本电话会是长江碳中和联合小组及多位行业分析师围绕2026年"两会"降碳议题的深度解读与投资展望。 核心内容可概括如下： 电话会系统梳理了"十五五"规划及2024年政府工作报告中的降碳目标。 "十五五"期间单位GDP二氧化碳排放目标为累计降低18%，2024年年度目标为降低3.9%左右。 基于此，电话会提炼出降碳主题下的： ：清洁能源长期成长确定性高。 ："十五五"以"降碳"驱动供给侧改革，绿色转型快的企业将获得竞争优势。 ：具备显著降碳效应的行业将迎来放量增长。 报告指出，当前政策在目标连续性的基础上，，旨在确保2030年前碳达峰目标如期 本电话会是长江碳中和联合小组及多位行业分析师围绕2026年"两会"降碳议题的深度解读与投资展望。 核心内容可概括如下： 电话会系统梳理了"十五五"规划及2024年政府工作报告中的降碳目标。 "十五五"期间单位GDP二氧化碳排放目标为累计降低18%，2024年年度目标为降低3.9%左右。 报告指出，当前政策在目标连续性的基础上，，旨在确保2030年前碳达峰目标如期实现。 工作重点明确为"加快推动全面绿色转型"，协同推进降碳、减污、扩绿、增长。 为实现目标，政府提出了一系列综合 ...

如何理解当下基本面压力与预期差，重视低估值绿电运营 商 20260305 摘要 绿电运营商估值处于历史底部，龙源电力 PB 不足 0.8 倍，已部分消化 电价下行及税收优惠退坡（陆风增值税退税取消影响 IRR 约 0.4pct）的 预期。 补贴回款提速改善现金流，龙源电力 2025 年前三季度经营现金流同比 增 60 亿，若常态化回收，经营现金流可由 170 亿升至 240-250 亿，匹 配资本开支。 独立储能容量电价政策落地，2025 年前 11 月新型储能招标同比增 182%，通过削峰填谷提升风光综合电价，并由终端用户承担成本，改 善绿电盈利。 绿证环境价值有望加速释放，2025 年交易量同比增 108%，下半年价 格较上半年翻倍；若绿证纳入碳排放核算路径打通，需求与价格中枢将 显著抬升。 供需格局边际改善，预计 2026-2027 年用电增速 4%-5%，若新增电量 由风光满足，利用小时数有望企稳回升，龙源电力利润增速预计达 7%- 8%。 增量项目 IRR 仍具吸引力，陆风全投资 IRR 约 6.2%，资本金 IRR 约 10.9%，优于光伏；龙源电力 EV/EBITDA 在补贴常态化回收下约 7. ...

2026 年 3 月 5 日 行业研究 《政府工作报告》学习：展望 2026 年我国能源发展 ——碳中和领域动态追踪（一百七十八） 要点 事件： 2026 年 3 月 5 日十四届全国人大四次会议开幕，国务院总理李强向大会 作政府工作报告。 2026 年政府工作任务提出"培育壮大新兴产业和未来产业"，关注氢能和核聚 变能。 未来能源是未来产业的重要一环，此前二十届四中全会审议通过的《中共中央关 于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》亦提出前瞻布局未来产 业，其中包括氢能和核聚变能。 氢氨醇行业顶层政策持续加码、产业落地节奏稳步推进，正迎来政策与产业共振 的黄金发展期。看好氢氨醇统筹、规模化、超前建设，其作为新能源消纳和绿电 非电领域应用的重要方向，有望获得更多投资。 我国核聚变领域将迈入技术突破与产业布局的快速发展期，可控核聚变项目招标 与工程建设有望加速释放，长期发展值得期待。 对单位国内生产总值二氧化碳排放提出目标：2026 年降低 3.8%左右，"十五五" 期间累计降低 17%。 此前《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》提出，"十五五"期间，碳排放 强度降低成为国民经济和社会发展约束性指标， ...

招商证券发布研报称，Token出海驱动算力规模扩张，从而带动电力需求激增。该行测算，到2030年， 数据中心用电量占我国全社会用电量比重有望达到4%左右。穿越周期，重资产、低淘汰(HALO)的公用 事业企业迎来价值回归，是典型的HALO行业，在AI颠覆、地缘政治动荡的环境下，有望成为资金的确 定性选择。 穿越周期，重资产、低淘汰(HALO)的公用事业企业迎来价值回归 AI时代，软件层面的技术颠覆层出不穷，而HALO资产"看得见、摸得着"，具备进入门槛高、业务模式 稳定、现金流可预测、难以被AI颠覆等优势，可提供防御性价值。公用事业是典型的HALO行业，在AI 颠覆、地缘政治动荡的环境下，有望成为资金的确定性选择。 投资建议：持续看好传统电力龙头长江电力、国电电力，建议关注优质区域电力标的皖能电力、福能股 份、申能股份、桂冠电力、涪陵电力等。 到2030年，数据中心用电量占比有望达到4%左右 根据IDC的预测，2025-2028年我国智能算力(精度FP16)将由1037.3 EFLOPS增长至2781.9EFLOPS，年均 增速为38.9%。为了研究算力规模扩张带来的用电量增长情况，该行构建了一个基于单Toke ...

2026 年 3 月 2 日 行业研究 Token 出海，看好国内涉足"算电"协同业务的电力运营商 ——碳中和领域动态追踪（一百七十六） 要点 事件：近日，在线 AI 托管平台 OpenRouter 最新数据显示，由 MiniMax、月之 暗面（Moonshot AI）、智谱领衔的中国开源人工智能模型，已登顶全球 Token 使用量榜单。基于该平台的最新数据，在全球 Token 使用量上，中国开源 AI 模 型实现了全面反超。 相比美国主流 AI 模型，中国大模型 Token 输出价格优势显著。 中国模型的最大优势在于以极低的商业化成本实现了对标国际一线的模型性能： 当前美国主流 AI 模型的输出价格均在 10 美元/百万 Token 以上，而我国的主流 AI 模型输出价格基本处于 10~20 元人民币/百万 Token 区间，和美国模型相比 有近 7 倍的价格优势。 电价优势叠加产业趋势带动，中国大模型具备强竞争力。 未来随着"东数西算"工程的持续深化、全国一体化算力网络的加速成型、清洁 能源与智算产业的深度协同落地，叠加国内厂商在推理架构优化、算力调度效率 上的持续突破。电价维度来看，中国整体电价具备强竞 ...

证券研究报告|行业定期报告 2026 年 03 月 02 日 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 03 月 02 日 政策与电算协同共振，电力板块迎来价值重估 环保公用事业行业周报（2026/03/01） 周期/环保及公用事业 本周环保与公用事业板块涨幅靠前。环保（申万）行业指数上涨 6.96%，公用 事业（申万）行业指数上涨 5.69%，相对市场整体涨幅靠前。 ❑ 行业重点事件：国网公布 2025 年第 6 次可再生能源电价补贴转付情况。 ❑ 风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、 国际政治局势变化的风险等。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 244 | 4.7 | | 总市值（十亿元） | 4372.7 | 3.8 | | 流通市值（十亿元） | 3975.6 | 3.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.9 13.7 35.7 相对表现 4.8 6.3 16.9 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 40 50 Mar/25 Jun/25 Oct/2 ...

必用意亦 券研究报 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 博浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 算力对区域电力影响更大 地缘ł 短期气价或再现高波动 申万公用环保周报(26/2/23~26/2/27) 2026 年 03 月 02 日 版》 中文 本期投资提示: 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 电力：中国发电供给充裕，煤电托底高度匹配算力需求。截至 2025 年底，全国发电装机容量 389134 万千瓦，同比增长 16.1%。其中火电装机占比 40%，太阳能发电和风电装机容量分别同比增加 35.4%、22.9%，在风光的快速增长下，清 洁能源的占比大幅提高。发电量 2025 年 1-12 月份，规上工业发电量 97159 亿千瓦时，同 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the power and environmental sectors, indicating a "Buy" recommendation for companies involved in these industries [1]. Core Insights - The power supply in China is abundant, with a projected installed capacity of 389,134 MW by the end of 2025, reflecting a year-on-year growth of 16.1%. The share of coal power is 40%, while solar and wind power capacities have increased by 35.4% and 22.9% respectively [2][6]. - The "East Data West Computing" project aims to establish a new computing network system, enhancing electricity demand in key provinces [8]. - Natural gas prices are expected to rise globally by 2025, influenced by geopolitical factors and supply-demand dynamics [2][40]. - The report highlights the significant role of coal power in stabilizing electricity supply, particularly for high-energy-consuming digital infrastructure [12]. Summary by Sections 1. Power Sector - The installed capacity of power generation in China is projected to reach 389,134 MW by the end of 2025, with a 16.1% increase year-on-year. Coal power accounts for 40% of this capacity, while solar and wind power are rapidly growing [2][6]. - The overall clean energy share is increasing, with coal power contributing 65% of the total electricity generation [6][7]. - The "East Data West Computing" initiative is expected to drive higher electricity consumption in provinces like Guizhou, Zhejiang, and Hebei, with growth rates of 7.7%, 7.2%, and 7.1% respectively [8]. 2. Natural Gas Sector - Global natural gas prices are anticipated to rise by 2025, with the US Henry Hub spot price expected to average $3.51 per million British thermal units, a 59.7% increase year-on-year [40]. - The report notes that geopolitical tensions, particularly in the Middle East, could lead to increased volatility in gas prices [2][20]. - The report recommends focusing on integrated natural gas companies and those benefiting from lower costs and improved supply dynamics [41]. 3. Environmental Sector - The report discusses the introduction of subsidies for green hydrogen projects in Yunnan, which could accelerate the development of the hydrogen and ammonia industry [2]. - Companies such as CIMC Enric and others are recommended for their potential benefits from these developments [2]. - The report emphasizes the importance of zero-carbon parks in enhancing green electricity consumption and reducing energy costs for computing enterprises [16].

行业研究 25 年发电量同比+4.8%，Token 出海迎来板块性机会 ——公用事业行业周报（20260301） 要点 2026 年 3 月 1 日 本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块上涨 1.89%，在 31 个 SW 一级板 块中排名第 6；沪深 300 上涨 1.08%，上证综指上涨 1.98%，深证成指上涨 2.8%，创业板指上涨 1.05%。细分子板块中，火电上涨 8.93%，水电上涨 1.72%，光伏发电上涨 8.25%，风力发电上涨 5.73%，电能综合服务上涨 12.37%，燃气上涨 7.16%。 本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格强势反弹。其中，国产秦皇岛港 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比上涨 24 元/吨。进口动力煤中， 防城港 5500 大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）本周周环比上涨 20 元/吨； 广州港 5500 大卡动力煤（澳洲优混，场地价）本周周环比上涨 30 元/吨。本 周山西（出清算数均值，实时市场）、广东（加权平均电价）现货周平均出 清价格较上周有所上行。代理购电电量电费全国大范围下行，主要原因系火电 年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低 ...

2026 年 3 月 1 日 电力设备新能源、环保 看好 Token 出海背景下电力运营商价值重估 ——电新环保行业周报 20260301 电力设备新能源 买入（维持） 环保 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006 021-52523853 helin@ebscn.com 分析师：邓怡亮 执业证书编号：S0930525070003 021-52523802 dengyiliang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2025/2/27 2025/6/29 2025/10/29 2026/2/28 电力设备(申万) 环保(申万) 沪深300 资料来源：i ...