证券研究报告·行业点评报告 2026 年 2 月 27 日 江海证券研究发展部 TMT 行业研究组 分析师：刘瑜 近期各类音频产品不断推出，关注相关 产业链公司 事件： 投资要点： 执业证书编号：S1410525110001 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -0.88 3.8 11.65 绝对收益 -0.46 8.43 31.01 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 相关研究报告 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的 利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之免责条款 消费电子行业 行业评级：增持（首次） 炬芯科技联合 VIZIO 打造下一代无线家庭影院。2026 年 1 月，国际知名消费电 子品牌 VIZIO 推出三款全新的 5.1/4.1 声道 Soundbar 系列产品，全面采用炬芯 科技的无线家庭影院解决方案。 漫步者 M330 II 多场景可移动音箱开售。2026 年 1 月 27 日，漫步者 M330 ...

证券研究报告·行业点评报告 2026 年 2 月 27 日 江海证券研究发展部 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的 利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之免责条款 纺织服饰行业 消费行业研究组 分析师：张婧 执业证书编号：S1410525010001 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -2.08 0.18 0.52 绝对收益 -1.56 5.45 20.93 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2026 年 2 月 26 日数据 相关研究报告 -19% -10% 0% 9% 19% 28% 2025-02 2025-06 2025-10 2026-02 纺织服饰 沪深300 冬奥会催化冰雪运动热情，建议关注运 动服饰板块 事件： 投资要点： 姓名：张婧 从业经历：经济学硕士，曾在券商研究部，公募基金和保险资 管从事权益研究工作。 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协 ...

证券研究报告·公司点评报告 2026 年 2 月 27 日 江海证券研究发展部 电新汽车行业研究组 执业证书编号：S1410525090001 | 投资评级： 买入（维持） | | --- | | 当前价格: 16.5元 | | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 116.04 | | A 股股本(百万股) | 116.04 | | B/H 股股本(百万股) | -/- | | A 股流通比例(%) | 53.23 | | 12 个月最高/最低(元) | 28.50/13.73 | | 第一大股东 | 徐爱明 | | 第一大股东持股比例(%) | 41.72 | | 上证综指/沪深 300 | 4146.63/4726.87 | % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -4.46 -10.05 -5.25 绝对收益 -7.22 0.55 11.06 数据来源：聚源 注：相对收益与北证 50 相比 1. 江海证券-公司点评报告-易实精密 -920221：2025Q3 盈利能力阶段承压，收 购通亦和有望实现精冲技术突破 – 2025.10.28 易实精密 920221.B ...

证券研究报告·金融工程报告 2026 年 2 月 27 日 江海证券研究发展部 金融工程定期报告 金融工程研究组 A 股市场快照：宽基指数每日投资动态 2026.02.27 ◆市场表现：2026 年 2 月 26 日, 各宽基指数（表 1）涨跌各现，其中中证 2000（0.79%） 投资要点： 分析师：梁俊炜 执业证书编号：S1410524090001 A 股市场快照：宽基指数每日投资动 和中证 1000（0.76%）涨幅最大，而上证 50（-0.65%）和创业板指（-0.29%）跌幅 最大。当年涨跌情况，中证 500（14.62%）涨幅最大，其次是中证 2000（12.45%） 和中证 1000（11.79%），创业板指（4.43%）和沪深 300（2.09%）涨幅缩小，而上 证 50（0.13%）涨幅最小。另外，中证 2000 连续三日连阳。 ◆均线比较：上证 50 跌破 60 日均线，且仍位于 5、10 及 20 日均线之下。上证 50 距离 250 日高位已回撤 3.9%。中证全指再次突破 250 日峰值，中证 1000 和中证 2000 接连达到 250 日峰值。 相关研究报告 态 2026.02. ...

证券研究报告·金融工程报告 2026 年 2 月 27 日 江海证券研究发展部 金融工程研究组 量化投资组合管理研究系列之（九） 热潮下的冷思考：估值、拥挤度与资金博弈的量化择时 投资要点 ◆ 研究目标：高关注度成长赛道资金集聚效应显著，拥挤度与估值分化引发短 期波动。本研究从估值合理性、交易拥挤度、资金博弈三大核心维度构建多维度 量化择时体系，挖掘协同择时信号，为高成长赛道择时提供客观量化参考。 ◆ 核心逻辑：围绕交易、估值、资金、股权结构、量价五大维度选取 18 个基础 基于 GARCH-EVT-VaR 模型的动态风 指标，经滚动统计、偏离度构建、分位值转换、Z-score 标准化等特征工程加工， 通过 IC 有效性检验（P<0.05、IC 绝对值> 0.08）与 Gram-Schmidt 正交化去共线 性，最终提纯出 78 个具备显著预测能力的核心有效指标。 ◆ 回测结果：线性合成因子构建的周度调仓择时策略表现优异：年化收益率 29.50%，相对基准年化超额达 13.01%，贝塔 1.27、阿尔法 0.09；策略胜率提升至 中证创新药指数增强的构建 2025.09.05 54.8%，盈亏比从基准 1.2 ...

Investment Rating - The industry investment rating is maintained at "Overweight" [6] Core Insights - The report highlights that Zhujiang Beer achieved a total operating revenue of 5.878 billion yuan in 2025, representing a year-on-year growth of 2.56%, and a net profit attributable to shareholders of 903 million yuan, up 11.42% year-on-year [6] - Budweiser APAC reported an operating revenue of 5.764 billion USD for the fiscal year 2025, with an organic year-on-year decline of 6.1% and a normalized EBITDA of 1.588 billion USD, down 9.8% year-on-year [6] - The report emphasizes the ongoing structural upgrades in the beer industry, with Zhujiang Beer focusing on high-end products and innovative marketing strategies to enhance market share [6] Summary by Sections Recent Industry Performance - The industry has shown relative returns of 2.49% over the past month, but a decline of 8.51% over the past three months and 22.95% over the past year [3] Company Performance - Zhujiang Beer has optimized its product structure, with high-end beer sales increasing by 14.16% year-on-year in the first half of 2025 [6] - Budweiser APAC's sales in China experienced an organic year-on-year decline of 3.9% in Q4 2025, with overall performance in China falling short of industry averages [6] Market Trends - Several beer companies are launching special edition products for the Year of the Horse, with Budweiser introducing limited edition cans symbolizing various New Year blessings [6] - The report suggests that the focus on new year-themed products and youthful packaging is becoming standard practice among leading beer companies [6] Investment Recommendations - The report recommends paying attention to A-share listed companies such as Qingdao Beer, Chongqing Beer, Yanjing Beer, and Zhujiang Beer, as well as Hong Kong-listed companies like China Resources Beer and Budweiser APAC [6]

证券研究报告·行业点评报告 2026 年 2 月 26 日 江海证券研究发展部 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -2.51 -5.22 -14.9 绝对收益 -2.41 0.62 3.69 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 1. 江海证券-行业深度报告-美容护理行 业：专业皮肤护理行业研究-巨子生物、敷 尔佳、创尔生物 – 2026.01.14 2. 江海证券-行业点评报告-美容护理行 业：创健医疗重组胶原蛋白植入剂获批， 林清轩通过港交所上市聆讯 – 2025.12.30 3. 江海证券-行业点评报告-美容护理行 业："双 11"天猫抖音美妆榜出炉，巨子 生物重组 I 型胶原蛋白冻干纤维获批 – 2025.10.27 执业证书编号：S1410525120001 消费行业研究组 分析师：黄燕芝 2025 年，珀莱雅稳居淘宝天猫化妆品 榜首，韩束蝉联抖音化妆品榜首 事件： 美容护理行业 投资要点： 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的 ...

证券研究报告·金融工程报告 2026 年 2 月 26 日 江海证券研究发展部 金融工程定期报告 金融工程研究组 A 股市场快照：宽基指数每日投资动态 2026.02.26 ◆市场表现：2026 年 2 月 25 日, 各宽基指数（表 1）全部上涨，其中中证 500（1.6%） 投资要点： 分析师：梁俊炜 执业证书编号：S1410524090001 其次是中证 1000（21.9%）和中证 2000（21.26%）。各宽基指数当前换手率分别为 中证 2000（4.12），中证 1000（3.36），创业板指（3.32），中证 500（2.49），中 证全指（2.12），沪深 300（0.86）和上证 50（0.34）。 ◆日收益率分布：创业板指的峰度负偏离最大，中证 500 的峰度负偏离最小。创 业板指的负偏态最大，中证 500 的负偏态最小。 ◆风险溢价：2026 年 2 月 25 日, 中证 500（91.98%）和中证 1000（88.89%）风险 溢价近 5 年分位值较高，沪深 300（74.68%）和上证 50（71.27%）较低。 ◆PE-TTM：中证 1000（100.0%）和中证全指（99.9 ...

证券研究报告·公司点评报告 2026 年 2 月 25 日 江海证券研究发展部 执业证书编号：S1410524050001 | 投资评级： | 增持（维持） | | | --- | --- | --- | | 当前价格: | | 3.38元 | | 目标价格: | | 3.64元 | | 目标期限: | 6 | 个月 | 市场数据 | 总股本(百万股) | 2232.03 | | --- | --- | | A 股股本(百万股) | 2232.03 | | B/H 股股本(百万股) | -/- | | A 股流通比例(%) | 98.46 | | 12 个月最高/最低(元) | 4.08/2.12 | | 第一大股东 | 沈臻宇 | | 第一大股东持股比例(%) | 4.92 | | 上证综指/沪深 300 | 4117.41/4707.54 | % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -3.81 2.98 17.42 绝对收益 -3.70 8.68 35.74 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 1. 江海证券-黑龙江新质生产力公司深度 报告（首次覆盖)-誉衡药业-002437.SZ： ...

- The report primarily focuses on tracking and analyzing market data of major broad-based indices in the A-share market, including their performance, moving averages, turnover rates, risk premiums, PE-TTM, dividend yields, and net asset ratios[1][3][4] - The turnover rates of the indices are calculated using the formula: $ \text{Turnover Rate} = \frac{\Sigma(\text{Component Stock Free Float Shares} \times \text{Component Stock Turnover Rate})}{\Sigma(\text{Component Stock Free Float Shares})} $ This metric reflects the liquidity and trading activity of the indices[18][19] - The risk premium is calculated relative to the 10-year government bond yield, serving as a measure of the relative investment value and deviation of the indices. The report highlights that indices like CSI 1000 and CSI 2000 exhibit higher volatility in risk premiums, while indices such as SSE 50 show more concentrated distributions[28][29][35] - The PE-TTM (Price-to-Earnings Trailing Twelve Months) is used as a valuation reference. The report notes that indices like CSI All Share (99.92%) and CSI 1000 (99.59%) have high 5-year percentile values, indicating elevated valuations, while SSE 50 (81.65%) and ChiNext (63.97%) are relatively lower[40][43][44] - Dividend yield is analyzed as a measure of cash return. The report observes that indices like ChiNext (55.54%) and CSI 300 (38.6%) are at relatively high 5-year historical percentiles, while CSI 500 (5.12%) and CSI 2000 (0.74%) are at lower levels[49][54][56] - The net asset ratio (percentage of stocks trading below their book value) is also tracked. The current ratios for indices are as follows: SSE 50 (24.0%), CSI 300 (16.67%), CSI 500 (10.6%), CSI 1000 (6.9%), CSI 2000 (2.45%), and CSI All Share (5.5%)[55][58]