交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月22日 港元25.60 港元30.00↑ +17.2% 金山软件 (3888 HK) 《尘白禁区》将带动 2 季度游戏收入增长；上调评级至买入  1季度游戏投放收缩，收入逊预期但利润好于预期：2024年1季度总收入 个股评级 21.4亿元（人民币，下同），同比增8%，较我们预期低4%。游戏/WPS收 买入↑ 入分别同比-1%/+17%至9.1亿元/12.3亿元，游戏收入环比下降11%主要因 减少老游戏的运营活动。WPS收入增长主要受到订阅收入增长所推动。调 整后运营利润同比增27%至6.78亿元，较我们预期高8%，主要因游戏销 1年股价表现 售开支收缩。 3888 HK 恒生指数  1 季度业绩要点：游戏业务同比稳定，其中《剑网3》表现稳健，《尘白 20% 禁区》热度及流水环比提升。WPS 1季度收入增长主要受到个人订阅和机 10% 0% 构订阅的增长所推动，分别同比增25%/14%，内地机构授权业务从下跌恢 -10% 复至6%同比增长，广告因业务收缩同比下降18%。 -20%  展望：《剑网3无界》手游有望在2024年6月上线，将 ...

交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月23日 港元58.15 港元75.00 +29.0% 快手 (1024 HK) 成本费用优化持续超预期，利润或仍有上调空间  1季度利润超预期。快手2024年1季度总收入294亿元人民币（下同）， 个股评级 同比增17%，符合预期。成本费用优化好于预期，毛利率同/环比升8/2个 买入 百分点至55%，运营费用率同环比收窄7/1个百分点。经调整净利润44亿 元，环比4季度旺季基本持平，对比去年同期4200万元，大幅超市场预期 37%。海外变现环比增17%，带动运营亏损环比收窄51%至2.7亿元。 1年股价表现 1024 HK  1季度亮点：1）总用户时长同比+9%。2）电商GMV同比增28%，符合我 30% MSCI中国指数 们预期，持续受供给（月均动销商家数同比+70%）及需求侧（MPU 1.26 20% 10% 亿，渗透MAU 18%）增长驱动。泛货架GMV占比进一步提升至~25%。3） 0% 线上营销收入增27%，受益于智能营销解决方案应用及全站推广/智能托 -10% 管产品迭代，内循环广告收入增速快于GMV增长。外循环效果广告收 ...

交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月22日 港元21.20 港元25.00↑ +17.9% 同程旅行 (780 HK) 1 季度利润符合预期；预计下半年增速较上半年更高  2024年1季度业绩：收入39亿元（人民币，下同），同比增49.5%，超过 个股评级 我们/彭博市场预期5%/3%。其中，核心OTA业务收入增24%（交通/住宿 买入 +26%/16%），度假业务收入 6.6 亿元。调整后净利润 5.6 亿元，同比增 11%，高于我们/彭博市场预期2%/4%，对应净利率14%，较去年同期的 19%下降，因并表的度假业务利润率较低。调整后营销费用同比增41%， 1年股价表现 主要由于市场恢复下营销活动增加，占收比35%，环比稳定。 780 HK 50% MSCI中国指数 40%  1季度业绩亮点：1）GMV 同比增15%，APU增14%至2.29亿。2）交通： 30% 內地机票票量同比增 30%，海外业务扩张战略下国际机票票量大幅增 20% 10% 260%+。3）住宿：内地酒店间夜量同比增10%，得益于持续拓展多元化住 0% -10% 宿场景及交叉销售率提升。海外间夜 ...

交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月21日 港元436.40 港元509.00↑ +16.6% 携程集团 (9961 HK) 内地酒店价格下跌，但预定量超预期增长；预期全年利润率持平  2024年1季度业绩：收入119亿元（人民币，下同），同比增29%，略高 个股评级 于我们/彭博市场预期2%，其中酒店住宿+29%/交通+20%/旅游度假+129%/ 买入 商旅+15%。调整后净利润同比增96%至41亿元，净利率34%，对比去年 同期22%。净利润超过我们/彭博市场预期32%/45%，得益于有效控费、交 叉销售优化及高利润业务占比提升。市场恢复下营销活动保持投入，调整 1年股价表现 后营销费用同比增32%，占收比稳定在19%，好于预期的22-23%。 9961 HK 70% MSCI中国指数 60%  1季度业绩要点：1）内地机酒预订量同比增20%+，酒店ADR同比低个位 50% 40% 数下降，主要因部分需求向出境游分流及低线城市旅游快速发展。2）出 30% 20% 境机酒预订同比翻倍增长，春节假期完全恢复至2019年水平，领先整体 10% 0% 国际航空客运量70% ...

交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 5.16 美元 6.30 +22.1% 金融科技 2024 年 5 月 16 日 信也科技 (FINV US) 盈利环比企稳， Take rate 呈回升势头 盈利环比企稳。信也科技1Q24归母净利润为5.28亿元（人民币，下同）， 同比下降 24.2%，环比增长 0.6%，基本符合预期。同比看，净收入同比增 长 3.8%，但拨备费用同比增长 13%（去年同期有 1.8 亿回拨），使得盈利 同比降幅较大；环比看，净收入环比下降 1.8%，主要由于促成贷款环比 下降 7.8%，但管理费用和营销费用环比下降，税前利润环比增长 13.6%， 由于 4Q23 所得税率受一次性因素影响偏低，盈利环比略增 0.6%。 公司维持促成贷款增速的全年指引。1Q24 促成贷款同比增长 11%，其中 內地/国际市场同比分别增长 10%/40%，贷款余额同比增长 4.9%。国际业 务占促成贷款的 4.6%，同比提高 1 个百分点，占收入比重为 18.8%，同比 提高 4 个百分点。菲律宾市场业务增长强劲，促成贷款同比+194%/环比 +27%，占国际业务比重达25%。公司仍维持 ...

交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月16日 美元2.01 美元1.90↓ -5.5% 达达集团 (DADA US) 京东到家品牌升级，聚焦京东场域  2024年1季度业绩：总收入24.5亿元（人民币，下同），同比降3%，其 个股评级 中达达快送收入增57%，得益于连锁品牌同城配送单量增加，京东到家降 中性 28%，主要由于主动调整低效业务渠道、聚焦核心京东app场域，优化LBS 广告产品，及免运门槛进一步降低后履约服务收入下降（2月起门槛由59 1年股价表现 元下调至29元）。调整后净亏损1.9亿元，亏损率8%，对比彭博市场预 DADA US 期亏损3700万元，运营成本占收比75%，较去年同期的55%上升，因连锁 10% MSCI中国指数 商家同城送单量增加导致骑手成本上升。 0% -10% -20%  1季度运营要点：1）京东到家：升级即时零售品牌为“京东秒送”，1季度 -30% -40% 京东场域月均下单用户数和订单量同比增70%+，4月加速至100%+，GMV -50% -60% 增30%+，其中秒送频道增200%+，酒水/家电/生鲜/鲜花等品类的优质商 -70 ...

交银国际研究 公司更新 金融科技 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月20日 美元21.30 美元25.80↑ +21.1% 奇富科技 (QFIN US) Net take rate 同环比均提升，侧重增长质量  盈利实现较好增长。1Q24 归母净利润同比/环比增长 24.6%/4.7%；Non- 个股评级 GAAP净利润同比/环比增长23.4%/4.7%。1Q24净收入同比增长15.4%，增 买入 长主要来自表内贷款利息收入和推介服务费收入，去年同期受提前还款影 响，收入和盈利形成较低基数；净收入环比下降7.6%，下降主要由于促 成贷款环比下降16.6%。公司指引2Q24净利润11.7-12.3亿元（人民币， 1年股价表现 下同）（同比增7.0-12.5%），Non-GAAP 净利润12.2-12.8 亿元（同比增 QFIN US 25% MSCI中国指数 6.4-11.6%）。 20% 15% 10%  促成贷款同比下降，轻资产模式占比显著提升。1Q24促成贷款同比下降 5% 0% 9.3%，其中轻资本模式促成贷款同比下降1.4%，ICE模式仍保持高速增长， -5% -10% 轻资本模式占促成贷款 ...

交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月17日 美元5.79 美元6.70↑ +15.7% 爱奇艺 (IQ US) AIGC 赋能效率提升，运营利润率创新高  1季度利润超预期：爱奇艺2024年1季度总收入为79亿元（人民币，下 个股评级 同），同比降5%/环比增3%，符合我们/市场预期。调整后运营利润11亿 买入 元，好于我们/市场预期的8/7亿元，对应调整后运营利润率14%，同/环 比+1.3/1.7个百分点，受益于成本费用优化好于预期。 1年股价表现  ARM 持续环比优化，奠定长期高质量增长基石。1 季度会员收入同比降 IQ US MSCI中国指数 13%至48亿元，符合预期，主要因去年同期爆款剧效应带来高基数。ARM 20% （单会员月均付费）连续第六个季度环比增长，创历史新高。公司不再披 10% 0% 露订阅会员数，关注叠加ARM、会员生命周期等因素共同驱动的高质量 -10% 会员收入增长。海外会员收入同环比增长，中国香港/英国等地会员收入 -20% 增80%+，公司适度加强本地内容布局战略不变。考虑去年2季度高基数 -30% -40% 影响延续以及2季度内容竞 ...

各位朋友大家好那今天呢其实我是想最主要和大家聊一下就是这个关于这个港股的一些情况在港股呢其实最近的这个强劲表现呢大家都其实是都有一个密切的关注那关于这个市场呢就是具体应该是有些细分的一些点我觉得应该怎么来看呢我觉得我是想给大家就是有一些更更细致的一些拆解吧那其实像之前在三月末的时候呢我们这个报告基本上就是已经 其实是当时我们的这个择时模型里面其实就已经给出了一些信号了就关于整个就是就这一波港股它其实是已经有一些就是 很明确的一些信号开出来我们当时其实就已经呼吁投资者可以开始重点关注港股了随后其实整个我们可以看到整个4月开始一直到5月至今其实都是一个很明显的一个强劲的势头那现在最近大家其实很多的一些关注点就在于说是比如说现在这个市场接下来还比如说应该会怎么走这个反弹还会不会持续那我们针对这个其实是也做了一些梳理 那我们的判断呢认为还是港股的这个这波的这个反弹还是仍然会继续的但是与此同时可能也是需要留意一些比如说一些非基本因素对于整个市场的一些扰动那但是整体来看呢就是基本上这个还是会继续往上走这一波的行情应该还是没有走完的那原因呢大概有这么几个点首先呢就是这个宏观政策支持的这个 它的支持力度不管是货币还是财政它都 ...

交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月17日 港元9.80 港元10.10↑ +3.1% 京东物流 (2618 HK) 1 季度业绩好于预期，外部一体化增速恢复仍在爬坡阶段  2024年1季度业绩：收入421亿元（人民币，下同），同比增15%，高于 个股评级 我们/彭博市场预期4%。外部收入占收比69%，同环比基本持平，内单增 中性↓ 速15%，高于我们此前预期的8%。客户结构调整和规模效应推动毛利率 同比提升3个百分点至7.7%。调整后净利润/利润率6.6亿元/1.6%，上市 1年股价表现 以来首次在1季度实现盈利，得益于业务结构持续优化及运营效率提升， 2618 HK 利润大幅超出我们预期的6900万元。 10% MSCI中国指数 0%  业绩要点：1）内单加速增长，同比增15%，对比去年4季度11%的增速进 -10% 一步提升，得益于京东零售业务增长及下调包邮门槛拉动业务量。2）外 -20% 部一体化收入增5%，客户数5.6万名，同比恢复正增长至2%，单客户平 -30% 均收入增3%（去年4季度+15%），增速有所放缓，主要因新增大客户初 -40% -50% 期合作 ...