新集能源（601918.SH）2024 年业绩快报点评 煤电均有亮点，利润逆势增长 2025 年 01 月 10 日 ➢ 事件：2025 年 1 月 8 日，公司发布 2024 年度业绩快报。据公司初步核算 数据，2024 年，公司实现营业收入 127.91 亿元，同比下降 0.42%；实现归母净 利润 23.71 亿元，同比增长 12.39%；实现扣非归母净利润 23.39 亿元，同比增 长 13.90%。 ➢ 24Q4 归母净利润同比大幅增长。24Q4 公司实现营业收入 36.02 亿元，同 比增长 14.24%、环比增长 12.43%；实现归母净利润 5.46 亿元，同比大幅增长 189.51%、环比下降 15.74%。 ➢ 24Q4 煤炭产销量同环比增长，降本增效稳步推进。1）产销量：24Q4，公 司实现原煤产量 594.51 万吨，同比增长 23.92%、环比增长 14.37%；实现商品 煤产量 517.13 万吨，同比增长 15.37%、环比增长 14.32%；实现商品煤销量 508.60 万吨，同比增长 14.20%、环比增长 8.62%。2）价格和成本：24Q4 公 司单位煤价为 582.07 ...

分析师：崔琰 汽车行业事件点评 以旧换新国补出台 补贴范围扩大 2025 年 01 月 09 日 [Table_Author] ➢ 乘用车：补贴落地 静待需求好转。受益 2024 年以旧换新补贴，2024 政策 对总量拉动效果显著：2024 年 7 月政策出台后，7-8 月受汽车以旧换新的新政 策拉动，市场需求转好，淡季不淡；9-10 月，在金九银十催化下，整体需求向 好，11-12 月，临近年末出现翘尾效应。2024M1-11 乘用车上险销量 2013.6 万 辆 ， 同 比 +8.9% ； 2024 年 8/9/10/11 月 乘 用 车 上 险 销 量 分 别 192.3/211.3/228.0/244.6 万辆，同比增速 3.5%/11.1%/20.9%/+7.3%。新能 源补贴力度>燃油，政策对新能源拉动更为明显：2024M1-11 新能源乘用车上 险销量 953.0 万辆，同比+49.3%；2024 年 8/9/10/11 月新能源乘用车上险销 量 分 别 101.1/110.5/119.6/126.8 万 辆 ， 同 比 +49.4%/ +58.7%/68.4%/ +64.2%，提振效果显著。截 ...

精兵简政：马斯克的前车之鉴 2025 年 01 月 07 日 ➢ 报告中的部分建议被采纳，但需国会审议的部分落实有限。总的来看，里根 总统确实做到"小政府"理念，将联邦政府规模缩减了 5%。在其任期内，推动 了减税和减支，财政收入和支出占 GDP 的比例双双下降。 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：裴明楠 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100524080002 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：peimingnan@mszq.com ➢ 随着特朗普就任临近，马斯克领导的政府效率部似乎也已"摩拳擦掌"：不 仅马斯克本人"插手"了国会通过的精简版支出法案，而且带动了一波政府机构 和人员的关闭和离职潮（Fed 监管副主席、FBI 局长、SEC 主席提前宣布辞职， 国务院宣布关闭其"全球接触中心")。由此，教育部、环境保护署、国税局、消 费者金融保护局等机构也都陷入被裁减的担忧中。 ➢ 特朗普就任后，马斯克的"政府效率部"如何运作？期待中的"精兵简政" 是"一将功成"还是"虎头蛇尾"？或许我们可以从历史中寻找相关的线索。里 根和奥巴马也曾设立过临时性的、为政府制 ...

商业航天行业深度报告 手机直连卫星市场长坡厚雪，商用进程逐渐加速 2025 年 01 月 07 日 ➢ 手机直连市场空间巨大，是卫星互联网迈向通用市场的核心方式。手机直连 卫星能够为手机用户提供广域连接，是星地网络融合背景下的卫星通信新范式。 据 GSMA 数据，2023 年全球移动终端订阅用户数量已达 56 亿，移动终端直连 卫星有望成为卫星互联网的核心应用场景。2023~2030 年仅大众市场手机直连 卫星的需求就达 670 亿美元，此外手机直连卫星在应急救援通信、驻外工商业机 构通信、船载机载通信、特种领域均有广阔的应用前景。同时，近年来国际通信 组织的标准制定和各国相关政策正处于快速发展的阶段；卫星及火箭技术的进步 为手机直连卫星奠定了坚实的基础。 ➢ 手机直连卫星目前主要有定制手机直连、存量终端接入、3GPP NTN 技术 这三种技术路径。定制手机直连路径"改手机不改卫星"，采用卫星私有协议，基 于目前在轨卫星接入，需要通过手机外挂卫星专用芯片来支持直连卫星。存量终 端使用增强的地面移动通信协议，基于新发射的低轨卫星星座接入，对卫星的天 线收发能力及基站增强技术要求较高。3GPP NTN 技术代表未 ...

➢ 受益燃机需求上行，海外龙头定订单快速增长。全球三大燃气轮机供货商 GE、SIEMENS、MHI 占据了全球燃气轮机市场接近 90%的核心份额。我们从全 球燃气轮机龙头 GEV 的数据来看，截至 2023 年底，公司设备在手订单 400 亿 美金，是其 2023 年收入（180 亿美金）的 2.2 倍，服务在手订单高达 750 亿美 金，是其 2023 年收入（150 亿美金）的 5 倍。从 2024 年前三季度燃气轮机新 签订单来看，累计新签 14.1GW（同比增 90.5%），合计约 780 亿美金（同比增 32.2%）；其中 2024Q3，新签燃气轮机订单 5.1GW（同比增 64.5%），约合 290 亿美金（同比增 45%），已经展现出快速增长的趋势。 一周解一惑系列： AI 驱动美国燃气轮机景气度上行 2025 年 01 月 07 日 ➢ 本周关注：应流股份、奥比中光、浙江鼎力、巨星科技、广日股份。 ➢ AI 驱动美国用电量需求，燃气发电有望充分受益。大规模的算力布局带来 较为显著的用电需求。参考国际能源署（IEA）的报告，2022 年全球数据中心、 人工智能和加密货币的耗电量已经达到 460T ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for the company [4] Core Viewpoints - The company has secured new seat assembly projects from a new energy vehicle OEM, with a total lifecycle value of 3.1 billion yuan, expected to start mass production in April and May 2026 [1] - The company has achieved a breakthrough in the passenger car seat business, with cumulative deliveries of 65,000 units from May to December 2023, generating revenue of 655 million yuan, and 89,000 units delivered in the first half of 2024, with revenue of 897 million yuan [2] - The company has 20 passenger car seat projects in hand, with a total lifecycle value of 88.1-92.8 billion yuan, potentially generating annual revenue of 14.7-15.5 billion yuan if all projects are mass-produced in the same year [2] - The company aims to become a global leader in smart cockpits, leveraging synergies between its subsidiary Grammer and its own flexible private enterprise mechanisms [3] Financial Forecasts - Revenue is expected to grow from 23.02 billion yuan in 2024 to 29.95 billion yuan in 2026, with a CAGR of 14.1% [5] - Net profit attributable to the parent company is forecasted to be -449 million yuan in 2024, turning positive to 782 million yuan in 2025 and 1.113 billion yuan in 2026 [5] - EPS is projected to be -0.35 yuan in 2024, 0.62 yuan in 2025, and 0.88 yuan in 2026 [5] - The PE ratio is expected to be 18x in 2025 and 12x in 2026 [5] Operational and Strategic Highlights - The company has implemented cost reduction and efficiency improvement measures, including adjusting production capacity, strengthening supply chain management, and enhancing financial analysis [3] - The company is expanding its product portfolio in the smart cockpit sector, including car audio headrests, in-car refrigerators, and mobile central control systems, while also exploring new markets such as smart home-style heavy truck cockpits [3] - The integration with Grammer has been progressing well, with joint market development and product synergies contributing to market share growth [3]

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for Top Group (601689 SH) [3][5] Core Views - Top Group is expanding its market share through acquisitions and new product development, with a focus on the automotive and robotics sectors [1][2] - The company is strategically positioned as a Tier 0 5 supplier, targeting global automotive parts leadership through partnerships with major automakers and new energy vehicle manufacturers [2] - Top Group is actively developing robotics technology, particularly in motion actuators, with plans for mass production and significant investment in R&D and production facilities [3] Financial Performance and Projections - Revenue is projected to grow from 19 7 billion RMB in 2023 to 40 18 billion RMB in 2026, with a CAGR of 34 5% in 2024 [5][7] - Net profit attributable to the parent company is expected to increase from 2 15 billion RMB in 2023 to 4 63 billion RMB in 2026, with a growth rate of 43 7% in 2024 [5][7] - EPS is forecasted to rise from 1 28 RMB in 2023 to 2 75 RMB in 2026, with a PE ratio decreasing from 36 in 2023 to 17 in 2026 [5][7] Business Strategy and Market Position - The company is leveraging its platform-based business model to offer a comprehensive product line, including NVH systems, interior and exterior systems, lightweight body components, and intelligent driving systems [2] - Top Group is enhancing its global supply chain presence by collaborating with leading automakers such as Tesla, Ford, BMW, and Toyota, as well as new energy vehicle manufacturers like NIO, XPeng, and BYD [2] - The robotics segment is a key growth area, with significant investments in R&D and production capacity, aiming to capitalize on the growing demand for intelligent robotics solutions [3] Operational Efficiency and Financial Health - The company's gross margin is expected to remain stable around 23% from 2023 to 2026, with a net profit margin increasing slightly from 10 92% in 2023 to 11 52% in 2026 [7][8] - ROE is projected to improve from 15 6% in 2023 to 17 78% in 2026, indicating strong profitability and efficient use of equity [7][8] - The company's liquidity ratios, including current ratio and quick ratio, are expected to improve, reflecting better short-term financial health [7][8]

洛阳钼业（603993.SH）事件点评 ➢ 公司产量全面完成年度生产计划。公司铜、钴、钼、钨、铌产量均超过 2024 产量指引上限。2024 年公司铜、钴、钼、钨、铌、磷肥产量指引上限分别为 57 万吨、7 万吨、1.5 万吨、0.75 万吨、1 万吨、125 万吨。按指引上限计算，公 司铜、钴、钼、钨、铌产量完成度分别达 114.1%、163.1%、102.6%、110.5%、 100.2%。磷肥较产量指引中值完成度为 102.6%。 ➢ 铜季度产量持续走高，年化产量或可达到 68-70 万吨。公司 24 年 4 季度产 铜 17.4 万吨，环比增长 7%，公司 Q1-4 单季度产量分别为 14.7、16.6、16.2、 17.4 万吨，季度产量持续走高。由于 24Q1TFM 混合矿还未满产，以 Q4 产量年 化来看，公司铜年生产能力或可达到 68-70 万吨，主要得益于刚果（金）TFM 和 KFM 两座世界级铜矿山的加持。 ➢ 公司位于刚果（金）两座世界级铜矿山有望持续放量。2024 年上半年，TFM 混合矿项目 3 条生产线成功实现达产和达标，连同原先的 10K 和 15K 两条生产 线，TFM 形成了 ...

➢ 投资建议：我们预计公司 24-26 年将分别实现营收 46.80/58.83/65.21 亿 元，归母净利润 6.42/8.74/10.22 亿元，对应现价 PE 分别为 54/39/34 倍。我 们看好公司在新品放量之下迎来基本面拐点，首次覆盖，给予"推荐"评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；新品渗透不及预期。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 汇顶科技（603160.SH）深度报告 新品突破汇势能，毛竹长成攀新顶 2025 年 01 月 06 日 ➢ 从触控龙头到引领指纹识别市场，历经千帆再起航。作为一家芯片设计厂商， 公司面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供整体应用解决方案，公司持续引 领传感、计算、连接和安全领域的技术创新，驱动万物互联创新应用。23 年，汇 顶科技基本完成库存去化，新品量产提上日程。24H1，公司实现总营收 22.6 亿 元，分业务来看，电容触控芯片营收 8.8 亿元，收入占比 39.1%，毛利率 52.3%； 指纹识别芯片营收 8.2 亿元，收入占比 36.5%，毛利率 34.6%；其他芯片营收 4.7 亿元，收入占比 21.0%，毛利率 ...

医药行业周报 ➢ 医药周观点：本周继续重点关注医药消费和医药创新优质资产，重点关注创新产业 链（CXO 及上游）、创新药、中医药、医疗设备及科学仪器、制剂出海等细分方向。同时 关注生命科学上游成长型企业经营层面积极变化（四代基因测序相关产品）。 ➢ 1）CXO：国内需求见底，海外需求平稳向上，看好板块龙头企业逐季度订单和报表 的持续兑现带来的估值修复，积极关注分子砌块领域需求端改善对业绩的积极影响。2） 创新药：恒瑞医药、信达生物的 DLL3 ADC 相继达成海外授权，关注创新药出海方向。 3）中医药：看好 25 年中医药板块业绩的刚性和新大单品带来的业绩成长潜力。近期上 游中药材价格水平有所回落，后续有望逐步体现在中药企业成本端，带来企业盈利能力提 升。4）疫苗及血制品：血制品下游需求繁荣行业基本面向好，持续看好静丙行业未来 3- 5 年的发展潜力，其次关注浆站数量变化及头部集中背景下吨浆利润提升驱动的行业上行 周期中潜在受益的龙头公司。疫苗方向基本面整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关 注重点公司 24 年下游库存周期改善带来的业绩拐点及 mcv4 疫苗 25 年市场拓展情况。 5）医药上游供应链：重点 ...