点评 2） 资管业务：23 年资管业务营收 6.98亿元，同比+50.13%。受 23年取消减租、 在管商业运营规模扩大影响，资管业务收入快速增长。截至 23年末，公司在 管商业项目 70 个（含筹备项目），在管面积 397 万方，较 22 年末新增 104 万 方；23 年末持有物业可出租面积 46.92 万方，总体出租率 96%，保持稳定。 图 1、2023 年公司营收同比+19.99% 图 2、2023 年公司归母净利润同比+23.96% 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研 ...

风险提示：地产开发超预期下行；公司在管面积增长不及预期；毛利率下行超预期。 投资建议：公司作为央企物管龙头，业态布局均衡，非住领域保持领先，母公司招商 蛇口综合实力突出，未来公司将持续受益于行业格局的重构。我们维持此前的盈利预 测，预计 24-26 年公司归母净利润分别为 8.5/10.2/11.6 亿元，对应 EPS 分别为 0.80/0.96/1.09 元，对应 PE 分别为 13.9/11.6/10.2X，维持"买入"评级。 资科来源:公司公告、国信证券经济研究所整理 市拓强劲,深耕非住。公司市场拓展加大发力,接连在多领域斩获重点项目,在业态、 区域、路径上实现新突破,实现新签年度合同额 40.4 亿元,其中第三方项目新签年度 合同额 35. 4 亿元（千万级以上项目占比过半），同比增长 27%。截至 2023 年末，公 司在管项目 2101 个,覆盖全国 156 个城市, 管理面积达 3. 45 亿平方米,其中非住业 态管理面积达 2. 13 亿平方米,占比 61. 9%。2023 年, 母公司招商蛇口累计实现签约销 售面积 0. 12 亿平方米,累计实现签约销售金额 2936 亿元,截至 2023 ...

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执 业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的 专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报 告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其 侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对 此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称"平安证券"）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事 先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点 ...