消费行业研究组 分析师：张婧 证券研究报告·行业点评报告 2025 年 12 月 23 日 江海证券研究发展部 执业证书编号：S1410525010001 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -6.08 -4.75 -25.64 绝对收益 -2.53 -2.78 -8.23 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2025 年 12 月 22 日数据 -19% -10% -1% 8% 17% 26% 2024-12 2025-04 2025-08 2025-12 食品饮料 沪深300 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-食品饮料：白 酒批价短期企稳，线上渠道占比提升 – 2025.10.01 2. 江海证券-行业点评报告-食品饮料：中 报预告陆续发布，行业分化加剧 – 2025.07.16 3. 江海证券-行业点评报告-食品饮料：5 月白酒产量持续下降，啤酒产量同比增 1.3% – 2025.06.27 4. 江海证券-行业点评报告-食品饮料行 业：两会政策窗口临近，关注消费顺周期 板块 – 2025.02.14 5. 江海证券-行业 ...

Investment Rating - The industry rating is "Overweight" (maintained) [6] Core Insights - The delivery of the world's first methanol dual-fuel intelligent super-large oil tanker, designed and built in China, marks a significant step in the intelligent and green development of the shipbuilding industry, reinforcing China's competitive advantage in the global shipbuilding market [6] - A memorandum of cooperation was signed among CIMC Green Energy, a subsidiary of CIMC, and strategic partners to develop a green methanol industry chain project in Hainan Province [6] - The first large-scale biomass methanol project in China has commenced operation, utilizing advanced biomass gasification technology [6] Summary by Sections Industry Performance - Over the past 12 months, the industry has shown a relative return of 18.64% compared to the CSI 300 index, with an absolute return of 36.05% [3] Green Methanol Overview - Green methanol is defined based on renewable sources for hydrogen and carbon dioxide, including biomass and electrochemical methods [6] - The advantages of biomass methanol production include high sustainability, carbon reduction efficiency, and mature technology, while challenges include gasification efficiency and cost [6] - The global demand for green methanol in the shipping sector is projected to reach 100 million tons by 2030, with a market size of 400 billion yuan [6] Investment Recommendations - Recommended companies in the green methanol supply chain include Goldwind Technology, CIMC, Fuke Technology, and China Tianying [7] - Midstream equipment companies to watch include Aerospace Engineering, Donghua Technology, and Taiyuan Heavy Industry [7]

证券研究报告·行业点评报告 2025 年 12 月 23 日 江海证券研究发展部 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -3.06 -9.84 -7.91 绝对收益 0.49 -7.88 9.5 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 1. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：四川出台全链条产业政策，本地医药 龙头发展获强支撑 – 2025.12.22 2. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：中国创新药 BD 交易持续火爆，"出 海+升级"成核心增长引擎 – 2025.12.16 3. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：信达生物与武田制药重磅合作完成交 割，"创新+国际化"再证实力 – 2025.12.15 4. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：首版商保创新药目录发布，开辟高值 创新药支付新路径 – 2025.12.11 5. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：宁夏深化药械监管改革，推动医药产 业高质量发展 – 2025.10.31 医药行业研究组 分析师：吴春红 国家药监局一日批四款创新药，行业高 质量发展势头强劲 事件： 行业评级：增持（ ...

证券研究报告·行业点评报告 2025 年 12 月 23 日 江海证券研究发展部 执业证书编号：S1410524050001 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -3.06 -9.84 -7.91 绝对收益 0.49 -7.88 9.5 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 1. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：四川出台全链条产业政策，本地医药 龙头发展获强支撑 – 2025.12.22 2. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：中国创新药 BD 交易持续火爆，"出海 +升级"成核心增长引擎 – 2025.12.16 3. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：信达生物与武田制药重磅合作完成交 割，"创新+国际化"再证实力 – 2025.12.15 4. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：首版商保创新药目录发布，开辟高值 创新药支付新路径 – 2025.12.11 5. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：宁夏深化药械监管改革，推动医药产 业高质量发展 – 2025.10.31 医药生物行业 医药行业研究组 分析师：吴春红 复宏汉霖 H 药胃癌 ...

Investment Rating - The industry investment rating is maintained at "Overweight" [5] Core Insights - The management change at WuXi AppTec is seen as a strategic move to leverage the expertise of both commercial and technical leaders to navigate the evolving payment landscape for CAR-T therapies. The new CEO, Tian Feng, brings over 20 years of experience in oncology commercialization, while the new chairman, Dr. Liu Cheng, is a leading scientist in the CAR-T field [5][7] - The establishment of the first national commercial health insurance innovation drug directory marks a significant shift in China's multi-tiered payment system, providing new payment channels for high-cost therapies like CAR-T. This policy change indicates a transition in market focus from "technical validation" to "payment capability and market access" [7] - The management aims to capitalize on this policy window by enhancing collaborations with insurance companies and optimizing costs, such as reducing core material costs by over 90% through self-developed lentiviral vectors. This strategic adjustment signals a broader industry shift from research-driven to a dual focus on research and commercialization [7] Summary by Sections Recent Industry Performance - The industry has shown relative returns of -3.06% over the past month, -9.84% over the past three months, and -7.91% over the past year compared to the CSI 300 index. Absolute returns were 0.49% for the last month, -7.88% for the last three months, and 9.5% for the last year [3] Management Changes - WuXi AppTec announced significant changes in its core management team, appointing Tian Feng as the new CEO and Dr. Liu Cheng as the chairman. This change is crucial as the company seeks to enhance its market performance amid evolving industry challenges [5][7] Investment Recommendations - The report suggests focusing on companies within the A-share market that have a strong position in the cell therapy industry, such as WuXi AppTec, Fosun Pharma, and others, due to the anticipated opportunities arising from the breakthrough in CAR-T therapy payment bottlenecks [7]

执业证书编号：S1410524040001 江省资本市场跟踪双周报— （2025.11.23-2025.12.6) – 2025.12.08 2. 江海证券-黑龙江省资本市场跟踪-黑龙 江省资本市场跟踪双周报— （2025.11.9-2025.11.22）– 2025.11.24 3. 江海证券-黑龙江省资本市场跟踪-黑龙 江省资本市场跟踪双周报— （2025.10.26-2025.11.8） – 2025.11.10 4. 江海证券-黑龙江省资本市场跟踪-黑龙 江省资本市场跟踪双周报— （2025.10.12-2025.10.25） – 2025.10.29 5. 江海证券-黑龙江省资本市场跟踪-黑龙 江省资本市场跟踪双周报— （2025.9.21-2025.10.11） – 2025.10.14 黑龙江省资本市场跟踪双周报 — — （2025.12.7-2025.12.20） 证券研究报告·黑龙江省资本市场跟踪报告 2025 年 12 月 22 日 江海证券研究发展部 机械军工行业研究组 分析师：张诗瑶 投资要点： 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继 ...

证券研究报告·黑龙江省资本市场跟踪报告 2025 年 12 月 22 日 江海证券研究发展部 执业证书编号：S1410524040001 江省资本市场跟踪双周报— （2025.11.23-2025.12.6) – 2025.12.08 2. 江海证券-黑龙江省资本市场跟踪-黑龙 江省资本市场跟踪双周报— （2025.11.9-2025.11.22）– 2025.11.24 3. 江海证券-黑龙江省资本市场跟踪-黑龙 江省资本市场跟踪双周报— （2025.10.26-2025.11.8） – 2025.11.10 4. 江海证券-黑龙江省资本市场跟踪-黑龙 江省资本市场跟踪双周报— （2025.10.12-2025.10.25） – 2025.10.29 5. 江海证券-黑龙江省资本市场跟踪-黑龙 江省资本市场跟踪双周报— （2025.9.21-2025.10.11） – 2025.10.14 黑龙江省资本市场跟踪报告 机械军工行业研究组 黑龙江省资本市场跟踪双周报 — — 分析师：张诗瑶 （2025.12.7-2025.12.20） 投资要点： | 图 | 1 、12 | 月以来大类资产表现情况 3 | | ...

执业证书编号：S1410524050001 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -1.87 -9.27 -6.57 绝对收益 0.71 -7.79 9.74 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 证券研究报告·行业点评报告 2025 年 12 月 22 日 江海证券研究发展部 1. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：中国创新药 BD 交易持续火爆，"出海 +升级"成核心增长引擎 – 2025.12.16 2. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：信达生物与武田制药重磅合作完成交 割，"创新+国际化"再证实力 – 2025.12.15 3. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：首版商保创新药目录发布，开辟高值 创新药支付新路径 – 2025.12.11 4. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：宁夏深化药械监管改革，推动医药产 业高质量发展 – 2025.10.31 5. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：艾迪药业核心原料药获批，国产抗艾 产业链竞争力提升 – 2025.10.31 医药行业研究组 分析师：吴春红 四川出台全链条产业政策，本地医药 ...

- The report primarily focuses on tracking and analyzing the performance of broad-based indices in the A-share market, including their daily investment dynamics, moving averages, turnover rates, risk premiums, PE-TTM, dividend yields, and net asset break rates[1][2][4] - The turnover rate of the indices is calculated as the sum of the free-float market capitalization of constituent stocks multiplied by their turnover rates, divided by the total free-float market capitalization of the constituent stocks[17] - The risk premium is measured relative to the yield of 10-year government bonds, serving as a reference for risk-free rates, to evaluate the relative investment value and deviation of the indices[27][29] - The PE-TTM (Price-to-Earnings Trailing Twelve Months) is used as a valuation reference to assess the investment value of the indices at the current point in time[37][41] - Dividend yield is tracked to reflect the cash dividend return rate, which is particularly significant during market downturns as high dividend yields often act as a safe haven[46][51] - The net asset break rate is defined as the proportion of stocks with a price-to-book ratio below 1, indicating undervaluation in the market[52][55]

证券研究报告·金融工程报告 2025 年 12 月 19 日 江海证券研究发展部 金融工程定期报告 金融工程研究组 A 股市场快照：宽基指数每日投资动态 2025.12.19 ◆市场表现：2025 年 12 月 18 日, 各宽基指数（表 1）涨跌各现，其中上证 50（0.23%） 投资要点： 分析师：梁俊炜 执业证书编号：S1410524090001 A 股市场快照：宽基指数每日投资动 和中证 2000（0.07%）上涨，而创业板指（-2.17%）和沪深 300（-0.59%）跌幅最大。 当年涨跌情况，创业板指（45.08%）涨幅最大，其次是中证 2000（30.58%）和中 证 500（24.02%），中证 1000（22.07%）和中证全指（20.69%）涨幅缩小，而上证 50（11.69%）涨幅最小。 ◆均线比较：除了上证 50 和沪深 300，其余跟踪指数跌破 5 日均线。除上证 50， 其余跟踪指数跌破 10 均线及 60 日均线支撑位。 ◆资金占比与换手：2025 年 12 月 18 日, 中证 2000（25.25%）交易金额占比最高， 相关研究报告 态 2025.12.18 A 股市场快照： ...