报告期内，百济神州产品收入达377.7亿元，同比增长39.9%，主要得益于百悦泽®（泽布替尼），以及 安进公司授权产品和百泽安®（替雷利珠单抗）的销售增长。其中，百悦泽®全球销售额达280.67亿 元，同比增长48.8%。 按地区来看，在美国市场，百悦泽®的年销售额达202.06亿元，同比增长45.5%。在欧洲，百悦泽®的年 销售额为42.65亿元，同比增长66.4%。在中国，百悦泽®的年销售额为24.72亿元，同比增长33.1%。另 一款核心产品百泽安®2025年全球销售额达52.97亿元，同比增长18.6%。百济神州预计将于2026年上半 年在美国和中国递交百泽安®联合百赫安®（泽尼达妥单抗）用于HER2阳性胃食管腺癌成人患者一线 治疗的新增适应症上市许可申请，并有望于2026年下半年在日本获得用于胃癌成人患者一线治疗的监管 决定。 来源：环球网 2月26日晚间，百济神州发布2025年度业绩快报公告。报告期内，公司营业总收入达382.05亿元，同比 增长40.4%。得益于产品收入增长和费用管理推动的经营效率提升，公司归属于母公司所有者的净利润 达14.22亿元。 ...

美国三大股指收盘涨跌不一，英伟达跌超 5% 周四（2 月 26 日），美国三大股指收盘涨跌不一，道 指涨 0.03%，标普 500 指数跌 0.54%，纳指跌 1.18%。 万得美国科技七巨头指数跌 1.87%，英伟达跌超 5%， 特斯拉跌逾 2%。纳斯达克中国金龙指数跌 1.78%，盛 美半导体跌超 16%，百济神州跌逾 8%。 新闻精要 1. 商务部回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商 国内市场综述 探底回升 走势分化 周四（2 月 26 日）大盘探底回升，走势分化。截至收 盘，上证综指收于 4146.63 点，下跌 0.01%；深成指 收于 14503.79 点，上涨 0.19%；科创 50 上涨 0.85%； 创业板指下跌 0.29%，万得全 A 成交额共 25566 亿元， 较前一日继续上升。 行业方面，30 个中信一级行业有 11 个上涨，其中通 信、电子及国防军工涨幅居前，而房地产、非银行金 融及消费者服务则跌幅较大，概念方面，电路板、光 电路交换机及覆铜板等指数表现活跃。 海外市场综述 2. 央行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融 资业务有关事宜的通知》 3. 离岸人民币对美元升破 6.8 ...

点，跌幅随即扩大至 247 点，低见 23730 点，其后跌幅 一度收窄至仅 20 点，午后大盘走势偏软，尾盘沽压再 度扩大。截至收盘，恒指收报 23831 点，下跌 145 点或 0.61%；国指收报 9656 点，下跌 47 点或 0.49%，大市 成交进一步减至 827.99 亿。港股通录得净流入资金 4.84 亿，其中港股通(沪)净流入 2.83 亿，港股通(深)净 流入 2.01 亿。板块方面，本地地产、软件、5G 概念板 块跌幅靠前；黄金股逆市走强。 周四港股市场单边下挫，科网股全线走低，生物 科技股大跌。恒生指数收跌 1.44%，报 26381.02 点；恒生科技指数下挫 2.87%，报 5109.33 点； 恒生中国企业指数下跌 2.44%，报 8814.29 点。 市场成交额为 2592.77 亿港元，较前一交易日的 2367.65 亿港元有所增加。恒生指数成分股中， 中升控股重挫 10.8%，药明生物下挫 7.5%，新东 方-S 下跌 5.1%，长和上涨 4.5%，长江基建集团 上涨 4.5%，电能实业上涨 3.8%。恒生科技指数成 分股中，小鹏汽车-W 下跌 5.1%，华虹半导体下跌 4 ...

流动性方面，科创100ETF鹏华盘中换手4.05%，成交4.31亿元。拉长时间看，截至2月26日，科创 100ETF鹏华近1周日均成交6.03亿元，昨日单日净流入达4.44亿元。 科创100ETF鹏华紧密跟踪上证科创板100指数，上证科创板100指数从上海证券交易所科创板中选取市 值中等且流动性较好的100只证券作为样本。上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证 科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。 数据显示，截至2026年1月30日，上证科创板100指数(000698)前十大权重股分别为华虹公司、源杰科 技、东芯股份、睿创微纳、中科飞测、国盾量子、芯源微、百济神州、安集科技、复旦微电，前十大权 重股合计占比27.42%。 科创100ETF鹏华(588220)，场外联接(A：019861；C：019862；I：022845)。 消息面上，全球算力需求高涨，单纯依赖地面数据中心逐步显现瓶颈，太空算力已成为卫星新的应用场 景。据Starcloud白皮书，在太空部署40MW数据中心（10年运行）总成本约820万美元，相比地面数据 中心的1.67亿美元，降低95%。S ...

公司2025收入实现40%以上的增速，主要得益于自研产品百悦泽(泽布替尼胶囊，BTK抑制剂，主要治 疗淋巴瘤、白血病)在全球销售281亿美元，YOY+48.8%,其中最大的市场美国销售202亿元,YOY+46%,欧 洲市场销售42.7亿美元,YOY+66%，中国总共销售24.7亿元，YOY+18.6%。另外，百泽安(替雷利珠单抗 注射液，PD-1单抗，主要治疗胃癌、食管癌、肺癌等实体瘤)销售53亿元,YOY+19%,主要是在中国新适 应获批及入院量增加。 发布2026年经营指引 公司同时发布2026年经营指引，预计2026年营收将介于436亿至450亿人民币(约YOY+14%至+18%)，毛 利率将处于80%高位，GAAP经营利润将介于46亿至53亿人民币，非GAAP营业利润将介于98亿至105亿 元人民币。 风险提示 地缘政治影响、研发进度不及预期风险、商业化不及预期、政策变化风险 智通财经APP获悉，群益证券发布研报称，维持百济神州(06160)"买入"的评级。根据公司给出的最新指 引，该行相应调整盈利预测，该行预计公司2026-2028年归母净利分别为24.7亿元、41.5亿元、55.6亿 元，YOY+ ...

公司2025收入实现40%以上的增速，主要得益于自研产品百悦泽(泽布替尼胶囊，BTK抑制剂，主要治 疗淋巴瘤、白血病)在全球销售281亿美元，YOY+48.8%,其中最大的市场美国销售202亿元,YOY+46%,欧 洲市场销售42.7亿美元,YOY+66%，中国总共销售24.7亿元，YOY+18.6%。另外，百泽安(替雷利珠单抗 注射液，PD-1单抗，主要治疗胃癌、食管癌、肺癌等实体瘤)销售53亿元,YOY+19%,主要是在中国新适 应获批及入院量增加。 发布2026年经营指引 群益证券发布研报称，维持百济神州(06160)"买入"的评级。根据公司给出的最新指引，该行相应调整 盈利预测，该行预计公司2026-2028年归母净利分别为24.7亿元、41.5亿元、55.6亿元， YOY+73、+68%、+34%，EPS分别为2.4元、4.1元、5.5元，H股对应PE分别为70倍、42倍、31倍，公司 目前商业化已见成效。 群益证券主要观点如下： 公司业绩快报 公司发布2025年业绩快报，实现营业总收入382.1亿元，同比增长40.4%，其中产品收入377.7亿元， YOY+39.9%;实现归母净利润14.2亿元， ...

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 02 月 27 日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(港币) 229 公司基本资讯 | 产业别 | 医药生物 | | --- | --- | | H 股价(2026/02/26) | 194.40 | | 恒生指数(2026/02/26) | 26,381.0 | | 股价 12 个月高/低 | 229/125.7 | | 总发行股数(百万) | 1,540.68 | | H 股数(百万) | 1,425.62 | | H 市值(亿元) | 1,718.23 | | 主要股东 | 安进(15.98%) | | 每股净值(元) | 2.68 | | 股价/账面净值 | 72.53 | | | 一个月 三个月 一年 | | 股价涨跌(%) | -3.76% -7.52% 35.47% | 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | --- | | 2025-11-12 | 197.4 | 买进 | ◼ 公司业绩：公司发 ...

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 02 月 27 日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(港币) 229 公司基本资讯 | 产业别 | 医药生物 | | --- | --- | | H 股价(2026/02/26) | 194.40 | | 恒生指数(2026/02/26) | 26,381.0 | | 股价 12 个月高/低 | 229/125.7 | | 总发行股数(百万) | 1,540.68 | | H 股数(百万) | 1,425.62 | | H 市值(亿元) | 1,718.23 | | 主要股东 | 安进(15.98%) | | 每股净值(元) | 2.68 | | 股价/账面净值 | 72.53 | | | 一个月 三个月 一年 | | 股价涨跌(%) | -3.76% -7.52% 35.47% | 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | --- | | 2025-11-12 | 197.4 | 买进 | | 产品组合 | | ...

合作产品中国销售：全年实现收入6.2亿美元(同比+20%)，主要得益于地舒单抗和贝林妥欧单抗的增 长。 智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，维持百济神州(06160)"优于大市"评级，维持FY26/27营收预 测64亿/71亿美元，略微调整FY26/27的归母净利润预测至6.1亿/10.4亿美元，该行使用现金流折现(DCF) 模型及FY27-FY35的现金流进行估值。基于WACC 9%，永续增长率4.0%(均不变)，对应目标价212.09港 元。 海通国际主要观点如下： 2025业绩快报 2025年百济神州实现收入53.4亿美元(同比+40%)，其中产品收入52.8亿美元，符合该行预测(52.7亿美 元)，略超此前管理层指引的50-53亿美元。归母净利润2.9亿美元，实现年度经常性业务扭亏。管理层预 计2026年公司将实现收入62-64亿美元，实现GAAP经营利润7-8亿美元。 泽布替尼放量符合预期，美国市场增长强劲 泽布替尼：全年实现收入39.3亿美元(同比+49%)。其中，美国销售28亿美元(同比+45%)，欧洲销售6.0 亿美元(同比+66%)，中国销售3.4亿美元(同比+33%)。4Q25泽布替尼 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 领先 2026 年 2 月 27 日 医药行业周报 ASCO GU 大会召开在即，板块波动中持续看好低估创新标的 行业与大盘一年趋势图 资料来源： FactSet 2/25 6/25 10/25 2/26 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 行业表现 恒生指数 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852) 3766 1834 诸葛乐懿 Gloria.Zhuge@bocomgroup.com (852) 3766 1845 估值概要 | 公司名称 | 股票代码 评级 | | 目标价 | 收盘价 | | -----每股盈利----- | ----市盈率---- | | | ----市账率---- 股息率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | FY26E | | | FY27E FY26E FY27E FY26E FY27E FY26E | | | | | | | | | ...