➢ 事件：2025 年 4 月 13 日，公司公布 2024 年业绩快报和 2025 年第一季度 业绩预告。2025 年第一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润 6,900- 7,500 万元，同比增长 31.54%-42.97%；扣除非经常性损益盈利 6,000-6,800 万元，同比增长 57.30%-78.27%。2024 年，公司实现归属于上市公司股东的净 利润 2.54 亿元，同比增长 495.99%，扣除非经常性损益盈利 2.32 亿元，同比增 长 2538.91%，公司主业反转正式开启。 ➢ 依托全球一流超精密机械零件技术能力在机器人精密零部件持续突破。公司 机器人精密零部件产品的研究和开发当前已取得显著进展，主要覆盖反向式行星 滚柱丝杠、线性执行器和灵巧手精密零部件等产品线。公司在 2024 年已具备反 向式行星滚柱丝杠设计、生产及检测的全套成熟工艺，建立了峰值推力覆盖 100N 到 12000N 范围、导程精度覆盖 C3/C5 的标品库，完成量产 SOP 验证，一周以 内能够完成样品开发及测试，相关产品已经得到下游多个客户验证并已实现销售 收入。同时，公司在自主研发量产反向式行星滚柱丝杠 ...

可转债周报 20250413 转债主体积极响应"回购增持潮" 2025 年 04 月 13 日 ➢ 转债周度专题 近期"关税战"再次对产业链和资本市场造成显著冲击，国内政策端积极引 导企业稳定市场信心，多家上市公司积极响应，市场迎来"回购增持潮"。 可转债主体上市公司范围来看，回购增持情况如何？ 回购方面，截至 4 月 11 日，已有 20 家主体公告近期股份回购结果，另有 18 家转债主体披露拟回购股份公告，包括山东路桥、兴瑞科技等，拟回购金额 上限为 51.8 亿元，计划回购金额较高的包括立讯精密、国投资本、闻泰科技、 等。从公司所属行业来看，本轮回购主力为汽车、电子、非银金融行业主体。 增持方面，截至 4 月 11 日，已有 9 家主体公告近期股东增持结果，另有 6 家转债上市公司股东拟增持股票，包括江苏国泰、新凤鸣等，拟增持金额最高的 为仙鹤股份。此外，上述主体中立讯精密拟同时开展股份回购及增持操作。 向后看，政策与市场的双重驱动下，A 股市场此轮"回购增持潮"或仍将延 续。这一现象不仅有助于优化资本结构、提升每股收益，在当前复杂经济环境中 亦将促进形成"稳预期、强信心"的良性循环，为资本市场注入韧性 ...

➢ 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 84.84 亿元，同比 减少 1.06%，归母净利润 1.12 亿元，同比减少 69.18%；扣非归母净利 0.98 亿 元，同比减少 72.38%。2024Q4，公司实现营收 20.5 亿元，环比减少 4.97%， 同比减少 10.87%，归母净利润-2.04 亿元，同环比转亏；扣非归母净利-1.97 亿 元，同环比转亏。 ➢ 点评：量利回落承压，减值拖累业绩 ① 量：2024 年，公司特钢销量 45.32 万吨，同比-8.96%，其中合结钢、工具 钢、不锈钢、高温合金、其他钢材销量分别为 20.54、9.06、9.54、0.84、5.33 万吨，同比-20.28%、+32.06%、+1.52%、+4.08%、-23.19%。24Q4，特钢 销量 10.50 万吨，环比-4.55%，同比-24.73%。2025 年，钢材产量指引 51-53 万吨，同比增长 15.61-20.14%。 ② 利：2024 年，公司整体毛利率 12.71%，同比-0.80pct，其中合结钢、工具 钢、不锈钢、高温合金、其他钢材毛利率分别为 18.18%、-3.51 ...

非银行业周报 20250413 券商一季度业绩预喜，板块估值修复可期 2025 年 04 月 13 日 ➢ 上市券商陆续发布 25Q1 业绩预增公告，多业务条线边际改善。截至 4/11 已有 10 家上市券商发布 25Q1 业绩预增相关公告，国泰海通（350%~400%）、 东吴证券（100%~120%）归母净利润同比增速超 1 倍，中国银河（70%~90%）、 兴业证券（57%）、华泰证券（50%~60%）、华安证券（80%~100%）、中金公 司（50%~70%）、中信建投（50%）增速保持在 50%及以上。若不考虑吸收合 并后的国泰海通，且净利润区间按下限统计，则 9 家券商平均归母净利润增速达 到 48%。25Q1 市场交投热度保持高位，投行业务收入有所回升，各家公司公告 在说明 25Q1 业绩增长原因时，也相应提到财富管理、交易投资、投行业务收入 大幅增长。除自营投资外，其他业务条线也出现边际改善信号。我们认为，2025 年券商业绩修复向好趋势有望延续。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 张凯烽 执业证书： S0100524070006 邮箱： zhangkaifeng@mszq ...

新兴铸管（000778.SZ）2024 年年报点评 Q4 业绩承压，管网改造有望发力 2025 年 04 月 13 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 361.94 亿元，同比 减少 16.32%，归母净利润 1.67 亿元，同比减少 87.60%；扣非归母净利-1.51 亿元，同比转亏。2024Q4，公司实现营收 91.14 亿元，环比增加 9.16%，同比 增加 31.48%，归母净利润-3.16 亿元，同环比转亏；扣非归母净利-3.92 亿元， 环比亏损扩大 1028.36%，同比转亏。 ➢ 点评：销量小幅下滑，减值拖累业绩 ① 量：2024 年，公司铸管及钢材销量 821.64 万吨，同比减少 4.2%，其中铸 管、普钢、优特钢销量分别为 248.54、319.86、253.24 万吨，同比-12.1%、- 11.93%、+19.65%。2025 年金属制品产量目标 992 万吨。 ② 利：2024 年，公司毛利率 5.40%，同比减少 0.89pct。分产品看，铸管、 普钢、优特钢毛利率分别为 9.32%、5.73%、0.35%，同比-0.97、-0.43、-0.3 ...

电力设备及新能源周报 20250413 3 月新能源车交付量强劲，南网千亿级投资赋能广东 2025 年 04 月 13 日 ➢ 本周（20250407-20250411）板块行情 电力设备与新能源板块：本周下跌 8.09%，涨跌幅排名第 31，弱于上证指数。 本周风力发电指数跌幅最小，太阳能指数跌幅最大。风力发电指数下跌 3.53%， 储能指数下跌 7.87%，核电指数下跌 7.96%，新能源汽车指数下跌 8.07%，工 控自动化下跌 8.19%，锂电池指数下跌 8.21%，太阳能指数下跌 9.28%。 ➢ 新能源车：3 月新势力销量公布，零跑、小鹏强势增长 2025 年 3 月，多个造车新势力和传统车企交付数据表现强劲，推动新能源汽 车市场持续增长。理想汽车凭借 L 系列的稳定增长，3 月交付 36674 辆，一季 度交付 92864 辆，累计交付超 122 万辆；零跑汽车领跑新势力销量，3 月交付 37095 辆，一季度交付近 9 万辆；蔚来、小鹏、极氪等品牌也均实现显著增长， 其中蔚来 3 月交付 15039 辆；小鹏 3 月交付 33205 辆；极氪一季度交付超 4 万辆，同比增长125.2%。此外， ...

抚顺特钢（600399.SH）2024 年年报点评 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 84.84 亿元，同比 减少 1.06%，归母净利润 1.12 亿元，同比减少 69.18%；扣非归母净利 0.98 亿 元，同比减少 72.38%。2024Q4，公司实现营收 20.5 亿元，环比减少 4.97%， 同比减少 10.87%，归母净利润-2.04 亿元，同环比转亏；扣非归母净利-1.97 亿 元，同环比转亏。 量利回落业绩承压，高端产品稳步增长 2025 年 04 月 13 日 ➢ 点评：量利回落承压，减值拖累业绩 ① 量：2024 年，公司特钢销量 45.32 万吨，同比-8.96%，其中合结钢、工具 钢、不锈钢、高温合金、其他钢材销量分别为 20.54、9.06、9.54、0.84、5.33 万吨，同比-20.28%、+32.06%、+1.52%、+4.08%、-23.19%。24Q4，特钢 销量 10.50 万吨，环比-4.55%，同比-24.73%。2025 年，钢材产量指引 51-53 万吨，同比增长 15.61-20.14%。 ② 利：2024 年，公司整体毛利率 ...

➢ 那么，如何解读本轮关税豁免？ ➢ 首先，豁免不是政策大转向。根据美国白宫和海关文件，这一次豁免只是对 4 月 2 日对等关税豁免条款的进一步细化和落地：4 月 2 日文件中 3（b）条款 明确说明"铜、药品、半导体、木材制品、某些关键矿物以及能源和能源产品" 不征收对等关税。 ➢ 从具体豁免的产品上看，主要是电子产品。包括自动数据处理器、智能手机、 计算机设备，以及芯片半导体等；此外，本轮关税豁免适用于所有受到特朗普"对 等关税"影响的国家，对中国并没有区别对待、平等享受豁免。 ➢ 当然值得注意的是，新公布的清单扩容了豁免内容。我们对比 4 月 2 日文件 的附件和美国白宫公布的最新豁免代码，图 2 中从自动数据处理设备（计算机 等）到显示器均为新增的内容。这可能体现了来自美国国内压力的影响：企业游 说、资本的力量，抑或担心对终端消费的影响（比如手机）。 美国政策点评 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：shaoxiang@mszq.com 关税豁免的"减震"信号有多强？ 2025 年 04 月 13 日 ➢ 从"闪电战式"的极限征税，再到暂缓关税、推出豁免清单，还是熟悉的味 道。但特朗普真的 ...

A 股策略周报 20250413 旧秩序的瓦解与新秩序的构建 2025 年 04 月 13 日 ➢ 黄金新高背后：旧秩序瓦解的引子。在过去由私人部门信用风险引发的危 机中，由于美国秩序背书的美元信用并未受损，是真正意义上信用和流动性层 面的安全资产，曾经美元对一切资产进行计价，以 2020 年 3 月和 2008 年 9 月 为例，都会出现美元上涨而包含黄金在内的一切资产下跌的过程。当特朗普政 府决意通过加征关税等手段逆转美国贸易逆差，那么过去美国凭借其稳定的美 元信用持续对外输出贸易逆差，而海外顺差国也因贸易、资产配置等需求不断 增持美股与美债等美元资产的贸易与金融体系的循环开始出现裂口，伴随当下 美国本身历史高位的赤字率与政府债务水平，美元信用开始动摇，美债大幅走 弱，金融系统不稳定性抬升，黄金开始为一切进行计价，即成为危机中唯一表 现稳定且强势的资产，与其它资产的关系开始呈现类似于此前美元的特征。那 么，黄金的上涨则是本轮美国制造的危机在深入的最好指示，黄金的回落可能 标志着危机的阶段性缓和，美元本身出现流动性危机的概率较低。 ➢ 在秩序瓦解的混沌期，各类资产的压力与机会。当美元系统性走弱，以美 元计价 ...

电力设备及新能源周报 20250413 3 月新能源车交付量强劲，南网千亿级投资赋能广东 2025 年 04 月 13 日 ➢ 本周（20250407-20250411）板块行情 电力设备与新能源板块：本周下跌 8.09%，涨跌幅排名第 31，弱于上证指数。 本周风力发电指数跌幅最小，太阳能指数跌幅最大。风力发电指数下跌 3.53%， 储能指数下跌 7.87%，核电指数下跌 7.96%，新能源汽车指数下跌 8.07%，工 控自动化下跌 8.19%，锂电池指数下跌 8.21%，太阳能指数下跌 9.28%。 ➢ 新能源车：3 月新势力销量公布，零跑、小鹏强势增长 2025 年 3 月，多个造车新势力和传统车企交付数据表现强劲，推动新能源汽 车市场持续增长。理想汽车凭借 L 系列的稳定增长，3 月交付 36674 辆，一季 度交付 92864 辆，累计交付超 122 万辆；零跑汽车领跑新势力销量，3 月交付 37095 辆，一季度交付近 9 万辆；蔚来、小鹏、极氪等品牌也均实现显著增长， 其中蔚来 3 月交付 15039 辆；小鹏 3 月交付 33205 辆；极氪一季度交付超 4 万辆，同比增长125.2%。此外， ...