打破僵局只能是大超预期的基本面变化，今年是外需和出海，未来可能还是需要内需的重大变化打开市场高 度。在超预期的变化出现前，配置上建议延续资源/传统制造业定价权的重估以及企业出海两个方向。 广发证券："赚钱效应"最好的时间窗，即将打开 每年11月，市场涨跌与基本面相关性最弱，但进入12月，基本面定价的有效性会逐步加强。"赚钱效应"最好的 时间窗，即将打开。每年春季有两个重要时间点：春节、两会。在这期间（春节到两会），市场有很好的"赚 钱效应" ，也就是 "春季躁动"窗口期，平均持续约20个交易日。春节前后，市场从低胜率转向高胜率，从大盘 风格转向小盘风格。 12月到明年1月是春季躁动布局的很好时机，尤其是针对那些年报预告不太会爆雷且明年景气度趋势不错的方 向（年报预告不好的方向，可能最好等到明年1月末布局）。同时考虑截至上周五市场最低点，很多板块调整 幅度已经达到历史上主线品种的平均水平（20%左右），12月可以逐步纳入观察范围。 中信证券：需要内需的变化打开高度 市场呈现出低波慢牛的特征，主要宽基的波动率有所下降，回撤以及夏普比率亦好于过往。但主观多头的体感 改善相对有限，今年以来依旧跑输量化策略，仅略微跑赢 ...

行业周报 | 金融 保险开门红展望积极，坚持银行板块配置策略 金融行业周报（2025/11/30） 核心结论 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨幅为+0.68%，跑 输沪深 300 指数 0.96pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融 指数涨跌幅分别为+0.74%、+0.20%、+2.31%。2）本周银行（申万）涨跌幅 为-0.59%，跑输沪深 300 指数 2.23pct。其中，国有行、股份行、城商行、 农商行本周涨跌幅分别为-1.32%、-0.57%、-0.17%、+1.34%。 投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为+0.20%，跑输沪深 300 指 数 1.44pct。居民挪储诉求旺盛，分红险的"保底+浮动"特征精准匹配居民 "稳健为先、兼顾增值"的核心诉求，头部险企均将分红险产品作为战略核 心，产品储备丰富。我们认为，伴随 2026 年"开门红"分红险的集体登场， 行业逻辑正从"营销驱动"向"能力驱动"切换，具备卓越投资能力、深厚 渠道优势与丰富产品储备的头部险企，将在分红险转型时代占据核心生态 位。2026 年新单保费增长确定性强，叠加 NBVM 在报行合一 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the brokerage sector, recommending stocks such as Dongfang Securities, GF Securities, Huatai Securities, and China Galaxy [4][3][18]. Core Insights - The report highlights that the brokerage sector is expected to benefit directly from the increased attractiveness of the equity market, particularly in wealth management and asset management businesses [4][3]. - The insurance sector is anticipated to undergo a systematic value reassessment in 2026, driven by rising long-term interest rates and continued investment from insurance funds [4][3]. Market Performance - The Shanghai and Shenzhen 300 Index closed at 4,526.66 with a weekly increase of 1.64%, while the non-bank index rose to 1,932.15, up 0.68% [7][4]. - The brokerage sector index increased by 0.74%, while the insurance sector index saw a rise of 0.20% [7][4]. Key Data Points - As of November 28, 2025, the average daily trading volume in the Shanghai and Shenzhen markets was 19,147.38 billion [18][46]. - The financing balance in margin trading reached 24,720.45 billion, reflecting a year-on-year increase of 32.6% [18][49]. - The insurance industry reported a total premium income growth, with significant contributions from new business value (NBV) [4][3]. Individual Stock Highlights - In the insurance sector, notable A-share performances included China Life (0.09%) and New China Life (0.41%), while AIA Group in H-shares saw a significant increase of 4.95% [9][4]. - Among brokerages, Guosheng Securities led with a weekly increase of 3.68%, followed by Industrial Securities (3.36%) and Northeast Securities (2.45%) [9][4]. Regulatory and Market Developments - The report notes the expansion of the pilot program for optimizing brokerage account management, which now includes 20 qualified brokerages [21][4]. - The private equity fund sector reached a record high of 22.05 trillion, with a notable increase in new registrations [19][4].

券商风波接连来：天风立案、东财减持，2.4亿散户扛得住吗？ 二、东方财富减持潮：高管+实控人家族，2025年套现超90亿 这边天风证券刚被立案，那边"券茅"东方财富就传来了高管减持的消息，同样是11月28日公司官网发布 的公告，信息真实可查 。公告里说，程磊、黄建海、杨浩三位高管，计划在公告披露后15个交易日后 的3个月内，通过集中竞价或大宗交易减持股份，合计最多不超过334.99万股，占公司总股本的 0.022%。 2025年的A股市场，一边是机构资金持续加仓的结构性机会，一边是个别龙头券商的突发风险事件，让 咱们普通散户有点措手不及。根据中登公司2025年最新数据，A股活跃个人投资者已经突破2.4亿户，其 中93%以上都是资产50万元以下的中小散户，他们贡献了市场82%的成交量，却只分到了不到9%的盈利 份额 。 就在11月下旬，两件牵动市场神经的大事接连落地：天风证券突然收到证监会立案通知，东方财富三位 高管扎堆披露减持计划，而这两家公司背后，是上百万重仓散户的真金白银。这些消息可不是自媒体瞎 传的，全是上市公司官网、证监会公告实打实披露的信息，咱们今天就顺着官方线索，聊聊这波风波里 散户到底面临着啥压 ...

11月28日晚，东方财富（300059）发布公告称，3名高级管理人员程磊、黄建海、杨浩计划自公告披露 之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份，合计减持数量不超过 334.99万股，占公司总股本比例约0.022%。减持原因为偿还股权激励借款，缴纳股权激励相关税款及其 他个人资金需求。 图片来源：公司公告 公告显示，东方财富本次拟减持的高管均持有通过股权激励取得的股份。其中，程磊的股份来源包括公 司首次公开发行前股份及通过股权激励计划取得的股份（含权益分派送转股份）；黄建海和杨浩的股份 均来自公司股权激励计划。 东方财富表示，上述高级管理人员将根据市场环境、公司股价情况等因素决定是否实施本次股份减持计 划，本次减持计划实施存在不确定性，公司将按照相关规定及时披露本次减持计划的实施进展情况；本 次减持计划实施不会对公司治理结构及持续经营产生不利影响。 公司董监高多次减持 值得关注的是，近年来，东方财富董监高屡现减持行为。其中，程磊自2017年以来通过减持已累计套现 近2.5亿元，加上此次拟减持的股份（以11月28日当日股价计算，市值不超过7020万元），套现金额超3 亿元。 2024 ...

截至11月28日收盘，东方财富总市值约3700亿元，最新股价为23.40元/股，今年以来股价下跌9.11%。 11月28日晚，东方财富发布公告，3名高管计划减持合计不超过总股本0.022%的上市公司股份，减持原因是 偿还股权激励借款，缴纳股权激励相关税款及其他个人资金需求。拟减持的3位高管均持有通过股权激励取 得的股份。 3名高管计划减持 东方财富11月28日公告显示，公司高级管理人员程磊、黄建海、杨浩计划自公告披露之日起十五个交易日后的 三个月内（2025年12月22日至2026年3月20日），通过集中竞价或大宗交易方式减持所持东方财富股份。减持 原因为偿还股权激励借款、缴纳相关税款及个人资金需求。 证券时报·券商中国记者了解到，股权激励作为上市公司吸引、留住和激励核心人才的核心工具，在科创属性 较强的成长型企业中得到广泛应用，今年以来超1300家上市公司发布股权激励相关公告。 不过，上市公司董事、高管在行使股权激励权益时面临多重挑战。一方面，行使股权激励权益需先行支付大额 款项，并按照"工资薪金所得"适用缴纳个人所得税；另一方面，根据现行规定，董事、高管每年实际可减持股 份的时间窗口和额度受到严格限制，且 ...

11月28日晚，东方财富发布高管减持公告，公告显示，公司3名高管计划合计减持不超过总股本0.022%的股份，减持原因直指偿还股权激励借款、缴纳相关 税款及个人资金需求。 智通财经11月29日讯（记者 王晨）时隔3个月，东方财富再次传来股东减持消息。 事实上，此类因股权激励相关资金需求引发的减持，并非东方财富独有，而是上市公司运行中的普遍现象。由于参与股权激励需先行支付认购款，行权后还 需缴纳高额个税，叠加高管减持在时间窗口和额度上的严格限制，减持部分股份成为行业内解决资金周转的"常规操作"，2025年以来，兆易创新、汇川技 术、赣锋锂业等多家企业均出现类似情况。 值得关注的是，这并非东方财富年内首次股权变动。此前7月与9月，公司实控人家族成员沈友根、陆丽丽通过询价转让方式两度大额减持，合计套现超90亿 元，资金用于投资科技创业类企业，也并未引发市场对公司控制权稳定性的担忧。 放眼整个券商板块，截至11月29日，已有8家上市券商首次披露股东减持计划，且公告集中于下半年爆发。尽管多数减持规模温和，未触及公司控制权变更 阈值，也与企业业绩、发展前景无直接关联，但作为市场情绪的敏感风向标，券商板块的密集减持动作仍引发 ...

宏观动态 打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议召开 11月28日，中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。会议指出，近期，受多种因素 影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战。会议 强调，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通 使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客 户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风 险。 国家航天局设立商业航天司，持续推动商业航天高质量发展 据国家航天局11月29日消息，该局已于近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业 航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。近年 来，我国商业航天在政策牵引、技术突破与市场驱动下，以全产业链协同创新，完成了历史性的跨越。 国家航天局相关负责人介绍，当前我国商业航天企业数量超600家，在确保安全的前提下逐步释放商业 航天发展潜力。 取款超5万不再需要登记 据央视新闻报道，11月28日，人民银行 ...

★ 宏观动态 ★ 打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议召开 11月28日，中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。会议指出，近期，受多种因素影响， 虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战。会议强调，虚拟货 币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关 业务活动属于非法金融活动。稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面 的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险。 国家航天局设立商业航天司，持续推动商业航天高质量发展 据国家航天局11月29日消息，该局已于近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业航天产 业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。近年来，我国商业航 天在政策牵引、技术突破与市场驱动下，以全产业链协同创新，完成了历史性的跨越。国家航天局相关负责人 介绍，当前我国商业航天企业数量超600家，在确保安全的前提下逐步释放商业航天发展潜力。 取款超5万不再需要登记 据央视新闻报道，11月28日，人民 ...

11月28日晚，东方财富发布公告，3名高管计划减持合计不超过总股本0.022%的上市公司股份，减持原因是偿还股权激励 借款，缴纳股权激励相关税款及其他个人资金需求。拟减持的3位高管均持有通过股权激励取得的股份。 截至11月28日收盘，东方财富总市值约3700亿元，最新股价为23.40元/股，今年以来股价下跌9.11%。 3名高管计划减持 东方财富11月28日公告显示，公司高级管理人员程磊、黄建海、杨浩计划自公告披露之日起十五个交易日后的三个月内 （2025年12月22日至2026年3月20日），通过集中竞价或大宗交易方式减持所持东方财富股份。减持原因为偿还股权激励借 款、缴纳相关税款及个人资金需求。 值得一提的是，东方财富的股东今年以来还曾两度询价转让股份，公司引入了诸多实力强劲的机构投资者，而实控人家族成 员则年内套现超90亿元。 具体来看，程磊拟减持不超过300万股（占东方财富总股本0.019%），其股份来源为公司首次公开发行前股份及股权激励所得 （含送转）；黄建海拟减持不超过21.87万股（占总股本0.002%），杨浩拟减持不超过13.12万股（占总股本0.001%），二人股 份均源于股权激励计划。 据 ...