宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024 年 7 月 2 日 星期二 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 政治事件 上周美国总统选举首次辩论上拜登表现不佳，被川普打中痛处。媒体认为这是川 普一边倒的胜利，相应地提高了川普在 11 月份胜选的概率，因此对市场投资有一 些影响。川普的政策主张是加关税以及降低企业所得税，这样带来的后果是市场 普遍以为川普上台之后，因为加关税的原因会导致通胀上升，从而会影响联储降 息的节奏。可能是这个原因，导致美国十年期国债利率飙升至 4.46，为近期的高 点。 第二个事件是在 7 月 1 日，美国最高法院裁定，总统对"官方行为"享有豁免 权，几乎保证了川普关于 1 月 6 日国会山骚乱案不会在今年总统大选前开庭审 理，此举基本扫平川普选举的所有障碍。 经济数据 第一个数据是，上周公布了一季度 GDP 的年化季环比终值为 1.4%，较初值有 0.1% 的上修；预计二季度大概会升到 2%。一季度经济放缓主要是由进口增加和商业 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 第一上海 公司评论 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府 法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为 「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的 美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提 供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此 文件及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 免责声明 ©2024 第一上海证券有限公司 版权所有。保留一切权利。 披露事项 本报告由第一上海证券有限公司("第一上海")编制并只作私人一般阅览。未经第一上海书面批 准，不得复印、节录，也不得以任何方式引用、转载或传送本报告之任何内容。本报告所载的内 容、资料、数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证 券或其它金融票 ...

【公司评论】 特斯拉(TSLA):周报 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 汽车 股价 197.88 美元 市值 6310.79 亿美元 总股本 31.89 亿股 52 周高/低299.29 美元/ 138.80 美元 每股账面值 20.19 美元 股价表现 | 马斯克:特斯拉 FSD V12.4.2 正在内部测试阶段 | | |-------------------------------------------------------------------------|------------------------| | 马斯克最近简要介绍了全自动驾驶 FSD V12.4.2 的情况。据马斯克称:" | 12.4.2 | | 更加流畅。挑战在于在提高乘坐舒适度的同时保持高安全性。该版本明天将进入 | | | 内部测试阶段。" 一位 X 用户询问周末是否有 ...

Investment Rating - Buy rating maintained with a target price of HKD 8.75, implying a 25% upside from the current price [2] Core Views - The company's profitability structure is steadily improving, with gas sales contribution increasing to 48.7% while connection revenue contribution declines to 10.8% [2] - Gas sales volume grew 6.2% YoY to 41.7 billion cubic meters, with average gross margin per cubic meter increasing 19% to RMB 0.50 [2] - Value-added services revenue grew 5.8% to HKD 3.65 billion, with operating profit up 5.7% to HKD 1.58 billion [2] - Comprehensive energy business achieved breakthrough with total signed installed capacity reaching 221.6MWH, including 112.7MWH of commercial and industrial user-side energy storage [2] Financial Performance - FY23/24 revenue declined 11.5% YoY to HKD 81.41 billion, mainly due to weak real estate market and lower LPG sales [2] - Gross margin improved 0.8 percentage points to 13.9%, driven by better gas sales margins [2] - Adjusted net profit attributable to shareholders remained flat at HKD 4.29 billion after excluding one-off items [2] - Operating cash flow reached record high of HKD 11.34 billion, with free cash flow increasing HKD 1.77 billion to HKD 4.29 billion [2] Future Outlook - Gas sales gross margin expected to further improve as more cities implement upstream-downstream price linkage mechanisms [2] - Revenue forecast at HKD 85.9/89.2/92.2 billion for FY24/25/26/27, with net profit of HKD 4.3/4.8/5.0 billion [2] - Target price of HKD 8.75 implies 11x FY24/25 PE, maintaining Buy rating [2] Industry Analysis - The company benefits from natural gas being a key transitional energy in China's "dual carbon" goals [2] - As one of China's largest gas companies, it is well-positioned to capture incremental gas sales growth [2]

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华虹半导体(1347) 更新报告 买入 2024 年 6 月 27 日 CIS 及嵌入式产品需求驱动下半年产能利用率及 ASP 提升 曹凌霁 +852-25321539 Rita.cao@firstshanghai.com.hk 韩啸宇 852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk 黄佳杰 + 852-25321599 盈利摘要:公司 24Q1 收入为 4.6 亿美元,同比下降 27.1%,环比上升 1%,略低于彭博一致预期的 4.7 亿美元。半导体行业市场仍在逐步恢 复,公司产能利用率及晶圆 ASP 仍在低位,毛利率为 6.4%,同比下降 25.7pct,环比上升 2.4pct。本季度整体产能利用率为 91.7%,同比下 降 11.4pct,环比上升 7.6pct,其中 8 寸晶圆产能利用率达 100.3%, 12 寸产能利用率达 84.2%。归母净利润 3180 万美元,同比下降 79.1%,环比下降 10.2%,低于彭博一致预期的 3838 万美元。公司指引 Q2 营收在 4.7-5.0 亿美元,指引中值环比增加 5.4%,毛利率为 6%- 10%,中值环比增加 ...

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Vanguard 7.38% 截 至12月31日止财政年度 22年历史 23年历史 24年预测 25年预测 26年预测 总营业收入（美元百万元） 116,609 134,902 159,010 179,865 200,584 变动 -1.12% 15.69% 17.87% 13.12% 11.52% GAAP净利润 23,200 39,098 51,558 60,147 68,584 摊薄每股盈利 8.6 14.9 19.8 23.4 26.9 变动 -37.65% 73.21% 33.34% 17.84% 15.18% 基于501.7美元的市盈率（估） 58.4 33.7 25.3 21.5 18.6 每股派息（美元） 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息现价比 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 来源：公司资料，第一上海预测 来源：彭博 季度业绩摘要：公司 24Q1 总收入 364.6 亿美元，同比增长 27.3%， 低于公司上季度指引中值的 367.5 亿美元，但高于彭博一致预期的 361.3 亿美元。1）Family of Apps 收入 360.2 亿美元，其中广告 ...

【公司评论】 特斯拉(TSLA):周报 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 汽车 股价 183.01 美元 市值 5836.55 亿美元 总股本 31.89 亿股 52 周高/低299.29 美元/ 138.80 美元 每股账面值 20.19 美元 股价表现 马斯克透露德州工厂 AI 算力集群规划、硬件 5.0 时间表 几个月前,特斯拉在德州超级工厂进行扩建以便容纳一个新的巨型算力集群来训 练人工智能,据传当时特斯拉的目标是在今年 8 月份之前完成 100 兆瓦的集群 建设。6 月 21 日马斯克表示:今年的电力和制冷规模约为 130 兆瓦,但未来 18 个月左右将增加到 500 兆瓦以上,其中一半分配给特斯拉自己的算力硬件,一半 分配给英伟达/其他厂商的算力硬件。 同时,马斯克还透露了有关特斯拉下一代自动驾驶计算机的新细节,马斯克表示 它不会被称为 HW5,而 ...

招金矿业(1818) 首发报告 买入 2024 年 6 月 21 日 黄金行业优质高成长公司,增长潜力巨大,目标价 17.46 港元 业绩高速增长:公司 2023 年全年实现销售收入 84.24 亿人民币 (下同),较去年增长 6.82%;实现毛利 33.70 亿,同比增长 26.90%;毛利率为 40.1%,同比增长 6.33 个百分点;实现归母净 利润 6.86 亿元,同比增长 70.77%,业绩实现大幅增长。2023 年 全年公司完成黄金产量 24.68 吨,同比下滑 9.75%;其中实现矿 产金 17.58 吨,同比下降 8.63%,冶炼加工金为 7.11 吨,同比下 滑 12.39%。矿产金产量下滑主要是因为公司买断金减少所导致。 海域金矿未来可期:海域金矿从 2019 年 7 月取得采矿许可证后 正式开始建设,截至目前,海域金矿项目仍处于项目建设阶段, 按照项目规划,海域金矿将于 2025 年实现初步建成。该项目采 用地下开采,拟采用粗碎-半自磨+顽石破碎-浮选流程,选矿回 收率预计可以达到 97%,采选规模为 396 万吨矿石/年,项目总投 资约为 60 亿元人民币。在整体投产达产后,预计海域金 ...