First Principles Partners is an equity research analyst specializing in technology, innovation, and sustainability investment. My unique approach, "First Principles," involves breaking down complex problems to their most basic elements in terms of financial and technology, enabling me to uncover overlooked investment opportunities.With a strong background in investment, private equity and venture capital, I have a proven track record of delivering strong returns for readers. Articles on Seeking Alpha focus ...

The industrial tool maker announced a higher dividend payout for the year as net profit and revenue dropped. ...

【如需和我们交流可扫码添加进社群】 作者 Johnny Zhang，内容为转载编译，仅为呈现不同市场观点与研究视角，并不意味着本公 众号对文中观点结论认可。 2025 年底，在持续政策扶持和机构唱多的双重驱动下，不少"AI 概念股"走出了一波陡峭的暴 涨行情。 但尴尬的是，这些公司的业绩却迟迟没有跟上。 股价先于业绩起飞，在市场里其实是常有的 事，但脱离当前基本面去赌长期增长，本身就风险不小。 随着公司盈利下滑，市盈率这类前瞻估值指标会变得高得离谱，有时候资金跟风炒作的热度， 甚至能把股价推到基本面完全撑不起的高度。 在 2025 年四季度财报发布前，英特尔（INTC）已经从2025年8月的低点飙涨了180%。 要知道，这段时间里英特尔营收不过是持平或个位数低速增长，自由现金流更是连续第四年下 滑。 市场之所以愿意买单，是押注它的数据中心和晶圆代工业务能成功翻身。 财报发布前，市场情绪一片火热，投资者都觉得英特尔已经熬过了增长低谷，这才把股价越推 越高。可等到公司发布 2026 财年一季度的疲软业绩指引后，大家才被泼了一盆冷水。 公司明确表示，本季度营收会下滑，非公认会计准则下的每股收益基本持平，毛利率还会大 ...

Core Viewpoint - Intel has been one of the biggest laggards in the market in recent years, experiencing a significant decline in share prices due to falling revenues and increasing net losses, indicating challenges in the company's turnaround efforts [1]. Company Performance - Intel's shares have fallen as revenues dropped, leading to net losses that have accumulated over time [1]. Market Position - The company is facing difficulties in its turnaround strategy, which has not yet yielded positive results [1].

Core Viewpoint - Intel has obtained a patent for "interconnects for advanced integrated circuit structure manufacturing," indicating its ongoing innovation in semiconductor technology [1] Group 1 - The patent is officially titled "用于高级集成电路结构制造的间距划分互连" and has been granted with the announcement number CN109860188B [1] - The application date for the patent was October 2018, suggesting a long-term investment in research and development by Intel [1]

此外考虑将一部分资产配置于黄金（对冲货币贬值与尾部风险，但留意近期贵金属连续强劲刷新记录高位，已经严重超买）、其他大宗商品（对冲通胀与地 缘风险）以及基础设施等能产生稳定收益的实物资产。并保留一定比例的现金或短期国债，不仅能在市场暴跌时提供缓冲，更能捕捉未来出现的高确定性机 会。 过去几个月来，科技等增长型板块的表现逊于周期性板块和价值股。但是，大型科技公司凭借扎实的现金流和对AI趋势的卡位，在经济不确定性中反而更 像资金"避难所"，仍有能力带领市场创新高。机构预期，盈利增长、周期性上涨以及人工智能的广泛应用，都将支撑标普500指数和市场波动率，而市场脆 弱性和高风险政策则会加剧市场不稳定性。但无疑，上涨的路径将更为震荡，且其领导地位正从"增长引擎"逐渐转变为"市场系统性风险的集中体现"。 由于近几周市场几乎都被紧张的地缘政治局势所牵引，掩盖了一个事实：本轮财报季的科技公司业绩其实不乏亮点。实际上在已经公布业绩的科技股中，台 积电（财报和指引双双超出市场预期）、网飞（业绩优于预期，但对本季度和今年全年的业绩指引谨慎）和英特尔（营收和每股收益超预期，但本季度业绩 指引低于预测）都交出了不错的成绩单。本周市场继续 ...

行业评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2026 年 1 月 26 日 星期一 【行业评论】 科技行业周报：英特尔财报证实 CPU 紧缺 黄晨 +852-2532 1954 chen.huang@firstshanghai.com.hk 1 月 22 日盘后，英特尔（INTC）发布 25Q4 财报，营收 136.7 亿美元，同比下降 4.1%， 环比增长 3%。其中客户端计算业务（CCG）业务营收 81.9 亿美元，同比下降 6.6%； 数据中心和人工智能（DCAI）业务营收 47.4 亿美元，同比增长 8.9%；代工业务（Intel Foundry Services）营收 45.1 亿美元，同比增长 3.8%。26Q1 营收指引在 117 亿至 127 亿美元区间。公司的指引低于预期，原因在于产能紧张，预计 26Q2 开始供应 逐步回升。此外公司表示其 18A 良率仍未达到行业领先水平，仍将继续提升。关于 14A，目前有两家潜在客户正在探索基于此工艺制造的芯片，潜在客户对 14A PDK 0.5 版本的反馈是积极的。 我们认为英特尔业绩会证实了 CPU 的紧缺。 ...

Industry Trends - The EU's revised Cybersecurity Law is expected to maintain a shortage of storage chips until 2027, with improvements anticipated in 2028[12] - Storage chip prices are projected to rise by approximately 20% in Q2 2026, following significant increases in Q1 2026 (DRAM up 55-60%, NAND Flash up 33-38%) due to strong AI demand[13] - The global storage chip market is forecasted to reach $551.6 billion in 2026, a 134% year-on-year increase, and $842.7 billion in 2027, a 53% increase[13] Financial Performance - Intel's Q4 2025 revenue was $13.7 billion with a non-GAAP gross margin of 37.9%, but Q1 2026 revenue is expected to decline to between $11.7 billion and $12.7 billion due to supply constraints[24] - OpenAI's annual revenue for 2025 has surpassed $20 billion, a significant increase from $6 billion in 2024, driven by expanded computing capabilities[15] - Anthropic's annual revenue has increased from approximately $4 billion in mid-2025 to over $9 billion by the end of 2025[16] Market Developments - Major companies like OpenAI, Apple, and ByteDance are actively developing AI applications, with OpenAI planning to test ads in ChatGPT and launch its first AI device in late 2026[18][19] - Alibaba is considering spinning off its chip design subsidiary, T-Head, into an independent company to enhance its competitiveness in the AI sector[29] - The Gemini API usage by Google has more than doubled to 85 billion calls, with enterprise subscriptions reaching 8 million, indicating strong growth in AI model applications[30]

芯片ETF（512760）跟踪的是中华半导体芯片指数（990001），该指数从沪深市场中选取主营业务涉及 半导体芯片材料、设备、设计、制造、封装或测试的上市公司证券作为指数样本，侧重信息技术行业， 以反映国内半导体芯片领域相关上市公司证券的整体表现。 1月27日，芯片ETF（512760）涨超1.8%，连续三日资金净流入超2.6亿元，AI芯片需求暴涨 华鑫证券指出，随着全球云服务大厂纷纷扩建人工智能（AI）数据中心，不仅驱动了对于AI芯片及存 储芯片的需求暴涨，对于服务器CPU的需求也在增长，导致头部大厂英特尔、AMD的服务器CPU供应 开始出现紧缺和涨价。根据KeyBanc数据，由于超大规模云服务商的采购，英特尔和AMD在2026全年 的服务器CPU产能已接近售罄，为应对供需极端失衡并确保后续供应稳定，两家公司均计划将服务器 CPU价格上调10%～15%。此外，AMD Zen全系产品受高危硬件漏洞"StackWarp"影响，其缓解措施可能 对系统算力和部署成本造成影响。相比之下，国产海光C86处理器不受该漏洞影响，且基于完整的x86 指令集永久授权实现了国产化自研，产品安全性能逐代提升。 （文章来源：每日经 ...

孟灿 李忠宇 SAC:S1130524100002 lizhongyu01@gjzq.com.cn 1 N 产业研究中心 2026 年 1 月 26 日 产业研究周报 | 科技 英特尔财报佐证 AI 供不应求，巨头 AI 应用进展喜人 SAC:S1130522050001 mengcan@gjzq.com.cn | 证券研究报告 | 核心要点 产业前沿 欧盟委员会公布《欧盟网络安全法》修订草案，预计存储芯片 2026-2027 年仍 将是供不应求状态，2028 年才会改善，工信部印发《关于全面开展算力态势感 知自动化监测工作的通知》；OpenAI、Anthropic25 年年化收入已突破 200、90 亿美元；OpenAI 计划未来几周在 ChatGPT 的"免费版"和"Go 版"中测试广告， 26 年下半年推出首款 AI 设备；字节跳动 AI Agent 平台"扣子"宣布 2.0 升级。 资本风向 英特尔 25Q1 财报表现优异，但 26Q1 预期不佳，阿里考虑将平头哥分拆上市； Meta 新成立的人工智能实验室已于本月向内部交付首批重要 AI 模型，过去一年 谷歌 GeminiAPI 调用量增长逾一倍，达 ...