证券研究报告|行业定期报告 2026 年 03 月 02 日 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 03 月 02 日 政策与电算协同共振，电力板块迎来价值重估 环保公用事业行业周报（2026/03/01） 周期/环保及公用事业 本周环保与公用事业板块涨幅靠前。环保（申万）行业指数上涨 6.96%，公用 事业（申万）行业指数上涨 5.69%，相对市场整体涨幅靠前。 ❑ 行业重点事件：国网公布 2025 年第 6 次可再生能源电价补贴转付情况。 ❑ 风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、 国际政治局势变化的风险等。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 244 | 4.7 | | 总市值（十亿元） | 4372.7 | 3.8 | | 流通市值（十亿元） | 3975.6 | 3.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.9 13.7 35.7 相对表现 4.8 6.3 16.9 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 40 50 Mar/25 Jun/25 Oct/2 ...

证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 01 日 投资评级： 看好（维持） 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 联系人 豆鹏超 doupengchao@huayuanstock.com 重视"双碳"考核 重点氢能项目总结 ——大能源行业 2026 年第 8 周周报（20260301） 投资要点： 电力：重视"双碳"考核及绿电消纳 "十五五"开局之年，计划与市场转型关键期，重申重视"双碳"考核。从考核看 投资方向，1）存量角度看配额机制，参考发电企业碳配额交易情况看，预计钢铁、 水泥、铝冶炼进入碳市场后，将进一步从"绿色"的角度加快供给侧出清，上述高 耗能企业承担"绿色"转型责任。2）增量角度看绿电需求，考虑到"十五五"期间 考核指标从能耗转为碳排放，有利于高耗能企业增强清洁能源的使用，其中绿证 ...

行业研究 25 年发电量同比+4.8%，Token 出海迎来板块性机会 ——公用事业行业周报（20260301） 要点 2026 年 3 月 1 日 本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块上涨 1.89%，在 31 个 SW 一级板 块中排名第 6；沪深 300 上涨 1.08%，上证综指上涨 1.98%，深证成指上涨 2.8%，创业板指上涨 1.05%。细分子板块中，火电上涨 8.93%，水电上涨 1.72%，光伏发电上涨 8.25%，风力发电上涨 5.73%，电能综合服务上涨 12.37%，燃气上涨 7.16%。 本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格强势反弹。其中，国产秦皇岛港 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比上涨 24 元/吨。进口动力煤中， 防城港 5500 大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）本周周环比上涨 20 元/吨； 广州港 5500 大卡动力煤（澳洲优混，场地价）本周周环比上涨 30 元/吨。本 周山西（出清算数均值，实时市场）、广东（加权平均电价）现货周平均出 清价格较上周有所上行。代理购电电量电费全国大范围下行，主要原因系火电 年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低 ...

（来源：上海市电力行业协会） 01 政策速递 国家机关事务管理局： 印发《关于2026年公共机构节约能源资源工作安排的通知》 鼓励开展碳资产交易、虚拟电厂、绿电消纳等前沿领域探索 近日，国家机关事务管理局印发《关于2026年公共机构节约能源资源工作安排的通知》（国管节能〔2026〕28号）。《通知》提出，聚焦碳达峰目标，全 面完善和落实碳排放双控机制。发布《公共机构碳排放核算指南》行业标准，明确公共机构碳排放核算边界范围、因子取值、步骤方法。测算下达"十五 五"公共机构碳排放总量和强度指标，制定公共机构碳排放考核实施具体方案。优化用能结构，推动公共机构终端用能电气化替代，加大太阳能等可再生 能源、绿色低碳技术和产品推广运用力度。加强公共机构碳普惠体系建设经验做法总结提炼和复制推广，鼓励开展碳资产交易、虚拟电厂、绿电消纳等前 沿领域探索。出版2024-2025年度绿色低碳转型课题集，启动新一批课题申报。 点击查看政策详情 02 行业关注 国家能源局： 2026年1月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据 一、绿证核发情况 2026年1月，国家能源局核发绿证1.96亿个，涉及可再生能源发电项目83.20万个，其 ...

"十四五"以来，吉林省清洁能源发展实现历史性跨越，全省新能源装机占比突破50%，超越火电成为第 一大电源。"十四五"期间，吉林省风光发电量达423.5亿千瓦时，较"十三五"时期实现翻番。 "十四五"以来，吉林省提出"绿电+消纳"发展模式，以增量配电网模式、自带负荷（风火打捆）模式、 新能源直供模式和孤网运行模式来拓展绿电消纳空间。2025年12月，"青氢一号"中能建松原氢能产业园 绿色氢氨醇一体化项目正式投产。"该项目采用100%绿电直供技术，通过自主研发的柔性制氢氨醇系 统，破解了新能源波动性与化工生产连续性的难题。"中国能建氢能公司党委书记、董事长李京光介 绍。 "十四五"期间，吉林电网建设投资较"十三五"增长24.52%。2025年，"吉京直流"特高压直流工程顺利完 成可研和内审工作，标志着吉林首条特高压外送通道建设进入实质阶段。工程建成后，将大幅提升清洁 能源外送能力，助力打造国家级清洁能源基地。（马洪超） 责任编辑：于彤彤 为保障大规模新能源消纳，吉林省相继投产多项500千伏关键工程，使省内西部新能源接纳能力由916万 千瓦跃升至"十四五"末的3000万千瓦，有力保障国家首批"沙戈荒"基地建设。国网 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1）电力行业规划研究与监测预警中心发布2025年全国新能源并网消纳情况。2025年，全国风电风电利用 率为94.3%（2024年为95.9%），全国光伏利用率为94.8%（2024年为96.8%）；32个地区中，上海、福 建、重庆三地2025年风电利用率为100%。西藏2025年风电利用率最低，为68.6%；2025年光伏利用率最 低为64.9%。 2）中电联发布《2025-2026年度全国电力供需形势分析预测报告》：预计2026年全社会用电量同比增长 5%-6%；预计2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模，年底风电和太阳能发电合计装机规模 达到总发电装机的一半；预计2026年全国电力供需总体平衡。 本周观点： " ...

Core Insights - CATL is transitioning from a battery manufacturing company to a comprehensive energy service provider, focusing on building a battery swapping ecosystem in collaboration with various partners [1][5][29] Group 1: Business Strategy and Partnerships - CATL held a low-profile annual partner conference in Xiamen, featuring companies like Sinopec and Didi, indicating a shift towards collaboration in building a charging ecosystem [1] - The company aims to establish 30,000 battery swapping stations across China, with a target of over 3,000 stations by the end of 2026 [3][4] - CATL's subsidiary, Times Electric, has demonstrated strong execution capabilities by rapidly building 1,000 swapping stations within a year, showcasing organizational efficiency [4][28] Group 2: Market Position and Competition - The battery swapping model is gaining traction, with CATL's approach aiming to compete with established players like NIO, which currently operates around 3,700 swapping stations [3][4] - The company is positioning itself to capture a significant share of the growing electric vehicle market, which saw a penetration rate of 52% in 2025 [7][22] Group 3: Technological and Operational Efficiency - CATL is focusing on standardizing battery packs to cover 95% of electric vehicle models, enhancing compatibility and operational efficiency [10][25] - The company has developed a robust operational model, evidenced by the successful establishment of over 70 swapping stations in Chongqing, achieving a high user satisfaction rate [16][18] Group 4: Future Outlook and Market Trends - The demand for efficient and sustainable energy solutions is driving the need for a comprehensive battery swapping infrastructure, which CATL aims to fulfill [6][12] - The company is leveraging its technological expertise to create a closed-loop battery lifecycle management system, addressing supply chain challenges in lithium sourcing [7][24]

Core Viewpoint - The Chinese wind power industry is expected to experience explosive growth during the "14th Five-Year Plan" period, with significant challenges such as turbine large-scale development, price competition, and accelerated overseas expansion emerging behind this prosperity [2][4]. Group 1: Industry Growth Projections - In 2026, China's new wind power installed capacity is projected to reach approximately 120 million kilowatts, with 85.13 million kilowatts expected from provinces that have completed price bidding [4]. - The wind power industry exceeded its target of 50 million kilowatts of new installed capacity annually during the "13th Five-Year Plan" period, achieving a significant increase from 267,900 kilowatts in 2019 to nearly 800,000 kilowatts in 2023 [6][5]. Group 2: Industry Dynamics and Challenges - The industry is at a critical juncture where the focus will shift from "scale" to "quality," as issues such as frequent accidents and a lack of trust among supply chain participants emerge [9][10]. - Developers are increasingly setting stringent quality requirements in bidding processes due to concerns over profitability, leading to a cycle of mutual distrust between manufacturers and clients [9]. Group 3: External Factors Affecting Development - The wind power sector faces external challenges including land acquisition difficulties, regulatory hurdles, and the need to optimize policies for wind power development on permanent farmland [12][13]. - The industry must adapt to a market environment where guaranteed pricing is no longer a norm, increasing the uncertainty of project returns [12]. Group 4: Future Outlook and Strategic Directions - The industry is encouraged to innovate in technology and quality management to address uncertainties and enhance reliability in new energy systems [7][8]. - The integration of green electricity with high-energy industries and data centers is seen as a strategic direction to enhance the value of wind power and improve its market position [13].

中金发布研报称，"十四五"新能源装机快速增长，2025年末，风电/太阳能累计装机容量达6.4/12.0亿千 瓦2，为2020年末的2.3倍/4.7倍，电源投资增速快于需求使得局部地区限电率升至30%+，行业发展面临 消纳新难题，促使政策重点转向压实需求侧责任，探索绿电制氢氨醇等新业态。当前国内风电企业深度 参与绿色甲醇领域，在技术特性、区域资源、成本等环节具备先决条件，建议关注布局绿色甲醇业务的 相关公司。 中金主要观点如下： 三北地区风力资源优势明显，部分地区可达3,000小时，是生产绿色甲醇必要的连续、稳定且更低成本 的绿氢来源。此外，北方地区往往也是生物质原料(如秸秆)富集区，为产业链协同提供条件。 当前，多家风电相关公司已经深度参与到绿色甲醇领域进行业务拓展，包括1)风电设备厂商如金风科技 （002202）(内蒙兴安盟项目一期25万吨/年)、运达股份（300772）(邯郸绿色甲醇项目)以及远景能源(内 蒙古赤峰元宝山零碳氢能产业园绿色氢氨项目)，2)风电运营商：吉电股份（000875）(梨树风光制绿氢 生物质耦合绿色甲醇项目)、嘉泽新能（601619）(黑龙江鸡西绿氢醇航油化工联产项目)、中国天楹 （ ...

Group 1 - The market is shifting towards growth styles and thematic investment opportunities as it approaches 2026, with public utility sector attention declining due to weak fundamentals [1] - Long-term funds still have a high demand for dividend yields, and there are trading opportunities in regional stocks despite the overall market trend [1] Group 2 - The garbage power generation industry is successfully transforming its operations, focusing on improving existing assets and enhancing cash flow, which boosts dividend capabilities [2] - Nuclear power assets in South China are expected to stabilize in profitability, with a significant production phase expected during the "14th Five-Year Plan" [2] - There is a continued high demand for dividend yields, particularly in thermal power and Hong Kong utilities, as long-term funds seek high-dividend investment opportunities [2] Group 3 - The new energy system is evolving, with a focus on green electricity consumption and application, accelerating grid construction, which promotes high-quality industry development [3] - The green electricity sector is expected to recover from its low point, with improved cash flow opportunities for leading companies in wind power and operational capabilities [3] - Supportive policies for regulatory power sources are being implemented, marking a critical development period for pumped storage and electrochemical energy storage [3]