[Table_Author] 分析师：吕伟 分析师：郭新宇 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 邮箱：guoxinyu@mszq.com 国能日新（301162.SZ）2024 年年报点评 分布式业务打开成长空间，AI 赋能加速创新业务拓展 2025 年 04 月 14 日 执业证号：S0100521110003 执业证号：S0100518120001 ➢ 事件概述：2025 年 4 月 11 日公司发布 2024 年年报，报告期内公司实现 营业收入 5.5 亿元，同比增长 20.50%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.94 亿元，同比增长 11.09%。 ➢ 2024Q4 收入、利润均强势增长，功率预测等核心业务优势稳固。收入端， 2024Q4 公司收入达到 1.85 亿元，同比增长 25.42%；归母净利润 0.40 亿元， 同比增长 24.52%；扣非归母净利润 0.39 亿元，同比增长 38.11%。 分业务看，2024 年全年新能源发电功率预测产品收入 3.1 亿元，同比增长 15.55%；新能源并网智能控制产品收入 1.2 亿元，同比增长 28.01%。 公司在市场覆盖、技术实力和创新能 ...

债市跟踪周报 20250414 利率债基久期先升后降 2025 年 04 月 14 日 ➢ 理财规模延续回暖 截至 4 月 13 日，普益标准口径下，本周理财存续规模为 30.4 万亿元，环 周上升 774 亿元。其中，固收类和现金管理类理财存续规模上升幅度较大。 从发行进度来看：截至 4 月 11 日，今年置换债已发行和已披露计划发行规 模合计为 15437 亿元，累计发行进度为 77.2%。截至 4 月 11 日，今年新增一 般债已发行 2861 亿元，累计发行进度为 35.8%；新增专项债已发行 10183 亿 元, 累计发行进度为 23.1%。 截至 4 月 13 日，本周新发理财产品的业绩比较基准多数回升，每日开放型 产品的业绩比较基准为 2.08%，环周上升 0.28pct；6 个月-1 年（含）产品的业 绩比较基准为 2.52%，环周上升 0.05pct。本周理财产品平均年化收益率有所下 降，现金管理类理财平均年化收益率为 1.85%，较上周下降 0pct；固收类平均 年化收益率为 3.13%，较上周上升 0.01pct。本周理财产品破净率小幅上升，理 财产品单位净值破净率 0.89%，较上周上 ...

➢ 事件：4 月 14 日，中国海关总署公布 3 月外贸数据。按美元计，3 月出口 金额同比 12.4%、预期 3.5%、前值-3%；进口金额同比-4.3%、预期-4.3%、前 值 1.5%。 ➢ 如我们在前期报告《关税下的出口：已知压力和未知风险》中所指出的，3 月还观察不到出口的下行压力，"早春"、低基数等因素将推高当月出口同比。但 在关税升级后，后续出口将进入"新范式"。如何看待出口的已知变化和未知风 险？我们围绕以下四个问题展开回答： ➢ Q：3 月出口大超预期，源自哪些因素？ ➢ A："季节性"脉冲是核心原因。基于历史经验，春节时点靠前往往会压低 1- 2 月出口、抬高 3 月出口表现（可参照 2006、2014、2017 年等春节时点与今 年相近的年份，3 月出口环比均为历史较高水平）。今年不仅是"早春"，而且和 去年形成"错位"（2024 年恰好是"晚春"，3 月出口环比较低），这些因素共同 放大了 3 月出口同比读数。从实际数据看，3 月出口环比略高于"季节性"水平。 其次，"对等关税"落地前夕，出现了一部分"抢出口"需求。这一因素可能解释 了 3 月出口好于"季节性"的这部分。一方面，3 月 ...

萤石网络(688475.SH)2024 年年报及 2025 年一季报点评 AI+云全面赋能，云 PaaS 模式付费率迎来新高 2025 年 04 月 14 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 11 日，萤石网络发布 2024 年度报告及 2025 年一季度 报告，2024 年实现营业收入 54.42 亿元，同比增长 12.41%；归母净利润 5.04 亿元，同比下降 10.52%。2025 年一季度实现营业收入 13.80 亿元，同比增长 11.59%；归母净利润 1.38 亿元，同比增长 10.42%。 ➢ 打造 PaaS 物联网云平台服务模式，用户付费率持续提升。作为全球化物联 网云平台服务提供商，萤石云通过构建多数据中心+就近服务点的方式服务客户。 萤石云聚焦视觉技术，与 B 端开发者客户共创以 AI 音视频为核心的全栈开放的 PaaS 物联网云平台服务模式。2024 年，公司云平台服务实现收入 10.52 亿元， 同比增长 22.87%；月活跃用户数 6552.81 万名，同比增长 20.31%；以月活为 基准人均付费 16.06 元，同比增长 2.12%。其中，C 端增值服务收入 5.16 亿元， ...

医药行业周报 聚焦医药国产替代和底部优质出海标的 2025 年 04 月 14 日 ➢ 医药周观点：本周继续重点关注医药领域国产替代机遇，如科学仪器、医疗设备（CT 等 方向）、血制品（白蛋白）、医疗耗材、医药包材等。另一方面，积极关注底部优质医药出海标 的。同时，继续积极看好内循环方向医药消费复苏，如中医药、药房、医疗服务等。 [Table_Author] 分析师 王班 执业证书： S0100523050002 邮箱： wangban@mszq.com 相关研究 1.医药行业周报：聚焦医药国产替代及医药消 费复苏-2025/04/07 2.医药行业周报：医药创新逐渐进入收获期， 创新主线拉动医药板块全面估值复苏-2025/ 03/31 3.医药行业周报：积极拥抱医药消费与医药创 新优质资产-2025/03/17 ➢ 1）创新药：关注国产创新药研发及 BD 进展，信念医药的基因疗法波哌达可基（BBM- H901，商品名：信玖凝）获批上市，成为首款获批上市的国产血友病基因疗法；荣昌生物公布 泰它西普用于治疗 gMG III 期研究结果；恒瑞医药将口服 GnRH 受体拮抗剂许可给 Merck KGaA。2）CXO ...

资金跟踪系列之一百六十四 ETF 与北上共振买入，个人投资者内部分化扩大 2025 年 04 月 14 日 ➢ 宏观流动性：上周(20250407-20250411)美元指数继续回落，中美利差"倒 挂"程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均大幅上升，通胀预期回升。对于海 外而言，流动性边际先收紧、后有所放松(3 个月日元与美元互换基差/3 个月欧 元与美元互换基差先回落、后有所回升)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡、 先紧后松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场交易热度回升，波动率先大幅上升、后回落。 行业上，农林牧渔、消费者服务、商贸零售、机械、纺服、化工等板块交易热度 均处于 90%分位数以上，计算机、通信、传媒的波动率仍处于 80%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、计算机、医药、家电、银行、机械等板块调研热度居前， 电子、通信、电新、军工、电力及公用事业、有色等板块调研热度环比仍在上升。 ➢ 分析师预测：全 A 的 2025/2026 年净利润预测同时被继续下调。行业上， 房地产、化工、石油石化、家电等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上， 中证 50 ...

萤石网络(688475.SH)2024 年年报及 2025 年一季报点评 AI+云全面赋能，云 PaaS 模式付费率迎来新高 2025 年 04 月 14 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 11 日，萤石网络发布 2024 年度报告及 2025 年一季度 报告，2024 年实现营业收入 54.42 亿元，同比增长 12.41%；归母净利润 5.04 亿元，同比下降 10.52%。2025 年一季度实现营业收入 13.80 亿元，同比增长 11.59%；归母净利润 1.38 亿元，同比增长 10.42%。 ➢ 打造 PaaS 物联网云平台服务模式，用户付费率持续提升。作为全球化物联 网云平台服务提供商，萤石云通过构建多数据中心+就近服务点的方式服务客户。 萤石云聚焦视觉技术，与 B 端开发者客户共创以 AI 音视频为核心的全栈开放的 PaaS 物联网云平台服务模式。2024 年，公司云平台服务实现收入 10.52 亿元， 同比增长 22.87%；月活跃用户数 6552.81 万名，同比增长 20.31%；以月活为 基准人均付费 16.06 元，同比增长 2.12%。其中，C 端增值服务收入 5.16 亿元， ...

医药行业周报 ➢ 1）创新药：关注国产创新药研发及 BD 进展，信念医药的基因疗法波哌达可基（BBM- H901，商品名：信玖凝）获批上市，成为首款获批上市的国产血友病基因疗法；荣昌生物公布 泰它西普用于治疗 gMG III 期研究结果；恒瑞医药将口服 GnRH 受体拮抗剂许可给 Merck KGaA。2）CXO：FDA 发布逐步取消单抗及其他药物动物实验要求计划，一方面我们认为长期 来看新药研发进度及成本将逐步降低，积极关注类器官、基于人工智能的毒性计算模型方向的 新技术突破及应用，另一方面我们认为短期来看该政策对临床前开发及实验动物影响有限。3） 中医药：积极关注内循环相关中医药及中医药服务，关注生育补贴等相关政策推进落地进展。 4）疫苗及血制品：重视地缘政治风险下，稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善，血制品下 游需求繁荣行业基本面向好，持续看好静丙行业未来 3-5 年的发展潜力，其次关注浆站数量变 化及头部集中背景下吨浆利润提升驱动的行业上行周期中潜在受益的龙头公司。疫苗方向基本 面整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司下游库存周期改善带来的业绩拐点及 mcv4 疫苗市场拓展情况。5）医药上 ...

一周解一惑系列： 高端磨床国产替代进程有望加速推进 2025 年 04 月 13 日 ➢ 本周关注：华中数控、津上机床、博众精工 ➢ 磨床属于机床精度最高一档，超精密磨床要求尤其高，技术难度最高。磨 床是利用磨具对工件表面进行磨削加工的机床，主要系使用高速旋转的砂轮、 油石及砂带等磨具研磨工件的多余量，以获取所需形状、尺寸及加工面。按照 工艺的不同，磨床可主要分为外圆磨床、内圆磨床、无心磨床、平面磨床、轧 辊磨床及其它专用磨床等。按照加工对象的不同，磨床则可分为螺纹磨床、齿 轮磨床、叶片磨床、花键轴磨床等。磨床属于机床精度最高一档，超精密磨床 要求尤其高，技术难度最高。磨床行业产业链上游为铸件、精密件、液压系 统、数控系统等；产业链中游为磨床生产企业；磨床行业产业链下游应用领域 广泛，主要为机械设备、汽车、船舶、家电等。磨具为磨床加工核心耗材，包 含砂轮、磨头、油石、砂瓦等磨具是由许多细小的磨粒用结合剂固结成一定尺 寸形状的磨削工具，由磨粒、结合剂和空隙（气孔）三要素组成。 ➢ 人形机器人等新兴市场有望大幅提升高端磨床需求，国产替代进程有望加 速。中国磨床进口额从 2018 年的 12.9 亿美元下滑至 20 ...

非银行业周报 20250413 券商一季度业绩预喜，板块估值修复可期 2025 年 04 月 13 日 ➢ 上市券商陆续发布 25Q1 业绩预增公告，多业务条线边际改善。截至 4/11 已有 10 家上市券商发布 25Q1 业绩预增相关公告，国泰海通（350%~400%）、 东吴证券（100%~120%）归母净利润同比增速超 1 倍，中国银河（70%~90%）、 兴业证券（57%）、华泰证券（50%~60%）、华安证券（80%~100%）、中金公 司（50%~70%）、中信建投（50%）增速保持在 50%及以上。若不考虑吸收合 并后的国泰海通，且净利润区间按下限统计，则 9 家券商平均归母净利润增速达 到 48%。25Q1 市场交投热度保持高位，投行业务收入有所回升，各家公司公告 在说明 25Q1 业绩增长原因时，也相应提到财富管理、交易投资、投行业务收入 大幅增长。除自营投资外，其他业务条线也出现边际改善信号。我们认为，2025 年券商业绩修复向好趋势有望延续。 ➢ 保险集团并表新规发布，防范风险集中和传递。2025 年 4 月 11 日，国家 金融监督管理总局发布《保险集团并表监督管理办法》（以下简称《办 ...