2025 财报点评:收入延续高增,利润率创新高 京东健康(06618) ■ 证券研究报告 | 団 投资评级:买入(维持) | | --- | | 基本数据 2026-03-06 | 赤掉趋 SAC 证书编号: S0160525080001 haovh@ctsec.com 分析师 罗婉琦 SAC 证书编号：S0160525090005 luowq@ctsec.com 相关报告 1. 《25O3 收入延续高增,高效供应链助力 利润释放》 2025-11-15 2. 《互联网医疗龙头,供应链壁垒深厚》 2025-11-12 | 收盘价(港元) | 48.40 | | --- | --- | | 流通股本(亿股) | 32.11 | | 每股净资产(元) | 18.12 | | 总股本(亿股) | 32.11 | 最近 12 月市场表现 恒牛指数 核心观点 盈利预测 | 市神(人民币) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万) | 58,160 | 73,441 | 86,259 ...

业绩增长量质齐升,供应链龙头价值凸显 京 家 物流 02618 ■ 证券研究报告 因 投资评级:买入(上调) | 基本数据 | 2026-03-06 | | --- | --- | | 收盘价(港元) | 12.63 | | 流通股本(亿股) | 66.72 | | 每股净资产(元) | 0.00 | | 总股本(亿股) | 66.72 | 最近 12 月市场表现 恒生指数 祝玉波 SAC 证书编号: S0160525100001 zhuvh01@ctsec.com 电亚州 联系人 shiyz01@ctsec.com 相关报告 1.《全球综合物流龙头,内外兼修开启增长 新篇章》 2025-11-22 核心观点 盈利频测 | 市）（人民市 | 24A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万) | 182,838 | 217,147 | 265.170 | 291,209 | 316,906 | | 收入增长率(%) | 9.73 | 18.76 | 22.12 | 9.82 | 8.82 ...

证券研究报告 | 2026年03月05日 2026年03月06日 中芯国际（00981.HK） 优于大市 第三大晶圆代工企业，受益本土企业崛起和本地化制造趋势 全球第三大晶圆代工企业，提供 8 英寸和 12 英寸晶圆代工与技术服务。公 司是全球第三大集成电路晶圆代工企业，向全球客户提供 8 英寸和 12 英寸 晶圆代工与技术服务。2025 年收入和净利润分别为 93 亿美元、6.85 亿美元， 预计 2026 年全年收入增幅高于可比同业平均值。公司超过 90%收入来自晶 圆制造代工，2025 年 12 英寸和 8 英寸占比分别为 77%和 23%；从晶圆制造的 下游构成来看，消费电子占比最高，2025 年为 43%，其次智能手机占比 23%， 电脑与平板占比 15%，工业与汽车占比 11%，互联与可穿戴占比 8%。 半导体具有长期成长性，分工合作成就晶圆代工和纯设计企业。中长期看， 全球半导体行业兼具周期性和成长性，每一轮均会超过上一轮的高点，2025 年销售额创年度新高，达 7916 亿美元，WSTS 预计 2026 年将继续保持两位数 增长。安靠、台积电开创封测、晶圆代工外包模式，半导体产业开启分工协 作 ...

研究报告 Research Report 6 Mar 2026 和黄医药 Hutchmed (China) Limited (13 HK) 2025 年业绩回顾：收入 26 年有望复苏；关注 ATTC 平台长期价值 FY25 Results Review: Mgmt Expects Sales to Recover in FY26; Eyes on LT Value of ATTC Platform [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$22.18 目标价 HK$38.11 HTI ESG 1.8-1.5-3.5 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$19.35bn / US$2.47bn 日交易额 (3 个月均值) US$13.40mn 发行股票数目 872.33mn 自由流通股 (%) 58% 1 年股价最高最低值 HK$30.55-HK$19.0 ...

证 券 研 究 报 告 时代天使（06699.HK）深度研究报告 推荐（首次） 国产隐形正畸龙头——本土崛起，出海破局 国产隐形正畸龙头：本土崛起，出海破局。公司是中国领先的口腔隐形正畸技 术、隐形矫治器生产及销售的服务提供商。从 2021 年起，公司在国内市场的 案例数份额反超隐适美，成为国内第一，近些年其国内业绩在行业环境承压下 表现稳健。海外业务的快速增长拉动了公司总体营收的增长，2024 年海外市 场案例已达约 14.07 万例，同比增长 326%；2025H1 海外市场案例进一步大幅 增长至 11.72 万例（+104%），占公司总案例的 52%，已超过国内案例数。并且 随着收入起量，预计海外业务的盈利时点将近，后续有望带动利润端快速增长。 关键问题 1：国内业务成长性如何？ 1）全球市场数倍于国内，打开成长天花板。全球隐形正畸市场案例数是国内 的 8 倍。在渗透率较高的美国，公司仍有机会通过优质的产品技术、服务和价 格优势进行突破，欧洲、亚太、拉美等市场渗透率有较大提升空间。 2）全方位竞争优势赋能出海征程，全球份额显著提高。a、在产品力方面，公 司拥有全面的产品体系，并通过持续研发创新推动产品力 ...

证 券 研 究 报 告 时代天使（06699.HK）深度研究报告 推荐（首次） 国产隐形正畸龙头——本土崛起，出海破局 国产隐形正畸龙头：本土崛起，出海破局。公司是中国领先的口腔隐形正畸技 术、隐形矫治器生产及销售的服务提供商。从 2021 年起，公司在国内市场的 案例数份额反超隐适美，成为国内第一，近些年其国内业绩在行业环境承压下 表现稳健。海外业务的快速增长拉动了公司总体营收的增长，2024 年海外市 场案例已达约 14.07 万例，同比增长 326%；2025H1 海外市场案例进一步大幅 增长至 11.72 万例（+104%），占公司总案例的 52%，已超过国内案例数。并且 随着收入起量，预计海外业务的盈利时点将近，后续有望带动利润端快速增长。 关键问题 1：国内业务成长性如何？ 1）全球市场数倍于国内，打开成长天花板。全球隐形正畸市场案例数是国内 的 8 倍。在渗透率较高的美国，公司仍有机会通过优质的产品技术、服务和价 格优势进行突破，欧洲、亚太、拉美等市场渗透率有较大提升空间。 2）全方位竞争优势赋能出海征程，全球份额显著提高。a、在产品力方面，公 司拥有全面的产品体系，并通过持续研发创新推动产品力 ...

2026 年 03 月 06 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 张娟娟 S0350523110004 zhangjj02@ghzq.com.cn 点评 最近一年走势 | 相对恒生指数表现 | | | 2026/03/06 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 京东健康 | -18.2% | -19.6% | 18.6% | | 恒生指数 | -3.0% | -1.3% | 5.7% | | 市场数据 | | | 2026/03/06 | | 当前价格（港元） | | | 48.40 | | 周价格区间（港元） 52 | | | 27.15-71.70 | | 总市值（百万港元） | | | 155,401.52 | | 流通市值（百万港元） | | | 155,401.52 | | 总股本（万股） | | | 321,077.51 | | 流通股本（万股） | | | 321,077.51 | | 日均成交额（百万港元） | | ...

2026 年 03 月 06 日 公司研究 评级：买入(维持) | 研究所： | | | --- | --- | | 证券分析师： | 杨仁文 S0350521120001 | | | yangrw@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 谭瑞峤 S0350521120004 | | | tanrq@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 王春宸 S0350525080002 | | | wangcc@ghzq.com.cn | [Table_Title] 自营放量盈利修复，费用管控释放业绩 ——东方甄选（1797.HK）动态研究 （2）毛利端：自营品占比提升驱动毛利率改善。公司 FY2026H1 毛利润 8.4 亿元，毛利率 36.4%，同比+2.8pct。毛利率提升主要受 益于自营品占比提升及供应链效率提高。 最近一年走势 | 相对恒生指数表现 | | | 2026/03/05 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 东方甄选 | -24.0% | 18.0% | 69.7% | | 恒生指数 | -5.8% | -2. ...

[Table_Title] 成本控制与利用率优化成效显著，上调全年收入指引 ——新东方-S（9901.HK）动态研究 最近一年走势 2026 年 03 月 06 日 公司研究 评级：买入(维持) | 研究所： | | | --- | --- | | 证券分析师： | 杨仁文 S0350521120001 | | | yangrw@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 谭瑞峤 S0350521120004 | | | tanrq@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 王春宸 S0350525080002 | | | wangcc@ghzq.com.cn | | 相对恒生指数表现 | | | 2026/03/05 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 新东方-S | -15.7% | 0.3% | 14.6% | | 恒生指数 | -5.8% | -2.9% | 7.3% | | 市场数据 | 2026/03/05 | | --- | --- | | 当前价格（港元） | 41.54 | | 52 周价格区间（港元） | ...

研究报告 Research Report 6 Mar 2026 和黄医药 Hutchmed (China) Limited (13 HK) 2025 年业绩回顾：收入 26 年有望复苏；关注 ATTC 平台长期价值 FY25 Results Review: Mgmt Expects Sales to Recover in FY26; Eyes on LT Value of ATTC Platform [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$22.18 目标价 HK$38.11 HTI ESG 1.8-1.5-3.5 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$19.35bn / US$2.47bn 日交易额 (3 个月均值) US$13.40mn 发行股票数目 872.33mn 自由流通股 (%) 58% 1 年股价最高最低值 HK$30.55-HK$19.0 ...