【冠通期货研究报告】 铁矿日报：发运逐步减量，到港高位逐步往下游转移 海外矿山发运环比减量，巴西环比减量较为明显，本期到港环比增加，预计 前期高发运仍将支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期;需求端，高炉检修复 产均有，前期复产高炉恢复至满产，铁水环比大幅增加，钢厂盈利率小幅走弱， 日耗提升补库需求增加但钢厂累库速度偏缓，整体节奏仍偏慢，关注节前铁水恢 复高度和补库需求释放节奏。库存方面，港口继续大幅累库，压港库存增加，库 存压力仍在积累，钢厂库存有一定增量，但仍明显低于历史同期，补库需求释放 仍偏缓慢。昨日商品市场情绪有所回落，注意情绪大幅波动的风险。 港口库存持续累积，供应端存扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿 价，现实方面供需两端仍有待验证。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 发布日期：2026 年 1 月 13 日 一、市场行情态势回顾 1、期货价格：铁矿石期货主力合约日内延续震荡洗盘，收于 819.5 元/吨， 较前一个交易日收盘价上涨-3 元/吨，涨幅-0.36%，成交 31.2 万手，持仓量 65.3 万手，沉淀资金 117.78 亿。盘 ...

金融期货早评 宏观：特朗普信用卡新政的政治博弈 【市场资讯】1）特朗普：任何与伊朗开展业务的国家都将被征收 25%关税。2）贝森特警 告：美联储调查引发市场震荡，或令鲍威尔拒绝交权。3）美媒：特朗普本周将就美联储主 席一职面试贝莱德高管里克·里德。 【核心研判与传导逻辑】美联储主席鲍威尔遭遇的史无前例的刑事调查，其深层背景是全 球宏观政策的核心困境：为应对先前危机而释放的巨量流动性，孕育着增长放缓与通胀黏 性并存的滞胀风险。在这一压力下，美联储的利率决策已非纯粹的经济权衡，更沦为政治 博弈的焦点。此次事件揭示了一个根本性风险：在滞胀阴霾下，美联储政策空间收窄且独 立性受到侵蚀，这动摇了美元资产定价的制度根基。当市场开始为这种制度风险与政策不 确定性定价时，全球资本基于风险分散的再平衡需求便急剧放大。这恰恰为我们观察近期 人民币强势升破"7"关口，提供了一个至关重要的宏观背景。人民币的此轮走强，并非仅仅 源于美元指数的阶段性走弱，它更是一场由外部"推力"与内部"拉力"共同驱动的共振：一 方面，鲍威尔事件所揭示的美联储政治化风险，加剧了全球资本对美元资产长期稳定性的 忧虑，形成了分散配置的推力；另一方面，中国国内 ...

我的第一反应是错愕。经济究竟是在降温，还是在以另一种方式紧绷？回顾2025年，美国全年就业增长58.4万人，创下疫情后最低纪录，甚至比2010-2019 年任一时期都疲软。这哪里是"软着陆"，简直像飞机在云层里莫名颠簸。而失业率的下滑，更像一盆冷水，浇灭了市场对美联储1月降息的最后幻想——利 率互换合约显示，1月降息概率已归零。那一刻，作为观察者，我清晰感受到一种预期崩塌的失重感：原来，那些关于政策转向的乐观，如此脆弱。 但市场的心理曲线从来不止一个维度。当理性开始复盘，另一条叙事线浮出水面：交易员们仍押注2026年降息约50个基点。这种"短期绝望"与"远期希望"的 拉扯，让油价在震荡中找到了病态的支撑。更不必说，周末中东地缘局势如同一个暗藏的炸药包，任何火星都可能引爆下周油价测试60美元关口。情绪从最 初的恐慌，逐渐沉淀为一种警惕的焦灼——我们仿佛站在十字路口，一边是经济放缓可能压制需求，一边是地缘风险与政策博弈推高成本。油价，成了这场 博弈最敏感的血压计。 油价一夜变天：非农"爆冷"背后，你的油箱还撑得住吗？ 就在你以为能喘口气的时候，市场又给了所有人一记闷棍。昨晚，当我像往常一样刷着手机，瞥见那条"国际 ...

南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 报道 据新华社报道，美国劳工部7日发布的职位空缺和劳动力流动调查报告显示，2025年11月美国就业市场 降温，职位空缺数量跌至一年多来最低水平。报告显示，2025年11月美国就业职位空缺数量为715万 个，比2024年同期下降88.5万个，降幅超出市场预期。招聘活动放缓，表明在经济不确定性背景下，劳 动力需求持续降温。同时，去年11月JOLTs职位空缺数量从10月下修后的745万个降至715万个，降至一 年多以来的最低水平。 此外，去年12月"小非农"恢复正增长，但仍低于市场预期。据证券时报报道，人力资源管理服务提供商 美国自动数据处理公司（ADP）7日发布报告称，2025年12月美国私人部门非农就业人数新增4.1万人， 略低于道琼斯共识预期的4.8万人。 "低招聘、低裁员"成了美国劳动力市场一大突出特点。中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报道 记者表示，美国劳动力市场当前的"低招聘、低裁员"的状态，本质是经济不确定性下美国企业偏向谨慎 决策所导致的。面对关税波动与市场前景不明朗，美国企业一方面缩减扩张性招聘，另一方面为避免核 心人力流失而减缓裁员，导致就业市场陷入一 ...

值得注意的是，蒋睿补充道，近日白银价格回调的核心原因，还是在于彭博商品指数（BCOM）年度再 平衡引发了被动抛售。作为全球大宗商品核心基准的彭博商品指数于2026年1月8日至1月14日进行年度 权重调整。2025年，白银价格迎来爆发式上涨，使其在该指数中占比提升，而2026年目标权重将降至 4%以下。相关被动型基金为了符合新权重，需大额抛售白银持仓，直接构成白银回撤的核心压力。 2026年伊始，开年以来连涨3日的金银价格出现连续下跌。 机构看好金银资产长期表现 Choice数据显示，1月8日，黄金期货与白银期货的价格再度回调。截至当日15点发稿，COMEX黄金期 货价格跌至4440美元/盎司附近，盘中最低触及4423.6美元/盎司；COMEX白银期货价格回落到75美元/ 盎司附近，跌逾2%。受此影响，黄金、白银类基金净值也纷纷下挫，国投白银LOF当日跌幅相对较 大。 不过，机构普遍继续看好金银的长期投资价值。 短期回调的原因是什么？ 刘庭宇认为，在当前宏观环境下，美国出现滞胀的概率较高，欧洲主要经济体也同样面临财政状况恶化 与滞胀风险的双重压力。从历史数据来看，黄金在滞胀周期中，相对其他大类资产始终具备显著优 ...

摩根⼤通交易部⻔2026年初开始采取战术性看涨⽴ 场：原因及四⼤⾸选交易 BY TYLER DURDEN TUESDAY, JAN 06,2026-04:05 AM 2025年全年，⼤多数其他银⾏策略师都失去了理智，反复⽆常（之后⼜变卦），从看涨转为看跌， 然后⼜再次看涨——⽽且总是事后诸葛亮，他们只是对事件做出反应，⽽⾮预测未来，这让客⼾损 失了⼤量超额收益。⽽有⼀个交易部⻔的市场判断再次出⼈意料地准确，那就是摩根⼤通的市场情 报团队。该团队连续第三年坚定看涨且判断正确，仅在"解放⽇"崩盘前准确看跌过⼀次，随后在市 场触底时再次转为看涨。 这就是为什么我们看到摩根⼤通市场情报团队（由安德鲁·泰勒领导）在其2025年的⾸份报告中宣 布，尽管该团队同时列出了看涨和看跌的理由，但他们再次转为战术性看涨时，并不感到惊讶。 以下内容节选⾃必读的完整笔记，专业订阅⽤⼾可在常规位置查看。 标普500指数以16.4%的涨幅结束2025年，实现连续第三年两位数年度涨幅。纳斯达克综合指数上 涨20.2%，罗素2000指数上涨11.3%，然⽽，随着市场反弹从美国科技股向更⼴泛领域蔓延，加上 美元贬值对美国以外市场的⽜市形成⽀撑， ...

Group 1 - The A-share market continues to rise, with copper prices hitting new highs, leading to a strong opening in the non-ferrous sector [1] - The Non-ferrous 50 ETF (159652) has seen a significant increase of over 4%, reaching a new high since its listing, with strong capital inflow exceeding 50 million yuan [1] - Major non-ferrous stocks such as Zijin Mining and China Aluminum have shown substantial gains, with increases of 5.93% and 6.91% respectively [2] Group 2 - Geopolitical tensions have made precious metals a focal point, with COMEX gold rising by 3% and silver by over 7% [3] - The market is closely watching the upcoming U.S. non-farm payroll report, which is expected to provide guidance on the Federal Reserve's future monetary policy [3] - Supply disruptions in industrial metals are ongoing, with strikes and indefinite shutdowns reported in key mining operations [3] Group 3 - The outlook for the gold market in 2026 is optimistic, driven by expected monetary and fiscal easing from the Federal Reserve and ongoing inflationary pressures [4] - The copper market is influenced by both cyclical and structural factors, with a projected supply-demand gap of approximately 830,000 tons in 2026, leading to potential price increases [6] - The Non-ferrous 50 ETF (159652) is positioned to benefit from a comprehensive exposure to various metal sectors, including gold, copper, aluminum, lithium, and rare earths [5][9] Group 4 - The Non-ferrous 50 ETF (159652) has a leading "gold-copper content" of 45%, with significant representation in copper (31%) and gold (14%) [8] - The ETF's top five constituent stocks have a high concentration of 36%, indicating a strong focus on key strategic metals [9] - Since 2022, the Non-ferrous 50 ETF has outperformed peers with a cumulative return of 86.28%, driven by earnings rather than valuation expansion [13]

Core Viewpoint - The article emphasizes the potential for significant investment opportunities in the commodities sector, particularly in metals like gold, silver, and copper, as they are expected to perform well in 2025 due to various economic factors and geopolitical uncertainties [5][6]. Group 1: A-shares Market - The A-share market is projected to experience a slow bull market in 2025, with the Shanghai Composite Index rising by 18.41% and the ChiNext Index increasing by 49.57% [7]. - The bull market is supported by stable policy and improving macroeconomic conditions, particularly a phase of easing in China-U.S. relations [8][9]. - The market is expected to continue its structural bull market into 2026, characterized by selective sector performance rather than broad-based gains [10][11]. Group 2: Hong Kong Stock Market - The Hong Kong stock market is anticipated to show a mixed performance, with strong IPO activity in 2025 leading to liquidity constraints [18][19]. - The Hang Seng Index's earnings per share (EPS) forecasts have been downgraded to a range of -1.4% to -2.7%, reflecting weak fundamentals [19][20]. - The market's recovery is closely tied to the improvement of the mainland Chinese economy, which significantly influences Hong Kong's market dynamics [20]. Group 3: U.S. Stock Market - The U.S. stock market faces risks from high valuations and potential corrections if growth expectations are adjusted downward [22][23]. - Despite concerns about a tech bubble, the underlying technological advancements are seen as a long-term positive for the market [22]. - Key risks include the potential for high inflation leading to "stagflation" and the effectiveness of the Federal Reserve's monetary policy in stimulating the economy [23][24]. Group 4: Gold Market - Gold prices have surged, with COMEX gold rising approximately 64% in 2025, driven by central bank demand and geopolitical tensions [26][27]. - The shift in market sentiment towards safety and the changing macroeconomic environment are expected to sustain gold's attractiveness as an investment [27][28]. - The article notes that while gold's price growth may not be as rapid as in 2025, the long-term outlook remains positive due to increasing inflation and fiscal challenges [28][29]. Group 5: Bond Market - The bond market is currently facing challenges, with the 10-year Treasury bond ETF showing minimal growth in 2025 [32][34]. - The mismatch between market expectations and actual monetary policy actions has led to a decline in bond prices despite a generally favorable interest rate environment [34][35]. - Short-term bonds are recommended for risk-averse investors, while longer-duration bonds may be more suitable for those willing to engage in market timing [37][38].

更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 2026 的市场共识与风险 20260104 摘要 2025 年美国经济可能出现哪些情形?这些情形下股票、债券及美元会有何影 响？ Q&A 2026 年华尔街的市场共识和可能存在的风险是什么？ 2026 年华尔街的市场共识呈现出相对乐观的态势。根据彭博社统计,华尔街主 要卖方策略师对 2026 年底标普 500 指数点位的预测最低为 7,000 点,最高为 2024 年底标普 500 指数收盘低于市场预期,引发对未来经济走向的关注。 市场普遍预期 2025年美国经济将保持稳健增长,受益于 AI 发展、减税政 策和美联储降息的合力推动。 美国经济存在三种潜在情形:周期再平衡、生产力提升和滞胀风险。周期 ● 再平衡情景下,经济稳健增长,股市看涨;生产力提升情景下,AI 技术 带来生产率实质性提升,股市将表现非常强劲;滞胀风险情景下,经济结 构分化加剧,股市波动加剧且表现疲软。 委内瑞拉石油增产面临基础设施落后和政治局势复杂等多重挑战,短期内 . 难以解决石油供应问题,反而可能增加地缘政治风险和资本市场的不确定 性。 n7.6 当前宏观经济环境下,△需关性供 ...

智通财经APP获悉，阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克表示，在经历了充满意外惊喜的 一年后，美国经济正以强劲的姿态步入2026交易年。 展望未来，斯洛克警告称，可能会出现短暂的滞胀期。他补充说，随着额外关税开始生效，预计增长将 放缓，而通胀率仍维持在美联储目标上方(3%附近)，这将导致利率在更长时间内保持在较高水平。 尽管如此，斯洛克预计这种增长放缓将是暂时的，随后将迎来AI驱动的再次加速。虽然共识预期认为 2026年美国经济衰退的可能性接近30%，但他表示，目前的总体前景依然具有建设性。 斯洛克表示："底线是，尽管经历了剧烈动荡，美国经济在2025年依然保持坚挺。随着更多改善迹象的 出现，我们有充分理由对进入2026年的增长势头感到乐观。" 斯洛克指出，2025年的经济增长屡次超出预期，凸显了尽管面临显著逆风仍具备的韧性。贸易紧张局势 和关税不确定性、更严格的移民规则以及联邦学生贷款还款的重启虽然对经济活动造成了压力，但未能 阻断其增长势头。 与此同时，几项利好因素也在蓄势发力。与人工智能(AI)和数据中心扩张相关的投资依然强劲，美元已 经走软，且财政政策可能会提供额外支撑。国会预算办公室(CBO ...