石药集团（1093） 更新报告 买入 2024年4 月 10日 集采影响充分消化，明星产品保持潜力，创新转型将步入密集收获期 高小迪 ➢ 2023销售增长有所放缓： 2023年公司营收314.5亿元(同比+1.7%，下同)，毛利 852-25321960 221.8亿元(-0.4%)，毛利率70.5%(-1.4 pts)。销售费用91.41亿元(-11.6%)，销 售费用率 29.1%(-4.3pts)。行政费用 11.90 亿元(+1.4%)，行政费用率 3.8% xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk （+0.0pts）。归母净利润、扣非归母净利润分别为 58.73亿元(-3.6%)、62.75 亿 元(+2.8%)，扣非归母净利率 20.0%(+0.3 pts)。各业务板块中，成药板块收入 但玉翠 256.4 亿元(+4.6%)，经营溢利率 26.1%(+1.4pts)；受到维 C 产品价格持续低迷的 852-25321956 影响，维 C 原料板块收入 19.3 亿元(-23.7%)，经营溢利率 0.3%(-17.2 pts)；抗 生素原料板块收入17.1亿元(+13.9%)， ...

华润电力（836） 更新报告 买入 2024年4月10日 火电盈利持续改善，新能源装机加速兑现 陈晓霞  2023 年业绩符合预期： 2023 年公司取得营业收入 1033 亿港元，同比基 + 852-25321956 本持平，实现归母净利润 110 亿港元，同比增长 56.2%。其中可再生能源核 xx.chen@firstshanghai.com.hk 心业务归母利润为 97 亿港元，同比增长 12.5%，火电业务实现盈利 36 亿港 元，扭亏61.93亿港元。公司计划期末派息每股0.587港元/股，叠加上中期 派息 0.328 港元/股，以及上市二十周年特别派息 0.5 港元/股，2023 年公司 李羚玮 累计分红比例达到62%。 + 852-25321539  火电边际改善显著，盈利持续释放：得益于 2023 年煤炭进口量大增， david.li@firstshanghai.com.hk 供给相对宽松，下半年煤炭价格大幅下降，公司全年单位燃料成本同比下降 12.6%，火电扭亏成效显著。此外，公司 2023 年火电辅助服务贡献收入 13.8 主要数据 亿元，新能源业务辅助服务费用支出约 7 亿元，净盈 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年3月19日 星期二 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖 852-25321957 FSD Beta v12.3 开始大规模推送 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 3月16日凌晨， Teslascope 分享称，FSD Beta v12.3 正在向美国数千辆车推送， 李倩 其中包括美国每个州的 FSD 测试版客户和东海岸的一些车辆。这波 v12 部署中包 852-25321539 含的所有车辆的软件版本都是 2023.44.30.8 和 2023.44.30.14。但在加拿大，本 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 次更新目前仍仅向特斯拉员工开放，此前Teslascope 预计新的 FSD Beta很快就 陈晓霞 会在加拿大推出。 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 欧洲、美国 Model Y 价格上涨 特斯拉欧洲计划于3 月 22 日在欧洲国家提高 Model Y 的价格，价格上涨约 2,0 行业 汽车 ...

资料来源: 公司资料, 第一上海预测 资料来源: 彭博 买入 2024 年 4 月 10 日 归母净利润同比增长 10.9%，提升派息：2023 年公司营业收入为 6.35 亿元，同比增长 13%；毛利 3.34 亿元，同比增长 6.6%；归母净利 润为 1.71 亿元，同比增长 10.9%。毛利率为 52.5%，同比下降 3.2 个 百分点，主要由于整租模式毛利率下降 7.6 个百分点（受新开业租金 减免及租赁准则影响），而品牌及输出管理模式毛利率提升 2.5 个百 分点，委托管理模式毛利率维持稳定。随着疫情结束，市场消费缓慢 复苏，公司盈利能力持续提升。公司持续加大轻资产项目应收款项催 收，全年实现经营性现金净流入 2.99 亿元，净现比为 1.75。期末在 手现金 14.37 亿元，同比增长 13%，在手现金充足。公司提升派息率 至 70%，每股派息 13 港仙，同比增长 23.8%。 在营项目表现稳健，储备充足：公司作为大湾区领先的商用物业运 营服务供应商，截至 23 年末已开业零售商业项目数量 27 个，面积达 165 万平方，筹备中项目 20 个，未来发展具备确定性。受疫情复苏、 两地通关影响，2 ...

吉利汽车（175） 更新报告 买入 2024年4月10日 毛利率触底反弹，盈利能力将持续改善  毛利率反弹，核心净利润大幅增长：公司实现全年实现营业收入 邹瀚逸 1798.5 亿元，同比+21%；实现毛利 274.2 亿元，同比+31.2%， 毛利率触底反弹 1.2pct.至 15.3%。归母净利润 53.1 亿元，同比 852-33367861 +1%，剔除出 22 年公司收购韩国雷诺带来的一次性收益后，23 Robin.zou@firstshanghai.com.hk 年公司核心净利润同比大幅增长 51%。公司净现金水平达到 284 亿元，同比+46%。 陈晓霞  2023 年销量创历史新高，新能源车占比提升：2023 年公司销量 创历史新高的 168.7 万辆，同比+18%，分品牌来看:吉利品牌 852-25321956 130.96 万辆，同比+16%；领克 22.03 万辆，同比+22%；极氪 xx.chen@firstshanghai.com.hk 11.87 万辆，同比+65%。主要得益于三方面：1）在燃油车方 面，依托 CMA 平台优秀表现，中国“星”系列销量销量稳步提 主要数据 高。2） ...

舜宇光学（2382） 更新报告 买入 2023年04月09日 盈利能力继续承压，未来手机业务回暖，车载光学和 VR/AR 新曲线 陈晓霞 稳 中 有进 852-25321956  手机业务受挫，盈利能力继续承压：公司 2023 年全年实现收入 316.8 亿人民币，同比减少 4.6%。毛利率为 14.5%，较去年同期下降约 5.4 个 xx.chen@firstshanghai.com.hk 百分点。归母净利润 11.0 亿元，同比减少 54.3%，符合此前公司盈利 预警中净利润减少约 50%-55%的预期，主要是全球智能手机需求继续疲 主要数据 软和光学降规降配趋势延续导致公司手机相关产品 ASP 和毛利同比下 行业 TMT 滑。 股价 38.55港元  未来手机业务回暖，车载光学和 VR/AR 新曲线稳中有进：光学零件业务 目标价 45.00港元 收入同比略微增长 0.9%至 95.6 亿，分部毛利率由 33.4%下滑至 28.4%，其中手机镜头出货量达 11.7 亿件，同比小幅下降 1.8%，高端 （+ 16.73%） 市场依旧低迷，6P 及以上镜头出货量同比下降 20.0%。随着智能手机市 股票代 ...

紫金矿业（2899） 更新报告 买入 2024年4月8日 业绩符合预期，铜金产量大幅提升，铜金价格持续走高，未来产 许尚青 量增长空间巨大 +852-25321539  业绩符合预期，铜金产量大幅提升：2023 年全年，公司实现总收 tim.xu@firstshanghai.com.hk 入 2934.03 亿元人民币，同比增长 8.54%；实现归母净利润 211.19 陈晓霞 亿元人民币，同比提升 5.38%，各项业绩创下历史新高。公司收入的 (852)25321956 增长主要得益于主要矿产品铜金产量的提升。公司综合毛利率为 15.81%，与去年同期相比略有提升；矿产品毛利率为 49.09%，同比 xx.chen@firstshanghai.com.hk 下滑约 5 个百分点。公司矿产铜和矿产金取得了较大幅度的产量提 升，公司 2023 年全年矿产铜产量为 100.73 万吨，同比提升 主要资料 11.13%，成为中国及亚洲唯一矿产铜产量突破百万吨的矿企，全年铜 行业 原材料 精矿销售均价为 49406 元/吨，同比增长 3.95%；公司 2023 年全年矿 股价 16.78港元 产金产量为 67.73 ...

华润啤酒（291） 更新报告 买入 2024年4月9日 啤酒高端化稳步向前，白酒 重塑成效显著  23FY 业绩表现稳健，派息率提升超预期： 23FY 营业额共计 389.3 亿元，同比 黎航荣 +10%。EBIT 共计录得 69.6 元，低基数税率影响下同比+33%，EBIT 率为 17.9%， 同比+3.1pct。期内公司股东应占溢利共计 51.5 亿元，同比+19%，归母净利润率 wayne.li@firstshanghai.com.hk 13.2%，同比+0.9pct。公司拟派末期股息每股人民币 0.349 元，以及集团三十周 852 2522 2101 年特别股息每股人民币0.300元，全年派息率合计达59%，同比大幅+19pct。  啤酒高端化战略目标坚定：23FY公司啤酒业务共计录得营业额368.7亿元，同比 主要数据 +5%。其中销量实现 11.15 百万千升，同比基本持平，平均销售单价为每千升人 行业 啤酒/消费 民币 3,306 元，同比+4%，营业额及销售单价提高主要由结构升级所致。23FY 次 高端及以上产品销量为 2.5 百万千升，同比+18.9%，占整体销量比重为 22.4%， ...

国药控股（1099） 更新报告 买入 2024年4月3日 23 年股东权益同比增长 6.2 %，毛利率仍在下行 但玉翠  股东权益同比增长 6.2%至 90.5 亿元：2023 年公司实现收入 5965.7 亿元， 同比 增长 8.1%。分版块看，药品分销板块收入 4410.5 亿元，同比增长 852-25321956 8.5%，收入占比为 71.4%；医疗器械板块同比增长 7.8%至 1302.1 亿元，收入 tracy.dan@firstshanghai.com.hk 占比为 21.1%；药品零售板块同比增长 8.2%至 356.9 亿元，收入占比为 5.8%；其他业务收入同比增长 1.7%至 103.9 亿元，收入占比为 1.7%。公司整 高小迪 体毛利率同比下降 0.5 个百分点至 8.1%，同时公司积极进行费用控制，其中 852-25321960 分销费率同比下降 0.1 个百分点至 2.93%，行政费率同比下降 0.03 个百分点 至 1.46%，财务费用下降 0.17 个百分点至 0.41%。加上今年其他收益的影响 xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk （23 年主要 ...

BKNG 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 瑞银最近也开始上调了标普 500 指数的目标价至 5400 点，年内还有低个位数的上 涨空间。华尔街资深分析师 Yardeni 的评论最近也开始转牛，认为标普 500 指数有 可能在两年内突破 6500 点，还有 30%的涨幅，但是也提醒避免股市过热导致的崩 溃，尤其是围绕 AI 的炒作。总之现在华尔街都开始撕报告了，改变年初对美股的 保守预测，都开始大幅多次上调。 但也有不好的消息，美国商业地产法拍数量有所增加，有可能影响中小银行的股价 从而间接导致市场情绪连带下跌。 季报大超预期，对整个科技股乃至整个指数都有很强有力的支撑作用，现在英伟达 的市值也接近 2 万亿美元。但市场有少数声音还是对英伟达表现出了一些忧虑，主 要是担心四大云客户在 2025 年之后，在下游应用创收没有达到预期的情况下，可 能会缩减支出，这样会影响英伟达的增速。德意志银行和瑞银都表达了对英伟达未 来收入增速放缓的担忧。 用户640989118于2024-02-28日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 最近有个好消息，要取代 Walgreens 进入道琼斯指数成分股 ...