钢铁周报 20250406 "对等关税"升级，钢材价格承压 2025 年 04 月 06 日 ➢ 价格：本周钢材价格下跌。截至 4 月 3 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹 价格为 3220 元/吨，较上周升 10 元/吨。高线 8.0mm 价格为 3420 元/吨，较 上周降 10 元/吨。热轧 3.0mm 价格为 3370 元/吨，较上周降 20 元/吨。冷轧 1.0mm 价格为 4010 元/吨，较上周降 20 元/吨。普中板 20mm 价格为 3490 元 /吨，较上周升 10 元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价 格震荡，废钢价格下跌。 ➢ 利润：本周钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和 冷轧毛利分别环比前一周变化-25 元/吨，-26 元/吨和-40 元/吨。短流程方面， 本周电炉钢利润基本持平。 ➢ 产量与库存：截至 4 月 4 日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方 面，本周五大钢材品种产量 873 万吨，环比升 3.02 万吨，其中建筑钢材产量周 环比增1万吨，板材产量周环比升2.02 万吨，螺纹钢本周增产1.22万吨至228.65 万吨 ...

计算机周报 20250405 科技内需为王"最终章"：信创与军工信息化 2025 年 04 月 05 日 ⚫ 市场回顾 本周（3.31-4.3）沪深 300 指数下跌 1.37%，中小板指数下跌 2.93%，创业板指 数下跌 2.95%，计算机（中信）板块下跌 1.72%。板块个股涨幅前五名分别为： 信雅达、开普云、赛意信息、普元信息、顶点软件；跌幅前五名分别为：锐明技 术、道通科技、汉邦高科、创意信息、汇金科技。 ⚫ 行业要闻 ⚫ 公司动态 ➢ 高伟达：4 月 1 日消息，公司股东银联科技有限公司因自身资金周转需求， 拟自减持计划公告之日起十五个交易日后的三个月内，通过集中竞价方式减持公 司股份数量合计不超过 4,400,000 股，即合计不超过公司总股本的 1%。 ➢ 莱斯信息：4 月 1 日消息，公司审议通过了《关于变更公司法定代表人的议 案》，完成了工商变更登记、备案手续并取得了南京市市场监督管理局换发的《营 业执照》。 ⚫ 本周观点 我们持续强调科技内需为王，大国博弈背景下，高水平科技自立自强重要性再次 凸显，自主可控有望成为核心主线。回顾计算机版块历史，涨幅前列的计算机公 司主要聚焦在【科技内需】 ...

石化周报 美国加关税和 OPEC+增产超预期，市场担忧情绪加重 2025 年 04 月 05 日 ➢ 美国加关税和 OPEC+增产超预期，市场担忧情绪加重。4 月 2 日，特朗普 正式宣布 4 月 5 日开始对全球进口商品加征 10%的基准关税，并对部分经济体 征收更高的税率，暂定 4 月 9 日生效，其中，对中国、欧盟、日本、越南、印度 分别加征 34%、20%、24%、46%、26%。4 月 3 日，OPEC+宣布将于 5 月增 产 41.1 万桶/日，即将 7 月的产量目标提前到 5 月执行，其中，阿尔及利亚、伊 拉克、科威特、沙特、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼、俄罗斯的提产目标分别为 0.8、 3.7、2.2、16.6、7.7、1.3、0.7、7.9 万桶/日，这相比于其原计划增产的 13.5 万 桶/日增加了 27.6 万桶/日。美国加征关税和 OPEC+增产的幅度都远超市场预 期，在此影响下，油价本周大幅下滑。一方面，美国加关税对全球需求可能造成 影响，同时这或将推高其原油钻井成本，提高美国石油企业的盈利门槛，从而使 得提产可能不及预期；另一方面，OPEC+本次超预期增产不排除有政治博弈的考 虑在，且 ...

➢ 全年毛利率稳定，管理费费效提升缓解税金及附加对净利率的压制。毛利率 方面：24A/24Q4 分别为 92.08%/93.02%，同比-0.04/+0.32pcts，全年维度毛 利率水平保持稳定。费用率方面：公司 24 全年税金及附加/销售/管理费用率分 别为 15.46%/3.24%/5.35%，同比+0.69/+0.15/-1.11pcts，销售费用率提升主 因市场推广及服务费增加；24Q4 税金及附加/销售/管理费用率分别为 13.75%/2.75%/6.95%，同比+0.03/-0.75/-1.88pcts。归母净利率：24A/24Q4 分别为 49.52%/49.78%，同比-0.12/+1.47pcts。 贵州茅台（600519.SZ）2024 年年报点评 平稳收官彰显韧性 25 年目标营收增速 9% 2025 年 04 月 05 日 ➢ 事件：公司于 4 月 2 日发布 2024 年年报：24 年累计实现营收/归母净利润 /扣非后归母净利润 1741.44/862.28/862.41 亿元，同比+15.66%/+15.38%/ +15.37%，略高于此前生产经营公告，年度目标顺利达成。经计算， ...

计算机周报 20250405 科技内需为王"最终章"：信创与军工信息化 2025 年 04 月 05 日 ⚫ 市场回顾 本周（3.31-4.3）沪深 300 指数下跌 1.37%，中小板指数下跌 2.93%，创业板指 数下跌 2.95%，计算机（中信）板块下跌 1.72%。板块个股涨幅前五名分别为： 信雅达、开普云、赛意信息、普元信息、顶点软件；跌幅前五名分别为：锐明技 术、道通科技、汉邦高科、创意信息、汇金科技。 ⚫ 行业要闻 ⚫ 公司动态 ➢ 高伟达：4 月 1 日消息，公司股东银联科技有限公司因自身资金周转需求， 拟自减持计划公告之日起十五个交易日后的三个月内，通过集中竞价方式减持公 司股份数量合计不超过 4,400,000 股，即合计不超过公司总股本的 1%。 ➢ 莱斯信息：4 月 1 日消息，公司审议通过了《关于变更公司法定代表人的议 案》，完成了工商变更登记、备案手续并取得了南京市市场监督管理局换发的《营 业执照》。 ⚫ 本周观点 我们持续强调科技内需为王，大国博弈背景下，高水平科技自立自强重要性再次 凸显，自主可控有望成为核心主线。回顾计算机版块历史，涨幅前列的计算机公 司主要聚焦在【科技内需】 ...

贵州茅台（600519.SZ）2024 年年报点评 平稳收官彰显韧性 25 年目标营收增速 9% 2025 年 04 月 05 日 相关研究 1.贵州茅台（600519.SH）动态更新报告：渠 道协同 稳中求进-2024/12/28 2.贵州茅台（600519.SZ）2024 年三季报点 评：Q3 营收显韧性 年度目标兑现可期-202 4/10/26 3.贵州茅台（600519.SZ）2024 年中报点评： 业绩稳健显韧性 分红规划塑信心-2024/08/ 09 4.贵州茅台（600519.SH）2024 年一季报点 评：Q1 顺利开门红，增长势头强劲-2024/0 4/27 5.贵州茅台（600519.SH）2023 年年报点评： 23 年靓丽收官，24 年势能延续-2024/04/03 ➢ 事件：公司于 4 月 2 日发布 2024 年年报：24 年累计实现营收/归母净利润 /扣非后归母净利润 1741.44/862.28/862.41 亿元，同比+15.66%/+15.38%/ +15.37%，略高于此前生产经营公告，年度目标顺利达成。经计算，单 24Q4 实 现营收/归母净利润/扣非后归母净利润 51 ...

煤炭周报 煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡 2025 年 04 月 04 日 ➢ 煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡。本周港口煤价持稳、产地煤价小幅 上涨，基本面来看，1）国内产量：低煤价持续下产地供给开始收缩，边际产能 省份新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现因亏损现金流而减产停产现象，因产 量端负反馈存在时滞，后续国内供应或将明显缩量。2）进口：当前印尼中低卡 煤无价格优势，斋月期间供应收紧、矿商挺价意愿较强，后续虽有价格下跌可能， 但考虑内贸煤价格已在底部，进口价格跌幅亦有限，高卡澳煤仍有价格优势近期 报价平稳，整体来看进口煤优势持续弱化下后续进口量或将持续出现同比明显下 降。3）库存：大秦线自 4 月 1 日起开始为期 30 天的春季检修，日运量降至百 万吨水平，叠加港口发运倒挂持续，铁路到货量或将减少，港口有持续去库可能， 对市场支撑或逐步加强。4）需求：逐渐进入非电需求旺季，化工耗煤需求保持 10%左右的同比高增速，环比也有望持续改善，但电煤需求端季节性淡季来临， 叠加水电、新能源出力提升，电厂日耗整体走弱。我们认为，考虑市场现货和长 协价已倒挂，煤价在长协基准价 675 元/吨附近有支撑，一方面 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company, indicating an expected price increase of over 15% relative to the benchmark index [8][14]. Core Insights - The company achieved a revenue of 11.7 billion yuan in 2024, a year-on-year growth of 1.4%, with a net profit of 570 million yuan, reflecting a significant increase of 43.1% [3]. - The demand for data center switches is strong, driven by AI computing needs, with the revenue from data center switches growing by 120% year-on-year [4]. - The company is focusing on expanding its overseas market presence, with international revenue increasing by 52.72% [4]. Financial Performance - In Q4 2024, the company reported a revenue of 3.32 billion yuan, a decrease of 7.5% year-on-year, but a net profit of 162 million yuan, up 32.5% [3]. - The gross margin for ICT was 38.62%, with a notable increase in Q4 gross margin to 46.5% [5]. - The company’s R&D investment has increased, with a capitalized R&D ratio rising to 14% from 5% the previous year [5]. Market Position and Strategy - The company holds the largest market share in the domestic Ethernet switch market across various sectors, including internet and education [4]. - The company is strategically reducing its focus on non-core businesses, with network security and cloud desktop revenues declining significantly [4]. - The company has launched innovative products, including the world's first 51.2T CPO switch, enhancing its competitive edge in the AI computing infrastructure [6]. Future Projections - The forecast for net profit is 790 million yuan in 2025, 950 million yuan in 2026, and 1.18 billion yuan in 2027, with corresponding PE ratios of 50, 41, and 33 [7][11]. - Revenue is expected to grow significantly, reaching 14.66 billion yuan in 2025, with a growth rate of 25.3% [7][11].

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [6] Core Views - The company achieved a revenue of 6.901 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 3.5%, and a net profit attributable to shareholders of 574 million yuan, up 13.82% year-on-year [1] - The overseas business showed remarkable growth, with overseas revenue reaching 1.981 billion yuan, a significant increase of 68.26%, accounting for 29% of total revenue [2] - The company is expected to see a recovery in domestic business in 2025, with a strong order backlog of 6.509 billion yuan, up 35.49% year-on-year, providing a solid foundation for future performance [2] - The non-renewable energy sector, particularly data centers, has shown significant growth, with revenue from this segment increasing by 31.02% to 3.712 billion yuan, and data center orders growing by 603.68% [3] - The company is actively expanding its global production capacity and digital factory solutions, with revenue from digital solutions increasing by 74.04% to 123 million yuan [4] - Future revenue projections for 2025-2027 are 9.184 billion, 11.001 billion, and 13.445 billion yuan, with corresponding growth rates of 33.1%, 19.8%, and 22.2% [4] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported total revenue of 6.901 billion yuan and a net profit of 574 million yuan, with a gross margin of 24.32%, an increase of 1.71 percentage points year-on-year [1][3] - The company expects to achieve net profits of 785 million, 1.069 billion, and 1.469 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with growth rates of 36.6%, 36.2%, and 37.4% [5][11] Market Outlook - The company anticipates a positive outlook for 2025, driven by the growth of overseas markets and data center revenues, with a focus on expanding into emerging markets [2][4] - The report highlights the company's strategic focus on digital transformation and global capacity expansion as key drivers for future growth [4] Valuation Metrics - The projected price-to-earnings (PE) ratios for 2025, 2026, and 2027 are 22X, 16X, and 12X, respectively, indicating a favorable valuation trend [5][11]