交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月29日 美元32.65 美元33.00↓ +1.1% 欢聚集团 (YY US) 核心产品持续复苏，短期利润增长承压  1季度利润超预期。欢聚2024年1季度收入为5.7亿美元，同比-3%/环比- 个股评级 1%，略超我们预期3%。经调整运营利润2500万美元，对比去年同期2800 中性 万美元，好于我们预期的1600万美元，主要因成本优化好于预期。经调 整净利润 6700 万美元，同比+35%，好于我们/市场预期的 5200 万美元 1年股价表现 /5400万美元。 YY US MSCI中国指数  核心社交产品收入维持复苏趋势。BIGO收入同比+8%，对比1季度3%增长 60% 50% 加速，主要受益于付费用户增长（同比+6.9%）。非直播收入同比+195%， 40% 30% 主要因第三方联盟广告业务快速增长。1）BIGO Live资源进一步向发达国 20% 10% 家倾斜，发达国家MAU/MPU维持同比增长（+8.9%/17.2%），拉动收入同 0% -10% 比+14.8%。2）Likee MAU降势持续（同/环比-16%/-4% ...

交银国际研究 公司追踪 英伟达 (NVDA US) 业绩再次全面超预期：英伟达公布 1QFY25 业绩，单季收入 260 亿美元（环比 +18%，同比+262%），高于之前公司指引 240 亿美元，VisibleAlpha（"VA"） 一致预期247 亿美元以及我们的预测252 亿美元。其中作为主要驱动因素的数 据中心收入226亿美元（环比+23%，同比+427%）。Non-GAAP 毛利率78.9%， 高于之前公司指引的中位数 77% ，VA 一致预期 77%和我们的预期 77.3%。 Non-GAAP 每股盈利 6.12 美元，高于我们的预期 5.51 美元和 VA 一致预期的 5.62 美元。 2 季度指引同样高于预期：公司指引 2QFY25 单季收入 280 亿美元（+/- 2%）， 高于我们此前预期的 273 亿美元以及 VA 一致预期 270 亿美元。指引 Non-GAAP 毛利率 77%（+/- 50 个基点），高于 VA 一致预期 75.5%。指引 2QFY25 单季 non-GAAP毛利率 75.5% （+/- 50个基点）。维持全年75%左右的毛利率指引， 符合 VA 一致预期。我们认为公 ...

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1 季度业绩符合预期，多款老手游创新高；暑期数款新游上线 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|-----------------------|-------------------------|-----------------|------------------------------| | 交银国际研究 \n公司更新 | | | | | | | | | | | | 互联网 | 收盘价 美元 94.74 | 目标价 美元 117.00↓ | 潜在涨幅 +23.5% | 2024 年 5 月 24 日 | | 网易 | (NTES US) | | | | | | | | | | 1 季度业绩基本符合预期。1 季度收入同比增 7%至 269 亿元，与彭博预期 一致。调整后净利润 85 亿元，同比增 12%，超彭博预期 2%。营销费用同 比增 38%至 40 亿元（占收比 15%），对比 2023 年 4 季度的 43 亿（占收比 15.6%）。游戏/端游/手游收入分别同比+10%/-15%/+19%，游戏毛利率同 比提升 2.8 ...

交银国际研究 公司更新 数据中心 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月24日 港元7.89 港元11.28 +43.0% 万国数据 (9698 HK) 1 季度业绩大致符合預期，规模稳步扩大  1季度业绩大致符合预期，维持稳定增长，全年指引不变。2024年1季度， 个股评级 公司实现收入约26.27 亿元（人民币，下同），同比增加9.1%；经调整 买入 EBITDA为11.83亿元，同比增加4.7%，约为我们2024年财年预测（46.48 亿元）的25.5%，大致符合预期。公司维持全年业绩指引不变，预计全年 收入在113.4亿元至117.6亿元之间，同比增速在13.9-18.1%；预计调整后 1年股价表现 EBITDA在49.50亿元至51.50亿元之间，同比增速在7.0-11.4%。 9698 HK 恒生指数 30%  业务规模稳步扩大，扩张速度有所放缓。截至1季度末，公司的运营面积 20% 10% 为583,229平方米，环比增加1.9%，签约率为92.5%，与上季度持平；在 0% 建面积为172,537平方米，同比减少12.4%，预签约率同比持平；使用面 -10% -20% 积为436,875平 ...

交银国际研究 公司更新 汽车 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月24日 港元78.25 港元120.34↓ +53.8% 理想汽车 (2015 HK) 下调销量预测，但股价过度反映，维持买入  下调销量和利润预测，以反映低于预期的销量和产品结构的改变。理想汽车 个股评级 的1季度业绩低于预期，同时管理层宣布纯电车型推迟到明年发布。因此我 买入 们将 2024 年和 2025 年的销量预测分别下调了15% 和 35%，主要是考虑到纯 电动车型推迟推出、L7/L8/L9 改款车型在市场竞争加剧下需求回升较为疲软， 1年股价表现 和 L6 销量增加带来的稀释效应。我们最新的2024年销量预测为48.4万台，较 2015 HK 公司指引的56-64万台略低。另外由于L6占比较高，而L8/L9较高价车型销量 70% MSCI中国指数 回升较慢，有可能对毛利率有负面影响。但从另一方面，理想的组织结构调 60% 50% 40% 整和资源优化可以节省一些开支。我们预计 2024 年的净利润为 83 亿元（人 30% 20% 民币，下同）。 10% 0% -10% -20%  销量回升是扭转颓势的关键。尽管理想尚未调 ...

下午好讲一下那个英伟达GC的业绩除了具体的数字以外我觉得市场可能关心下面三个问题第一个呢就是他的blackwell这个新的产品上市之后短期的这个业绩包括下游会不会对于这个要等待或者观望blackwell的这个新的产品上市所以会可能会造成这个对于他之前的hopper的这个需求会下降 但是呢这这这里呢公司呢其实是非常好的解决了这个问题首先我们看见资本支出还是非常强烈的第二呢又看见了有这种不同的需求包括不同行业的需求啊包括主线人工智能云的一些需求所以呢其实hopper呢还是还是还是呃又供不应求的一个情况 另外就是产能的问题然后公司其实也提到了这个Blackwell其实在二季度现在这个季度已经向客户开始出货了三季度就会上量了这个比我们之前市场之前预计的要在四季度之后才能大量的确认收入要早一些 所以这个也是一个非常正面的一个点第三个点就是现在有很多包括一些CSP都是自己在研发自己的ASIC的解决方案这个会不会在竞争上对于需求会有减弱的一个情况 但是我们的观点就是说其实现在我们发现大模型本身的算法本身还是在向多模态转变然后算法也是在不断的变化的过程当中所以在这个过程当中GPU的加上Huda的这么一个解决方案还是有一个比较 ...

交银国际研究 公司更新 消费 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月24日 港元5.70 港元7.20 +26.3% 滔搏国际 (6110 HK) 2024 财年业绩符合预期，派息率>100%，股息率 7%；继续打造长期优势  2024 财年业绩基本符合预期，包括 >100%的派息率：滔博2024财年销售 个股评级 额/净利润同比增长 6.9%/20.4%，均比一致性预期低 3%。下半年销售额同 买入 比增长 6.5%（上半年为 7.3%），净利润同比增速加快至 26.5%（上半年为 16.7%），这主要得益于毛利率增长 1.0 个百分点（上半年为下降0.9 个百 分点），因为积极因素（零售折扣减小；零售销售占比提升）超过了消极 1年股价表现 因素（品牌补贴减少）。滔搏的派息率达到 101%，过去三年平均为 6110 HK 恒生指数 107%，股息率达 7%。 10% 5%  全渠道管理的重点正在微妙变化：零售额同比增长 9%（上半年与下半年 0% -5% 相近），增长动力主要来自门店数量下降6%，每店平均面积上升6%，平 -10% 效上升高单位数。零售额增幅高于批发销售额的同比下降3%（上半年持 -1 ...

2023年末的多款创新药赴美上市成功和海外授权交易的达成，重新点燃了市场 对于创新药出海的期待。我们认为，考虑到优质资产的价格在低位徘徊、数家 MNC 药企开始面临核心品种专利悬崖，海外授权/收并购的交易热情或将在 2024年持续，而这些交易的出现对整个板块都是重要的催化剂。我们建议短期 内关注 ADC、CGT、双抗/多抗、小核酸/mRNA 等新型分子模式的后续出海机 会，中长期则重点关注老龄化趋势下的年龄相关性疾病市场，以及源头创新和 产品差异化。 创新药出海方兴未艾，2024 年持续关注海外药企在高利率环境下的 "扫货"机会 随着中国药企集体从仿制走向创新、不断磨砺研发实力，行业也正处于从 license-in 海外创新药资产向 license-out 自主研发成果进化的关键时间点。从 license-out的交易数量和规模来看，行业自2020年起渐入佳境，并终于在2023 年迎来了全面爆发，全年完成 16 个总规模在 10 亿美元以上的 BD 交易，其中 仅 4Q 就有 10 个。虽然生物医药行业一级、二级市场融资环境仍有待复苏，但 快速增长的 BD 交易规模反映产业资本对行业长期前景和创新药资产估值修 ...

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