证券研究报告|港股公司深度研究报告 [Table_Title2] 众安在线（6060.HK） [Table_Summary] 主要观点: ► 保险主业韧性凸显，四大生态驱动高质量增长。 众安在线作为国内首家互联网险企，依托"保险+科技" 双引擎战略，保费持续高增长。2024 年总保费达 334.17 亿元 （2018-2024 年 CAGR=19.9%），市占率位列国内财险行业第 八，互联网财险市场份额第一。 [Table_Date] 2025 年 06 月 17 日 核心生态表现优异：1）数字生活生态（保费占比 48.5%） 受益电商高景气及创新业务（宠物险、碎屏险等），2024 年保 费同比+28.9%至 161.97 亿元，创新业务增速达 77.2%。综合成 本率 99.7%保持稳定，费用率优化至 31.7%。2）健康生态（保 费占比 30.9%）以"尊享 e 生"为核心构建多层次产品矩阵， 2024 年保费 103.38 亿元（CAGR=23.8%）。赔付率优化至 39.0%，普惠型产品（如众民保）保费同比+177%，慢病、女性 专属险种贡献增量。3）消费金融生态主动收缩规模但提质增 效，2024 年 ...

公司简介 蜜雪冰城为中国现制茶饮第一大品牌，24 年底全球门店数 46479 家， 21~24 年 CAGR 32%。25 年 3 月公司于港交所 IPO，发行 1706 万股， 发行价 202.5 港元/股，募资净额 34.6 亿港元，主要用于国内外供应 链建设（66%）。公司已于 2025/6/9 进入港股通交易。 未来主品牌国内继续下沉开店，出海、幸运咖为新增长极。1）出海： 东南亚现制饮品正处于需求增长、连锁化率加快提升阶段，蜜雪 18 年出海，24 年海外门店数 4895 家，看好管理精细化调整后成长潜力。 2）幸运咖：6 元左右平价现磨咖啡，提前卡位下沉市场咖啡普及，产 品较竞品更丰富，供应链与蜜雪协同，25 年加盟门槛下探至 17 万元/ 店，受益价格战趋缓及上市后品牌影响力加强，25 年开店加速，截至 25 年 5 月初含签约门店突破 5400 家。 盈利预测、估值和评级 我们预计 25E~27E 公司营收分别为 310.8/353.2/390.2 亿元，同比 +25.2%/13.7%/10.5%；归母净利分别为 55.0/64.4/73.8 亿元、同比 +24.0%/17.1%/14.5%， ...

2025 年 6 月 16 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 贝克微 (2149 HK) 模拟 IC 优质标的，具备可持续增长潜力；目标价上 调至 93 港元 6 月 10 日，我们举办了一场贝克微公司 NDR。投资者聚焦以下三个方面：1）下游 需求展望；2）地缘政治风险的影响；3）公司对上游制造资源的投资计划。管理层 进行了详细阐述，我们对公司清晰且可持续的增长战略印象深刻。贝克微仍是我们 在半导体领域强烈推荐的标的之一。维持"买入"评级，目标价上调至 93 港元，基 于 25 倍 2025 年预测市盈率。 | (截至 12 月 31 日) | FY23A | FY24A | FY25E | FY26E | FY27E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 销售收入 (百万人民币) | 464 | 579 | 726 | 933 | 1,172 | | 同比增长 (%) | 31.6 | 24.8 | 25.4 | 28.6 | 25.6 | | 毛利率 (%) | 55.4 | 53.0 | 53.9 | 53.9 | 53.9 | | 净利润 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 专业连锁Ⅱ 国内同店改善，利润短期承压 ——名创优品 25Q1 点评报告 投资要点 名创优品发布 25 年一季度业绩： 1）25 年一季度收入 44.27 亿元（同比+18.9%），略超彭博一致预期，主要是国 内同店改善、海外延续较快增长带动。 伴随国内同店改善、海外保持较快开店，我们预计 2025-2027 年公司收入分别 205.65、244.25、289.15 亿元，同比+21.0%/+18.8%/+18.4%。综合考虑海外直营 门店仍在模型优化阶段、25 年二季度起并表永辉超市以及财务费用增加，预计 2025-2027 年归母净利润分别 27.37、33.32、41.52 亿元，同比 +4.6%/+21.8%/+24.6%，对应 PE 分别为 14.7x/12.0x/9.7x；经调整净利润分别 28.40、34.35、42.55 亿元，同比+4.4%/+21.0%/+23.9%，对应 PE 为 14.1x/11.7x/9.4x。 2）25 年一季度经调整净利润 5.87 亿元（同比-4.8%），低于彭博一致预期 6.61 亿 元，主要是因为海外直营店扩张仍在跑模型阶段、 ...

研究报告 Research Report 15 Jun 2025 翰森制药 Hansoh Pharma (3692 HK) 首次覆盖：中国龙头创新药企，国际化能力持续提升 Leading Innovative Pharma in China Enhances International Competitiveness Continuously : Initiation [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 首次覆盖优于大市 Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$29.40 目标价 HK$33.90 HTI ESG 4.5-4.5-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$174.85bn / US$22.28bn 日交易额 (3 个月均值) US$38.60mn 发行股票数目 5,947mn 自由流通股 (%) 19% 1 年股价最高最低值 HK$29.90-HK$15.82 注：现价 HK ...

Investment Rating - The investment rating for China Resources Land (01109.HK) is "Buy" (maintained) [1][10][24] Core Views - The company maintains its position among the top three in the industry for sales, with a strong land acquisition strategy and steady growth in recurring income [5][8][10] - The forecast for net profit attributable to shareholders for 2025-2027 is projected at 28.99 billion, 31.70 billion, and 34.91 billion yuan, respectively, with corresponding EPS of 4.07, 4.45, and 4.90 yuan [5][9] - The current stock price corresponds to a PE ratio of 6.1, 5.6, and 5.1 for the years 2025, 2026, and 2027, indicating a favorable valuation [5][9] Sales Performance - In May 2025, the total contract sales amount reached 18.35 billion yuan, a year-on-year decrease of 11.4% but a month-on-month increase of 6.1% [6] - The average sales price increased significantly to 26,955 yuan per square meter, up 15.8% year-on-year, despite a decline in sales volume [6][18] Land Acquisition - The company ranked fourth in land acquisition amount from January to May 2025, with a total of 33.16 billion yuan, representing a year-on-year increase of 53% [7] - The average land acquisition price was 31,381 yuan per square meter, which is higher than the sales price, indicating a focus on high-quality land in major cities [7] Recurring Income - Recurring income for May 2025 was 4.09 billion yuan, a year-on-year increase of 6.2%, with rental income from operational real estate reaching 2.69 billion yuan, up 13.0% [8] - The company is focusing on core assets by divesting low-efficiency assets, such as the planned sale of the Nanxiang Colorful City project in Shanghai for approximately 300 to 400 million yuan [8]

[Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 AI+机器人赋能"生物制药+新材料开发" [Table_Summary] 事件：根据公司公告，晶泰控股子公司收购四维医学 90%的股权，交易 对价为 2.5 亿元，且以现金方式结清。 点评 2024 年营收突破商业化门槛，亏损持续收窄，现金流储备充足 2024 年，公司实现营收 2.66 亿元（同比+52.8%），主要系智能机器人解 决方案收入同比增长 87.8%和药物发现解决方案收入同比增长 18.2%。 同时，公司已提前达成联交所对已商业化公司的收入门槛要求（2.5 亿港 元），标志着在公司步入商业化发展的新阶段。2024 年，公司实现经调整 净亏损 4.57 亿元（同比收窄 12.5%），未来随着公司营收规模持续增长， 公司有望实现扭亏为盈；截至 2024 年 12 月 31 日，公司现金储备达 31.23 亿元，如计入 2025 年 Q1 的两次配售募集所得款项净额 29.68 亿元，预 计可支持未来 10 年运营，为研发投入和业务拓展提供坚实保障。 AI+机器人赋能生命科学，合作管线实现里程碑跨越 2024 年，公司药物发现解决方案实现收入 ...

顺丰同城（9699.HK）事件点评 最后一公里配送需求超预期，上修年度关联交易额上限 2025 年 06 月 16 日 ➢ 事件概述：2025 年 6 月 13 日，为满足最后一公里配送服务增加的需求， 公司拟修订截至 2025 年及 2026 年 12 月 31 日止年度提供最后一公里配送服务 的原年度上限。修订后 2025 和 2026 年的关连交易年度上限分别为 128.45 和 205.51 亿元，同比分别为+101.7%和+60.0%，较原关联金额上限分别增长 33.90 和 82.81 亿元，较原关联交易金额上限分别+35.9%和+67.5%。 ➢ 修订原因：1）最后一公里配送服务的需求增速超预期，2024 年历史交易金 额达 63.69 亿元，较 2023 年历史交易金额 47.77 亿元，同比+33.3%，关联交 易金额实现快速增长； 2）公司的弹性运力网络及强劲的交付能力能更好满足客户的最后一公里配送需 求，继而实现最后一公里配送服务收入的快速提升。业务收入快速提升主要得益 于：a）公司通过发展电商退货上门揽收的能力，积极把握电商平台退货率提升； b）持续扩张服务网络、骑手团队并渗透至下沉市 ...

研究报告 Research Report 16 Jun 2025 华润啤酒 China Resources Beer Holdings (291 HK) 业绩修复明确，估值具备吸引力 Clear earnings recovery with attractive valuation [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$24.90 目标价 HK$35.60 HTI ESG 2.6-2.0-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$80.78bn / US$10.29bn 日交易额 (3 个月均值) US$70.62mn 发行股票数目 3,244mn 自由流通股 (%) 48% 1 年股价最高最低值 HK$35.85-HK$22.10 注：现价 HK$24.90 为 2025 年 06 月 13 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth ...

China Consumer Trip Takeaways Key Takeaways June 11, 2025 11:03 AM GMT Haidilao International Holding Ltd | Asia Pacific Store openings: GPM: Might be lower in 2025 vs. 2024, due to higher raw material costs and more consumer benefits, partly offset by hedging measures. 1H25 GPM should still be flat yoy. Staff cost ratio: To remain stable yoy in 2025. Marketing: Haidilao continues to carry out company-level marketing activities, but it has also started to conduct regional and store level initiatives (e.g. r ...