买入 2024 年 5 月 30 日 国内业务保持正循环：一季度国内线上实物零售及其他电商销售额均 取得不错的增速，得益于低价心智和高效运营，当前拼多多主站保持 领先行业的水平。由于玩家数量众多以及同质化竞争，今年对国内电 商依然是颇具挑战的一年。商家的广告支出取决于电商平台的投放效 率，我们认为拼多多相较同行依然具备一定优势。随着买菜业务的竞 争格局逐渐缓和，本季度多多买菜由客单价和利润端双轮驱动。 目标价 211.80 美元，买入评级：基于本次财报，我们上调 2024-2026 年公司收入至 4,582/6,221/7,681 亿元，上调 2024-2026 年运营利润 至 1,352/1,856/2,334 亿元，对应每 ADS 收益 96.2/131.8/165.3 元。 上调目标价至 211.80 美元，维持买入评级。 李倩 | --- | --- | --- | |--------------|----------------------|-------| | | | | | | | | | 行业 | 电商 | | | 股价 | 149.72 美元 | | | 目标价 | 211.80 美元 | ...

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比亚迪（1211） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------|--------------------------------|----------------------------------------------------------|------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------- ...

信义玻璃（868） 更新报告 买入 2024年5月30日 经营韧性强，持续受益于地产边际复苏 黄佳杰  营收和利润端稳健，环比改善：2023 年全年收入同比增长 4.1%至 268 852-25321599 亿元，下半年浮法玻璃销量和均价改善明显；受上半年成本高位影响 毛利率同比略降 1.6ppts 至 32.1%，其中下半年毛利率环比改善 harry.huang@firstshanghai.com.hk 7.1ppts 至 34.8%；股东净利润同比上升 4.6%至 53.7 亿元,下半年利 润环比增长 50%至 32.2 亿元。全年每股派息 63 港仙，保持稳定派息 陈晓霞 率49%；在手现金34亿元，净资本负债比率降至历史低位13.3%。 852-25321956  盈利改善趋势有望维持：浮法/汽玻/建筑玻璃收入分别为 175/60/33 xx.chen@firstshanghai.com.hk 亿 元 ， 同 比 增 长 5.3%/-1.6%/8.9% ， 毛 利 率 分 别 同 比 下 降 主要资料 0.2/2.4/5.8ppts，但2023年下半年均全面环比改善。2024年Q1浮法 玻璃均价同 ...

敏华控股（1999） 更新报告 买入 2024年05月30日 F Y2024业绩表现良好，持续 看好公司未来的发展 王柏俊  F Y2024 业绩概览：公司实现总收入187.9 亿港元（同比+5.7%）；主营收入184.1 +852-25321915 亿港元（同比+6.1%，人民币口径+10.8%）。集团毛利率同比+0.9pct 至 39.4%， 主 要因为原材料成本的下降。经营开支比率减少 2 个百分点，受益于海运费降价 Patrick.wong@firstshanghai.com. 导致相关费用减少及良好的管理人员成本控制。有效税率从 21.1%减少到 16.4%， hk 受益于子公司在新疆享受的税务优惠。因此，归母净利润 23.0 亿港元（同比 +20.2%，人民币口径+25.5%），归母净利润率 12.5%（+1.2pct）。期内公司每股 派息 30 港仙，派息比率为 50.7%。如果加上期内 2.3 亿元的回购，总的股东回报 主要数据 率达 60.7%。 总体业绩良好。期内，中国的门店数净增加 765 家，到 7，236 家。。 行业 家具  中国市场同比+8.1%，欧美市场下半年录得双位数增长 ...

露露乐蒙（LULU.O） 更新报告 买入 2024年5月28日 美国市场消费者支出疲软，中国市场持续高速增长 金煊  业绩简况：FY2023 第四季度，营收同比增长 15.6%至 32.1 亿美 元，净利润为 6.7 亿美元，同比增长 458.8%，营业利润率为 + 852-25321539 28.5%，较上财年增长 17.2pct，毛利率增长 4.3pct 至 59.4%。 FY2023 全年营收同比增长 18.6%至 96.2 亿美元，净利润为 15.5 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 亿美元，同比增长 81.4%，营业利润率为 22.2%，较上财年增长 5.8pct，毛利率增长 2.9pct 至 58.3%，毛利率的增长主要是由于 王柏俊 空运成本和关税的降低，摊薄 EPS 为 12.2 美元，同比增长 82.6%。 + 852-25321915  北美市场高端运动休闲品需求减弱，国际市场保持高增长：分地 区看，北美市场营收同比增长 11.9%至 76.3 亿美元，中国内地市 Patrick.wong@firstshanghai.com. hk 场营收同比增长 67.2% ...

第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 台积电 上周发布新的模型，ChatGpt 4o。而第二天谷歌召开的 IO 会议发布了一大堆产品。 整体市场看似欣欣向荣，但我们还是要保持谨慎的态度：软件公司就跟上上世纪的 美国铁路开发一样，竞争激烈，热闹非凡，但是也有泡沫的存在。从另外的角度上 看，泡沫也是产业迅速发展中不可避免的事情，也是促进行业发展的必要，只是我 们作为投资人更多时候需要警惕一下。 最近也有消息称在中国区开始降价去库存，也是好事：终于对变化的环境做出了适 应性反应。 | --- | --- | |-------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业 TMT 股价 190.90 美元 目标价 220.00 美元 总股本 153.24 亿股 市值 29273 亿美元 52 周高/低 199.13 美 元 /163.83 美元 每股账面值 4.84 美元 主要股东 Vanguard Group 8.6% Blackrock 6.8% Berkshire Hathaway 5.2% State Street Corp 3.8% 盈利摘要 股价表现 截至9月30日止财政年度 FY2022 FY2023 FY2024E FY2025E FY2026E 净利润 99,803 96,995 102,829 109,988 117,099 摊薄每股盈利（美元） 6.2 6.2 6.7 7.3 8.0 变动 8.55% 0.10% 8.64% 9.71% 9.08% 基于190.9美元的市盈率（估） 31.0 31.0 28.5 26.0 23.8 每股派息（美元） 0.9 0.9 1.0 1.0 1.1 股息现价比 0.47% 0.50% 0.52% 0.54% 0.57% 0 50 100 150 200 250 苹果公司（AAPL） 更新报告 iPhone15 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.co m.hk 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 第一上海 公司评论 免责声明 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预 期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的 董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何 责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的 规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024 第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 | --- | --- | --- | |-------------------|---------------------------------|------------------------------------------------------------------- ...

4 好未来（TAL） 更新报告 买入 2024年5月22日 FY24Q4 业绩超预期，新业务保持高速增长。 但玉翠  24 财年 4 季度业绩概览：公司 24 财年 4 季度（23 年 12 月-24 年 2 +852-25321539 月）收入为 4.3 亿美元，同比增长 59.7%（美元计，下同），GAAP Tracy.dan@firstshanghai.com.hk 归母净利润为 0.28 亿美元，去年同期为-0.39 亿美元；Non-GAAP 归 母净利润 0.48 亿美元，去年同期为-0.13 亿美元，同比扭亏。季度 主要数据 末公司现金+短期投资为 34.7 亿美元，无银行负债。此外，公司递 延收入为4.3亿，同比增长80%。 行业 教育  线下网点持续扩张，新业务高速增长：我们估算 24 财年 Q4 公司业 股价 12.6美元 务结构:（1）教育培训业务占比约 2/3，其中素质教育培训业务占比 目标价 16.0美元 超 40%，同比增长超 50%，高中教培业务占比约 20%，实现稳定增 长。海外教培及其他业务总体占比较小。预估其线下教学点增加至 （+29.7%） 300-350 间。（2）内 ...