丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨越秀地产（0123.HK） [Table_Title] 销售表现突出，业绩有所承压 ——越秀地产 2025 年中报点评 报告要点 [Table_Summary] 2025H 公司营收双位数增长但业绩同比出现一定下滑，主因结算毛利率承压及少数股东损益占 比提升；展望后续，预计短期内结算毛利率仍在低位，计提减值尚有一定空间，全年业绩整体 承压。经营层面销售表现亮眼，上半年销售金额同比大幅优于同行，全年销售目标达成可期， 上半年拿地平均溢价率大幅低于 TOP10 房企均值，下半年有望抓住窗口期在土地市场发力， 融资成本属行业领先水平，三道红线维持健康，债务结构持续优化。 分析师及联系人 [Table_Author] 刘义 侯兆熔 SAC：S0490520040001 SAC：S0490525060001 SFC：BUV416 %% %% research.95579.com 1 越秀地产（0123.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 销售表现突出，业绩有所承压 2] ——越秀地产 2025 年中报点评 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布公 ...

上 市 公 司 房地产 2025 年 08 月 27 日 越秀地产 (00123) ——业绩下滑符合预期，销售靓眼、融资成本新低 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 08 月 27 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 4.95 | | 恒生中国企业指数 | 9020.26 | | 52 周最高/最低（港币） | 8.38/3.77 | | H 股市值（亿港币） | 199.26 | | 流通 H 股（百万股） | 4,025.39 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0953 | 一年内股价与基准指数对比走势： -6% 44% 94% 144% HSCEI 越秀地产 资料来源：Bloomberg 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 陈鹏 A0230521110002 chenpeng@swsresearch.com 联系人 陈鹏 (8621)23297818× chenpeng@swsresearch.com 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024 | 202 ...

21世纪经济报道记者 吴抒颖 8月26日，越秀地产公布2025年中报。在行业整体销售规模仍在走低之际，越秀地产保持规模稳步增 长。今年上半年，越秀地产实现合同销售额615亿元，完成销售目标的51%，同比增长11%，是TOP10房 企中少数实现正增长的房企，增速位居第二。 越秀地产销售额正增长，依靠的是一线城市"粮仓"的开放。 今年上半年，越秀地产在一线核心城市的销售额达到495亿元，占总销售额的80.5% 。在北京，越秀地 产实现合同销售额197.2亿元，同比大幅上升255.1%；在大本营广州，公司实现销售额157.66亿元，保 持稳健；在上海，越秀地产也实现144.92亿元的销售额。 在投资方面，越秀地产也保持一定的强度。今年上半年，越秀地产新增土地储备13宗，总面积约148万 平方米，且全部位于一二线核心城市，其中68%位于一线城市 。截至2025年6月30日，越秀地产的总土 地储备达到2043万平方米，一二线核心城市的土地储备占比高达94% 。 对于投资的策略，越秀地产管理层在业绩会上判断称，今年的土地市场是先高后低，一季度的土地溢价 率仍然比较高，北京、成都和杭州的市场热度也保持高位。越秀地产经过研究 ...

在业绩会上，林昭远感慨，上半年能够实现这一业绩，并保持正增长，实属来之不易，"我认为增长主 要有几点原因：首先，我们对市场走势进行了较为精准的研判；其次，业绩的取得得益于公司在项目投 资上的全面把控，在产品力、销售能力、交付能力和服务能力等方面的综合体现，这些因素在客户心中 逐渐形成了口碑和信任。同时，我们始终将资源集中于核心城市和重点区域，因而形成了较为稳健的发 展基础。这是多重因素综合作用的结果"。 数据显示，越秀地产一线核心城市贡献度突出。上半年，越秀地产在北京实现合同销售额197.2亿元， 同比大增255.1%，跃居北京市场占有率首位；广州销售额157.56亿元，排名第二；上海实现144.92亿 元，排名第六。整体来看，一线城市合计销售额495亿元，占比高达80.5%。 展望下半年，在业绩会上，公司管理层表示，将进一步加强库存的精细化管理，注重销售质量的提升， 并持续强化销售价格管控。同时，将坚持"一项目一策略"，针对不同项目制定精准的销售计划与措施， 以确保销售节奏和市场效果。 值得一提的是，越秀地产土储也相对优质。数据显示，上半年公司新增土储面积148万平方米，全部位 于一二线核心城市，其中68% ...

房地产/房地产开发 越秀地产（00123.HK） 销售规模逆势提升，中期派息比率保持稳定 2025 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/26 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 4.930 | | 一年最高最低(港元) | 8.380/3.770 | | 总市值(亿港元) | 198.45 | | 流通市值(亿港元) | 198.45 | | 总股本(亿股) | 40.25 | | 流通港股(亿股) | 40.25 | | 近 3 个月换手率(%) | 24.8 | 股价走势图 -50% 0% 50% 100% 150% 2024-08 2024-12 2025-04 2025-08 越秀地产 恒生指数 数据来源：聚源 相关研究报告 公司 2025H1 实现合同销售金额 615.0 亿元，同比+11%，克而瑞销售排名上升至 第 8，完成全年销售目标 1205 亿元的 51%；其中一线城市销售占比 80.5%，在 北京排名第一，广州排名第二；销售均价 4.21 万元/平，同比+42.7%。公司上半 年在 6 座一二线城市新增 13 幅土地，总建面 1 ...

作为"黑马"房企，上半年，越秀地产销售额依然保持了高速发展。 8月26日，越秀地产发布中报，报告期内，越秀地产上半年实现合同销售额615亿元，同比增长11%，在 行业逆势中保持销售双位数增长。 同时，报告期内，越秀地产实现475.7亿元营业收入，同比增长34.6%，实现连续7年营收增长；核心净 利润15.2亿元、归母净利润13.7亿元。 在当日举办的业绩会上，越秀地产管理层表示："在房地产行业迈入高质量发展的新阶段，越秀地产加 大对产品的研发力度，为市场提供好产品、好服务，同时，在把基本功做扎实的基础上，将造汽车的管 理理念纳入经营管理角度作为重要的管理抓手，项目增效取得比较好的效果。" 越秀地产销售额保持双位数增长 北京市占率第一 在房地产深度调整之际，越秀地产却在行业逆势中保持销售双位数增长，1-6月实现合同销售额615亿 元，同比增长11%，不仅是行业TOP10房企中唯三的正增长房企之一，增速更是排名第二。 值得关注的是，越秀地产在核心一线城市的市场占有率大幅提高：上半年一线核心城市的销售额为495 亿，占总销售额80.5%。其中，越秀地产在北京上半年实现合同销售额197.2亿元，同比大幅上升 255. ...

作为"黑马"房企，上半年，越秀地产销售额依然保持了高速发展。 营收"七连增" 大商业经营成为"稳定器" 8月26日，越秀地产发布中报，报告期内，越秀地产上半年实现合同销售额615亿元，同比增长11%，在 行业逆势中保持销售双位数增长。 同时，报告期内，越秀地产实现475.7亿元营业收入，同比增长34.6%，实现连续7年营收增长；核心净 利润15.2亿元、归母净利润13.7亿元。 在当日举办的业绩会上，越秀地产管理层表示："在房地产行业迈入高质量发展的新阶段，越秀地产加 大对产品的研发力度，为市场提供好产品、好服务，同时，在把基本功做扎实的基础上，将造汽车的管 理理念纳入经营管理角度作为重要的管理抓手，项目增效取得比较好的效果。" 图说：越秀地产董事长及执行董事林昭远（左二）、越秀地产副董事长、总经理及执行董事朱辉松（右 二）、越秀地产联席总经理及执行董事江国雄（左一）、越秀地产财务总监曾志钊（右一）/企业供图 越秀地产销售额保持双位数增长 北京市占率第一 在房地产深度调整之际，越秀地产却在行业逆势中保持销售双位数增长，1-6月实现合同销售额615亿 元，同比增长11%，不仅是行业TOP10房企中唯三的正增长房 ...

花旗发表研究报告指，对越秀地产持正面看法，因为集团上半年销售按年增长11%，完成全年目标的 51%；公司在北京销售第一，广州第二，并在上海和杭州加快销售；公司补充高质量土地；毛利率稳 定；成功去库存；融资成本降至3.16%，带动信用评级展望上调；及稳定的40%派息率。该行提到，虽 然越秀地产最近有管理层变动，但集团的战略维持一致，维持"买入"评级，目标价由5.45港元上调至6.2 港元。 ...

Core Viewpoint - Yuexiu Property is one of the few real estate companies experiencing sales growth amidst a declining market, achieving a contract sales amount of 61.5 billion yuan in the first half of 2025, representing a year-on-year increase of 11% [1][2]. Group 1: Sales Performance - In the first half of 2025, Yuexiu Property's revenue reached 47.57 billion yuan, a year-on-year increase of 34.6%, with a core net profit of 1.52 billion yuan and a net profit attributable to shareholders of 1.37 billion yuan [1]. - The company achieved 50.04% of its annual sales target of 120.5 billion yuan by mid-2025, with confidence in meeting the remaining targets due to upcoming quality project launches in major cities [1]. Group 2: Market Strategy - Yuexiu Property's sales growth is attributed to its focus on first and second-tier cities, with 80.5% of sales coming from core cities, including 19.72 billion yuan from Beijing, 15.76 billion yuan from Guangzhou, and 14.49 billion yuan from Shanghai [2]. - The company has added 13 new land parcels in core cities, with 68% located in first-tier cities, and its total land reserve has reached 20.43 million square meters, with 94% in first and second-tier cities [2]. Group 3: Investment Strategy - The company is adopting a strategy of investing in smaller projects in older urban areas, which allows for quicker turnover and higher efficiency [3]. - Yuexiu Property plans to invest approximately 30 billion yuan this year, focusing on high-quality project acquisitions [3].

【1】苏州取消市区范围内新建商品住房2年限售 【3】滨江集团上半年归母净利润18.53亿元 8月26日，滨江集团发布2025年半年度业绩报告。报告显示，1—6月滨江集团实现营业收入约454.49亿 元，同比增长87.8%；归母净利润18.53亿元，同比增长58.87%；经营活动产生的现金流量净额亏损 89.65亿元，同比下降95.52%。 【4】路劲上半年股东应占亏损20.34亿港元 8月26日，懋源地产以底价10.3亿元摘得顺义区薛大人庄村剩余1、2号地块土地一级开发项目SY00— 0025—6017地块。 8月26日，越秀地产发布2025年半年度业绩报告。报告显示，1—6月越秀地产实现营业收入约475.7亿 元，同比上升34.6%；权益持有人应占盈利13.7亿元；核心净利润15.2亿元；经营业务所得的现金净额 41.02亿元。 出让信息显示，该宗地块土地面积约2.3万平方米，总建筑规模约3.68万平方米，容积率1.6，建筑限高 40米，成交楼面价约2.8万元/平方米。 北京商报记者 王寅浩 李晗 8月26日，路劲发布2025年半年度业绩报告。报告显示，1—6月路劲实现营业收入约17.85亿港元，同比 下降 ...