中国石油（857.HK） 更新报告 天然气业务增长迅猛，业绩分红创同期新高 陈晓霞 业绩分红创同期新高：业绩公司 2024 年上半年实现营业收入人民 币 15539 亿元，同比下增长 5%；实现归母净利润 886 亿元，同比 增长 3.9%。Q2 单季度实现营业收入 7417 亿元，同比下降 0.8%， 环比下降 8.7%。实现归母净利润 429 亿元，同比增长 3.0%.24 年 上半年原油平均价格上升及国内天然气业务量价齐升带来收入和利 润增长。公司派发中期股息 0.22 元/股（含税），现金分红比例达 到 45%。 油气和新能源业务：上半年国际油价高位震荡，上半年公司油气和 新能源分部实现营业收入 4497 亿元，同比增长 5.9%；实现经营利 润 917 亿元，同比增长 7.2%。上半年公司油气当量产量为 906 百 万桶，同比增长 1.3%，原油产量达到 475 百万桶，同比增长 0.1%，可销售天然气产量 2584 十亿立方英尺，同比增长 2.7%。同 时公司收购中油电能 100%股权，坚持绿色转型发展。 炼油业务承压，化工业务盈利提升：上半年公司共加工原油 693 百万桶，同比增长 3.0%；生 ...

哔哩哔哩（BILI.US/9626.HK） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------|-------------|------------------------------|----------------------------------|------------------------|-----------------------------------------------------------------------|--------------|---------------|--------------------------------|-------------------| | | | 买入 | | | | | | 2024 年 | 9 月 6 日 | | 广告及游戏业务驱动毛利率稳健增长， | | | Q3 | Non-G ...

华润置地（1109） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------|--------------------|----------------------|-----------------------------------------------|---------------------------------------------------------------|------------------------------------------------|--------- ...

固生堂（2273） 首发报告 中医连锁龙头，商业模式和行业空间支持其持续增长 全国性中医连锁诊所:固生堂是一家中医医疗健康服务提供 商，致力于传统中医诊疗、中西医结合诊疗及中医药健康产品销 售等。自 2010 年在广州成立以来。持续深耕中医领域，并通过外 延扩张持续将业务扩展到全国。截止 24 年 7 月，公司已在 15 个 国内城市和新加坡拥有 74 家诊所。 24 年上半年公司经调整利润+45%：24 年 H1 公司收入同比增长 38.4%至 13.6 亿元，毛利率同比上升 0.7 个百分点至 29.4%，销 售和管理费率同比下降 0.5 和增长 1 个百分点至 11.7%和 8.1%， 有效税率同比增长 1.3 个百分点至 14.2%。综上所述，公司归母 利润同比增长 15.2%至 1.1 亿元，如果除去股份支付影响，公司 经调整利润同比增长 45.3%至 1.5 亿元。 中医医疗服务行业快速发展：中医行业在人口老龄化、居民健 康意识增强、政府政策大力支持的背景下，迎来蓬勃且快速的发 展。23 年全国中医类医疗卫生机构总数 92531 个，同比增加 13.2%。其中中医类门诊部诊所 86317 个，同比 ...

露露乐蒙（LULU.O） 更新报告 中国大陆地区保持强力增长，北美女装业务趋势疲软但公司在 持续改善 北美营收继续减速，国际市场表现强劲：第二季度营收同比增 长 7%至 24 亿美元。北美业务营收增长 1%，国际业务营收增长 29%，其中中国业务营收增长 37%。每股摊薄收益为 3.15 美元。 盈利能力持续增强：毛利率增加 80 个基点至 59.6%，主要因产 品成本降低驱动了产品利润率的提高，但固定成本被增加以及 不利的外汇因素有略微抵消。SG&A 减少 20 个基点至 36.8%，主 要受运营渠道成本的驱动。营业利润同比增长 13%至 5.4 亿美 元，营业利润率增加 110 个基点至 22.8%。 男装业务市场份额持续攀升：女装收入同比增长 6%，男装为 11%，配饰为 7%。女装小号尺码问题现已解决，但缺乏新款，因 此影响了转化率，尤其是在北美市场。管理层表示下半年会致 力于推出更多新款，2025 年春季的新款会比今年下半年更多。 2024 财年及第三季度指引：2024 财年销售额和利润率的预期再 次被下调，财年收入预期从原本的 107 至 108 亿美元之间调整至 103.75 至 104.75 ...

拼多多（PDD.US） 更新报告 目标价 146.10 美元，买入评级：基于本次财报，我们下调 2024-2026 年 公司收入至 4,124/5,210/6,344 亿元（原为 4,582/6,221/7,681 亿元）， 下 调 2024-2026 年 运 营 利 润 至 1,206/1,508/1,863 亿 元 （原为 1,352/1,856/2,334 亿元），对应每 ADS 收益 87.1/109.0/134.3 元。我们 下调目标价至 146.10 美元，维持买入评级。 唐伊莲 主要数据 GMV (mn) YoY | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|---------------|-------|----------------------|-------|-------|-------|------------------|-------|-------|-------|------- ...

携程（TCOM.O） 更新报告 买入 2024 年 9 月 4 日 国内业务彰显韧性，出境及海外延续高增 24Q2 业 绩增 长 超预期 ： 24H1 集团实现收入 、经调整 净利润分别为 247.1/90.4 亿元人民币（下同），同比+20.7%/+64.4%，其中 24Q2 收入、 经调整净利润分别为 127.9/49.9 亿元，同比+13.5%/+45.2%。在当前国内 旅游行业或面临价格扰动的环境下，集团经营增长彰显韧性。 国内出行稳健，出境及海外延续高增：分业务看，集团于 24H1 住宿预订/交通 票务/旅游度假/商旅管理/其他业务收入分别为 96.3/98.7/19.1/11.4/21.5 亿 元，同比+24.0%/+10.0%/+72.2%/+11.2%/+34.5%，其中 24Q2 单季度收入分别 为 51.4/48.7/10.3/6.3/11.2 亿 元 ， 同 比 +19.9%/+1.2%/+42.0%/+8.4%/ +31.0%。分区域市场看，集团中文站点 24Q2 酒店预订共计同比约+20%。我们 预计，其中 1）国内游方面，集团期内受酒店价格波动的负面影响略好于行 业，且酒店及交通票 ...

协鑫科技（03800） 更新报告 颗粒硅成本及品质优势有望进一步体现 降价与减值导致业绩盈转亏：公司上半年收入同比减少 57.7%至 88.6 亿元人民币（下同），毛利为-5.5 亿，同比减少 106.3%，股东净 利润-14.8 亿元，同比减少 126.8%。业绩下滑主要因为期内硅料价格 同比大幅下降 68%以及存货减值 8.2 亿元的影响，其中 2Q 单季度亏损 约 15.1 亿元，低于我们先前预期。期末资产负债率 41.3%（扣除背书 及折现票据影响则为 37%），财务状态仍相对健康。 产品持续迭代优化：上半年公司颗粒硅销售 12.6 万吨，同比增加 25%，硅料收入 48.6 亿元，平均不含税均价 40.3 元每公斤。品质持续 提升，颗粒硅基本全面实现 5 元素总金属杂质含量低于 1ppbw 及小于 0.5ppbw 产品比例提升至 95%，已与市场 N 型致密复投料品质标准一 致，18 元素总金属杂质产品比例亦由 43%提升至 69.5%；浊度缺陷取得 实质优化，7 月 120NTU 和 100NTU 产品比例分别达到 99.9%及 90.4%， 整体断线率（32.2%）已接近同期棒状硅水平（31.4 ...

华润万象生活（1209） 更新报告 买入 2024 年 9 月 4 日 罗凡环 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业 物业管理 股价 23.90 港元 目标价 36.20 港元 (+51.6%) 股票代码 1209 已发行股本 22.82 亿股 总市值 545 亿港元 52 周高/低 24.60 港元/23.75 港元 每股净资产 7.03 元人民币 主要股东 华润置地 72.3% 持续高质量发展，派息率逐年提升 2024H1 核心净利润同比增长 24.2%：2024 年公司收入录得 79.6 亿元，同比 增长 17.1%。整体毛利率为 34.0%，同比提升 0.8 个 ppt。核心净利润同比增 长 24.2%至 17.7 亿元，核心净利润率提升 1.3 个 ppt 至 22.2%。拟派发中期 股息每股 0.279 元，同比增长 25.1%，派息率 38.0%。同时派发特别股息每股 0.575 元，提升 2023 年派息率至 100%。截止 2024 年中期，公司总合约面积 约 4.1 亿方，总在管面积约 3.8 亿方，在管面积中第三方占比由 ...

小米集团-W（1810） 更新报告 规模与利润并重，汽车毛利率超预期 营收和毛利超预期，现金储备充足：公司 2024 年 Q2 实现营收 888.9 亿元人 民币，同比增长 32.0%，超出市场预期的 867.5 亿元；整体毛利率为 20.7%， 同比下滑 0.3 个百分点，超出市场预期的 19.6%。整体营业费用率为 14.2%， 同比下降 1.0 个百分点；净利润为 50.7 亿元，同比增长 38.3%；经调整净利润 为 61.8 亿元，同比增长 20.1%；现金储备为 1410 亿元，同比增长 24.5%；截 至 2024 年 7 月 19 日，累计回购 2.48 亿股，回购金额 36.8 亿港币。 手机出货量和市场份额稳步上升：手机×AIoT 营收 825.2 亿元，同比增长 22.5%，毛利率 21.1%，同比上升 0.1 个百分点。分板块看，手机营收 465.2 亿 元，同比增长 27.1%，主要是因为手机出货量同比增加 28.1%至 4220 万部，在 新兴市场如非洲等份额的持续扩张为出货增长注入了新动力；毛利率为 12.1%，同比下降 1.2 个百分点，主要是因为手机 ASP 同比下降 0.8 ...