[Table_Page] 年报点评|电网设备 证券研究报告 [思Table_源Title] 电气（002028.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 66.04元 24 年经营目标稳健，看好公司出海提速 合理价值 66.69元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-22  23年业绩符合前期预告。公司公布23年年报，23年实现营收124.60 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 亿元，同比+18.3%，新增订单165.13亿元，同比+36.2%（海外新增订 单40.01亿元，同比+34%），基本完成年初经营目标。归母净利润15.59 50% 36% 亿元，同比+27.8%，符合前期公告。毛利率29.5%，同比+3.2pct，净 21% 利率12.9%，同比+0.7pct。主要由海运运费和原材料价格下降等贡献。 7% 23Q4实现收入38.79亿元，同比+9.7%，归母净利润4.11亿元，同比 -8%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -5.5%。主要是订单交付偏慢、商誉 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [2][3]. Core Views - The company achieved a revenue of 12.46 billion yuan in 2023, representing a year-on-year growth of 18.25%. The net profit attributable to shareholders was 1.56 billion yuan, up 27.75% year-on-year [1][2]. - The company is actively expanding its overseas market presence, with new orders in international markets reaching 4.01 billion yuan, a 34% increase year-on-year [2]. - The gross margin improved by 3.17 percentage points to 29.50% in 2023, indicating significant enhancement in profitability [1][2]. Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company reported a revenue of 12.46 billion yuan, with a net profit of 1.56 billion yuan and a non-recurring net profit of 1.42 billion yuan [1]. - The fourth quarter of 2023 saw a revenue of 3.88 billion yuan, a 9.72% increase year-on-year, but a decrease in net profit by 5.49% [1]. - The company plans to distribute a cash dividend of 4 yuan per 10 shares to all shareholders [1]. Business Segments - Revenue from switch-related products was 5.58 billion yuan, up 10.87% year-on-year; coil-related products generated 2.75 billion yuan, a 23.13% increase; reactive power compensation products saw revenue of 1.85 billion yuan, up 39.32% [1]. - The engineering contracting segment achieved 924 million yuan in revenue, reflecting a 23.44% growth [1]. Market Expansion - The company has made significant strides in overseas markets, with products successfully entering markets in Italy, the UK, Belgium, Denmark, and Australia [2]. - The target for 2024 includes achieving new contract orders of 20.6 billion yuan, a 25% increase year-on-year, and a revenue target of 15 billion yuan, representing a 20% growth [2]. Profitability Metrics - The gross margin for 2023 was 29.50%, with net margin at 12.91%. The gross margin for switch-related products rose to 33.45% [1]. - The report projects net profits for 2024, 2025, and 2026 to be 2.03 billion yuan, 2.49 billion yuan, and 2.95 billion yuan, respectively [2][3].

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 思源电气（002028） 2023 年报点评：国内+海外电网需求共振，看 2024年 04月 22日 好公司长期稳健成长 证券分析师 曾朵红 买入（维持） 执业证书：S0600516080001 021-60199793 盈[T 利ab 预le_ 测EP 与S 估] 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 谢哲栋 营业总收入（百万元） 10,537 12,460 15,128 18,155 21,926 执业证书：S0600523060001 同比（%） 21.18 18.25 21.41 20.01 20.77 xiezd@dwzq.com.cn 归母净利润（百万元） 1,221 1,559 2,065 2,586 3,053 同比（%） 1.91 27.75 32.43 25.22 18.08 股价走势 EPS-最新摊薄（元/股） 1.58 2.01 2.67 3.34 3.94 思源电气 沪深300 P/E（现价&最新摊薄） 41.88 32.79 24.76 19.77 16.74 50% ...

证券研究报告 公 2024年04月21日 司 报 告 思源电气(002028) │ 行 业： 电力设备/电网设备 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 66.04元 业绩符合预期，国内海外需求共振促发展 年 目标价格： 71.00元 报 点 事件： 评 基本数据 公司发布2023年年报，2023年实现营业总收入124.60亿元，同比+18.25%； 总股本/流通股本(百万股) 774.05/602.47 实现归母净利润 15.59亿元，同比+27.75%。其中23Q4 公司实现营业收入 流通A股市值(百万元) 39,787.39 38.79亿元，同比+9.73%，环比+18.33%；实现归母净利润4.11亿元，同比 每股净资产(元) 13.42 -5.52%，环比-8.26%。业绩符合预期。 资产负债率(%) 43.06  多业务共同发力，在手订单充沛 一年内最高/最低(元) 69.46/43.12 2023年公司营业总收入稳定增长，同比+18.25%，其中开关类/线圈类/无功 补 偿 类 / 智 能 设 备 类 /EPC 业 务 分 别 实 现 收 入 股价相对走势 55.82/27.47/18. ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [3]. Core Insights - In 2023, the company achieved a revenue of 12.46 billion yuan, representing a year-on-year growth of 18.25%, and a net profit attributable to shareholders of 1.56 billion yuan, up 27.75% year-on-year [2][4]. - The company exceeded its order targets for 2023, with new orders amounting to 16.51 billion yuan, a 36.22% increase compared to the previous year [2]. - The company is focusing on increasing its research and development investment, with R&D expenses reaching 917 million yuan in 2023, a 36.2% increase year-on-year [2][3]. Financial Performance Summary - Revenue and Profit Forecasts: - 2023 Revenue: 12.46 billion yuan, 2024E: 15.05 billion yuan, 2025E: 18.08 billion yuan, 2026E: 21.62 billion yuan [4]. - Net Profit: 2023: 1.56 billion yuan, 2024E: 2.06 billion yuan, 2025E: 2.55 billion yuan, 2026E: 3.14 billion yuan [4]. - Profitability Metrics: - Gross Margin: 29.50% in 2023, an increase of 3.17 percentage points year-on-year [2]. - Net Margin: 12.91% in 2023, an increase of 0.69 percentage points year-on-year [2]. - R&D Investment: - R&D expense ratio increased to 7.36% in 2023, up 0.97 percentage points year-on-year [2]. Market Expansion - The company has seen significant growth in its overseas business, with overseas revenue reaching 2.16 billion yuan in 2023, a 15.71% increase year-on-year, and overseas orders totaling 4.01 billion yuan, a 34% increase [2][3]. - The company is actively participating in domestic market expansion while consolidating its market share in the power grid sector [3].

思源电气股份有限公司 审计报告 上会师报字(2024)第 4559 号 上会会计师事务所（特殊普通合伙） 中国 上海 计师 事务所（转张善通合伙） 一、审计意见 我们审计了思源电气股份有限公司(以下简称"思源电气")财务报表,包括 2023 年 12月 31 日的合并及公司资产负债表,2023 年度的合并及公司利润表、合并 及公司现金流量表、合并及公司所有者权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公 允反映了思源电气 2023 年 12 月 31 目的合并及公司财务状况以及 2023 年度的合并及 公司经营成果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册 会计师对财务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照 中国注册会计师职业道德守则,我们独立于思源电气,并履行了职业道德方面的其 他责任。我们相信,我们获取的审计证据是充分、适当的,为发表审计意见提供了 基础。 三、关键审计事项 关键审计事项是我们根据职业判断,认为对本期财务报表审计最为重要的事项。 这些事项的应对以对财 ...

经核查独立董事秦正余、邱宇峰、叶锋、赵世君的任职经历以及签署的相关自查文件， 上述人员在担任公司独立董事期间未在公司担任其他任何职务，也未在公司主要股东公司担 任任何职务，与公司以及实际控制人、主要股东之间不存在直接或间接利害关系，或其他可 能妨碍其进行独立客观判断的关系。因此，公司独立董事的独立性情况符合《上市公司独立 董事管理办法》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号--主板上市公司规范运作》 等法律法规中对独立董事独立性的相关要求。 思源电气股份有限公司 董事会关于独立董事独立性自查情况的专项意见 根据《上市公司独立董事管理办法》、《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券 交易所上市公司自律监管指引第1号--主板上市公司规范运作》等要求，思源电气股份有限 公司（以下简称"公司")董事会，就公司第七届董事会独立董事秦正余、叶锋、赵世君， 第八届董事会独立董事邱宇峰、叶锋、赵世君的独立性情况进行评估并出具如下专项意见: 思源电气股份有限公司董事会 2024年4月19日 1 / 1 ...

证券代码：002028 证券简称：思源电气 公告编号：2024-014 思源电气股份有限公司 关于2023年度计提资产减值准备及资产核销的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。无董事不能保证公告内容真实、准确、完整。 思源电气股份公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 19 日召开第八届董事会第七次 会议，审议通过了《关于 2023 年度计提资产减值准备及资产核销的议案》。现将具体情况 公告如下： 一、计提资产减值准备的概述 1、本次计提资产减值准备的原因 公司根据《企业会计准则》以及公司会计政策的相关规定，公司及下属子公司对 2023 年度末各类应收款项、合同资产、存货、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、 商誉等资产进行了全面清查，对各类应收款项回收的可能性，存货的可变现净值，长期股权 投资、固定资产、在建工程、无形资产及商誉的可回收金额进行了充分的评估和分析，认为 上述资产中部分资产存在一定的减值迹象，公司需对相关资产计提相应的减值准备。 二、本次计提资产减值准备对公司的影响 本次计提资产减值准备，对公司 2023 年度利 ...

思源电气股份有限公司 2023 年度独立董事述职报告 2023年6月9日以前，我是思源电气股份有限公司（以下简称"公司"）第七届董事会独 立董事，公司董事会"审计委员会"主任委员。 2023年4月27日，公司第七届董事会第三十三次会议提名我担任公司第八届董事会董事； 2023年6月9日我做为第七届董事会独立董事及第八届董事会董事候选人参加了公司2022年 股东大会并被选举为公司第八届董事会董事，同日起不再担任公司独立董事职务。 2023年6月9日以前，我作为公司的独立董事，严格按照《中华人民共和国公司法》、《中 华人民共和国证券法》、《上市公司治理准则》、《上市公司独立董事管理办法》等法律、 法规、规范性文件以及《思源电气股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、《思 源电气股份有限公司独立董事工作制度》、《董事会审计委员会议事规则》的规定，忠实、 诚信、勤勉地履行独立董事职责和义务，积极出席公司召开的董事会、股东大会等相关会议， 认真审议各项议案，认真履行充分发挥独立董事的独立作用，维护公司、全体股东尤其是中 小股东的合法权益。 一、独立董事年度履职情况 （一）2023年度出席公司股东大会及董事会的情 ...

思源电气股份有限公司 内部控制审计报告 上会师报字(2024)第 4561 号 上会会计师事务所（特殊普通合伙） 中国 上海 计师 穿 务 所（半床善通合伙） ed Public Scoountants (Shecial Senera 内部控制审计报告 上会师报字(2024)第 4561 号 思源电气股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们 审计了思源电气股份有限公司（以下简称"贵公司"）2023年12月 31 日的财务报表 内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评 价指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是贵公司董事会 的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发表审 计意见,并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外,由于情 况的变化可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策和程序遵循的程度降低,根 据内部控制审计结 ...