公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024 年 7 月 11 日 星期四 【公司评论】 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 行业 汽车零部件 激光雷达行业周报 速腾聚创激光雷达交付量新高 速腾聚创公告 2024 年 2024 年 1-6 月公司激光雷达销量约为 243,400 台,同比增长 415.7%,其中车载激光雷达销量约为 234,500 台,同比增长 487.7%。2024 年第二 季度,公司激光雷达销量约为 123,000 台,车载激光雷达销量约为 118,300 台。截 至 2024 年 5 月 17 日,公司已获得全球 22 家汽车整车厂及 Tier 1 的 71 款车型的 量产定点订单。截至第一季度末,已助力其中 12 家客户的 25 款车型实现大规模量 产落地。 公司于 2024 年 6 月 27 日股东周年大会的授权,公司计划在公开市场购 回普通股,总金额不超过 2 亿港元。 盖世汽车发布 1-5 月激光雷达市占率与渗透率统计 在 2024 年的前五个月,国内激光雷达市场呈现出 ...

中国水务(855) 更新报告 23/24 财年业绩承压,核心业务仍稳健,步入高质量发展 + 852-25321962 23/24 财年归母净利润同比下滑 12.6%:期内公司收入同比下降 9.4%至 128.6 亿港元,剔除汇率波动影响则同比下降 4.1%。EBITDA 利润率同比上 升 0.1 个百分点至 40.1%。净利润同比下降 16.1%至 25.9 亿港元,剔除汇率 波动影响的扣非净利润同比下降 4.0%。期内公司业绩下滑主要由于来自非 核心业务收入下降及城市供水及环保业务的接驳、建设服务收入减少。公 司宣派末期派息每股 15 港仙,全年派息率维持 30%。 直饮水业务增速放缓,但前景仍广阔:期内公司直饮水业务收入同比增 长 31.4%至 17.2 亿港元,占总收入占比进一步提升至 13.2%。其中直饮水经 营服务增长 72.5%至 2.9 亿港元,供应安装及维护服务增长 17.6%至 1.3 亿 港元,供应建设服务增长 24.2%至 12.7 亿港元,期内新增超过 3000 个项 目。截止期末,公司直饮水业务覆盖 24 个省 306 个县市,项目(已建+在 建)超过 7700 个,服务人口超 83 ...

Investment Rating - The report assigns a **Buy** rating to Kuaishou-W (1024) with a target price of **HKD 60**, representing a **26% upside** from the current price [1] Core Views - Kuaishou is positioned as a leading content community and social platform with **700 million MAUs**, leveraging its "short video + live streaming" ecosystem to drive sustainable growth through advertising, e-commerce, and live streaming [1] - The company's **online marketing business** is a key revenue driver, benefiting from refined operations, upgraded intelligent marketing products, and algorithm optimization [1] - E-commerce GMV has grown rapidly from **RMB 96.6 million in 2018 to RMB 1.18 trillion in 2023**, with a projected **18% CAGR from 2024 to 2026** [1] - Kuaishou has achieved significant **cost reduction and efficiency improvements**, with adjusted net profit turning positive in 2023, reflecting strong operational resilience [1] Business Model and Growth Drivers Content Ecosystem - Kuaishou has built a **diverse content ecosystem** centered around short videos and live streaming, fostering a vibrant community with **7 billion MAUs** [1][7] - The platform emphasizes **user engagement**, with average daily usage time reaching **129.5 minutes** in Q1 2024 [1] Online Marketing - Online marketing revenue grew **27.4% YoY in Q1 2024**, contributing **56.6% of total revenue** [10] - **Internal loop advertising**, driven by e-commerce, is a major growth driver, with penetration of smart marketing products reaching **30% in Q1 2024** [10][11] E-commerce - Kuaishou's e-commerce business has seen rapid growth, with **GMV reaching RMB 1.18 trillion in 2023** [1][14] - The company is expanding into **pan-shelf scenarios**, integrating live streaming, short videos, and traditional e-commerce to enhance conversion efficiency [1][14] - **Monthly active buyers** reached **126 million in Q1 2024**, with a penetration rate of **18.6%** [14] Live Streaming - Live streaming revenue has declined as a percentage of total revenue, from **95.3% in 2017 to 34.4% in 2023**, but remains a foundational business [12] - The company is diversifying into new verticals such as recruitment and real estate to reduce reliance on traditional live streaming [12] Financial Performance - Revenue grew from **RMB 8.3 billion in 2017 to RMB 113.5 billion in 2023**, with a **54.5% CAGR** [1] - Gross margin improved from **31.3% in 2017 to 50.6% in 2023**, driven by cost optimization and a shift toward higher-margin businesses [1] - Adjusted net profit turned positive in 2023, reaching **RMB 10.3 billion**, with further growth expected to **RMB 26.3 billion by 2026** [1][20] Industry Context Short Video and Live Streaming - Short video users account for **96.4% of China's internet users**, with platforms like Kuaishou and Douyin dominating the market [26] - The **live streaming e-commerce market** is expected to grow at an **18% CAGR from 2024 to 2026**, reaching **RMB 49.2 trillion in 2023** [33] Advertising Market - China's internet advertising market grew **7.6% YoY in 2023**, reaching **RMB 714.6 billion**, with Kuaishou benefiting from both internal and external loop advertising [27] E-commerce Market - Live streaming e-commerce penetration reached **31.9% in 2023**, with Kuaishou's **pan-shelf strategy** expected to drive further growth [33][36] Strategic Initiatives AI and Technology - Kuaishou has developed its own large language model, **KwaiYii**, and other AI tools to enhance content creation and advertising efficiency [42] - AI-driven solutions are being applied across various business segments, including **digital humans and smart customer service** [42] Overseas Expansion - Overseas revenue grew **193.2% YoY in Q1 2024**, with a focus on key markets like Brazil and Indonesia [15][16] - The company aims to achieve **break-even in overseas operations by 2025** [42] Share Repurchase - Kuaishou plans to repurchase up to **HKD 16 billion worth of shares over the next three years**, starting with **HKD 6 billion in 2024** [44]

研究观点 【宏观经济评论】 第一上海——2024 年下半年策略报告 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 中特估继续回吐 港股支撑力减弱 7 月 10 日，港股出现冲高后又再回压下跌，日内跌幅不算太大，但是总体上仍未 能摆脱反复下放的运行模式，要注意短期后市仍有进一步下探的倾向。恒指再跌 了有 50 多点，跌低于 17500 点来收盘，是 4 月 25 日以来的首次，而大市成交量 回升至逾 1000 亿元，但仍低于年内的日均 1097 亿元，盘面流动性依然未见转活。 走势上，恒指仍受制于前一级微型浪顶 18133 点以下，一浪低于一浪发展模式未 可改观，估计后市仍有反复下放的机会。消息方面，内地公布了 6 月居民消费物 价指数 CPI 同比上升 0.2％，虽然是连续第五个月录得上升，但升幅较上月回落 0.1 个百分点，显示经济仍处于供给强、需求弱的状态，市场普遍预期人行在下 半年有降准降息的机会。另一方面，美联储主席鲍威尔出席国会听证会时表示， 不太可能在 7 月底的议息会议上减息，但重申下一步行动也不太可能是加息，并 指出太迟减息或减幅太小会对经济及劳动市场构成风险。 852-25321 ...

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披露事项与免责声明 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk | --- | --- | --- | |-----------------|---------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024 年 7 月 9 日 星期二 【公司评论】 李京霖 852-25321957 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 汽车 股价 251.52 美元 市值 8021.48 亿美元 总股本 31.89 亿股 52 周高/低299.29 美元/ 138.80 美元 每股账面值 20.19 美元 股价表现 特斯拉(TSLA):周报 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk FSD v12.4.3 正在向部分客户推出 7 月 4 日,Teslascope 表示,已确认特斯拉将开始推出 FSD v12.4.3,而非此前 原定的 v12.4.2。马斯克上周表示,v12.4.2 版本被暂停推送是因为该版本减少 了干预,但驾驶平稳性却受到影响,正常驾驶的训练不充足。FSD 用户 Dave Lee 收到了 v12.4.3,并分享了有关新软件的多个细节,他特别指出,新 ...

【公司访问要点】 老铺黄金成立于 2009 年，是经中国黄金协会认证的我国率先推广"古法黄金"概 念的品牌，根据弗若斯特沙利文的资料，按 2023 年的收入计，公司在中国古法黄 金珠宝市场及黄金珠宝市场的份额分别为 2.0%及 0.6%。公司目前在国内以及港澳 地区合计开设有 33 家门店,近两年来凭借着精湛的工艺与精致典雅的黄金产品迅 速破圈，2021-23 年公司营收从 12.65 亿增至 31.80 亿，GAGR58.6%；毛利从 5.21 亿增至 13.32 亿，GAGR 为 59.8%；净利润从 1.14 亿增至 4.16 亿，CAGR91.0%，正 处于快速增长过程中。 市值 135.71 亿港元 已发行股本 1.65 亿股 52 周高/低 89.5 港元/60.95 港元 图表 1：老铺黄金产品图示 资料来源：公司资料、第一上海 股价表现 2024 年 7 月 9 日 星期二 古法黄金第一品牌，快速增长不断破圈中 老铺黄金在工艺设计、外观造型上较为突出，这源于老铺黄金的工匠传承了原清宫 廷造办处金匠百余年来积淀的花丝、錾刻、镶嵌、烧蓝等古法工艺，其中部分传统 工艺如"花丝镶嵌"、"金银错"技艺为 ...

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台积电(TSM) 首发报告 芯片创新关键节点,半导体行业幕后推手 传统周期叠加 AI 需求,晶圆代工有望迎来量价齐升:生成式 AI 的 发展驱动算力芯片需求,与此同时消费电子的更新周期有望受益于 端侧 AI 落地缩短。算力芯片方面,英伟达的 H 系列及未来的 B 系 列,AMD 的 MI300 系列等 GPU 算力芯片以及谷歌、AWS 等云厂商自 研的 ASIC 芯片均由台积电代工;终端消费产品方面,2024H2 公司 重要客户苹果及高通即将推出下一代智能手机、笔记本电脑等消费 电子产品中的处理器均采用台积电先进制程代工。AI 算力芯片+终 端消费产品需求有望带动台积电 3nm/5nm 先进制程芯片下半年的出 货量分别实现同比增长 56.5%/30.3%,2024 年底台积电先进制程 ASP 有望提升 5-10%。 先进封装产能未来两年有望连续翻倍:摩尔定律趋近极限后通过 增加晶体管数量带来提升芯片性能的方式收效甚微,未来先进封装 解决方案将继续提升芯片互联密度,台积电也将持续受益于 AI 带 来的算力芯片更高的存算比需求。我们预计 2024/2025/2026 年底 CoWoS 封装产能有望达到 3.5/5 ...