汽车和汽车零部件行业周报 20250413 美国关税落地 关注自主产业链 2025 年 04 月 13 日 ➢ 本周数据：2025 年 4 月第 1 周（3.31-4.6）乘用车销量 33.7 万辆，同比 +25.6%，环比-30.2%；新能源乘用车销量 16.8 万辆，同比+37.8%，环比-30.4%； 新能源渗透率 50.0%，环比-0.1pct。 ➢ 本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周（4 月 7-4 月 11 日）A 股汽 车板块下跌 5.26%，在申万子行业中排名第 24 位，表现弱于沪深 300（-2.62%）。 细分板块中，乘用车、商用载客车、摩托车及其他、汽车服务、商用载货车、汽 车零部件分别下跌 2.03%、3.96%、5.25%、6.36%、6.85%、7.31%。 ➢ 本周观点：本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集 团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 ➢ 汽车零部件受美国关税影响较小。北京时间 4 月 3 日凌晨特朗普宣布美国 进入"国家紧急状态"，并在白宫签署两项行政令：1）基准关税 10%：美国对 贸易伙伴设立 10%的"最低基准关税" ...

➢ 本周数据：2025 年 4 月第 1 周（3.31-4.6）乘用车销量 33.7 万辆，同比 +25.6%，环比-30.2%；新能源乘用车销量 16.8 万辆，同比+37.8%，环比-30.4%； 新能源渗透率 50.0%，环比-0.1pct。 ➢ 本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周（4 月 7-4 月 11 日）A 股汽 车板块下跌 5.26%，在申万子行业中排名第 24 位，表现弱于沪深 300（-2.62%）。 细分板块中，乘用车、商用载客车、摩托车及其他、汽车服务、商用载货车、汽 车零部件分别下跌 2.03%、3.96%、5.25%、6.36%、6.85%、7.31%。 ➢ 本周观点：本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集 团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 ➢ 汽车零部件受美国关税影响较小。北京时间 4 月 3 日凌晨特朗普宣布美国 进入"国家紧急状态"，并在白宫签署两项行政令：1）基准关税 10%：美国对 贸易伙伴设立 10%的"最低基准关税"，并对某些贸易伙伴征收更高关税，基准 关税从 4 月 5 日起生效。2）对等关税、最高 49%：特朗普将对与 ...

信用策略周报 20250413 信用加久期仍占优 2025 年 04 月 13 日 当周聚焦：关税因素扰动之下，各信用品种表现如何？后续是否继续信用追 久期？ ➢ 二永追久期 当周，信用债收益率整体下行，其中又以短普信、超长二永、超长城投表现 突出，这背后反映着不同的配置逻辑： 首先，周内资金利率、存单利率均有不同程度回落，打开短端下行空间，一 定程度支撑短信用继续下探，尤其是跨季抢跑期间表现稍落后的普信债；但后半 周短普信债收益率下行幅度不及利率债，信用利差被动走阔。 再者，在前期债市波动调整期间，部分机构出于防风险和流动性储备诉求， 多降低组合久期；而关税局势扰动之下，长端利率调整"一步到位"，踏空机构或 转向用信用追久期，且更为偏好二永等类利率品种，包括超长高等级品种表现也 较为不错。 对应地，当周基金为代表交易盘是二永债的主要增持机构，且增持方向集中 在 5 年期以上的超长二永，尤其是 7-10 年期二永债；进而带动 7 年期左右二永 债收益率大幅下行 5-7bp，跑赢同期限利率，信用利差对应有所收窄。 此外，当周部分中高等级超长城投债在前半周收益率及信用利差下行幅度亦 较大，多为票息 2.3%以上、 ...

量化周报 等待二次测试结果 2025 年 04 月 13 日 ➢ 择时观点：等待二次测试结果。当下流动性保持下行趋势，分歧度快速上行， 景气度保持下行状态，ERP 保持极值状态，三维择时框架保持震荡下跌判断。从 技术形态来看，沪深 300 直接跌破支撑线，市场依次出现了恐慌抛售（4 月 7 日） 和自动反弹（4 月 8 日-11 日），后续关键在于二次测试的力度，如果为缩量并振 幅缩短，可能形成新的盘整区间，否则或继续调整。 ➢ 指数监测：港股通创新药大幅流入。通过对同一指数对应的 ETF 规模进行合 并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数 ETF 产品总体申购/赎回份额情况。近 1 周 ETF 产品申购流入增速快的有：港股通创新药、H300 金融服务港币、标普 中国新经济行业、SHS 物联网、港股通创新药（987018.CNI）。近 1 周深创 100、 中证 800 汽车、恒指港股通、MSCI CHINA A RMB ESG UNIVERSAL、易盛能 化主题份额流出最多。 ➢ 资金共振：推荐电力及公用事业，医药，食品饮料与石油石化。我们监控两 融与大单资金的共振情绪，选择两类资金都看好的行业。两融资金流上 ...

一周解一惑系列： 高端磨床国产替代进程有望加速推进 2025 年 04 月 13 日 ➢ 本周关注：华中数控、津上机床、博众精工 ➢ 磨床属于机床精度最高一档，超精密磨床要求尤其高，技术难度最高。磨 床是利用磨具对工件表面进行磨削加工的机床，主要系使用高速旋转的砂轮、 油石及砂带等磨具研磨工件的多余量，以获取所需形状、尺寸及加工面。按照 工艺的不同，磨床可主要分为外圆磨床、内圆磨床、无心磨床、平面磨床、轧 辊磨床及其它专用磨床等。按照加工对象的不同，磨床则可分为螺纹磨床、齿 轮磨床、叶片磨床、花键轴磨床等。磨床属于机床精度最高一档，超精密磨床 要求尤其高，技术难度最高。磨床行业产业链上游为铸件、精密件、液压系 统、数控系统等；产业链中游为磨床生产企业；磨床行业产业链下游应用领域 广泛，主要为机械设备、汽车、船舶、家电等。磨具为磨床加工核心耗材，包 含砂轮、磨头、油石、砂瓦等磨具是由许多细小的磨粒用结合剂固结成一定尺 寸形状的磨削工具，由磨粒、结合剂和空隙（气孔）三要素组成。 相关研究 1.一周解一惑系列：固态电池产业进展加 速，设备企业有望受益-2025/03/16 2.一周解一惑系列：可控核聚变最新进展及 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for its stock performance relative to the benchmark index [5]. Core Insights - The company has secured a total of HKD 650 million in term loans from two banks, reflecting its strong financing capabilities as a state-owned developer in Guangzhou [1]. - Revenue for 2024 reached CNY 86.4 billion, a year-on-year increase of 7.7%, while core net profit significantly declined by 54.4% to CNY 1.59 billion due to impairment losses [1][2]. - The company has a robust land bank, with a total area of 19.71 million square meters across 25 cities, primarily in first and second-tier cities [2]. - The financing cost has improved, with a weighted average borrowing rate of 3.49% for 2024, down 33 basis points year-on-year [3]. - The company projects revenue growth of 1.2% to CNY 87.4 billion in 2025, with a target of CNY 120.5 billion in sales [2][4]. Summary by Sections Financing and Loans - The company has successfully signed term loans totaling HKD 650 million, indicating continued access to financing [1]. - The weighted average borrowing rate has decreased to 3.49%, showcasing improved financing costs [3]. Revenue and Profitability - In 2024, the company reported revenue of CNY 86.4 billion, a 7.7% increase from the previous year [1]. - Core net profit fell to CNY 1.59 billion, a decline of 54.4%, primarily due to significant impairment losses totaling CNY 39 billion [1][4]. Land Bank and Sales - The company holds a land bank of 19.71 million square meters, with a focus on major cities, and has added 24 new land parcels in 2024 [2]. - Sales volume decreased by 12% to 3.92 million square meters, with sales revenue down 19% to CNY 115.4 billion [2]. Future Projections - The company forecasts revenue growth of 1.2% in 2025, with a sales target of CNY 120.5 billion, indicating expectations of market stabilization [2][4]. - Projected revenues for 2025-2027 are CNY 87.4 billion, CNY 91.4 billion, and CNY 97.0 billion, respectively, with corresponding PE ratios of 12X, 9X, and 7X [4].

绝味食品（603517.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 24 年经营承压，静待后续改善 2025 年 04 月 13 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 一季报，24 年实现营业收入 62.6 亿 元，同比-13.8%；实现归母净利润 2.3 亿元，同比-34.0%；实现扣非净利润 2.0 亿元，同比-49.4%。单季度看，24Q4 实现营业收入 12.4 亿元，同比-23.8%； 实现归母净利润-2.1 亿元，前值-0.5 亿元；实现扣非净利润+2.2 亿元，前值+0.3 亿元。25Q1 实现营业收入 15.0 亿元，同比-11.5%；实现归母净利润 1.2 亿元， 同比-27.3%；实现扣非净利润 1.1 亿元，同比-32.1%。 ➢ 门店经营承压，拓店放缓，单店缺口修复在途。分产品看，24 年鲜货/包装 /加盟商管理分别实现收入 48.6/3.6/0.6 亿元，同比-15.8%/+29.1%/-26.3%， 鲜货业务持续承压，预计主因外部需求相对疲软下，门店端客流下滑，同时公司 拓店亦有所放缓 （24H1 门店数量净减少 981 家），单店缺口修复在途。分地 区看，2 ...

震裕科技 2025 年一季报预告点评 主业反转开启，机器人业务持续推进 2025 年 04 月 13 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 13 日，公司公布 2024 年业绩快报和 2025 年第一季度 业绩预告。2025 年第一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润 6,900- 7,500 万元，同比增长 31.54%-42.97%；扣除非经常性损益盈利 6,000-6,800 万元，同比增长 57.30%-78.27%。2024 年，公司实现归属于上市公司股东的净 利润 2.54 亿元，同比增长 495.99%，扣除非经常性损益盈利 2.32 亿元，同比增 长 2538.91%，公司主业反转正式开启。 ➢ 依托全球一流超精密机械零件技术能力在机器人精密零部件持续突破。公司 机器人精密零部件产品的研究和开发当前已取得显著进展，主要覆盖反向式行星 滚柱丝杠、线性执行器和灵巧手精密零部件等产品线。公司在 2024 年已具备反 向式行星滚柱丝杠设计、生产及检测的全套成熟工艺，建立了峰值推力覆盖 100N 到 12000N 范围、导程精度覆盖 C3/C5 的标品库，完成量产 SOP 验证，一周以 内能够完成样品 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for its stock performance relative to the benchmark index [5]. Core Views - The company has successfully secured a total of HKD 650 million in term loans from two banks, reflecting its strong financing capabilities as a state-owned developer in Guangzhou [1]. - Despite a 54.4% year-on-year decline in core net profit to CNY 1.59 billion due to impairment losses, the company reported a 7.7% increase in revenue to CNY 86.4 billion for 2024 [1][2]. - The company has a robust land bank of 19.71 million square meters, primarily located in first- and second-tier cities, which supports its future sales and revenue growth [2]. - The financing costs have been optimized, with a weighted average borrowing rate of 3.49% for 2024, down 33 basis points year-on-year [3]. Summary by Sections Financial Performance - For 2024, the company achieved revenue of CNY 86.4 billion, a 7.7% increase from the previous year, while the gross margin decreased to 10.5%, down 4.8 percentage points [1][4]. - The core net profit for 2024 was CNY 1.59 billion, a significant drop of 54.4% due to impairment provisions totaling CNY 2.27 billion for development properties and CNY 1.63 billion for long-term assets [1]. Land Bank and Sales - As of the end of 2024, the company added 24 plots of land with a total construction area of approximately 2.71 million square meters, bringing its total land bank to 19.71 million square meters across 25 cities [2]. - The sales area for 2024 was 3.92 million square meters, a decrease of 12% year-on-year, with sales revenue of CNY 115.4 billion, down 19% [2]. Financing and Cost Structure - The company has diversified its financing channels, successfully issuing a total of CNY 2.5 billion in bonds and debt instruments at competitive rates [3]. - The report forecasts revenue growth for 2025-2027, with expected revenues of CNY 87.4 billion, CNY 91.4 billion, and CNY 97.0 billion, representing growth rates of 1.2%, 4.6%, and 6.1% respectively [4]. Valuation Metrics - The projected price-to-earnings (P/E) ratios for 2025-2027 are 12X, 9X, and 7X, indicating a favorable valuation outlook as earnings are expected to recover [4].

24 年经营承压，静待后续改善 2025 年 04 月 13 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 一季报，24 年实现营业收入 62.6 亿 元，同比-13.8%；实现归母净利润 2.3 亿元，同比-34.0%；实现扣非净利润 2.0 亿元，同比-49.4%。单季度看，24Q4 实现营业收入 12.4 亿元，同比-23.8%； 实现归母净利润-2.1 亿元，前值-0.5 亿元；实现扣非净利润+2.2 亿元，前值+0.3 亿元。25Q1 实现营业收入 15.0 亿元，同比-11.5%；实现归母净利润 1.2 亿元， 同比-27.3%；实现扣非净利润 1.1 亿元，同比-32.1%。 ➢ 门店经营承压，拓店放缓，单店缺口修复在途。分产品看，24 年鲜货/包装 /加盟商管理分别实现收入 48.6/3.6/0.6 亿元，同比-15.8%/+29.1%/-26.3%， 鲜货业务持续承压，预计主因外部需求相对疲软下，门店端客流下滑，同时公司 拓店亦有所放缓 （24H1 门店数量净减少 981 家），单店缺口修复在途。分地 区看，24 年西南地区实现收入 7.9 亿元，同比-4.9%；西北 0.8 亿元， ...