证券研究报告 | 策略报告 2025 年 11 月 24 日 12 月行业配置关注：产能出清与景气改善的线索 ——行业比较与配置系列（2025 年 12 月） 过去一个月市场在美联储降息预期降温、AI 泡沫担忧、涨价行情持续演绎等多重 因素影响下震荡下行，周期板块及防御行业表现较好，TMT、机械等行业跌幅居 前。展望 12 月份，行业配置重点关注"库存低位企稳+产能结构优化+景气持续 改善"的领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和 赛道价值等多个维度，本期推荐关注非银、电力设备（电池、逆变器、风电设备）、 国防军工、煤炭、基础化工、钢铁等。 【本期关注】产能出清与景气改善的线索 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 定期报告 相关报告 《11 月行业配置关注：三季报 业绩与"十五五"规划指引》 《10 月行业配置关注：高景气 持续与困境反转的线索》 《9 月行业配置关注：美联储降 息与 PPI 止跌的交易线索》 《8 月行业配置关注：反内卷与 中报业绩改善的线索》 《7 月行业配置关注：哪些领域 中报业绩有望高增或边际改善》 《A 股盈利有望止跌回升，配置 聚焦三条线索——A ...

机构观点 光大期货： 供应方面，部分原料煤价格下跌让利，焦企盈利水平有所修复，产地焦企开工情况稍有回升，下游对焦 炭的刚需采购，厂内出货情况较好，焦炭库存继续回落。需求端，近期期货盘面连续走弱，且钢材市场 表现难有明显改善，市场情绪一般，钢材利润修复不及预期，钢厂盈利能力不佳，成材出库一般，预计 短期焦炭盘面宽幅震荡运行。 消息面 据外媒报道，煤炭生产商哥伦比亚自然资源公司（CNR）向反垄断机构SIC提交的文件显示，该公司称 其收购哥伦比亚Puerto Nuevo（新港）煤炭码头的提议不会构成垄断，理由是其市场份额将保持在20% 以下。目前已经通过Puerto Nuevo港出口煤炭一段时间，去年通过该港口出口了245万吨煤炭。 截止至11月19日，秦唐沧三大港区煤炭库存2581.3万吨，较上周同期增加186.4万吨。 截至2025年11月18日，海运煤炭运价指数（OCFI）报收1072.85点，与11月11日相比下行144.58点，跌 幅为11.88%。 宝城期货： 整体来看，焦炭短期基本面好转，但持续性预计有限，需求担忧依然存在，且市场对前期的主要向上驱 动"成本端支撑"分歧增加，多空博弈渐增，焦炭期货震荡 ...

相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国焦炭行业投资战略分析及发展前景研究报告》 上市企业：国际实业（000159）,美锦能源（000723）,蓝焰控股（000968）,山西焦煤（000983）,长春燃 气（600333）,安泰集团（600408）,云维股份（600725） 根据国家统计局数据显示：2025年9月中国焦炭产量为0.4亿吨，同比增长8%；2025年1-9月中国焦炭累 计产量为3.8亿吨，累计增长3.5%。 2020-2025年1-9月中国焦炭产量统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

| 材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年11月21日 | | | 周敏波 | 20010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | Wite | 削值 | 不跌 | 基差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3210 | 3220 | -10 | 160 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3220 | 3230 | -10 | 170 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3290 | 3300 | -10 | 240 | | | 螺纹钢05合约 | 309d | 3116 | -17 | 111 | | | 螺纹钢10合约 | 3143 | 3162 | -19 | 67 | | | 螺纹钢01合约 | 3050 | 3070 | -20 | 160 | | | 热卷现货(华东) | 3270 | 3280 | -10 | 3 | 元/中 | | 热卷现货(华北) | 3210 | 3220 | -10 | -51 | | | ...

Core Insights - The coke sector experienced a decline of 2.54% on November 20, with Antai Group leading the drop [1] - The Shanghai Composite Index closed at 3931.05, down 0.4%, while the Shenzhen Component Index closed at 12980.82, down 0.76% [1] Sector Performance - The following table summarizes the closing prices and percentage changes of key stocks in the coke sector: - Baotailong (601011): Closed at 3.87, up 0.52% - Shanxi Coking (600740): Closed at 4.17, down 1.18% - Yunwei Co. (600725): Closed at 3.75, down 1.32% - Shaanxi Black Cat (601015): Closed at 4.19, down 2.10% - Meijin Energy (000723): Closed at 5.37, down 2.54% - Yunmei Energy (600792): Closed at 4.55, down 3.81% - Antai Group (600408): Closed at 5.07, down 9.63% [1] Capital Flow - The coke sector saw a net outflow of 152 million yuan from main funds, while retail investors contributed a net inflow of 166 million yuan [1] - The following table details the capital flow for individual stocks: - Antai Group (600408): Main funds net outflow of 3.38 million yuan, retail net inflow of 2.73 million yuan - Yunwei Co. (600725): Main funds net outflow of 2.05 million yuan, retail net outflow of 0.73 million yuan - Baotailong (601011): Main funds net outflow of 13.72 million yuan, retail net outflow of 20.12 million yuan - Shanxi Coking (600740): Main funds net outflow of 17.10 million yuan, retail net inflow of 13.75 million yuan - Shaanxi Black Cat (601015): Main funds net outflow of 18.61 million yuan, retail net inflow of 22.14 million yuan - Yunmei Energy (600792): Main funds net outflow of 20.40 million yuan, retail net inflow of 27.00 million yuan - Meijin Energy (000723): Main funds net outflow of 83.22 million yuan, retail net inflow of 56.04 million yuan [2]

| | 钢材产业期现日报 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【201】1292号 2025年11月20日 | | | 周敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 即值 | 张庆 | 其差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3220 | 3230 | -10 | 150 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3230 | 3240 | -10 | 160 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3300 | 3300 | 0 | 230 | | | 螺纹钢05合约 | 3116 | 3139 | -23 | 104 | | | 螺纹钢10合约 | 3162 | 3180 | -18 | 58 | | | 螺纹钢01合约 | 3070 | 3090 | -20 | 150 | | | 热卷现货(华东) | 3280 | 3280 | 0 | 3 | 元/吨 | | 热卷现货 (华北) | 3220 | 3210 | 10 | -57 | | | 热卷现货(华 ...

今年以来美锦能源已经2次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为7月10日，当日龙虎榜净买入5031.92万 元；买入总计1.99亿元 ，占总成交额比11.44%；卖出总计1.48亿元 ，占总成交额比8.55%。 资料显示，山西美锦能源股份有限公司位于山西省太原市迎泽区劲松北路31号哈伯中心12层，成立日期 1997年1月8日，上市日期1997年5月15日，公司主营业务涉及煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车为 主的新能源汽车等商品的生产销售。主营业务收入构成为：煤焦化产品及副产品97.45%，新能源车辆 及运营2.55%。 美锦能源所属申万行业为：煤炭-焦炭Ⅱ-焦炭Ⅲ。所属概念板块包括：天然气、煤化工、低价、清洁能 源、污水处理等。 11月20日，美锦能源盘中下跌2.18%，截至10:38，报5.39元/股，成交2.99亿元，换手率1.25%，总市值 237.35亿元。 资金流向方面，主力资金净流出2994.83万元，特大单买入790.81万元，占比2.65%，卖出767.47万元， 占比2.57%；大单买入4631.64万元，占比15.51%，卖出7649.82万元，占比25.62%。 美锦能源今年以来股价涨19. ...

| 矿石产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 务资格:证监许可 【2011 1292号 2025年11月20日 | | | | 徐乙丹 Z0020017 | | | 铁矿石相关价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 仓单成本:卡粉 | 813.2 | 813.2 | 0.0 | 0.0% | | | 仓单成本:PB粉 | 843.6 | 843.6 | 0.0 | 0.0% | | | 仓单成本:巴混粉 | 855.6 | 855.6 | 0.0 | 0.0% | | | 仓单成本:金布巴粉 | 840.3 | 840.3 | 0.0 | 0.0% | | | 01合约基差:卡粉 | 21.7 | 21.2 | 0.5 | 2.4% | | | 01合约基差:PB粉 | 52.1 | 51.6 | 0.5 | 1.0% | 元/吨 | | 01合约基差:巴混粉 | 64.1 | 63.6 | 0.5 | 0.8% | | | 01合约基差:金布巴粉 | 48.8 | ...

本报告中的信息均来源于被广发明货有限公司认为可缔的已公开资料，但广发明的对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及 分析方法，并不代表厂发期货或亮晰局机构的立场。在任何情况下，报告内管仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不拘成所述品种采类的出价或海价，投资者偏比 投资，风险自担。本报告旨在发送给广发明焕特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制 。如引用、刊发，需注明出处为"广发期货"。 | 材产业期现日报 | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 周敏波 | 2025年11月19日 | | | | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | | 品种 | | WWE | 削值 | 张庆 | 其差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | | 3230 | 3220 | 10 | 140 | | | 螺纹钢现货(华北) | | 3240 | 3240 ...

Core Viewpoint - Shanxi Coking experienced a decline of 2.09% in stock price, with a current price of 4.21 CNY per share and a market capitalization of 10.787 billion CNY [1] Financial Performance - For the period from January to September 2025, Shanxi Coking reported operating revenue of 4.589 billion CNY, a year-on-year decrease of 15.84% - The net profit attributable to shareholders was -50.052 million CNY, representing a year-on-year decrease of 119.81% [2] Stock Market Activity - Year-to-date, Shanxi Coking's stock price has increased by 4.99%, but it has decreased by 3.66% over the last five trading days - The stock has seen a net inflow of 63.5265 million CNY on the last appearance on the "Dragon and Tiger List" on October 23, with total buy transactions amounting to 108 million CNY, accounting for 13.92% of total trading volume [1] Shareholder Information - As of September 30, 2025, the number of shareholders for Shanxi Coking was 76,900, a decrease of 1.91% from the previous period - The average circulating shares per person increased by 1.94% to 33,327 shares [2] Dividend Distribution - Since its A-share listing, Shanxi Coking has distributed a total of 2.167 billion CNY in dividends, with 692 million CNY distributed over the last three years [3] Institutional Holdings - As of September 30, 2025, the third-largest circulating shareholder is Guotai Zhenzheng Coal ETF, holding 50.9995 million shares, an increase of 31.1209 million shares from the previous period [3]