证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 07 月 13 日 新房和二手房网签面积均同比降幅扩大 推荐（维持） ——样本城市周度高频数据全追踪 总量研究/房地产 一、核心要点 图 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 7 月 10 日） 资料来源：Wind、房管局、招商证券等 表 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 7 月 10 日） | 新房（7 | | 月 | 1 日-7 | 月 | 10 日） | 二手房（7 | 月 | 月 1 日-7 | 10 日） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 城市能级 | | 同比 | | 较 | 6 月 | 城市能级 | 同比 | | 较 6 月 | | 样本城市 | | -24% | | -扩大 | -11 PCT | 样本城市 | -10% | -扩大 | -6 PCT | | （39 | 城） | | | | | （16 城） | | | | | 一线城市 | | -21% | | -扩大 | -20 PCT | 一线城市 | -10% | 转负 | - ...

土地市场现在成了 "优等生" 和 "差等生" 的分水岭。数据显示，上半年，涉宅用地成交规模同比涨18.4%，出让金涨45%，楼面价涨22.3%，标志市场信心修 复，"量价齐升"凸显。上半年土地市场，整体算是在逐步止跌回升，不过依然呈现冷热不均现象：头部房企拿地策略纷纷都聚焦于核心城市，优质地块竞争 激烈、溢价率较高；但是多数三四线城市土地市场则相对平淡。 同时还有个新动向：熬了好几年的民营房企，最近开始重返土地市场了，上半年拿地百强里，民企占了快三成。这就像冬天里冒出的嫩芽，说明他们心里的 底气慢慢回来了。 我们再来看看新房和二手房市场方面，2025年上半年，百城二手房价格累计下跌3.60%，3月以来环比跌幅有所扩大，6月环比下跌0.75%。不过新房会相对 好一些，可能跟优质改善项目入市有关，在这种趋势带动下，上半年百城新房价格累计上涨1.16%。 6月8日新华社发了篇文，给当下楼市定了个性：随着各个层面陆续推出一揽子利好政策，我国房地产市场正在呈现积极变化。政策"组合拳"持续显效，房地 产市场保持基本稳定。虽然住房数据仍然偏弱，但有一些积极信号表明，最糟糕的时期可能已经过去。在经历了过去几年的调整后，中国房 ...

证券研究报告|固收点评报告 [Table_Date] 2025 年 07 月 12 日 [Table_Title] 二手房周成交降至年内低位 [Table_Title2] able_Summary] 地产周速达 二手房成交环比连降两周，同比连降五周。本周（7 月 4-10日），15城二手房成交面积 199万平，成交面积 萎缩，低于过去四周的 210-229 万平，这触及年内周成交低点（节假日除外），仅略高于春节后一周水平（167 万平）。本周环比下滑 5%，降幅收窄 3 个百分点。同比来看，本周 15 城二手房成交下滑 5%，降幅收窄 7 个百 分点。7 月初以来，二手房成交累计同比下滑 6%，大于 6 月的降幅 3%，而 5 月、4 月和 3月同比均为增长，增 幅分别为 4%、20%、39%。 分城市层级看，一线城市二手房周成交面积由升转降，环比下滑 20%。其中北京表现较弱，环比下滑 32%，成交面积 26 万平，明显低于过去四周的 34-39 万平；上海环比下滑 14%，成交面积 36 万平，略低于过 去四周的 39-42 万平；深圳环比下滑 5%，成交面积 14 万平，过去四周介于 13-15 万平。 ...

固定收益 | 固定收益定期 新房成交继续降温，等待政策发力 证券研究报告 高频经济跟踪周报 20250712 需求：新房成交环比下滑，汽车消费边际回落 （1）地产方面，本周 20 城商品房成交面积环比大幅回落，同比下降，明 显低于季节性水平，高能级城市新房成交同比跌幅扩大。此外，重点城市 二手房成交面积环比延续下降。 当前地产供需两端维持偏弱表现，下半年地产宽松政策或仍需积极发力， 如核心城市限购进一步松绑、下调住房贷款利率、降低首付比例等措施， 释放改善性住房需求。 若年内政策力度强于预期，地产销售同比降幅有望收窄，地产投资下行斜 率或逐步放缓；若年内政策力度不及预期，地产市场或仍处于低位磨底状 态，销售量价维持偏弱表现，地产投资跌幅可能小幅扩大。 （2）消费方面，乘用车零售日均销量和批发日均销量环比下降，观影消费 低于季节性，出行表现有所分化，全国迁徙规模指数环周上升，一线城市 地铁客运量环周回落。 价格：农产品价格企稳，国际原油价格上涨 （1）CPI 方面，农产品批发价格 200 指数环周上涨 0.4%，猪肉、蔬菜价格 上升，鸡蛋、水果价格下降。（2）PPI 方面，大宗商品价格有所分化，国 际原油价格上 ...

核 心 内 容 月度商品价格预测： 黄金区间震荡，铜、油震荡上行 。 消费： 新房销售降幅扩大，汽车销量回落；暑期服务消费热度较高。 ① 新房、乘用车销量增速回落，而二手房降幅收窄，家电月均售价同比多数下降。7月新房销量同比降幅走扩，而二手房销量降幅略有收窄，房市整体降温明显。 由于天气炎热，乘用车销售增速零售回落、批发上行，半钢胎开工仍明显低于去年同期。本周家电销售均价表现分化，6月月均销售价同比增速多下降。 ② 暑期服务消费热度较高。上周，商圈人流指数有所回升，水平高于去年同期；酒店每间可售房均价保持增长，同比增速继续上行；票房收入和观影人次继续回 升，同比降幅双双收窄。同时，本周地铁客运量、国内执行航班架次数和上海迪士尼乐园客流延续季节性上行，且水平均高于去年同期。美团数据显示，7月以 来，"室内亲子乐园"搜索量和"附近KTV"搜索量环比均大幅增长。 外贸： 对等关税继续延期，多数经济体或征15-20%关税。 ① 特朗普宣布将对等关税暂缓期延长至8月初，中国关税暂缓在8月上旬到期。他表示将对多数经济体或征15-20%关税。目前计划对加拿大征收35%关税，巴西由 10%大幅提升至50%，但其他公布的经济体 ...

Core Insights - Lennar Corporation has seen a year-to-date decline of 13%, underperforming the S&P 500's 6% increase, raising questions about its valuation despite low trading multiples [2] - The company reported mixed Q2 2025 results, with revenue of approximately $8.4 billion exceeding estimates, but net income fell nearly 50% year-over-year to $477 million due to shrinking gross margins [4][5] - The price-to-free cash flow (P/FCF) ratio stands at a high of 107.9, indicating weak cash conversion and raising concerns about the sustainability of its valuation [3] Financial Performance - Revenue grew at an average annual rate of 5.9% over the past three years but declined by 1.1% in the last 12 months, with a 4.4% year-over-year drop in the latest quarter [5] - Gross margins shrank to 17.8% due to aggressive discounting and mortgage incentives, while the average selling price decreased by 9% to $389,000 [4] - Operating income of $4.1 billion corresponds to a modest 11.5% margin, and net income of $3.3 billion shows a margin of 9.2%, both below the S&P 500 averages [5] Market Vulnerability - Historically, Lennar has lagged the broader market during downturns, with significant declines during crises, including a 44.8% drop during the 2022 inflation shock [7] - The stock fell by 93.5% during the 2008 financial crisis, indicating its vulnerability in volatile market conditions [7] - Despite eventual recoveries, Lennar has consistently underperformed in the early phases of recovery compared to the S&P 500 [7]

据广州阳光家缘公布的最新数据，今年6月广州一手住宅网签量达到6796套，创下年内新高。今年上半年，广州市场卖出了32861套新房，同比 上涨近17%。 在业内人士看来，6月广州新房成交有一部分来自于政府收购安置房，例如天河区6月最后一周网签的915套房源中有一部分为安置房集中签约。广东省住房政 策研究中心首席研究员李宇嘉认为，6月广州新房成交量大增的动力之一，就是专项借款收购存量商品房做安置房或用专项借款来支持"房票安置"。 责编：李丹 校对：王朝全 版权声明 也是在去年11月，广州安居集团发布公告，宣布将在全市范围内收购满足90平方米以下的存量商品房作为保障房，此举意味着广州收购存量商品房作保障房 的措施正式从此前的增城区扩大到全市范围。广州安居集团的公告提出，本次征集存量商品房的范围为全市行政区域内已建成的存量商品房房源，房源所属 项目周边交通便利、配套设施较为齐全。 中指研究院政策研究总监陈文静表示，广州、佛山在去年底将收购存量商品房与城中村改造相结合，部分城中村改造项目使用城中村改造专项借款收购存量 商品房作为安置房，一方面加速了城中村改造项目的推进，另一方面也助力库存去化。在城中村改造专项借款支持下 ...

Group 1 - The report highlights that the real estate market has passed a significant cyclical turning point since 2021, with sales volume and value dropping significantly from their peaks in 2021 to levels comparable to 2010 and 2016 by 2024 [11] - In the first five months of 2025, national commodity housing sales area decreased by 2.9% year-on-year, while sales value fell by 3.8%, indicating a narrow fluctuation in a generally low-volume market [11][12] - The supply of new homes continues to shrink, with a 9.7% year-on-year decline in new residential supply across 69 cities in the first half of 2025, which is a key factor suppressing transaction recovery [13] Group 2 - The report notes that the sales performance of new homes is significantly influenced by the quality of new supply, with the top 20 cities accounting for approximately 68% of sales value in the first half of 2025, reflecting a trend towards concentration in core urban areas [30] - The report indicates that the price index for new homes in 70 major cities showed a year-on-year decline of 4.1% in May 2025, with second-hand home prices also experiencing a decline, suggesting that price stabilization is contingent on a recovery in transaction volumes [24][22] - The report emphasizes that the second-hand housing market remains active, with transaction volumes at historically high levels, and that the proportion of second-hand transactions is increasing, reaching 69% in the first five months of 2025 [43]

2025年楼市上半场收官，一场持续的分化大戏正在上演。从时间维度来看，一季度市场延续修复态势，给行业注入了一剂强心针，然而二季度边际转弱的 趋势又令人始料未及。从细分城市来看，一线城市及强二线城市表现平稳，三四线城市总体仍回落。 新房：30城120-144平方米户型成交占比首次达30% 从新房成交特征来看，2025年以来，核心城市改善型项目入市节奏加快，带动改善性需求持续释放，北京、上海、南京、成都等多个城市高总价项目去化 表现较好。从中指监测重点城市来看，1-5月30城90-120平方米新房成交套数占比保持在四成左右，120-144平方米户型成交整体占比首次达到30%，改善 型楼盘占据新房市场主流。 上海 同比 时间 72.21 -14.84% 1月 54.62 82.68% 2月 115.02 9.70% 3月 91.74 -10.29% 4月 16.01% 101.95 5月 6月 102.31 -11.65% 广州 同比 时间 56.69 48.25% 1月 36.27 39.50% つ目 62.72 16.00% ) 3月 -1.30% ) 53.16 4月 33.36% 74.71 5月 80.9 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights Beike's strong financial performance, with a significant increase in revenue and net profit, indicating robust growth in the real estate service sector [1][2]. - As of March 31, 2025, Beike reported total revenue of 23.328 billion RMB, representing a year-on-year growth of 42.44% [1]. - The company's net profit attributable to shareholders reached 856 million RMB, showing a remarkable year-on-year increase of 98.2% [1]. Group 2 - Beike is a leading integrated online and offline real estate transaction and service platform in China, focusing on enhancing service efficiency for consumers [2]. - The company has established a strong operational foundation through its subsidiary, Lianjia, which has over 23 years of industry experience, contributing to the development of industry standards and infrastructure [2]. - Beike believes that its deep understanding of market dynamics and customer needs, derived from extensive operational experience, is crucial for providing effective solutions and expanding its market presence [2].