| --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------|-----------|-------|---------|----------------|-----------------| | 营业收入 | 1,315 | | 2,185 | 2,696 | 3,101 | | 增长率（%） | 93.0 | | 66.1 | 23.4 | 15.0 | | 归母净利润 | 335 | | 590 | 759 | 913 | | 增长率（%） | 85.8 | | 75.8 | 28.7 | 20.3 | | EPS | 0.31 | | 0.54 | 0.70 | 0.84 | | P/E | 32 | | 18 | 14 | 12 | | P/B | 7.7 | | 5.9 | 4.6 | 3.7 | | 资料来源： Wind ，民生证券研究院预测；（注：股价为 | 2024 年 | 12 | 月 27 | 日收盘价，汇率 | 1HKD=0.92RMB ） | 本公司具备证券投资咨 ...

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➢ 价格：本期钢材价格上涨。截至 12 月 27 日，上海 20mm HRB400 材质螺 纹价格为 3350 元/吨，较上周持平。高线 8.0mm 价格为 3570 元/吨，较上周升 10 元/吨。热轧 3.0mm 价格为 3520 元/吨，较上周升 10 元/吨。冷轧 1.0mm 价格为 4130 元/吨，较上周升 40 元/吨。普中板 20mm 价格为 3520 元/吨，较 上周持平。本期原材料中，国产矿市场价格稳定，进口矿市场价格震荡，废钢价 格下跌。 ➢ 利润：本期钢材利润上升。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和 冷轧毛利分别环比前一周变化+42 元/吨，+26 元/吨和+38 元/吨。短流程方面， 本期电炉钢利润下降。 ➢ 产量与库存：截至 12 月 27 日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产 量方面，本周五大钢材品种产量 844 万吨，环比降 6.43 万吨，其中建筑钢材产 量周环比减 1.02 万吨，板材产量周环比降 5.41 万吨，螺纹钢本周减产 2.43 万 吨至 216.3 万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为 190.26 万吨、26.04 万吨，环比分 ...

低利率下的 2025 年开门红展望 2024 年 12 月 29 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 目录 表格目录 . 证券研究报告 行业定期报告/非银行金融 本周（2024.12.23-2024.12.27，下同），主要指数小幅上涨，环比上周：上证 综指+0.95%，深证成指+0.13%，沪深 300 指数+1.36%，创业板指数-0.22%。 非银方面，板块涨跌分化，保险指数涨幅最高，环比上周：非银金融(申万)+0.85%， 证券Ⅱ(申万)+0.76%，保险Ⅱ(申万)+1.78%，多元金融(申万)-1.82%； 0.85% 0.76% 1.78% -1.82% 1.36% -10% -5% 0% 5% 10% 非银 证券 保险 多元金融 沪深300 周涨跌幅% 周最高% 周最低% 图1：本周非银板块指数与沪深 300 指数表现 图2：2024 年非银板块指数与沪深 300 指数表现 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 35.81% 36.13% 39.42% 20.95% 17.56% -20% -10% 0% 10% ...

乙烷进口税率降低，公司成本有望受益 2024 年 12 月 29 日 营业成本 33,257 37,551 42,432 49,690 营业收入增长率 12.00 15.00 13.60 18.43 所得税 584 762 925 1,196 资产负债率（%） 60.53 58.29 55.01 51.55 PB 2.4 2.1 1.8 1.5 1.卫星化学（002648.SZ）2023 年年报及 20 24 年一季报点评：24Q1 归母净利润高增， 新项目续力成长曲线-2024/04/24 2.卫星化学（002648.SZ）2022 年年报和 20 23 年一季报点评：23Q1 业绩环比显著改善， 期待成长性逐步兑现-2023/04/29 3.卫星化学（002648.SZ）事件点评：需求复 苏推涨 C3 价格，新产能有望投放-2023/03/ 22 资产减值损失 -9 -10 -11 -13 净资产收益率 ROE 18.81 18.80 19.41 20.97 每股收益 1.42 1.66 2.01 2.60 民生证券股份有限公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本 ...

渠道协同 稳中求进 2024 年 12 月 28 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------|---------|-------------------|------------|---------| | 营业收入（百万元） | 150,560 | 174,390 | 192,917 | 209,244 | | 增长率（%） | 18.0 | 15.8 | 10.6 | 8.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 74,734 | 87,386 | 96,798 | 105,185 | | 增长率（%） | 19.2 | 16.9 | 10.8 | 8.7 | | 每股收益（元） | 59.49 | 69.56 | 77.06 | 83.73 | | PE | 26 | 22 | 20 | 18 | | PB | 8.9 | 7.3 | 6.5 | 5.9 | | 资料来源： Wind ，民生证券研究院预测；（注：股价为 | 2024 | 年 12 月 27 | 日收盘价 ...

嘉澳环保（603822.SH）事件点评 ➢ 事件：公司于 2024 年 7 月 25 日审议通过了《关于控股子公司增资扩股的 议案》《关于公司放弃对子公司优先认购权暨关联交易的议案》，同意公司的控 股子公司连云港嘉澳新能源有限公司（以下简称"连云港嘉澳"）拟增资扩股并 引入投资者。投资者（最终确定为"BP GLOBAL INVESTMENTS LIMITED"， 以下简称"bp"）拟以 3.53 亿元人民币取得标的公司新增注册资本 3.53 亿元人 民币。2024 年 12 月 26 日，公司发布《关于子公司引入投资者进展暨完成工商 变更登记的公告》，宣布 2024 年 12 月 18 日，连云港嘉澳已办理完成相关工商 变更登记手续，并取得由连云港市市场监督管理局换发的营业执照。本次变更完 成后，连云港嘉澳的注册资本由 20.00 亿元人民币增加至 23.53 亿元人民币，bp 认购注册资本 3.53 亿元人民币，占比 15.0021%。本次增资完成后，公司继续作 为标的公司的控股股东，仍然对连云港嘉澳拥有实际控制权。此外，2024 年 12 月 25 日，连云港嘉澳已取得 bp 支付的首期付款为 3000 ...

煤炭周报 ➢ 煤价见底企稳，高股息资产迎估值提升。港口现货煤价突破长协价上限后， 本周现货价延续小幅下滑但跌幅逐渐收窄，后半周企稳，周五报收 760 元/吨。 基本面来看，供给端，据我们追踪的高频数据，煤价持续下滑带来主产地产量的 边际收缩，12 月 25 日当周晋陕蒙 100 家动力煤矿周度产量环比下降 1.1%，产 能利用率环比下滑 5.0pct，其中内蒙产量及开工率下降最为明显，分别环比下滑 2.1%和 9.3pct。低煤价导致新疆、内蒙边际供给收缩，叠加目前正处于年底煤矿 生产任务完成、停减产增加时期，且向下突破长协价后现货存在短期性价比，共 同导致煤价企稳，但供应收紧为主要驱动力。发运及库存端，本周大秦线周内日 均运量环比下降 2.2%至 111.9 万吨，唐呼线周内日均运量环比下降 14.6%至 19.0 万吨，伴随港口调入减少，港口库存持续去化，截至 12 月 27 日北方港口 库存 2424.5 万吨，周环比下降 104.6 万吨(-4.1%)，同比下降 69.0 万吨(-2.8%)。 需求端，电煤需求方面，据 CCTD 数据，12 月中旬火电日均发电量 173.90 亿千 瓦时，同比下降 5 ...

石化周报 重点公司盈利预测、估值与评级 过乌俄气运输即将关闭，关注后续气价走势 2024 年 12 月 28 日 ➢ 过乌俄气运输即将关闭，关注后续气价走势。本周油价窄幅震荡，由于面临 西方的圣诞节假期，EIA 周度数据延迟到周六凌晨披露，原油库存、炼油等各项 数据表现利多原油，从而油价最后有所反弹。后续天然气价格走势值得关注。12 月 24 日，卡塔尔宣布，如果任何欧盟国家依据最新的《企业可持续发展尽职调 查指令》对卡塔尔实施罚款，该国将停止向欧盟供应天然气，而近三年，卡塔尔 共向欧洲输送了 3710 万吨液化天然气，占欧盟全球进口总量的 13%；另外，俄 罗斯过境乌克兰的天然气运输协议将于今年年底到期，2025 年 1 月 1 日将关闭 过境运输，据 Bruegel 数据，截至 12 月 18 日，2024 年欧盟从俄罗斯进口的管 道天然气达 317.5 亿立方米，同比上升 22.5%，占同期欧盟进口总量的 11.2%， 考虑到欧盟天然气库存每年 1-2 月仍处于快速去库阶段，若乌克兰过境运输停 止，欧盟天然气供需或将迎来紧张局面。 ➢ 美元指数上升；油价上涨；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 12 月 ...

行业投资策略/非银行金融 1.3 2025 年内外环境或存压力，流动性有望保持宽松 证券行业 2025 年度投资策略 推荐 维持评级 2024 年稳定与金融风格占优，"924"新政组合拳有力提振市场情绪，此后证券 指数取得超额收益。复盘政策与流动性市场环境接近的 2014-2015 年，2014 年 券商股取得明显的超额收益，而 2015 年券商涨跌幅分化，仅有当年 IPO 上市的 券商股表现较好。2024 年前三季度上市券商营收与净利润增速回升至-2.5%/ - 6.5%，我们预计 2024 年全年业绩有望实现筑底回升。 ➢ 资本市场定调积极，2025 年国内政策环境有望保持平稳。2024 年 4 月国 务院发布证券行业第三个"国九条"文件，年内资本市场基础设施建设"1+N" 配套政策陆续发布，"科创板八条"，"并购六条"、市值管理《指引》等政策全面 落地，有望形成政策合力，推动资本市场平稳健康发展。2024 年重要会议多次 提及资本市场，12 月 9 日政治局会议与中央经济工作会议强调"稳住楼市股市"， 政策定调积极且支持力度加大。国内政策方面，2024 年央行引导 LPR 等利率降 息 3 次，2025 ...