分渠道看，线上增长好于线下，线下渠道DTC 进展顺利。上半年主品牌电商增长双位数，占主品牌收 入的30%以上。线下目前DTC 各项准备工作进展顺利，涉及到的加盟转自营的门店约500 家，预计25 年收回100 到200 家，2026 年将收回至300 到400 家，相关资本开支总计约4 亿元。DTC 转型有利于公 司更直接地把握市场变化与用户需求，提升反应速度和响应效率，打造中长期竞争力。短期内因涉及到 的门店数量仅500 家左右，相较于主品牌在25 年中期6360 家门店，占比较低，因此短期对财务报表影 响有限。 毛利率稳定，费用率略有提升，净利率受益于亏损业务剥离改善明显。上半年公司毛利率同比下降 0.1pct 至45%，基本稳定。销售费用率同比提升1.5pct 至21.7%，主要因线上渠道推广增加；管理费用率 同比下降0.8pct 至9.4%，经营利润率提升0.4pct 至19.1%，集团净利率改善至13.4%，高于去年同期的 11.8%，因亏损品牌剥离，可比口径为下降0.1pct。 机构：申万宏源研究 研究员：王立平 特步国际发布2025 年中期业绩，持续业务净利润表现符合预期。上半年公司收入同比增长 ...

研究员：姜浩/孙未未/朱洁宇 事件： 25 年上半年收入、归母净利润同比+7.1%、+21.5%特步国际发布2025 年中期业绩。公司2025 年上半年 实现营业收入68.4 亿元（人民币，下同），同比增长7.1%，归母净利润9.1 亿元，同比增长21.5%，公 司于去年11 月剥离KP 业务，KP 业务去年上半年有所亏损，若不考虑该影响，2025 年上半年公司归母 净利润同比增长6.4%。EPS 为0.35 元，拟每股派发现金红利0.18港元、派息比率为50.0%。 经营指标方面，上半年毛利率同比下降0.1PCT 至45.0%；经营利润率同比提升0.4PCT 至19.1%，在毛利 率下降及费用率提升背景下，经营利润率提升主要系其他收入增加贡献；归母净利率同比提升1.6PCT 至13.4%，若不考虑KP 业务影响，归母净利率同比下降0.1PCT。 零售流水方面，25 年上半年特步主品牌、索康尼流水分别同比增长中单位数、超过30%。分季度来 看，特步主品牌25Q1/Q2 流水分别同比增长中单位数/低单位数，索康尼分别同比增长超过40%/超过 20%。 点评： 机构：光大证券 毛利率略降、费用率提升，存货较年初增 ...

Core Viewpoint - Xtep International reported a 7.1% year-on-year increase in revenue to 6.84 billion yuan for 1H25, with a 21.5% rise in net profit to 910 million yuan, indicating strong performance driven by its running ecosystem and brand strategies [1][2]. Financial Performance - Revenue increased by 7.1% to 6.84 billion yuan, with net profit rising by 21.5% to 910 million yuan, and net profit margin improved by 1.6 percentage points to 13.4% [1]. - Core net profit, excluding K&P brand losses of 106 million yuan, grew by 6.4% year-on-year [1]. - The company declared an interim dividend of 0.18 HKD per share, with a payout ratio of 50% [1]. Brand and Product Strategy - The main brand focused on the mass market, continuously iterating products and accelerating direct-to-consumer (DTC) layout, while the Saucony brand targeted the high-end market [1][2]. - New products such as the 160X champion running shoes and 360X 2.0 carbon plate running shoes contributed to an increase in average selling price (ASP) in the running category [2]. - The main brand's online channel growth outpaced overall performance, with revenue from the main brand increasing by 4.5% to 6.05 billion yuan [1][2]. Operational Efficiency - The company’s gross margin slightly decreased by 0.1 percentage points to 45.0%, influenced by online promotional activities and a significant increase in low-margin apparel sales [2]. - Inventory turnover days increased by 23 days to 91 days, primarily due to preparations for the marathon season and Saucony's inventory needs [2]. - Net cash rose by 94.3% to 1.913 billion yuan, indicating significant improvement in cash levels [2]. Future Outlook - The main brand will launch a DTC model in 2H25, aiming to enhance operational efficiency and support long-term growth, with plans to open 100-200 DTC stores by 2025 and 300 by 2026 [3]. - Saucony plans to accelerate store openings in high-tier cities, with expectations to open 30-50 new stores in 2H25, expanding its apparel and lifestyle product lines [3]. - The company maintains profit forecasts for 2025-2027, with net profit expectations of 1.37 billion, 1.53 billion, and 1.71 billion yuan respectively, and adjusts the target price to 7.08 HKD [3].

机构：东方证券 研究员：施红梅/李雪君 公司中报营收增长符合预期，盈利增长略超出之前市场预计。公司上半年收入实现稳健增长，符合预 期，但盈利在去年同期时尚运动业务亏损、今年上半年管理费用控制得力、政府补助同比增加等因素综 合作用下，同比实现21.5%的增长，略超出之前市场的估计。 报告期公司综合毛利率同比有所下降，但我们预计中长期有望呈现向上态势。我们判断中期毛利率的小 幅下降主要是可选消费整体低迷之下带来的线上折扣有所加深，同时公司相对低毛利率的儿童业务收入 比重增加以及索康尼新品类服装等拓展带来的品类结构调整所致。未来随着儿童业务的持续拓展成熟以 及索康尼品牌收入占比的持续提升，公司中长期综合毛利率有望呈现向上态势。 建议关注户外热潮下未来迈乐品牌的发展机会。在主品牌稳健发展、索康尼进入良性快增的情况下，面 对国内户外行业发展的热潮，我们预计公司后续将着手强化户外品牌迈乐的发展。我们预计26 年底左 右公司将强化对迈乐的投入，结合在索康尼培育整合中的经验，后续建议重点关注迈乐的发展机会，有 可能成为公司中期潜在的增长点。 盈利预测与投资建议 我们维持对公司的盈利预测，考虑到股本的变动，预计公司2025-2 ...

ISG：AI 基础设施业务翻倍增长，收入维持高增速。本财季ISG 营业收入达43 亿美元，同比增长36%。 AI 基础设施业务同比增长超过一倍，云基础设施和企业基础设施业务营收分别同比增长36%和35%，海 神液冷解决方案营收同比增长30%。公司加大投资人工智能基础设施产品研发，提升企业基础设施业务 竞争力。随着混合式AI 基建需求持续增长，ISG 将继续推动云与企业基础设施的"双轨"战略并加大投 资，有望实现中长期的可持续增长和盈利改善。 SSG：经营利润率提升，AI 解决方案势头强劲。本财季SSG 营业收入创历史新高，达23 亿美元，同比 增长20%，经营利润率达22.2%，同比+1.2pct。运维服务和项目与解决方案业务合计占SSG 整体收入的 58%，同比增长3pct。人工智能解决方案增长势头强劲，递延收益达35亿美元，为未来增长提供高度可 见性。在混合式AI 驱动服务需求增长的背景下，SSG 正全面构建横向与纵向的AI 解决方案能力，有望 持续释放增长潜力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司各项业务将持续受益于AI 浪潮，AIDC、AIPC 产品、个人及企业 智能体将推动公司业绩稳健增长。我们预期公 ...

8月20日，泡泡玛特2025年中期业绩发布会在香港举行。 他提到，这个乐园还是非常受大家欢迎的。"就算关了50%的面积，其实今年的人流量还是超过了去年 全年，整个乐园的收入也超过去年全年。大家对我们这个乐园的热爱还是在快速的提升。" 同时，王宁还透露，乐园二期会比一期再多出一倍的面积。 泡泡玛特创始人王宁表示，虽然目前还存在很多挑战，但是从整体来看，还是对整个IP的延展非常有信 心。 他以北京的泡泡玛特乐园为例，王宁指出，泡泡玛特在快速的提高对乐园的认知，以及自认为比较合适 的乐园定位。北京的乐园虽然比较小，但是已经有50%的面积在迭代和升级，明年可能1.5版本就会跟 大家见面。 责任编辑：李昂 ...

责任编辑：梁斌 SF055 8月20日，泡泡玛特召开2025中期业绩发布会，公司创始人王宁在会上表示，集团取得了有史以来最好 的业绩。"这半年有我们很多努力的结果，也有很多我们想象不到的惊喜"。 王宁还表示，今年本希望公司营收能够做到200亿，但是感觉今年应该300亿也很轻松。 王宁特别提到Labubu已经成为一个世界级IP。他还透露，本周将发布mini版Labubu，相信会成为超级爆 款。 据泡泡玛特发布2025年半年报显示，上半年泡泡玛特营收138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润 47.1亿元，同比增长362.8%。 ...

泡泡玛特王宁：今年300亿营收也很轻松 泡泡玛特王宁：不觉得单一IP占公司营收比例过大不健康 在2025上半年财报电话会上，泡泡玛特创始人、CEO王宁表示，此前预期2025年营收同比增长50%达到200亿元左右，目前来看，今年300亿营收也很轻 松。但比起增长其更关心业绩健康度。 来源：智通财经 泡泡玛特创始人王宁8月20日在业绩会上表示，今年LABUBU新品相对比较克制，没有过度消耗这个IP，现有需求很大，未来会有很大的价值。王宁还表 示，本周将发布迷你版LABUBU，相信会成为超级爆款。 股价表现方面，泡泡玛特涨近6%，股价逼近300港元，市值逼近4000亿，创历史新高。 在2025上半年财报电话会上，泡泡玛特创始人、CEO王宁表示，并不觉得单一IP占公司营收比例过大不健康，更多原创IP可以证明我们是一家相对健康的 平台化IP。据悉，LABUBU所在的THE MONSTERS营收达48.1亿元，占公司总营收的34.7%。 ...

前所未有的"补贴换股权"计划！特朗普政府不止想成为英特尔的股东，还希望成为美光、三星，甚至台 积电的股东。 8月20日，据媒体报道，两名消息人士透露，继英特尔方案后，美国商务部长卢特尼克（Howard Lutnick）正在探索如何通过《芯片法案》资金获得更多芯片巨头的股权。 在经济动荡和不确定时期，美国过去曾通过入股企业提供资金并建立市场信心，但在芯片制造领域采取 此类措施尚属首次。分析认为，此举将加强美国对关键技术产业的控制，但也可能引发受影响企业的运 营自主权担忧。 补贴换股权模式扩围在即 报道称，价值527亿美元的《芯片和科学法案》为研发和在美建设芯片工厂提供资金支持。美国商务部 负责监管该法案执行，现在正考虑将股权要求作为资金发放的新条件。 据见闻此前文章，特朗普政府讨论通过将《美国芯片与科学法案》的部分或全部拨款转换为股权，以持 有英特尔约10%的股份。这一消息在周二得到了白宫发言人的确认。 据知情人士透露，在英特尔股权交易基础上，卢特尼克正研究如何通过《芯片法案》资金获取更多芯片 企业股份。除英特尔外，存储芯片制造商美光是《芯片法案》资金的最大美国受益者。 知情人士称，卢特尼克一直在推动股权理念， ...

2025-08-20 10:46 南方财经8月20日电，港股泡泡玛特快速拉升涨5%，股价创历史新高。消息面上，泡泡玛特上半年收益 138.76亿元，同比增长204.4%；公司拥有人应占溢利45.74亿元，同比增长396.5%。 港股泡泡玛特涨5% 股价创历史新高 相关快讯 相关文章 南方财经8月20日电，港股泡泡玛特快速拉升涨5%，股价创历史新高。消息面上，泡泡玛特上半年收益 138.76亿元，同比增长204.4%；公司拥有人应占溢利45.74亿元，同比增长396.5%。 ...