公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 第一上海 公司评论 免责声明 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一 致或得出不同结论的其他报告或观点。 信息、意见和估计均按"现况"提供，不提供任何形式的 保证，并可随时更改，恕不另行通知。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌 的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|--------|--------------|----------------------------| | | | | | | | | | | | 第一上海证券有限公司 | | | | | | 香港中环德辅道中 71 号 | | | | | 永安集团大厦 | 19 楼 | | | | 电话 | | : (852) 2522-2101 | | | | 传真 | | : (852) 2810-6789 | | | | 网址： | | ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024 年 7 月 23 日 星期二 【公司评论】 李京霖 852-25321957 特斯拉将于 7 月 23 日召开 2024 年第二季度财报电话会议 特斯拉第二季度财报电话会议将于美国 2024 年 7 月 23 日下午 4:30(中部时 间)(北京时间 23 号凌晨 5:30)举行。 李倩 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 汽车 股价 239.20 美元 市值 7628.57 亿美元 总股本 31.89 亿股 52 周高/低278.98 美元/ 138.80 美元 每股账面值 20.19 美元 股价表现 特斯拉(TSLA):周报 马斯克确认 Robotaxi 发布会推迟 马斯克已确认特斯拉自动驾驶出租车的发布会将推迟。在 X 上的一篇帖子中,马 斯克没有提供 Robotaxi 发布会的新日期,但解释了推迟的 ...

台積電(TSM) 更新報告 營收毛利率均超預期,先進封裝供不應求將持續至 2026 年 季度業績摘要:公司 24Q2 總收入 6735.1 億新臺幣,同比增長 40.1%,折合 208.2 億美元,高於公司上季度指引中值的 200.0 億美元,也高於彭博一致預期的 201.1 億美元。其中晶圓收入 6165.2 億新臺幣,7 納米以下的先進制程貢獻 50%的營收。本季 度公司總成本 3153.8 億新臺幣,毛利率 53.2%,同比下滑 0.9 個 百分點。經營利潤 2865.6 億新臺幣,同比增長 41.9%。淨利潤 2478.5 億新臺幣,同比增長 36.3%,折合 76.6 億美元,高於一 致預期的 72.1 億美元。攤薄後每 ADR 收益 1.48 美元,高於一致 預期的 1.39 美元。 先進制程產能供不應求,ASP 漲價在即:Q2 公司 7nm 及小於 7nm 的先進制程貢獻收入 67%,同比/環比分別增長 14/2 個百分點, 其中 3nm 制程貢獻收入 15%,環比增加 6 個百分點,主要因中國 大陸企業礦機訂單激增。公司 N2、N2P、A16 制程研發進展順 利,海外工廠建設將稀釋 2-3pc ...

強生目前將血液腫瘤管線作為其重點推進的領域之一，而傳奇生物的Carvykti則是 其繼伊布替尼之後最重磅的一款藥物。自獲FDA批准上市以來，Carvykti保持著良 好的上升勢頭。強生對Carvykti的前景非常看好，預計其銷售峰值能夠達到50億美 元+。2018年公司和楊森協議共同開發Carvykti，其中在中國區傳奇承擔70%的開 發、生產與商業化成本，並保留或承擔70%的稅前損益。而在中國之外地區，雙方 平等分擔開發、生產和商業化成本和損益。18年Q1從楊森收到了3.5億美元的預付 款，同時有資格獲得楊森追加13.5億美元里程碑式付款。但在後續協議中，由於雙 方同意對臨床開發計畫進行修改，導致決定不按原計劃進行某些試驗，在13.5億美 元中可能無法獲得約2.8億美元的資金。 楊森已於18年12月支付第一里程碑付款2500萬美元，2019年9月楊森支付第二里程 碑式付款2500萬美元，用於CARTUDE-1臨床試驗中收到特定數量患者的反應資料， 顯示ORR至少為50%。在CARTUDE-1臨床試驗中對指定數量的患者進行給藥後，楊森 支付第三和第四里程碑付款各3000萬美金。20年12月由於完成與美國食品藥 ...

哔哩哔哩(BILI.US/9626.HK) 更新报告 买入 2024 年 7 月 18 日 《三谋》驱动下半年游戏业务回暖,Q3 Non-GAAP 运营利润转正 曹凌霁 +852-25321539 Rita.cao@firstshanghai.com.hk 韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 TMT 业绩摘要:Q1 收入 56.6 亿元,同比上升 11.7%,略高于市场一致预 期。毛利率 28.3%,同比提升6.5pcts,主要得益于高毛利广告业务占 比提升以及成本端的优化;经营利润率-14.5%,同比收窄 12.6%。 GAAP 净亏损 7.6 亿元;non-GAAP 净亏损 4.4 亿元,同比收窄 55.8%, 略高于市场一致预期的亏损 5.0 亿元。下季度营收有望实现双位数增 长,毛利率环比略有提升,预计将在 Q3 实现 Non-GAAP 运营利润的盈 亏平衡。 广告及直播业务增长强劲,积极开拓更多广告场景:Q1 广告收入同比 增长 31.2%达 16.7 亿元,其中效果广告收入同比增长 50%,当前包括 搜索、内容、商业广告 ...

美国本土收入占总收 入的57-65%，内部结构 逐渐由政转向商 稳定。但内部结构逐渐开始发生很大变化，主要是政商客户贡献的收入比例，2020 年 的美国政商收入比是 86%比 14%，主要是来自政府方面的贡献，之后逐年开始降低至 77.1%、71.1%，于 2023 年 Q3 季度降低到 66.4%，商户收入占比正在逐渐上升。 而来自其他国家的收入方面，英国是最大的客户，于 2018 年贡献了 20%的客户，随 后降低至 2022 年的 12%，趋于稳定。其次是法国，曾于 2018 年到 2020 年贡献 9%- 11%的收入，但之后 Palantir 将其归入了其余国家中不再单独列出。 图表 6：公司美国政府业务收入及占比 图表 7：公司美国商业业务收入及占比 （百万美元） （百万美元） 资料来源：公司资料，第一上海整理 资料来源：公司资料，第一上海整理 前 20 大客户收入稳步 提升，但占总收入比逐 渐下降 Palantir 前 20 大客户贡献的收入稳步提升，平均收入于 2022 年末来到了每位客户 贡献 4900 万美元。但总体来看，前 20 大客户贡献的收入占总收入的比重总体趋势 向下，在 2022 ...

李京霖 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk + 852 25321962 行业 市值 总股本 52 周高/低 每股账面值 股价表现 2024 年 7 月 16 日 星期二 腾讯《地下城与勇士：起源》登顶 6 月全球手游畅销榜 根据 Sensor Tower 商店情报平台显示，《地下城与勇士：起源》位居 6 月全球手游 畅销榜第一，《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》位居二三四名。 由腾讯发行的《地下城与勇士：起源》自 5 月 21 日正式公测后，连续 38 天位居国 内 iPhone 总榜和手游畅销榜的双榜首。截至 7 月 10 日，其在中国 iOS 市场的收入 已超 4 亿美元，同时登顶 6 月全球手游畅销榜，终结了过去 7 个月《MONOPOLY GO!》 对该榜单的垄断。 2024 年 6 月共 37 个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 TOP100，合计收入 19.2 亿美元，占本期全球 TOP100 手游发行商收入 37%，腾讯蝉联第一。 腾讯首款开放世界赛车手游《极品飞车：集结》7 月 11 日公测 2024 年微信小游戏开发者大会将于 7 月 16 日在北京举办 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024 年 7 月 16 日 星期二 【公司评论】 特斯拉(TSLA):周报 特斯拉 Robotaxi 发布时间可能推迟至 10 月 此前埃隆·马斯克在 X 上宣布 Robotaxi 将于 8 月 8 日亮相。然而,据彭博社 报道,知情人士透露发布会已推迟到 10 月,延期已经在内部进行了通知,此次 延迟是由于 Robotaxi 项目团队需要更多时间来重新设计车辆的部分元素。 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 特斯拉欧洲上调 Model 3 售价,特斯拉以色列 Model 3/Y 降价 受中国生产的汽车的低价压力,欧盟正在利用关税策略阻止中国制造的电动汽车 涌入欧盟国家,欧盟的关税将直接影响在中国生产并运往欧盟国家的所有电动汽 车。特斯拉受影响将涨价 1,500 欧元,即 1,622 美元。目前 Model 3 各配置价 格如下: Model 3 后驱版:现价 42,490 欧元。 Model 3 长续航版:现价 51,490 欧元。 Model 3 高性能版:现价 58,490 欧元。 此外 ...

波司登(3998.HK) 更新报告 买入 2024 年 07 月 11 日 23/24 财年业绩增长亮丽,配售事项不会对集团构成重大影响 王柏俊 + 852 2532 1915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 2023/2024 财年业绩概览:截至 2024 年 3 月 31 日的全年业绩,公司实现营业收入 232 亿元 (人民币,下同)、同比增加 38.4%(主要受益于品牌羽绒服的快速增长),毛利率比去年 同期提升 0.1PCT 到 59.6%,经营利润率同比提升 2.1PCT 至 18.9%(受益于营运效率的提 升,良好的费用控制及女装业务的经营亏损和商誉减值大幅减少),归母净利润 30.7 亿 元、同比增加 43.7%,归母净利率同比提升 0.5PCT 至 13.2%,拟派末期股息每股 20.0 港 仙,全年派息比率为 81.1%。存货周转天数有效降低,回到 115 天的正常水平;受益于一体 化的营运及快速补货的能力。持有净现金为120.5亿,资产负债水平健康。总体业绩亮丽。 羽绒服业务表现依然出色,贴牌加工及女装录得双位数的增长:分业务:1)品牌羽绒服业 务收入 1 ...

行业评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024 年 7 月 12 日 星期五 邹瀚逸 +852-25321539 Robin.zou@firstshanghai.com.hk 李羚玮 +852-25321539 david.li@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 +852 25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 煤炭行业 【行业评论】 煤炭板块点评 中国神华中期业绩预告归母利润下降: 公司中期业绩预告归母利润下降 8.3-13.8%,归母净利润 318-338 亿(H 股)。降 幅相较 24 年 Q1(-14%)有所缩窄,主要由于 23 年 Q1 是煤价高位,今年煤价降幅 较大。按照 24 年按照 23 年下半年的煤价预测,下半年的利润大致在 270 亿的水平, 全年预计利润在 590-600 亿水平(H 股),低于预期的 620 亿。主要原因预计是煤 价下降、煤化工 5 月停工导致上半年产量下降 25%左右以及火电增速由于水电出力 导致放缓。整体公司半年业绩报降幅在 10%左右,低于同业 30-60%的 ...